Oli.

🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者

5Подписки

221подписчиков

Новости

В США обсуждают ограничение экспорта дизельного топлива, а Великобритания, по сообщениям, пытается получить исключение. Не стоит представлять обсуждение как уже введённый запрет: внутри правительства США по этому вопросу всё ещё есть разные мнения, министр энергетики ранее заявлял, что запрет на экспорт может повысить цены на бензин и авиационное топливо. США хотят снизить внутренние цены на дизель, это желание понятно. Фермеры и дальнобойщики уже несут большие расходы. Но Великобритания зависит от импорта дизеля, и если США сократят экспорт, ей придётся конкурировать за поставки на других рынках. Облегчение для одной страны может обернуться более высокими закупочными счетами для другой. Проблема также в нефтеперерабатывающих заводах. Нефтепереработка — это не просто производство нужного количества дизеля, она одновременно даёт и другие нефтепродукты. Если ограничения экспорта изменят доходы и производственные планы заводов, результат может оказаться не таким простым, как «оставить дизель внутри страны — и цены упадут». Я считаю, что эта новость важна для оценки инфляции. Цена дизеля влияет на логистику и сельское хозяйство, и даже если цены на сырую нефть упадут, потребители не обязательно сразу почувствуют улучшение на полках магазинов. Если смотреть только на котировки Brent, легко пропустить напряжённость в поставках нефтепродуктов. Сейчас важнее следить за конкретными мерами: какие продукты будут ограничены, на какой срок, какие страны получат исключения. Правительства хотят снизить свои внутренние расходы, но глобальное предложение от этого не увеличится. В итоге, если дефицит просто перераспределят, обычным людям всё равно придётся платить, разница лишь в том, кто заплатит первым. #美国考虑限制柴油出口，英国寻求豁免

Strategy недавно раскрыла, что потратила около 142,7 млн долларов на покупку 1665 BTC по средней цене 85681 доллар, общий объем держания увеличился до 847666 BTC. Средства на покупку поступили от выпуска обыкновенных акций. Поскольку новости о покупке выглядят бычьими, я сейчас задам дополнительный вопрос: как изменится количество BTC на акцию после увеличения общего объема BTC компании? Этот вопрос более важен для держателей акций компании, чем рейтинг по общему объему держания. Если для покупки BTC требуется выпуск новых акций, доля существующих акционеров изменится. Чтобы понять, увеличилась ли стоимость на акцию, нужно учитывать цену выпуска, количество выпущенных акций и цену покупки активов. Рост размера компании не означает, что доля активов каждого акционера растет с той же скоростью. Это шаг, который я не люблю пропускать при анализе других криптохранилищ. Нельзя просто суммировать суммы увеличения держания нескольких компаний и считать это позитивом для всех связанных акций. Владение BTC и владение акциями компаний, покупающих BTC, связаны с разными рисками, у последних есть риски, связанные с решениями руководства и финансированием. Я признаю, что постоянные покупки поддерживают спрос на BTC, но по акциям криптохранилищ я предпочитаю делать более детальные оценки. Было бы удобнее для инвесторов, если бы в будущих отчетах общие объемы держания и показатели на акцию были представлены на одинаково заметных местах. Люди вкладывают деньги в свою долю, нет смысла радоваться только общему размеру активов компании. #Strategy再购BTC，多家财库同步增持

Tether заявляет, что в этом году объем замороженных USDT, связанных с иранскими кошельками, составил около 550 миллионов долларов. Здесь нужно прояснить два момента: это накопительный показатель за год, а не заморозка за один день; определение связанных кошельков исходит от соответствующих американских органов, и это не означает, что "все иранские пользователи имеют проблемы". Меня в этой новости больше беспокоит понимание многими концепции самостоятельного хранения. Если приватный ключ у вас, это значит, что никто не может произвольно подписывать переводы от вашего имени. Но для токенов с правами управления у эмитента эмитент все равно может заморозить адрес. Контроль над кошельком и доступность токенов — это не одно и то же. Это не умаляет ценность стейблкоинов. Помощь в борьбе с мошенничеством и отслеживании преступных средств имеет реальное значение. Просто при продвижении, если говорить только о удобстве трансграничных переводов и быстром зачислении на блокчейне, а права на заморозку скрывать мелким шрифтом, пользователи не получают полной информации. Особенно для мелких предпринимателей, принимающих трансграничные платежи, важнее знать, как обрабатываются подозрительные средства, к кому обращаться с жалобами после заморозки, и насколько долго нужно хранить историю транзакций. Деньги, поступившие в кошелек, не означают, что связанные риски закончились. Я надеюсь, что стейблкоины станут более распространенными, и эмитенты будут более прозрачны в отношении стандартов доказательств, оснований для исполнения и процедур обжалования. Пользователи не должны обнаруживать, что система, на которую они полагаются, имеет свои правила, только когда баланс нельзя вывести. Вопросы соответствия нормам заслуживают обсуждения, и важно, чтобы процедуры были понятны. #Tether年内冻结近5.5亿美元伊朗相关USDT

После публикации отчёта о привлечении средств Anthropic цифра чистого убытка в размере около 42 млрд долларов кажется пугающей. Но утверждать, что компания «сожгла 42 млрд долларов наличными за год», — значит неправильно интерпретировать ситуацию. По пересказу СМИ на основе репортажа Reuters, около 34 млрд долларов приходится на безналичные бухгалтерские расходы, связанные с финансированием. Это влияет на чистую прибыль в отчёте, но не означает, что компания в этом году потратила эти деньги на оплату вычислительных мощностей. Это различие нужно чётко объяснять, нельзя опускать его ради громкого заголовка. Однако даже при ясном объяснении этой части проблемы с операционной деятельностью не исчезают. В 2025 году доходы приблизятся к 4,6 млрд долларов, но операционный убыток всё ещё превысит 8 млрд долларов. Рост действительно быстрый, а затраты на предоставление услуг и исследования тоже значительные. Меня особенно привлекает концентрация клиентов: два клиента обеспечивают почти четверть доходов 2025 года. Крупные клиенты быстро приносят масштаб, но и обладают рыночной силой. Рост использования продукта — это хорошо, но сколько прибыли в итоге останется, стоит изучить внимательнее, чем просто оценочные цели. Я готов платить за удобные AI-продукты, но не готов автоматически принимать любую цену акций только потому, что продукт хорош. После выхода на биржу опыт пользователей и инвестиционная отдача должны оцениваться отдельно. На данном этапе эти цифры основаны на отчётах СМИ о проспекте эмиссии, когда появятся официальные документы и полные финансовые данные, можно будет оценить, сохраняется ли улучшение затрат. Нет нужды защищать 42 млрд долларов необоснованно, но и не стоит считать все бухгалтерские убытки равными сожжённым наличным средствам. #Anthropic招股书披露高增长与高亏损

Чистый приток средств в спотовые ETF на BTC за неделю составил около 2,4 млрд долларов, что близко к годовому максимуму. Для меня более значимым показателем является то, что он наконец вернул накопительный чистый поток на 2026 год в положительную зону. По данным The Block на основе статистики SoSoValue, в середине июля эти фонды за год имели чистый отток около 5,8 млрд долларов. То есть текущий раунд покупок сначала восполняет уже образовавшийся в этом году дефицит. Если смотреть только на неделю, может показаться, что институциональные инвесторы внезапно стали полностью оптимистичны; но если рассмотреть более длительный период, то это скорее свидетельствует о том, что после выхода капитала они снова готовы увеличить свои вложения. Это добавляет мне уверенности в отскоке. Изменение поведения капитала всегда надежнее, чем просто призывы на социальных платформах. Но я не хочу писать, что «за весь год только что вышли в плюс», как будто институциональные инвесторы никогда не уходили. Рыночная память слишком коротка: несколько дней роста — и кто-то полностью забывает о нескольких месяцах оттока. Далее стоит наблюдать, сможет ли это восполнение превратиться в более стабильный спрос на размещение. Особенно учитывая, что макроэкономическое давление на процентные ставки не исчезло, устойчивый спрос на BTC будет лучше свидетельствовать о силе покупок. С другой стороны, недельный рекорд недостаточен, чтобы доказать, что весь капитал будет удерживаться долго. Я готов признать, что это восстановление более основательное, и нет необходимости ради осторожности отказываться признавать реальное улучшение. Просто при оценке рынка стоит смотреть на недельные рекорды и накопительные показатели за год вместе, чтобы меньше переоценивать и меньше пугаться однодневных данных. #BTC现货ETF周流入创近一年新高

Золото упало более чем на 3%, и, пожалуй, самые расстроенные — это те, кто только что считал его «активом, который не падает во время войны». 28 сентября доходность 10-летних американских облигаций выросла до 5,23%, и золото также подверглось значительной распродаже. Геополитические риски остаются, но цена на золото не пошла в том направлении, которое многие ожидали. Это противоречие стоит внимательно обдумать. Война увеличивает спрос на защитные активы, а также может через цены на энергоносители повысить инфляционные ожидания, заставляя рынок вновь ставить на более высокие процентные ставки. Золото сталкивается с несколькими силами, тянущими в разные стороны, и объяснять ежедневные колебания фразой «в неспокойные времена покупай золото» слишком упрощенно. Конечно, нельзя смотреть только на номинальную доходность государственных облигаций и утверждать, что золото обязательно упадет дальше. Важны реальные процентные ставки, доллар и позиции инвесторов. Меня больше беспокоит, что многие превращают долгосрочные причины для инвестиций в золото в повод для краткосрочной торговли с кредитным плечом. Центральные банки могут держать золото много лет, а счета с контрактами могут не выдержать даже одного цикла волатильности. Я по-прежнему понимаю потребность в инвестициях в золото, но не люблю навешивать на какой-либо актив ярлык «естественной безопасности». Риски совершенно разные, если покупаешь физическое золото, ETF на золото или контракты с плечом. Это падение не стоит спешить объявлять крахом веры в золото, и не стоит сразу кричать о панике на рынке. Сначала стоит понять, зачем вы его покупали — для диверсификации рисков или просто чтобы поймать рост. Этот вопрос важнее, чем спор о следующей свечке на графике. #美债收益率创2007年来新高，黄金跌超3%

Говоря о финансовой отчетности Micron, многие сразу же переходят к обсуждению HBM. Сегодня хочу сменить направление: SSD для дата-центров. В этом году Micron уже начала поставки 245 ТБ 6600 ION, один накопитель почти четверть петабайта — это не лабораторный концепт. Раньше при обсуждении AI внимание почти всегда уделялось тому, насколько быстро работают GPU. Сейчас компании начинают подключать собственные документы, видео и бизнес-данные, данные сначала нужно сохранить, а затем постоянно считывать и обрабатывать. Закупка вычислительных мощностей заметна, а расходы на хранение часто недооцениваются. Даже если серверы дорогие, при недостатке данных их использование будет низким. Меня заинтересовало, что клиенты покупают SSD большой емкости не только чтобы хранить больше данных, но и, возможно, чтобы сократить занимаемое в стойке место и сопутствующие расходы. Такая логика закупок более интересна, чем просто ставка на рост цен на хранение. Но результаты тестов, которые показывают производители, и то, сколько готовы платить клиенты — это разные вещи. Телефонная конференция по финансовой отчетности Micron пройдет в 1 октября по пекинскому времени ночью. Я буду следить за продажами хранилищ для дата-центров, посмотрю, превратились ли новые продукты в постоянные заказы и сможет ли улучшение NAND-бизнеса продолжиться. HBM, конечно, важен, но сводить все потребности AI в хранении только к HBM — значит упустить много деталей. Для Micron, если SSD тоже смогут стабильно приносить прибыль, только тогда рынок сможет по-настоящему изменить свое восприятие компании. Полагаться на один популярный продукт для оценки стоимости мне кажется недостаточно надежным. #财报观察员：美光财报临近，AI存储需求成焦点

Сегодня в 20:30 будет опубликован PCE, в пятницу в 20:30 — данные по занятости вне сельского хозяйства. Однако есть один легко упускаемый из виду момент: BEA сегодня также начнёт ежегодное обновление данных, затронув историческую статистику ВВП, личных доходов и потребления. Это означает, что мы, возможно, получим не только ответ на вопрос «была ли высокая инфляция в августе», но и оценка американской экономики за последние месяцы может потребовать корректировки. Если последние данные окажутся умеренными, но историческая инфляция будет пересмотрена вверх, рынок может не принять это; рост объёмов потребления тоже нужно анализировать — покупают ли больше товаров или те же товары стали дороже. Мне всё меньше нравится, когда через десять секунд после выхода данных объявляют «большой позитив» или «большой негатив». Заголовки кажутся простыми, но торговля на их основе часто оборачивается потерями. Особенно на этой неделе, когда два важных отчёта выходят с интервалом менее 48 часов — выводы, сделанные сегодня вечером, в пятницу могут потребовать пересмотра. Особое внимание стоит уделить пересмотренному тренду базового PCE и тому, сможет ли реальное потребление удержаться. После выхода данных по занятости нужно будет добавить корректировки по зарплатам и занятости. Краткосрочные колебания BTC, конечно, привлекают внимание, но если не понять, почему рынок меняет мнение, то скорее всего ловишь только первую волну эмоций. Перед публикацией данных я предпочитаю меньше рисковать, чем ставить реальные деньги на быструю новость. #本周迎非农与PCE关键数据