Одне слово несе вагу казана Сьогодні ввечері Воллер виголосив промову, і мені здалося, що я почув слова «справжнього голови Федеральної резервної системи». Ключові моменти: · Останніми місяцями спостерігаються ознаки зниження інфляції, що відповідає прогнозу моделі про пік влітку · Дати інфляції шанс — це не бездіяльність, а «взяття на себе відповідальність» · ШІ підвищує продуктивність і виробництво, а не інфляцію · Ринку потрібна комунікація, і я вважаю, що правильна комунікація — це прозоро інформувати ринок на основі моделі «економічної логіки» ФРС — нема чого приховувати · ФРС має чітке бачення поточних економічних даних: «троє хороших студентів». Справа не в тому, що ми не розуміємо дані, але ми дуже чітко розуміємо їхнє значення Промова Воллер змусила нас відчути, що «знайомий відтінок» повернувся — реалістичний, не загадковий, що правдиво відображає економічні дані, і ФРС, яка не потребує загадок — повернулася Дохідність казначейських облігацій США різко впала: 10-річні облігації впали з 4,78% до 4,72%, золото прорвалося вище 4520, а акції США зросли більш ніж на 1%. Простіше кажучи, це широке зростання активів Сьогодні ввечері відбувається важливий переломний момент: очікування підвищення ринкових ставок починають знижуватися, і найнебезпечніший момент минув. Для казначейських облігацій США та технологічних акцій це лише чекає на ралі, щоб отримати вигоду Нещодавно багато компаній у сфері програмного забезпечення на фондовому ринку США досягли нових максимумів. Сьогодні ввечері SNOW становить 20 сантиметрів. Програмний ETF (IGV), який ми аналізували минулого разу, або Microsoft, який раніше добре монетизувався, можна спостерігати Нещодавно ринок альткоїнів біткоїна почав розвиватися, а також Hood і MSTR почали зростати. Це хороші ранні ознаки бичачого ринку. Для тих, хто не стежив за ринком, можна почати шукати можливості на правому фланзі Завтрашній великий неаграрний фонд зарплати не дуже захопливий, бо Воллер сказав, що середній показник сьогодні ввечері становить 60 000, тож значного падіння не буде. Він, ймовірно, бачив дані заздалегідь і також злив їх заздалегідь під час останнього PCE Отже, наступними важливими даними мають бути CPI наступного тижня. Очікую, що тенденція до зниження триватиме, і ми повністю виключимо відсутність підвищення ставок у вересні Бажаю всім ситної їжі! Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.

Курс єни знову повернувся до 160 Минув лише місяць з моменту спільного порятунку ринку між США та Японією наприкінці липня, що витратило 154 трильйони єн, і не лише гроші були марно витрачені, а й спільне втручання США та Японії виявилося помилковим. Чи то Уеда від Банку Японії, чи міністр фінансів США Бесент — обидва варіанти зараз у розгубленості. Найдорожче спільне порятунок в історії завершилося провалом, бо вони так і не призначили правильний засіб. Ця спільна кампанія порятунку Японії та США насправді спрямована на придушення carry trade, а основою керрі-трейду є різниця у відсоткових ставках між США та Японією. Нещодавно виступ голови Федеральної резервної системи Воша на конференції в Джексон-Хоул підвищив ймовірність підвищення ставок на ринку, розширивши розрив між США та Японією та збільшивши керрі-трейди. Остаточне рішення — це лише два варіанти: зниження ставок США, підвищення ставок Японією. Міністр фінансів США Бесент нещодавно розпізнав цю логіку і просто вирішив не втручатися, щоб врятувати ринок, а натомість безпосередньо тиснув на Японію з вимогою підвищити процентні ставки. У нещодавньому інтерв'ю Бесент сказав, що вірить, що Уеда Кадзуо з Банку Японії вчинить правильно. Він сказав, що знає Уеду вже 15 років і є відмінним економістом, але чутливість ринку до нього недооцінюється. Скільки б ви не хвалили Уеду, основне послання полягає в тому, щоб закликати його швидко підвищити ставки. Наразі ринок має 90% ймовірність того, що Банк Японії підвищить ставки у вересні. Якщо проблему так легко вирішити, чому Японія відкладає підвищення процентних ставок? Насправді ви дійсно шкодите Банку Японії — вони вже двічі підвищували ставки цього року. Для Банку Японії кожне підвищення ставки має високу ціну, і є три основні витрати: Найочевидніший — це борговий тиск Японії. Борг Японії становить 240% ВВП, що є першим серед розвинених країн світу. За кожне зростання на 0,25%, або 25 базисних пунктів, увесь уряд Японії має щорічно сплачувати додаткові 3 трильйони єн відсотків, майже поглинаючи 3% фіскальних доходів — як він міг це витримати? Це також головна причина, чому Санае Такаїчі продовжує тиснути на Банк Японії, щоб той не підвищував процентні ставки. По-друге, підвищення ставок посилює економічний тиск. Всі знають, що центральні банки у світі підвищують ставки, щоб стримати інфляцію, але інфляція в Японії ніколи не була зумовлена сильним попитом; натомість це інфляція, зумовлена пропозицією, спричиненою надмірно високими імпортними цінами. Через триваючий конфлікт у Ормузькій протоці та світові високі ціни на нафту внутрішні ціни на енергію в Японії, які становлять 90% імпорту, були знижені. За високих імпортних цін підвищення ставок не може придушити високі імпортні ціни; натомість воно прискорює економічне скорочення. Інакше кажучи, економіка Японії, ймовірно, буде задушена постійними підвищеннями ставок. Третій пункт — це оціночний удар по японському фондовому ринку. Японський фондовий ринок нарешті пережив два поспіль бичачі зростання, головним чином завдяки надзвичайно низьким відсотковим ставкам, що створює сприятливе середовище для корпоративної оцінки. Але як тільки відкриється канал підвищення ставок, зростання доходності японських облігацій безпосередньо звузить розрив у дохідності, поступово зменшуючи привабливість фондового ринку і спричиняючи поступове виведення капіталу з японського ринку. Чи знає його старший брат, Сполучені Штати, про труднощі Японії? Звісно, він знає, і Becent, стоячи через протоку, давно добре це знає. Але він просто не хоче думати про ці труднощі від імені Кадзуо Уеди; США У S. є лише одна вимога — захистити ринок казначейських облігацій США. Тоді Becent незвично погодився приєднатися до Японії у втручанні на валютний ринок саме тому, що Японія продала казначейські облігації США двічі в квітні та липні, викупивши японську єну для порятунку валютного ринку. Найбільший покупець на ринку казначейських облігацій США буде на межі. Поточна дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла максимуму 4,77, що є найвищим показником з часу циклу зниження ставок. Якщо Японію залишити без контролю і вона продовжить продавати казначейські облігації США, дохідність 10-річних може пробити 5, а 30-річні — 7, чого уряд США не може терпіти. Фактично, Японія переклала свій борговий тиск на Сполучені Штати, тому Bescent був рішуче налаштований змусити Банк Японії швидко підвищити ставки. На нещодавно завершеній зустрічі глобального центрального банку G20 Бессент сказав журналістам, що знає деякі поточні новини від Банку Японії, про які ринок не знав, і що Банк Японії незабаром вживе заходів — він мав на увазі підвищення процентних ставок. Насправді, немає причин хвилюватися через підвищення ставки Банком Японії у вересні, бо ринок уже оцінив це. Погляньте на два підвищення ставок Банком Японії цього року, і після підвищення єна не зросла, а фактично впала. Вірю, що вересень, ймовірно, буде таким самим. Тож, ймовірно, Betscent доведеться втрутитися і врятувати єну. Наразі світові фінансові ринки перебувають у хаосі через облігації USD, казначейські облігації США та японські єни, а з постійним випуском облігацій на базі ШІ на суму 1,2 трильйона юанів на рік весь світовий фінансовий ринок запекло конкурує за ліквідність. Саме тому світовий технологічний сектор останнім часом показує погані результати, коли ціни на золото падають. То коли ж закінчиться ця криза ліквідності? Це залежить від того, коли дохідність казначейських облігацій США впаде з максимумів нижче 4,5. Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.

Спокійно Сьогодні у серпні кількість малих несільськогосподарських працівників у США становила 38 000, що нижче очікуваних 47 000 і найнижчого значення цього року, що трохи знижує очікування підвищення ставок; Ветеран Вільямс висловив різкий тон, заявивши, що бачить поступове зниження інфляції, і готовий почекати, перш ніж приймати рішення Тим часом ситуація на Близькому Сході дещо покращилася: ціни на нафту та дохідність казначейських облігацій США стабілізувалися, а акції та золото США припинили падіння і відновилися сьогодні Саме такий темп ми оцінювали вчора: якщо немає даних, ринок впаде в дірку; якщо економічні дані пом'якшаться, ринок заповнює цю діру Далі: Воллер виступить у четвер, у п'ятницю — основні неаграрні питання зайнятості, 11-й CPI та щомісячне засідання Федеральної резервної системи До публікації цих даних ринок визначатиме дохідність казначейських облігацій США та ціни на нафту. При максимальному рівні 4,8% за останні 10 років, основним ринкам важко вирватися з ралі Сьогодні акції A-акцій зафіксували оборот 1,8 трильйона юанів, і більше нічого не залишилося для аналізу. Технології зупинилися, але роздрібні інвестори не хочуть вкладати свої кошти. Всі просто тягнуть час — час сміття — це саме про це У діапазоні золота 4300-4400 попередні короткі опціони на золото були закриті, з тижневою прибутковістю 250%. Однак позиції не були великими, тому я поступово почав будувати довгі позиції З боку біткоїна MSTR знову вийшла на ринок, купивши $370 мільйонів і зробивши позитивний чистий актив, що є хорошою новиною для індустрії; крім того, 15 вересня Сенат провів процедурне голосування щодо Clarity Act, яке буде перейдено на голосування лише після його ухвалення. Ймовірність ухвалення у вересні залишається низькою; якщо він не вдасться, доведеться чекати до після виборів, і Конгрес, ймовірно, буде замінений до того часу Продовжуйте спостерігати обережно, менше рухатися і більше спостерігати, а також чекайте, поки дані охолодять очікування щодо підвищення ставок Вищезазначене є особистою думкою і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, зверніть увагу на ризики

Велика подія G20! Becentism має на меті змінити глобальний ландшафт протягом наступного десятиліття Світ не може терпіти країну з торговельним профіцитом у 1,2 трильйона (маючи на увазі Китай) — це була раптова заява міністра фінансів США Бесенте світовим ЗМІ на зустрічі міністрів фінансів G20. Ця заява не є випадковою критикою, а новою пропозицією міністра фінансів США Бесенте щодо майбутнього глобального торговельного ландшафту, який ринок називає бецентизмом. Сьогодні давайте поговоримо про те, що насправді таке Бецентизм і який вплив він матиме на Китай. По-перше, бецентизм не був запропонований новим на цій зустрічі G20. 23 червня 2026 року Бесенте виголосив дуже важливу промову на вечері Нью-Йоркського економічного клубу, присвяченому 250-річчю Сполучених Штатів, яка була поділена на п'ять принципів. Перший пункт — це національні можливості. За словами Becent, економіка США має забезпечити ключові вітчизняні виробничі потужності, включно з напівпровідниками, штучним інтелектом, квантовими обчисленнями, передовим виробництвом, суднобудуванням, критичними мінералами, фармацевтикою тощо. Друга — це взаємність. США перейшли від статусу найбільшого споживача у світі та автоматично відкриваються для глобальних торгових партнерів. У майбутньому вони запровадять систему платного входу, де партнери повинні сплачувати певні збори для виходу на ринок США. З моменту впровадження тарифу 2.0 ми бачимо, як ця нова модель дозрівала і зрівала. Навіть японські та південнокорейські автомобільні компанії змушені сплачувати високі збори за захист, щоб вийти на ринок США, і ця форма є зобов'язанням значно інвестувати у виробництво США. Третій пункт — економічна безпека. Раніше, коли американські транснаціональні корпорації організовували свої глобальні ланцюги постачання, вони ставили пріоритет на економічну ефективність і витрати. У майбутньому безпека буде на першому місці. Інакше кажучи, «Саме вчасно» стає «На всяк випадок». Якщо найважливіший ланцюг постачання буде перерізаний стратегічними конкурентами, як відреагують США? Четвертий пункт — фінансове лідерство. Це само собою зрозуміло: долар має максимізувати своє домінування, щоб здійснювати фінансове стримування та придушення інших країн світу. Від попереднього виключення Росії з системи SWIFT до нещодавніх фінансових санкцій, накладених проти Ірану, вони довели фінансові санкції США до крайнощів. Бессент також наголосив на необхідності модернізувати майбутні санкції, перетворюючи їх із молотків на скальпелі, не на нові санкції, а більш точні. П'ятий пункт — це встановлення стандартів. Той, хто встановлює наступне покоління технічних стандартів, може визначити наступний раунд глобального економічного зростання. Ці п'ять аспектів не є ізольованими ланцюгами, а цілим замкненим циклом конкуренції. Від внутрішніх національних виробничих потужностей до взаємовигідних відносин між країнами, до створення безпечного ланцюга промислових ланцюгів, до глобального фінансового лідерства, керованого грошима, і, нарешті, встановлення правил у високотехнологічних сферах, таких як ШІ. Як тільки буде сформовано весь замкнений цикл, будь-якій країні світу буде надзвичайно важко його розірвати. Саме тут найбільша небезпека полягає в цьому наборі правил — США інтегрували всіх своїх союзників у цю систему, намагаючись створити нову торговельну та фінансову систему, внутрішньо інтегровану самостійно, постійно чинячи тиск на конкурентів. Чи справді це так легко досягти? Я зовсім не думаю; це скоріше замок у повітрі, створений Becent. У сучасну епоху глобальних ланцюгів постачання та інтеграції торгівлі Китай глибоко вкорінився і навіть став основою світової торгівлі. На цьому етапі будь-яка країна чи галузь, яка хоче відокремитися від виробничих потужностей і критичних мінералів Китаю, — це лише мрія. Шлях, який зазначає Becent, — це радше ініціатива дій, яка привертає увагу всіх до зростаючих технологій ШІ в США та гегемонії долара, міцно утримуваної старою американською епохою. Але обидві ці речі зараз опинилися під загрозою. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США становить 4,77%, а дві спроби Becent врятувати ринок були повністю невдалими. ШІ не має суттєвого прогресу понад півроку, а OpenAI та Anthropic досі поспішають вийти на біржу та залучити капітал, при цьому вся індустрія перебуває у заплутаній фазі трансформації. Борг ШІ та випуск боргів США також створили ситуацію взаємної боротьби, де всі ці хаотичні явища спалахують концентровано. Можна сказати, що нинішня риторика Becent спрямована на відволікання світової уваги та перенесення нинішньої кризи ліквідності в США на глобальну торговельну систему. Тож я насміхаюся з так званого бецентанізму. Він ніколи не був стратегом; він був просто фінансовим трейдером, який намагався виграти карту, яку йому судилося не виграти, маючи знецінений актив. Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.

Темп вересня Три основні теми вересня — це казначейські облігації США, засідання Федеральної резервної системи та вибори; Кожна з цих трьох обговорюється: · Вибрано: Як уже згадувалося, Іран скористається ситуацією, щоб загострити конфлікт, і, як і слід було очікувати, ціни на нафту повернулися до $90. Поточне падіння американських акцій і золота пов'язане з цінами на нафту, оскільки очікування інфляції стимулюють підвищення ставок і обтяжують усі активи. Проблема в тому, що розуміння не може TACO, бо проблему не розпочав експерт-король. Наразі лише порожні заклики Becent до санкцій не бояться; Іран зовсім не боїться. · Засідання Федеральної резервної системи: Ключ — спостерігати за показниками зайнятості та CPI у неаграрних секторах, які, ймовірно, ослаблять, формуючи закономірність, де дані є «твердою ямою» перед даними і «заповнюють дірку» після даних. Якщо це правда, існує висока ймовірність, що підвищення ставок у вересні не відбудеться, і акції США відновляться. · Казначейські облігації США: Наразі дохідність 10-річних облігацій, ймовірно, підніметься вище 5%. Причина цього полягає в тому, що «торгове мислення» Becent обернулося проти нього; чесно дотримання фіскальної дисципліни — правильна відповідь. Підсумовуючи, до появи основних неаграрних ринків заробітної плати та CPI, акції США, A-акції, золото та ринок біткоїна загалом впали. Після публікації даних відбулося відновлення, але не розвороту. Акції США: Фундаментальні показники та прибутки індустрії ШІ у вакуумному періоді, без висхідних тем. Nasdaq 26 000 ще належить побачити; якщо стануть серйозні негативні новини (CPI перевищить очікування), очікується нижче 25 000. Золото: Після прориву нижче 4400 сьогодні вночі відновиться. Далі буде тестуватися на 4400. Якщо знову впаде нижче, я поступово відстежуватиму його між 4300 і 4400. A-акції: Цього тижня послідовні спроби прорватися до 4000 зазнали невдачі, при цьому ChiNext міцно пригнічений короткостроковими ковзними середніми. За умови слабких закордонних технологічних можливостей ще чекає відновлення внутрішніх технологій. На щастя, деякі оцінки технологічного сектору не високі, тому ми можемо переглянути попередній матеріал. Big Pie: 78 000 продовжує коливатися; повний оборот кадрів — це добре, щоб набрати сили для наступного етапу до 83 000. Загалом, у вересні всі повинні зосередитися на обороні, оскільки основні класи активів перебувають у стані боротьби. Остерігайтеся поганих даних США, які можуть викликати «чорного лебедя», і розгляньте можливість адекватного розподілу варіантів хеджування. Якщо директор Бюро статистики праці діятиме добре, а дані пом'якшаться, як очікувалося, ринок матиме певний шанс на відновлення. Проблема боргу США загострюється, надаючи золоту більше логіки в довгостроковій перспективі, але в короткостроковій перспективі ціни на нафту пригнічують ціни на золото, чекаючи, поки хороші ціни стануть на заваді. Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.

Новий діапазон очок

Промова Ваша «перебільшена» Сьогодні ввечері Волш виголосив промову на щорічній зустрічі глобального центрального банку, яка загалом була задовільною, але між двома частинами відчувалася чітка розбіжність. Повний текст його промови додається. Перша половина присвячена «Баченню особистої реформи», з фракцією ШІ + робочими групами + без керівництва, і ринок відповів спадом. Друга половина — це «Те, що хоче почути Волл-стріт», збереження цільової системи PCE + незадоволення прогресом інфляції + недостатнє монетарне посилення, збереження незалежності ФРС, і ринок починає зростати. Тренд на ринку сповнений несподіванок: перша частина — це застиглий спад, друга — формування незалежності + інтерпретація справжнього кохання Citi Sister, і ринок відновлюється. Однак незабаром після цього ринок почав показувати ознаки «надмірної корекції», з побоюваннями, що Волш може реально підвищити ставки. Ймовірність підвищення ставки у вересні зросла до 60%, а ціни на акції США, казначейські облігації та золото впали загалом. Питання тут у тому, що є «справжнім послідовником» — «послідовником розуміння короля» на слуханнях у Конгресі чи сьогоднішнім «борцем з інфляцією»? Це визначає, чи будуть майбутні підвищення ставок реальними, чи просто хибною тривогою. Я вважаю, що нинішня надмірна реакція ринку відповідає моєму попередньому прогнозу про «остаточне падіння», можливо, створюючи золоту прірву, але немає поспіху діяти; стійкість і силу цього падіння не слід недооцінювати. Особливо враховуючи, що дохідність 10-річних казначейських облігацій США повернулася до 4,7%, що дуже ризиковано. На щастя, наші технологічні акції та золото вже знизили свої позиції, тож зараз ситуація комфортна. Ми можемо просто чекати, поки вони впадуть. На ринку США спочатку перевірте, чи прорвався рівень підтримки Nasdaq 46 000. Якщо так, зачекайте і вводьте лише тоді, коли патерн покаже стабілізацію. Золото те саме. Після різкого падіння сьогодні ввечері, якщо 4500 буде пробито, слід продовжувати чекати. Підтримка на рівні 4400 нижче, чекає на стабілізаційний патерн. Завтра я надам більш детальний аналіз макропрогнозу на вересень. Якщо вас цікавить промова Tonight's Wash, ви можете прочитати оригінальний доданий текст. Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.

Епоха AI-доларів наближається На завтрашній щорічній зустрічі глобального центрального банку новий голова Федеральної резервної системи Раш використає сцену Джексон-Хоул, щоб оголосити світу, що США трансформуються від епохи нафтового долара Braden Woods System 2.0 після Другої світової війни до епохи цифрового долара на основі штучного інтелекту. Ви готові? Темою цьогорічної конференції Глобального центрального банку в Джексон-Хоул була фінансова інновація та їхній вплив на платежі та політику, і вперше приватні токени та програмовані валюти були включені до обговорень найвищого рівня глобальних центральних банків. Тлом цієї дискусії стала нещодавня невдала військова операція США проти Ірану в конфлікті на Близькому Сході, а тепер заклики до найжорсткіших санкцій проти Ірану, спрямованих на виключення його з доларової системи. Ця дискусія давно зникла з тієї загрози, яку вона раніше існувала при нафтодоларовій системі. США обтяжені внутрішнім боргом; щойно фіскальний борг США перевищив $40 трильйонів, а дохідність 10-річних казначейських облігацій перевищила 4,7, досягнувши 20-річного максимуму. Це малює хитку картину гегемонії долара. Довгий час гегемонія долара базувалася на експорті нафтодоларів, а потім на притягуванні доларів назад через внутрішні США Казначейські облігації та ринки капіталу США, тоді як закордонні центральні банки утримували казначейські облігації США, завершивши повний цикл обміну валют і зберігання вартості. Глобальний капітал плавно перейшов із торгівлі назад у резервуар Казначейства США, підтримуючи величезний державний борг США. Зараз, коли рівень боргу США перевищив 40 трильйонів, центральні банки у всьому світі дедалі неохоче утримують казначейські облігації США. Оскільки облігації на основі технологій ШІ стають дедалі поширенішими, глобальний капітальний пул постійно конкурує з облігаціями ШІ, японськими та казначейськими облігаціями США, що призводить до постійного зростання прибутковості світових облігацій. Останні дані показують, що частка казначейських облігацій США знизилася з 60% до 55% від поточних акцій, тоді як аукціонні ціни доходності казначейських облігацій США продовжують зростати. Тому США терміново потрібно знайти нові фінансові пули для поглинання боргового резервуару, поглинання постійно зростаючої боргової пропозиції та одночасно зниження витрат на борг. На цьому етапі фокус ФРС зміщується з традиційних фондів грошового ринку та глобальних центральних банків до інноваційних напрямків, таких як доларові стейблкоїни та виплати за допомогою ШІ. Ще минулого року США терміново переглянули низку регуляторних систем криптовалютних платежів, які вимагали розподілу резервних активів стейблкоїнів між короткостроковими казначейськими облігаціями та високоліквідними казначейськими облігацією. Розширення масштабу стейблкоїнів може забезпечити стійкі можливості для купівлі казначейських облігацій. Глобальні користувачі, які купують стейблкоїни для онлайн-крос-чейн-платежів і транскордонних транзакцій, автоматично купують базовий резервний актив — казначейські облігації. Це завершує новий цикл: експорт долара, онлайн-платежі та припливи казначейських облігацій, що не лише зменшує тиск на ринок казначейських облігацій, а й формує нову долар-орієнтовану мережу розрахунків у цифровому світі. Установи прогнозують, що цей масштаб досягне рівня трильйонів доларів. Звісно, самих стейблкоїнів недостатньо, щоб оновити всю систему долара; саме тоді потрібно говорити про хвилю ШІ. Ми всі знаємо, що агенти ШІ мають автономне прийняття рішень, автономні транзакції, автономні розрахунки та можливості автономних платежів, які традиційним банкам важко адаптувати до безмежних, високочастотних, 7×24/7 автоматизованих сценаріїв. Блокчейн-стейблкоїни, навпаки, мають певні переваги: їх можна запрограмувати, бути прозорими в часі та безкордонними, що робить їх природний платіжний засіб для агентів ШІ. Це формує новий цикл споживання обчислювальної енергії, оплати послуг ШІ, розрахунків стейблкоїнів і, нарешті, резервів долара. Це долар ШІ, або долар обчислювальної потужності, нова система, яку США хочуть побудувати. У майбутньому глобальне придбання токенів обчислювальної потужності на основі ШІ та комерціалізація інтелектуальних агентів побудуватимуться на доларових стейблкоїнів для онлайн-платежів, змінюючись у сценаріях використання долара — від поточних людських взаємодій до майбутніх обмінів людьми та машинами, а також між машинами. Звісно, цей новий механізм не є бездоганним. Перетворення стейблкоїнів у нові резервуари для казначейських облігацій США також принесе нові ризики для казначейських облігацій США. Як усім відомо, криптоактиви, що лежать в основі стейблкоїнів, є одними з найбільш волатильних активів у фінансовій системі, і коли ціни стрімко зростуть або впадуть, вони неминуче вплинуть на резервні активи стейблкоїна — тобто на великі коливання цін казначейських облігацій США — і можуть навіть швидко поширитися глобально через платіжні мережі в блокчейні. Водночас автоматизовані транзакції на основі ШІ також створять нові виклики для передачі традиційної монетарної політики та регулювання onchain-платежів, створюючи нові вимоги для Федеральної резервної системи. Якщо ви зв'яжетеся з п'ятьма новими робочими групами з реформ, які ФРС створила у липні, ви зрозумієте значення всього цього. Новий голова Федеральної резервної системи Ваше запросив понад десяток провідних глобальних радників, серед яких колишній голова Банку Англії Мервін Кінг і відомий інвестор Силіконової долини Марк Андерсон. За їхньою спільною появою стояла важлива тема: вплив ШІ на продуктивність і те, як фінансова система США може адаптуватися до нових регуляторних і політичних змін епохи ШІ. Це щорічне засідання глобального центрального банку відрізняється від традиційних; це вже не лише зустріч, присвячена виключно підвищенню та зниженням процентних ставок, а й ще одним із підняттів перспективи. Це новий план як США, так і Федеральної резервної системи щодо гегемонії долара на наступні десятиліття і навіть сто років. США намагаються використати нові платіжні інструменти для створення нових резервуарів для своїх високих боргів через криптографічні системи, одночасно використовуючи хвилю технології ШІ + шифрування для розширення доларової системи у цифровий простір, зміщуючи гегемонію долара від традиційної фізичної торгівлі до нової цифрової економіки, що базується на ШІ. Для інших світових економік, зокрема Китаю, слід уважно стежити за цією зустріччю та новими кроками ФРС, щоб зрозуміти, як сформується ця нова система, яка стане новою головною віссю глобальної фінансової конкуренції на десятиліття вперед. Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.

Головна подія тут: анонс щорічних зустрічей глобальних центральних банків Довгоочікувані щорічні збори глобальних центральних банків ось-ось відбудуться у Сполучених Штатах. Дохідність 30-річних казначейських облігацій США залишається міцно вище 5,25, досягнувши нового максимуму у 20-х, що спонукало світових інвесторів ігнорувати тему конференції — фінансові інновації та зосередитися натомість на промові голови Федеральної резервної системи Волша. Щорічна зустріч глобального центрального банку розпочалася у 1978 році, зібравши головних директорів центральних банків, міністрів фінансів, економістів та лідерів фінансової індустрії в Джексон-Хоулі, штат Вайомінг, щоб послухати прогнози голови ФРС щодо глобальної фінансової системи наступного року. Історія бачила багато знакових моментів: Бернанке оголосив про другий раунд кількісного пом'якшення, Пауелл запровадив систему середньої інфляції у 2020 році, що спричинило стрімке зростання інфляції, а у 2023 році виголосив промову «Чорні вісім хвилин», наголосивши на агресивному підвищенні ставок, що спричинило падіння світових фондових ринків. Тепер світові ринки уважно слухають, побоюючись поганих новин від Волша. Темою цієї конференції були фінансові інновації, платежі та вплив на політику, з основою впровадження інноваційних засобів у криптосфері для зв'язку долара з ШІ, переходячи від петродолара до нового якоря AI-долара. Ринок більше турбує, чи не може Ваш знову помилитися, як на липневому засіданні. Критика зосереджена на трьох аспектах: по-перше, йдеться лише про масштабні реформістські наративи без конкретних рекомендацій; по-друге, йдеться лише про боротьбу з інфляцією, але не згадує інструменти підвищення процентних ставок; по-третє, вона відкрито і неявно підкреслює п'ять робочих груп реформ, натякаючи на можливу ціль інфляції у 2%, що суперечить увазі більшості членів комітету на основному PCE. Ваш тепер єдиний реформіст у Федеральній резервній системі. Професор Університету Дьюка Мід зауважив, що акцент Ваша на реформаторах не лише не приносить користі, а й фактично загнав його у глухий кут. Після зустрічі Казначейські облігації США покарали Ваша, піднявши прибутковість 30-річних облігацій до 5,35%, що навіть спонукало міністра фінансів Безента особисто врятувати ринок. Але Безент розкритикував Дроукенміллера у The Wall Street Journal за порятунок Казначейства як ворога ринку і повинен спочатку виправити власні помилки — ця заява була саркастичною заявою на адресу Ваша. Як Ваш може себе реабілітувати? По-перше, йому слід змінити свою жорстку позицію — відкидати рекомендації. Тепер, коли довгострокові доходності зростають, ринок активно підвищує відсоткові ставки для нечіткої Федеральної резервної резервної системи. Опитування CNBC показує, що 80% економістів хочуть, щоб Ваш ділився більшою кількістю економічних інсайтів — вражаючий відсоток. Існує три варіанти для майбутнього: по-перше, представляти масштабні наративи та просувати довгострокові стратегії долара на основі ШІ відповідно до порядку денного зустрічі, але ймовірність короткострокового загострення кризи казначейства США низька. По-друге, найбільш ймовірним є збалансована промова, що балансує довгострокова політика та короткострокова інфляція, а також чітке заявляння готовності до підвищення процентних ставок. По-третє, бути прямо яструбиним, наслідуючи модель Грінспена 1995 року — повідомляти ринку, що технологічна революція підвищує продуктивність, спочатку підвищувати ставки, щоб запобігти перегріву, а потім знизити їх. Це вимагає надзвичайно високого вираження і довіри, а також чи є підхід Ваша сумнівним. Добра новина в тому, що Волш читає сценарії, а не імпровізує імпульсивно, і, можливо, за лаштунками є експерти, які дають поради. Його промова о 22:00 у п'ятницю не була ні надто жорсткою, ні надто м'якою. Вона пройшла гладко, облігаційна буря вщухла, і ШІ досяг дна; Якщо станеться незначна неприємність, ринок коливався аж до вересневого засідання. Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.

Куди подівся режисер? Сьогодні ввечері липневий PCE у США був розчаруванням: режисер працював, але не докладав зусиль, і всі вони залишилися на рівні минулого місяця, завершивши двомісячне падіння. Річний індекс Core PCE зріс на 3,34%, основні товари — 2,3%, житло — 3,2%, інші послуги — 3,8%. Загалом зниження триває, але інші послуги тягнуть його вниз, головним чином через зростання плат за послуги фондового ринку та ціни, пов'язані з ШІ. Після сьогоднішньої публікації даних вересневе політичне засідання стало ще більш непередбачуваним: ймовірність підвищення ставки зросла з 36% до 40%, а потім знизилася до 38%, а акції США також сильно коливалися. Сьогоднішній PCE дасть яструбиним членам комітету більше причин підвищити ставки, і Ваш, ймовірно, приєднається до жорсткого табору у п'ятницю. Тому рекомендується зараз брати частковий прибуток за золото і чекати до рівня 4500 перед входом. Як американські, так і технологічні акції A-акції потребують обережності; ви можете відповідно зменшити свої активи або дочекатися можливостей у п'ятницю. Сьогоднішній звіт про прибутки Nvidia не містить важливих даних; важливим є прогноз керівництва для всієї галузі на пресконференції, що вплине на очікування щодо технологічних акцій на наступному етапі. Я вважаю, що найважливішим для сектору ШІ є фінансові дані Antropic до IPO, особливо прогноз вартості будівництва дата-центрів порівняно з орендою обчислювальної потужності та монетизацією Antropic. Це основа всього галузевого ланцюга на наступному етапі. Дані, які я бачу, показують, що вартість будівництва становить 10–20 мільйонів доларів за мегават проти плати за оренду обчислювальної електроенергії 30-40 мільйонів доларів за мегават, а при самостійному виробництві електроенергії — від 50 до 100 мільйонів доларів за мегават. Якщо це справді вдасться продемонструвати і ринкові очікування збігаються, тоді ШІ може й надалі зростати в наступній хвилі. Однак я скептично ставлюся до остаточного розрахунку саморобної монетизації. Загалом, усім слід бути обережними щодо ризиків до п'ятниці. Інфляція не полегшила кризу казначейських облігацій США, тому ми можемо покладатися лише на п'ятничний «wash». Але чи можна справді розраховувати на зятя? Вищезазначене — це особисті погляди і не є інвестиційною порадою. Будь ласка, звертайте увагу на ризики.