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Ganhar dinheiro, na essência, é um jogo de dinheiro 01 Irmãos, já tiveram esses momentos de frustração? Acordar cedo todos os dias, apertar no metro, passar noites em claro, ser repreendido pelo chefe, ser confrontado pelos clientes, e no fim do mês, depois de pagar a renda e descontar o dinheiro para comer, beber e outras necessidades, o bolso está mais vazio que o rosto. Você economiza ao máximo, nem consegue beber um chá com leite, mas ao olhar para o preço das casas, ainda sente que nem na próxima vida poderá comprar uma. Mas, por outro lado, algumas pessoas parecem não fazer nada, passam o dia bebendo chá, conversando e jogando golfe, e o dinheiro parece correr para os seus bolsos como se tivesse pernas. Você fica sem entender: por quê? A resposta é muito simples: ganhar dinheiro nunca foi só esforço, ganhar dinheiro é essencialmente um jogo de dinheiro. Dinheiro nunca é "ganho", é "tomado". Não me entendam mal, não estou dizendo para cometer crimes. Aqui, "tomar" significa possuir e controlar recursos e direitos de distribuição. Por que os imperadores antigos tinham dinheiro? Porque "sob o céu, tudo é terra do rei", toda a terra e população eram deles, podiam cobrar impostos à vontade, o que sustentava os palácios reais. Isso é o monopólio mais primitivo. Por que o monopólio do sal e do ferro era tão rigorosamente mantido pelas dinastias antigas? Porque todos precisam de sal e ferro para cultivar. Se você monopolizar esses dois, o poder de definir preços está em suas mãos. Isso não é ganhar dinheiro, é imprimir dinheiro. Portanto, desde os tempos antigos até hoje, a lógica central para ganhar dinheiro nunca mudou: quem controla recursos escassos, controla o poder de distribuir riqueza. Você pode cultivar bem, uma área pode produzir mil quilos, mas o preço do grão é definido pelo mercado, pelos comerciantes que estocam o grão. Você trabalha duro o ano todo, mas eles ganham mais com uma única estocagem e venda. Essa é a força do capital. Qual é a essência do capital? É dinheiro que gera dinheiro, é o poder de mobilizar recursos, monopolizar canais e definir regras. Em 2026, o "monopólio do sal e do ferro" da sociedade mudou de nome para "plataforma" ou "sistema". Muitas pessoas pensam que ao trabalhar como motorista de aplicativo estão trabalhando para si mesmos, mas não, estão trabalhando para a plataforma. A plataforma monopoliza os clientes e define as regras de comissão; quanto mais você corre, mais a plataforma ganha. Muitos pensam que abrir uma loja numa plataforma de comércio eletrónico é empreender, mas não é. Você está pagando renda para a plataforma. Taxas de tráfego, promoção, comissão, tudo é descontado, e no fim você percebe que todo o lucro do seu ano vai para a plataforma. A plataforma é o "comerciante de sal e ferro" desta nova era, construindo um sistema onde todos que querem ganhar dinheiro precisam pagar pedágio. Esse é um monopólio sistémico, mais severo que o antigo monopólio do sal e do ferro, porque está em todo lugar, penetrando em cada canto da sua vida. 02 Então, as pessoas comuns estão destinadas a serem exploradas? Na verdade, não. O importante é aprender a usar "alavancas". Arquimedes disse: "Dê-me um ponto de apoio e moverei o mundo." Ganhar dinheiro é o mesmo, você precisa encontrar sua alavanca. O que é alavanca? Força de trabalho é alavanca, capital é alavanca, código é alavanca, tráfego é ainda mais alavanca. Por exemplo, se você tem um pequeno restaurante e cozinha e serve sozinho, trabalha duro para atender algumas dezenas de pessoas por dia, isso é um negócio individual, sem alavanca. Mas se você cria uma franquia, deixando outros investirem e trabalharem para abrir lojas, cobrando taxas de franquia e gestão, você está usando o dinheiro e o trabalho dos outros para ganhar dinheiro, isso é alavanca. Outro exemplo, se você escreve código e desenvolve um software, o custo para uma pessoa usar é alto, mas para um bilhão de pessoas usar, o custo marginal é quase zero, isso também é alavanca. Outro exemplo, o tráfego é a maior alavanca atual. Se você tem uma conta com milhões de seguidores, um anúncio seu vale o salário anual de uma pessoa comum. Por quê? Porque você usa o tráfego como alavanca para amplificar sua influência milhões de vezes. Isso é o poder do IP. Você, seu nome, seu rosto, suas opiniões, uma vez que se tornam um IP, transformam-se num ativo que pode ser copiado e ampliado infinitamente. Mas alavancas não são para todos. Você precisa de "background" ou, digamos, um "bilhete de entrada". Na antiguidade, para ser oficial, você precisava de background familiar, de recomendações; famílias humildes dificilmente tinham filhos que chegassem lá, porque os recursos educacionais e de networking eram monopolizados pelas famílias nobres. Hoje é igual, para usar alavancas de capital, você precisa de acumulação inicial. Para usar alavancas de tráfego, precisa de capacidade de criação de conteúdo ou capital para investir em tráfego. Uma pessoa comum, sem background, sem recursos, sem capital, que tenta ganhar dinheiro do nada, provavelmente será usada por outros. Portanto, o jogo do dinheiro já divide as pessoas em classes desde o nascimento. Alguns nascem em Roma, com várias casas, e o aluguel já sustenta uma vida inteira. Outros nascem na lama, a família vende tudo para pagar a escola, você se esforça para entrar numa universidade top, mas no fim percebe que seu ponto final é o ponto de partida de outros. Você ganha 10 mil por mês, mas depois de pagar renda e despesas, sobra 3 mil. Por isso, esforço diante do capital às vezes é uma piada. 03 Então, isso significa que as pessoas comuns não têm chance? Só podem desistir? Claro que não. Este jogo, embora injusto, é um "jogo"; jogos têm regras, regras têm falhas, e falhas têm possibilidades de solução. Portanto, reconheça a realidade, não se iluda com "esforço". Por mais que você se esforce a entregar comida, não vai superar o algoritmo. Por mais que você trabalhe duro na construção, não vai se tornar o mais rico. Você precisa parar e pensar: quais cartas tem na mão? Que alavancas pode usar? Se não tem nada, pelo menos tem tempo e atenção. Se gasta tempo a ver vídeos curtos, é tráfego para a plataforma, é alavanca para outros. Se gasta tempo a aprender uma habilidade, escrever um artigo, fazer um vídeo, está acumulando alavanca para si mesmo. Também precisa de uma mentalidade de "produtividade". O que é produtividade? É quanto valor você pode criar. Se você cria 10 mil de valor por mês, o chefe paga 5 mil e fica com 5 mil. Se quer ganhar mais, ou melhora sua capacidade de criar valor, criando 100 mil por mês, e o chefe paga 50 mil, ou sai do chefe e cria valor diretamente no mercado, ficando com tudo. Os melhores são os que organizam pessoas, constroem um sistema que funciona automaticamente, e só cobram comissão. Essa é a transição de "trabalhador" para "construtor de sistema". No fim, o jogo do dinheiro é um jogo de percepção. Se você não percebe, será manipulado pelas regras. Se percebe, pode usar as regras, até mudá-las. Na antiguidade havia o ditado "eruditos, agricultores, artesãos e comerciantes", com os comerciantes em último. Por quê? Porque os governantes sabiam que os comerciantes eram muito espertos, jogavam o jogo do dinheiro, transformavam o dinheiro dos outros em seu próprio dinheiro. Por isso os reprimiam. Mas conseguiram? Não. Veja os grandes comerciantes como Lü Buwei, Shen Wansan, Hu Xueyan, todos extremamente ricos. Com o que? Com a compreensão do jogo do dinheiro. Hoje, você também pode escolher continuar a trabalhar para outros, receber salário fixo e viver uma vida estável. Ou pode escolher entender este jogo, construir seu sistema, usar alavancas, ampliar sua produtividade. Não há certo ou errado, só escolhas. Não veja ganhar dinheiro como algo nobre demais, nem como algo sujo demais. É um jogo, um jogo sobre recursos, poder e percepção. No fim, este jogo é sobre percepção. Se não percebe, será manipulado pelas regras. E a maioria das pessoas não consegue construir um sistema na vida. Abrir empresa precisa de pessoas, dinheiro, sorte, e a taxa de falha é alta. Mas há algo que as pessoas comuns podem fazer hoje. Se não pode vencer a plataforma, torne-se acionista da plataforma. O que está no S&P 500 e no Nasdaq 100? São as empresas que você usa todos os dias, as plataformas que cobram comissões, os sistemas que definem regras. Comprar um fundo índice é adquirir uma pequena parte da propriedade desses sistemas, o código é só a forma. Eles trabalham para você. Enquanto você trabalha, essas empresas ganham dinheiro, definem preços, cobram aluguéis globalmente, o lucro volta para o índice, e o índice volta para sua conta. Este caminho não precisa de background, nem de networking, pode começar com algumas centenas de euros, e não precisa julgar qual empresa vai vencer. O índice faz a seleção, empresas ruins saem, boas entram. Não é emocionante, nem rápido. Mas é uma das poucas alavancas que as pessoas comuns podem comprar, e está do seu lado. O jogo continua. Pode escolher não jogar, mas enquanto viver nesta sociedade, já está no jogo. Em vez de ser passivo e sofrer, estude as regras. Mesmo com cartas ruins, tem que jogar bem. Porque neste jogo, além de você, ninguém vai pagar pela sua vida.

Por que eu recomendo ações americanas, e não ações A!! O índice subiu 18%, mas o investidor médio perdeu 23,6% Em 2025, o índice SSE subiu 18,41%, o CSI 300 subiu 17,66%. No mesmo ano, o retorno médio dos investidores de varejo em ações A foi de -23,6%, com uma perda média de 21.000 yuans por pessoa. O índice sobe, mas as contas perdem, essas duas coisas acontecem ao mesmo tempo. Vamos falar primeiro das pessoas. A proporção geral de investidores de varejo lucrando é 18,9%, e 81,1% estão no prejuízo. Vou detalhar os dados para vocês ficarem mais claros. Contas com menos de 10.000, lucro de 0,1%, um em cada mil. Com capital entre 10.000 e 100.000, lucro de 1,3%. Com capital entre 100.000 e 500.000, lucro de 15%. Com capital acima de 500.000, lucro de 58,6%. Com capital acima de um milhão, lucro superior a 90%. Todos com menos de 500.000 juntos, 4,72%. Na minha opinião, isso não é uma questão de habilidade. Pessoas semelhantes, em mercados diferentes, teriam proporções completamente diferentes. 01) Este é um mercado onde a retirada de dinheiro é mais rápida que o retorno. No primeiro semestre de 2026, acionistas importantes venderam 489,4 mil milhões de yuans, já ultrapassando o total de 2025. Entre abril e maio, mais de 500 empresas anunciaram planos de venda, com um limite máximo combinado de mais de 100 mil milhões. O dividendo no mesmo período foi de 924,5 mil milhões, realmente mais do que as vendas. Portanto, não se pode dizer que este mercado só retira e não devolve. Mas o ritmo não é equilibrado, dividendos são pagos uma vez por ano, vendas podem ser anunciadas a qualquer momento, e geralmente são feitas quando o preço das ações está alto. 02) Sobre dividendos, manter ações a curto prazo é prejuízo. Os dividendos são pagos com ajuste de preço, o preço da ação é reduzido pelo valor do dividendo, o valor de mercado na conta diminui, mas o dinheiro em caixa aumenta, é um movimento de entrada e saída. Mas se a ação for mantida menos de um mês, o imposto sobre dividendos é 20%, entre um mês e um ano é 10%, e acima de um ano é isento. Para o mesmo dividendo, quem mantém por mais de um ano recebe o valor total, quem faz operações de curto prazo tem 20% retidos. Esta regra está no documento fiscal [2015] 101, com o objetivo de incentivar a posse a longo prazo. 03) O custo é cobrado por transação, o rendimento é calculado anualmente. Quem tem uma rotatividade mensal acima de 300%, o custo de transação consome entre 6% e 8% ao ano. Comissões e impostos de selo, individualmente não são muito altos, mas somados superam o rendimento anual de muitos. Com este cenário, as únicas variáveis que você pode controlar são o que comprar e por quanto tempo manter. Os dados também apoiam isso. Manter por mais de um ano, probabilidade de lucro de 41,2%. De três a seis meses, 18,7%. Menos de um mês, 9,3%. Num mercado que cobra por número de transações, tentar ganhar aumentando a frequência é o caminho errado desde o início. Minha abordagem é simples. Não mexo no que não entendo, não uso alavancagem, não coloco toda a conta numa ação, mantenho tranquilamente fundos de índice de ações americanas, e se o motivo para comprar for válido, mantenho a longo prazo, a menos que seja dinheiro para emergência.

100 regras de ouro para ganhar dinheiro resumidas pelos 10 bilionários mais ricos, cada frase é uma experiência. 1. Jack Ma 1. Hoje é cruel, amanhã é ainda mais cruel, depois de amanhã será maravilhoso, mas a maioria das pessoas morre na noite de amanhã. O lugar onde caíres está a uma noite do amanhecer. 2. Ainda deves ter sonhos, e se eles se realizarem? 3. Ser enganado não é porque os outros são astutos demais, mas porque tu és demasiado ganancioso. 4. Os outros podem copiar o meu modelo, mas não podem copiar as minhas dificuldades. 5. Eu nunca toquei em dinheiro, não tenho interesse em dinheiro. Quando o dinheiro não é o objetivo, ele flui para ti. 6. O gratuito é a coisa mais cara do mundo. 7. Não deves competir com ódio, com ódio vais certamente falhar. 8. Cliente em primeiro lugar, funcionário em segundo, acionista em terceiro. 9. Se leste muitos livros, mas não sabes resumir o que aprendeste, só tens um monte de papel inútil. 10. Nunca compares a tua sorte com a dos outros, eu nunca pensei que fosse mais sortudo, talvez tenha mais perseverança; nos momentos mais difíceis, eles não aguentam, eu posso aguentar mais um segundo, dois segundos. 2. Pony Ma 11. Quando um gigante cai, a sua temperatura ainda está quente. 12. Na era da internet, a competição é decidida em poucos meses. 13. Fazer produtos deve ser pensado como um utilizador novato, não como um profissional. 14. Se em um ou dois anos nada mudou, estás em perigo. 15. Recursos são limitados, é preciso focar. 16. Não tentes agradar a todos, basta satisfazer muito bem uma pequena parte. 17. Quando és um pouco melhor que os outros, eles invejam-te; quando és muito melhor, só te admiram. 18. Empreender é descobrir um grande problema e resolvê-lo. 19. Informação é fonte de poder. Quanto mais sabes, mais escolhas tens. 20. Excesso de responsabilidade pode esmagar uma pessoa, quando é hora de largar, larga. 3. Wang Jianlin 21. Que importa Tsinghua ou Peking, mais vale ter coragem. 22. Primeiro define uma pequena meta, ganha 100 milhões. 23. Mesmo diante do Rio Amarelo, o coração não morre; se houver uma ponte, eu atravesso. 24. Fazer algo grande não é habilidade, manter-se firme e ir longe é a verdadeira habilidade. 25. A riqueza é conquistada no risco, quem ousa e age consegue. 26. Tsinghua e Peking não valem a coragem, mas coragem não vale a atenção aos detalhes. 27. O espírito empreendedor é inovação e risco. 28. Para ter sucesso, tens de reagir mais rápido que os outros. 29. Não tenhas medo de falhar, teme não te levantar depois da falha. 30. Fazer negócios é resolver problemas constantemente, problemas são normais. 4. Zong Qinghou 31. Para fazer negócios precisas destas qualidades: imaginação de poeta, sensibilidade de cientista, mente de filósofo, habilidade de estratega. 32. Não há mercado fraco, só produtos fracos. 33. Empresários não só devem saber ganhar dinheiro, mas também economizar. 34. Fazer negócios é uma maratona, não uma corrida de 100 metros. 35. Na minha vida só fiz uma coisa: levar uma garrafa de água ao extremo. 36. Não faças o que os outros fazem para ganhar dinheiro, faz o que tu podes fazer. 37. Marca é construída, não é só propaganda. 38. Uma empresa sem inovação está perto da morte. 39. Gestão é gerir pessoas, gerir pessoas é gerir corações. 40. Suportar dificuldades é a base, sem isso nada se consegue. 5. Zhong Shanshan 41. Um bom produto não precisa de marketing extravagante. 42. Fazer negócios não é para investidores, é para consumidores. 43. Não gosto de seguir a multidão, gosto de fazer o que os outros não querem. 44. O valor da marca é a soma da confiança dos consumidores. 45. Devagar é rápido, menos é mais. 46. O núcleo da gestão empresarial é o produto, o núcleo do produto é a qualidade. 47. Não sigas modas, quando a moda passa, os que a seguem caem. 48. Um bom negócio é aquele que o consumidor não consegue largar. 49. Empresários devem suportar a solidão e resistir às tentações. 50. Se fizeres uma coisa ao extremo, o mercado virá até ti. 6. Huang Zheng 51. A melhoria do consumo não é fazer os de Xangai viverem como os de Paris, mas fazer os de Anqing, Anhui, terem papel de cozinha. 52. Barato não é baixa qualidade, barato é reduzir custos e beneficiar o consumidor. 53. A essência do negócio é fazer as pessoas sentirem que ganharam vantagem. 54. Não compares inteligência, compara quem satisfaz melhor o utilizador. 55. Ser honesto é fazer bem o que deves, sem prejudicar os outros. 56. Empreender é saltar de um penhasco e montar um avião a meio da queda. 57. A competição comercial é, em última análise, uma competição de eficiência. 58. Não precisas fazer tudo, só o mais importante. 59. As necessidades dos utilizadores são sempre mais simples do que imaginas. 60. Não tentes educar os utilizadores, adapta-te aos seus hábitos. 7. Zhang Yiming 61. Atrasar a gratificação é ganhar metade da vida. 62. Não tentes agradar a todos, basta satisfazer muito bem uma pequena parte. 63. Empreender é descobrir um grande problema e resolvê-lo. Quanto maior o problema resolvido, mais dinheiro ganhas. 64. Excesso de responsabilidade pode esmagar uma pessoa, quando é hora de largar, larga. 65. Informação é fonte de poder. Quanto mais sabes, mais escolhas tens. 66. Quando és muito melhor que os outros, eles só te admiram. 67. Fazer produtos deve ser pensado como um utilizador novato. 68. Recursos são limitados, é preciso focar. 69. Se em um ou dois anos nada mudou, estás em perigo. 70. Atrasar a gratificação não é não desfrutar, é guardar o melhor para o fim. 8. Lei Jun 71. Quando estás na crista da onda, até um porco pode voar. 72. Encarar a vida e a morte com calma, se não concordares, age. 73. O melhor investimento é investir em ti mesmo. 74. Se aguentares o vale do desespero, ninguém te pode derrotar. 75. Nenhum sucesso é sem risco. Enfrenta o risco e arrisca. 76. Encontrar pessoas não é ir três vezes ao mesmo lugar, é ir trinta vezes. 77. Não uses esforço tático para esconder preguiça estratégica. 78. Foco, excelência, reputação, rapidez — estes são os meus sete princípios da internet. 79. Não precisas comparar com os outros, só com o teu eu de ontem. 80. Fazer produtos exige espírito de artesão, cada detalhe ao extremo. 9. Li Ka-shing 81. Se queres uma vida comum, terás contratempos comuns. Se queres a melhor vida, enfrentarás as maiores dores. 82. Quando deixas o orgulho de lado para ganhar dinheiro, já amadureceste. 83. Ter clareza de pensamento é mais importante que trabalhar arduamente. 84. O momento mais difícil é o mais próximo do sucesso. 85. Não ganhes o último cêntimo. 86. Sempre deixa margem, não faças nada de forma absoluta. 87. Construir uma marca pessoal é o maior ativo. 88. Mantém a humildade, não te gabes nem ostentes. 89. Aprender a gastar dinheiro é mais importante que aprender a ganhar. 90. Integridade é a maior riqueza. 10. Liu Qiangdong 91. Qualidade é a linha vital do comércio eletrónico. 92. Experiência do utilizador é a principal vantagem competitiva nos negócios. 93. Logística é o último quilómetro do comércio eletrónico, e o mais crucial. 94. Não compares preços, compara valor. 95. O sucesso de qualquer modelo de negócio depende, no fim, de custos e eficiência. 96. Se fores bom para os utilizadores, eles serão bons para ti. 97. O mais importante no empreendedorismo é a equipa, o mais importante na equipa é a confiança. 98. Suportar dificuldades é a base, sem isso nada se consegue. 99. Não ganhes dinheiro só para ganhar, ganha para criar valor. 100. Se o que fazes está certo, persiste e vais vencer.

Comprar ações é deixar as pessoas mais talentosas do mundo trabalharem para os irmãos. Quando você olha para uma empresa do ponto de vista do acionista, as ações são realmente algo mágico. Aquelas empresas para as quais você envia currículos e nem te dão atenção, você só precisa comprar as ações delas, e todos os funcionários estarão trabalhando para você. Veja aquelas empresas estatais e centrais, mestres e doutores se esforçam muito para entrar nelas. Mas você não precisa fazer prova, nem entrevista, nem ter contatos. Só precisa gastar algumas dezenas de milhares, ou até alguns milhares ou centenas de yuans, para comprar as ações delas, e você se torna acionista. Eles trabalham lá dentro, saem cedo e voltam tarde, participam de reuniões e fazem horas extras para gerar lucro para você. Você, por sua vez, só precisa ficar em casa. Quanto mais eles se esforçam, mais a empresa lucra, e maior será o seu dividendo. Você não precisa se preocupar com a cara do chefe, não precisa bater ponto, nem temer ser demitido, você é o verdadeiro patrão nos bastidores. Alguém pergunta: é assim tão simples? Sim, é assim tão simples. Mas há uma condição: você tem que comprar quando estiver barato. Depois, manter a longo prazo, só isso! No mercado, existem basicamente quatro tipos de pessoas. 1. Investidores verdadeiros, que acompanham a empresa a longo prazo, esperando a criação de valor. 2. Arbitradores, que corrigem erros de precificação do mercado. Nas palavras de Graham, compram dos pessimistas e vendem para os otimistas. 3. Especuladores, que apostam no preço que outros vão comprar ou vender um título, sem se importar com o valor intrínseco ou a criação de valor. 4. Corretoras e formadores de mercado, que prestam serviços para outros participantes. A maioria das pessoas não pertence puramente a uma dessas categorias, mas tem um pouco das quatro. O investimento indexado, de certa forma, é a média desses componentes. Os investidores de valor focam em descobrir o preço correto e esperam a criação de valor ao longo do tempo. Benjamin Graham era mais inclinado à arbitragem; antes de comprar see‘s candy/seguros/Coca-Cola, Buffett era um investidor arbitrador no estilo Graham. Depois de conhecer Munger, passou a focar na criação de valor, mas ainda comprava a preços de arbitragem. Pessoalmente, acho que Duan Yongping, ao perceber o filtro “modelo de negócio > cultura empresarial > avaliação”, é um investidor verdadeiramente puro — compra empresas realmente excelentes a preços razoáveis. Usa estratégias de venda de put e call para arbitragem. Quando comprava Vanke, TCL e Changhong, Duan Yongping também tinha o estilo “Graham”. Munger é mais um “investidor verdadeiro” — compra empresas realmente excelentes a preços razoáveis (não gosta de comprar empresas comuns só porque estão baratas), mas ele não é empresário, tem um perfil intelectual e gosta de fazer seus próprios julgamentos. Li Lu é mais parecido com Buffett, mas dá mais peso à “baixa avaliação” do que ao “bom modelo de negócio”. Li Lu diz que isso tem a ver com sua personalidade, difícil de mudar, mas depois ele conseguiu não vender mesmo quando as grandes empresas subiram muito, e ainda valoriza o preço na compra. Além disso, Li Lu herdou de Munger o hábito de gostar de fazer julgamentos. Li Lu e Munger são intelectuais e têm o impulso de mostrar que estão certos? Além disso, Buffett e Duan Yongping são empresários e práticos, passaram muito tempo gerindo empresas, sabem que muitas coisas são difíceis de analisar claramente, por isso preferem o que veem ser o que obtêm, dando prioridade ao modelo de negócio. Duan Yongping diz que margem de segurança significa "o grau de compreensão que você tem da empresa." Isso exige que você realmente entenda. Claro, para empresas com bom modelo de negócio, a probabilidade de você entender muito bem é maior. Para empresas com modelo ruim, é difícil entender (como prever a aparência daqui a 10 anos). "Entender a aparência da Moutai daqui a 10 anos" é muito mais fácil do que "entender a aparência da BYD daqui a 10 anos". Li Lu diz que o futuro é essencialmente imprevisível, então você precisa de margem de segurança, minimizar o espaço para queda e maximizar o espaço para alta. Isso é simplesmente enfatizar a avaliação sob o pressuposto de "reconhecer a incerteza do mundo". A diferença na compreensão da margem de segurança entre Duan Yongping e Li Lu vem da personalidade deles. Duan Yongping cresceu em um ambiente muito seguro; Li Lu e Buffett tiveram menos segurança na infância e são mais rigorosos com avaliação. Um pressuposto é que Duan Yongping só compra ações em que o modelo de negócio já está formado, sem fazer previsões. Claro, o filtro “modelo de negócio > cultura empresarial > avaliação” de Duan Yongping coloca a avaliação em último lugar porque ele realmente exige muito do modelo de negócio. Além disso, ele trabalhou na Subor e BBK, lutando no mar vermelho da eletrónica de consumo (console, telefone, walkman, DVD, telefone musical, smartphone, não perdeu nenhum), seu entendimento implícito dos negócios é incomparável. Portanto, para pessoas comuns aprenderem investimento em valor, é melhor começar honestamente construindo seu círculo de competência. Primeiro entenda os limites do seu círculo de competência, depois expanda-o lentamente. Dedique 10 anos para entender os elementos centrais do negócio e então copie o trabalho de Duan Yongping. Caso contrário, será muito difícil. Pessoalmente, acho que aprender com a trajetória de Buffett, começando por recolher pontas de cigarro, depois acompanhando profundamente a evolução das empresas, se possível passando alguns anos dentro da empresa para absorver o ambiente, e então aprender com Duan Yongping, é o melhor caminho. Na verdade, a diferença entre nós e Duan Yongping é que ele fez negócios por mais de dez anos, foi consultor da OPPO e vivo por mais de dez anos, eu não! Então, se eu quiser aprender com Duan Yongping, preciso compensar essa lição. No processo de compensação, o mais importante é ser você mesmo.

Porque a procura por AI é tão forte, por que é que as ações tecnológicas ainda caem tanto? Porque entre "o setor precisa de mais capacidade computacional" e "comprar ações relacionadas pode dar lucro", existem custos, lucros e avaliações pelo meio. A 14 de outubro, o índice composto Nasdaq fechou em queda de 1,9%, e a CoreWeave caiu 15,5%. Dados de inflação mais elevados, juntamente com preocupações do mercado sobre o peso do financiamento da infraestrutura de AI, fizeram com que as ações relacionadas sentissem uma pressão significativa. Reportagem da Associated Press Mas, por outro lado, a ASML anunciou receitas do terceiro trimestre de cerca de 11,7 mil milhões de euros e um lucro líquido de cerca de 5 mil milhões de euros. A cadeia industrial ainda tem negócios reais a acontecer. Relatório financeiro da ASML Estas duas situações não são contraditórias. Primeiro, uma forte procura dos clientes não significa que as empresas que prestam serviços consigam necessariamente manter lucros suficientes. Vender equipamentos, alugar capacidade computacional, desenvolver modelos, vender aplicações — embora tudo faça parte da cadeia da indústria de AI, os modelos de negócio são completamente diferentes. Para empresas que precisam de comprar chips continuamente e construir centros de dados, as encomendas são apenas o começo. O investimento em equipamentos, custos de eletricidade, taxa de utilização, depreciação e custos de financiamento vão determinar quanto dinheiro este negócio vai realmente deixar. As receitas podem crescer rapidamente, mas o fluxo de caixa pode não melhorar na mesma proporção. Segundo, as taxas de juro elevadas tornam o "crescimento futuro" mais caro. Se uma empresa depende de financiamento contínuo para expandir, o aumento do custo de novos empréstimos ou do refinanciamento pode reduzir os retornos futuros. Ao mesmo tempo, quando os investidores exigem taxas de retorno mais elevadas, podem não estar dispostos a pagar as avaliações anteriores pelos mesmos lucros futuros. Por isso, a queda do preço das ações não significa necessariamente que a AI não é usada, mas pode significar que o mercado começou a recalcular: será que o preço que estamos a pagar por este crescimento é demasiado alto? Terceiro, a implementação tecnológica merece atenção, mas anúncios de parcerias não equivalem diretamente a lucros. A LSEG colaborou com a Nvidia para acelerar a análise de dados históricos do mercado financeiro usando GPUs, um caso de aplicação concreto. Anúncio da LSEG O que é mais importante perguntar a seguir é: os clientes estão dispostos a pagar? Quanto custo pode ser poupado? Quanto lucro pode o prestador de serviços reter? Estas questões são mais importantes do que simplesmente anunciar "integração de AI". Este é também o foco da minha análise desta ronda de relatórios financeiros: A receita é sustentável? Quanto investimento contínuo é necessário para o crescimento? A dívida e os arranjos de financiamento podem suportar a expansão? Quão otimistas são as expectativas já refletidas no preço atual das ações? Não se deve anunciar o fim da lógica da AI só porque houve uma queda num dia; nem se deve comprar ações relacionadas só porque se acredita na AI e elas caíram. Acreditar numa tecnologia é o ponto de partida da investigação. Entender quem pode lucrar, por quanto tempo e a que preço é que é a verdadeira questão do investimento.

O IPC dos EUA em setembro subiu para 3,7%, o que devemos observar a seguir? Em vez de tirar diretamente a conclusão de que "as ações americanas vão cair e o dólar vai subir", acho mais importante analisar os dados desta vez. O IPC geral de setembro subiu 3,7% em termos anuais, acima dos 3,4% de agosto; em termos mensais, subiu 0,6%. Excluindo alimentos e energia, o IPC subjacente subiu de 2,4% para 2,6% em termos anuais, mantendo 0,3% em termos mensais. O preço da gasolina subiu 9,1% em termos mensais, contribuindo com mais da metade do aumento mensal do IPC geral. Fonte dos dados: Departamento de Estatísticas Laborais dos EUA Isto significa que a energia foi um dos principais motores do aumento da inflação, mas não se pode ignorar completamente a pressão dos outros preços. O que o mercado precisa avaliar a seguir é por quanto tempo este aumento de preços vai durar e se isso vai alterar o percurso das taxas de juro. Se o aumento da energia for apenas um choque temporário e a sua transmissão contínua para os preços do transporte, bens e serviços, o significado para a política monetária será diferente. Um único IPC não pode substituir o anúncio da próxima decisão do Fed. Quanto aos ativos, vejo assim: Ações americanas: atenção à pressão das taxas de juro, mas também à capacidade das empresas de gerar lucro. Se os dados impulsionarem a subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro, as ações de crescimento com avaliação elevada normalmente enfrentarão maior pressão de avaliação. Mas agora é época de resultados, e receitas, margens de lucro e orientações futuras também influenciam os preços das ações. Não se deve olhar apenas para a inflação e ignorar os lucros das empresas. Títulos do Tesouro: o aumento dos rendimentos não significa que os títulos que possui tenham valorizado. Se o mercado aumentar as expectativas para as taxas de juro futuras, o preço dos títulos de taxa fixa existentes pode sofrer pressão, sendo os títulos de longo prazo geralmente mais sensíveis. "Rendimentos mais altos" e "os detentores originais ganham mais" são coisas diferentes. Dólar e ouro: não use uma única direção para explicar todas as variações. Expectativas mais elevadas para as taxas de juro nos EUA podem apoiar o dólar, mas é preciso também considerar a situação de outras economias. O ouro é influenciado simultaneamente pelo dólar, taxas de juro reais e procura por refúgio. A inflação a subir não significa necessariamente que o ouro vai subir; o aumento das taxas de juro também não garante a queda do preço do ouro. Petróleo: afeta a inflação e tem a sua própria lógica de oferta e procura. O aumento da energia elevou o IPC, mas isso não significa que o preço do petróleo continuará a subir após a divulgação do IPC. Será necessário continuar a observar a oferta, a procura e a situação geopolítica. Para quem acompanha o BTC, também não se deve julgar a direção a curto prazo apenas pela palavra "proteção contra a inflação". A liquidez do dólar, o apetite pelo risco e as mudanças na alavancagem também podem influenciar a tendência. Estou mais atento a três sinais a seguir: se a inflação subjacente continua a fortalecer, se os rendimentos dos títulos do Tesouro continuam a subir e se os lucros das empresas conseguem sustentar as avaliações atuais. Os dados são a base para atualizar o julgamento, não uma ordem para nos obrigar a mudar o plano de investimento todos os meses.

“O mercado em alta nasce do pessimismo, cresce na dúvida, se consolida no otimismo e morre no frenesi. O momento mais pessimista do mercado é a melhor oportunidade para comprar, e o momento mais otimista é a melhor oportunidade para vender.” — John Templeton Esta é uma frase que li recentemente no livro "Investimento Contrário: O Método de Investimento de Longo Prazo de Templeton". 01) Templeton: Pai do Investimento Global + Mestre do Investimento Contrário Templeton (1912–2008) é conhecido como o "Pai do Investimento Global" e o "Primeiro do Investimento Contrário", sendo avaliado junto com Buffett, Peter Lynch, Graham e outros como um dos "Dez Melhores Gestores de Fundos do Século XX". Em 1939, com a eclosão da Segunda Guerra Mundial e a sombra da Grande Depressão ainda presente, o mercado de ações dos EUA caiu quase 50%. Templeton, com 27 anos, pediu emprestado 10.000 dólares ao seu antigo patrão e comprou todas as ações na Bolsa de Nova Iorque que custavam menos de 1 dólar — um total de 104 ações. Quatro anos depois, os 10.000 dólares transformaram-se em 40.000. Em 1954, fundou o Templeton Growth Fund, que durante 38 anos (1954–1992) obteve um retorno anualizado de cerca de 14,5%, superando o mercado em 3,7% ao ano. Reflexão: Quando os outros estavam em pânico e sem rumo, ele tomou dinheiro emprestado para entrar no mercado; ele não comprou o "melhor futuro", mas sim 104 ações "indesejadas". Ele admitiu que não sabia qual venceria, por isso comprou "uma cesta de pechinchas excessivamente punidas", acreditando que "o conjunto acabaria por regressar à média". 02) Filosofia central de investimento: Investir no extremo pessimismo "Extremo pessimismo" foi o princípio mais central na carreira de investimento de mais de 70 anos de Templeton — ou seja, "comprar no ponto de maior pessimismo". Ele disse: "O momento correto para comprar é quando o pessimismo é mais severo, pois assim a maioria dos problemas pode ser resolvida." A lógica subjacente é: quando o mercado entra em pânico extremo, os investidores deixam de considerar o valor e vendem desesperadamente, levando a uma subavaliação sistémica dos preços das ações — este é o melhor momento para comprar. Templeton enfatizou: "As pessoas sempre me perguntam onde está o melhor futuro, mas na verdade a pergunta certa é: onde está o lugar mais pessimista?" Reflexão: Esta é uma filosofia de investimento extremamente contraintuitiva. O investimento contrário enfatiza que há oportunidades quando o mercado está pessimista, e Templeton procurava diretamente os lugares mais pessimistas, uma forma extrema de investimento contrário. Naturalmente, tendemos a focar nos setores com "melhor futuro", raramente perguntamos: aqueles cantos esquecidos e em queda, estarão a ser punidos em excesso pelo pessimismo? Mas "pessimismo" não é sinónimo de "barato", muito menos de "vale a pena comprar" — o que nos leva à habilidade mais crucial na próxima secção. 03) Capacidade de estimar a gravidade dos problemas Investir no extremo pessimismo não é sobre encontrar as empresas que caíram mais ou têm a avaliação mais baixa, mas sim sobre a capacidade de julgar a gravidade dos problemas da empresa — são temporários ou permanentes? Se os problemas forem temporários, os detentores vendem por desilusão de curto prazo, sendo este o melhor ponto para comprar. É como quando Jordan tem alguns jogos com mau desempenho, não deves expulsá-lo dos Bulls por isso. A empresa é uma entidade real; desde que possa continuar a operar e gerar lucros acima do custo de capital para os seus proprietários, continuará a existir, e é importante reconhecer isso. Se partilhares esta visão e tiveres confiança no futuro a longo prazo da empresa, comprar ações que foram vendidas apenas por resultados trimestrais fracos torna-se simples. Portanto, no investimento no extremo pessimismo, o mais importante é a capacidade de distinguir quais problemas são de curto prazo e quais são de longo prazo. Reflexão: Para nós, esta secção é a parte mais fácil de ser negligenciada, mas a mais importante. "Comprar no pessimismo" é apenas o bilhete de entrada; distinguir se o pessimismo é temporário ou permanente é a verdadeira habilidade. Muitos aprendem a comprar no pessimismo, mas acabam presos a longo prazo — porque confundem "destruição permanente de valor" com "erro temporário devido a emoções". Jordan está apenas com mau desempenho hoje ou está lesionado? Isto depende da análise fundamental, não de um simples "quando os outros têm medo, eu sou ganancioso". 04) Armadilhas a evitar: Contrário ≠ apanhar facas a cair Templeton admitiu que comprou muitas ações "baratas mas medíocres", que tiveram desempenho inferior a longo prazo. A sua verdadeira vantagem competitiva era a extrema diversificação + longo período de detenção. O "extremo pessimismo" não pode ser confirmado em tempo real — depois de cair 50%, pode cair mais 80%, por isso é necessário comprar em várias fases, diversificar, e combinar com análise fundamental: comprar a baixo preço valores que ainda podem sobreviver e recuperar, não apenas porque são "baratos". Ele alertou: "A única pessoa que não deve diversificar é quem acerta sempre." Reflexão: No mercado, fala-se muito do seu lema "quando os outros têm medo, eu sou ganancioso", mas pouco se fala que a sua verdadeira segurança era a diversificação + longo prazo, e a diversificação é a tábua de salvação para a maioria. Além disso, a outra metade do investimento contrário nunca foi coragem, mas sim preparação.