ФРС не повышала ставки, но доходность 30-летних казначейских облигаций взлетела до 5,27% — кто же «действует» ради Уолша?
29 июля Федеральная резервная система объявила, что процентные ставки останутся без изменений с 3,50% до 3,75%, что стало седьмым месяцем подряд без изменений.
После этих новостей доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла на 14 базисных пунктов за один день, достигнув 5,23%, что является самым высоким показателем с 2007 года. В пятницу он вырос ещё на 6 базисных пунктов до 5,27%.
ФРС не повышала ставки; рынок облигаций повысил свои интересы.
Это не единственная причина. Пять уровней давления вспыхнули одновременно, подняв долгосрочные процентные ставки к их максимальному уровню в 2019 году.
🧵 Во-первых: инфляция — цены на нефть выросли на 20% за один месяц, а внутренний спрос достиг двухлетнего максимума
В июне PCE впервые с 2020 года зафиксировал негативный месячный оборот. Данные по инфляции остывают, но рынок облигаций им не верит.
Почему?
Цены на нефть выросли примерно на 20% за один месяц. Внутренний спрос во втором квартале достиг двухлетнего максимума — частные конечные продажи, без учета чистого экспорта, запасов и государственных расходов, выросли на 3,9%, более чем вдвое больше, чем в первом квартале. Потребление составляет две трети экономики США, напрямую поднявшись с 0,5% до 3,2%.
Один дроп данных охлаждается, три точки данных горят. Рынок облигаций решил доверять ценам на нефть и внутреннему спросу.
Рынок уже рассчитал на повышение ставки в сентябре. Процентные свопы показывают, что вероятность повышения ставки в сентябре остаётся около 60% после объявления решения.
🧵 Второй уровень: фискальный — 39,5 триллиона долларов долга, из которых 1,04 триллиона долларов на процентные расходы
Федеральный долг США приблизился к 39,5 триллионов долларов.
Ожидается, что бюджетный дефицит на 2026 финансовый год достигнет 1,9 триллиона долларов, что составляет 5,8% ВВП. Чтобы восполнить этот пробел, Министерство финансов продолжило выпускать дополнительные долгосрочные облигации — чистый объем заимствований за второй квартал был увеличен до 189 миллиардов долларов.
Ожидается, что чистые процентные расходы составят примерно 1,04 триллиона долларов.
Занимать всё больше и больше денег, а процентные выплаты растут всё выше. С учетом того, что предложение постоянно поступает на рынок, почему доходность может быть невысокой?
🧵 Третий слой: Федеральная резервная система — 9 против 3, крупнейшее распределение за последнее десятилетие
Июньское собрание было единогласно одобрено. В июле оно стало 9 голосов «за» и 3 «против».
Все три региональных председателя резервов выступали за повышение ставки на 25 базисных пунктов. Это первый случай с 2016 года, когда у ФРС три противоположных голоса в одном направлении.
Уош сказал: «Это только начало истории, а не конец.» То, что услышал рынок, было таково: даже собственные сотрудники ФРС считают, что процентные ставки слишком низкие.
Если Федеральная резервная система не примет меры, рынок облигаций будет действовать вместо неё. Сам Ваш признал, что рынок проделал много работы за последние 42 дня.
🧵 Четвёртый слой: спрос и предложение — покупатели убегают, продавцы накапливаются
Япония является крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США. Чтобы защитить иену, Япония продаёт казначейские облигации США, чтобы привлечь доллары.
Доходность по 10-летним государственным облигациям Японии достигла многолетнего максимума, и для страховых компаний жизни и пенсионных фондов теперь неразумно держать низкодоходные казначейские облигации США.
Крупнейшие покупатели продают, а Министерство финансов лихорадочно выплачивает расходы. Предложение превышает спрос, цены падают, доходность растёт — это самая базовая экономика.
🧵 Пятый слой: ИИ — облигации на сумму 489 миллиардов долларов, истощающие рынок
Goldman Sachs оценивает, что к середине 2026 года объем выпуска корпоративных облигаций, связанных с ИИ, достигнет примерно 489 миллиардов долларов.
План капитальных вложений Alphabet на сумму 205 миллиардов долларов, капитальные вложения технологических гигантов, превышающие 600 миллиардов долларов — откуда берутся эти деньги? Выпускать облигации.
Доходность выпуска облигаций в дата-центрах BlackRock достигла 7,534%, что примерно на 287,5 базисных пункта выше 10-летних казначейских облигаций. Средняя доходность корзины мусорных облигаций AI достигла 7,45%.
Хотя ИИ стимулирует экономический рост, он также конкурирует с правительством США за деньги. Чем выше спрос на капитал, тем дороже цена капитала.
💡 Из этих пяти факторов как минимум четыре являются среднесрочными, а не краткосрочные колебания.
Упадут ли цены на нефть? Ближний Восток всё ещё далёк от спокойствия.
Можно ли сократить фискальный дефицит? 39,5 триллиона долга просто лежат там.
Можно ли устранить расхождения с ФРС? Три голоса против — не показуха.
Прекратятся ли инвестиции в ИИ? Планы по капитальным вложениям гигантов запланированы на следующий год.
5,27% вряд ли будет «одноразовым всплеском». Скорее всего, это начало новой нормы.
🔗 Что это значит для крипторынка?
Среда ликвидности смещается от «свободных ожиданий» к «ужесточению реальности».
Доходность 30-летних казначейских облигаций превышает 5%, что означает, что вы можете получать более 5% годовой доходности без риска. Биткоин держался около $62,500, а спотовые биткоин-ETF зафиксировали чистый отток около $265 миллионов в пятницу. Объём спотовых торгов достиг нового минимума с 2019 года.
Институциональные фонды выходят с крипторынка, переходя к безрисковой доходности 5%+. Это не паника; это рациональный выбор.
Главная тема второй половины года — поиск структурных возможностей на фоне встречных ветров.
В 2020 году, когда доходность по 30-летним казначейским облигациям США составляла всего 0,7%, Bitcoin вырос с $10,000 до $60,000.
Сейчас это 5,27%, ожидаете ли вы, что Bitcoin достигнет 100 000?
Это не невозможно, но путь гораздо сложнее, чем кажется.
ФРС не повышала ставки, но рынок их поднял.
Данные по инфляции снижаются, но цены на нефть и внутренний спрос не заставляют её снижаться.
ИИ создаёт богатство, но при этом отнимает у вас ликвидность.
$BTC$ETH$SOL#30年期美债收益率创19年新高
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
