#财报观察员：La demande en AI s'étend du matériel aux logiciels NVIDIA $NVDA vient de publier ses résultats : 89 milliards de dollars pour le centre de données ce trimestre, en hausse de 117 % en glissement annuel. Les cartes se vendent toujours très bien. Mais ce trimestre, ce qui mérite plus d'attention, c'est de voir si l'argent a circulé des salles serveurs vers les factures logicielles. $GOOGL Google Cloud a réalisé 24,8 milliards de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 82 % en glissement annuel. Azure et les autres services cloud ont augmenté de 43 %, Azure ayant dépassé les 100 milliards de dollars sur l'année. AWS a atteint 42,2 milliards de dollars, en hausse de 37 %, avec une activité AI annualisée dépassant 25 milliards de dollars. Du côté de Salesforce, l'ARR combiné d'Agentforce et Data 360 est d'environ 3,9 milliards de dollars, soit plus du double en glissement annuel. Le matériel prouve que quelqu'un construit, le logiciel commence à prouver que quelqu'un utilise. Mon avis : la diffusion est réelle, mais il ne faut pas mettre tous les logiciels dans le même panier. Le cloud et l'AI facturée à l'usage s'accélèrent, tandis que les anciens SaaS vendus par siège sont en train de revoir leur tarification. Les dépenses d'investissement (CapEx) n'ont pas diminué, les quatre grands fournisseurs cloud dépensent encore entre six et sept cents milliards de dollars cette année, et les entreprises qui brûlent leur cash plus vite qu'elles ne le gagnent ne verront pas leur cours boursier leur faire de cadeau. La prochaine étape ne sera pas de voir qui peut encore acheter des cartes, mais qui peut transformer les tokens et Agents en renouvellements. Le matériel est le ticket d'entrée, le logiciel est la seconde moitié de cette partie.

#沃什今晚亮相杰克逊霍尔，能否明确政策框架？沃什 a parlé hier soir. Le cadre est là, mais pas le chemin. L'objectif de 2 % est mort, les données d'inflation estivales ne sont pas suffisantes, les conditions financières ne sont pas considérées comme strictes. La phrase la plus ferme : il faut être sûr que l'inflation sous-jacente revient clairement et assez rapidement à 2 %, sinon il y a encore du travail à faire. Les prix d'abord, les taux restent l'outil principal. Il n'a pas donné de chiffre pour une hausse en septembre, il a juste laissé la porte ouverte. Le marché a porté la probabilité d'une hausse à 50 % à un moment, le rendement des bons du Trésor à deux ans a bondi d'environ 9 points de base. Le Bitcoin a compris. Le 28, il a grimpé à 81 500, les options arrivant à échéance ont amplifié les discours, il a cassé les 80 000, minimum à 76 900, puis s'est resserré autour de 77 800 en séance matinale. Mon avis, $BTC a perdu les 80 000, la première phase de ce rebond depuis 62 000 est terminée. 81 500 est un plafond, pas un niveau de rupture. Trois niveaux — tenir les 76 900, un rebond entre 78 500 et 80 000 est un rattrapage des positions courtes, pas une nouvelle tendance ; en dessous, viser 75 000 ; pour se renforcer, il faut récupérer et se maintenir au-dessus de 80 000. Ne prenez pas l'absence de mention de septembre comme un abandon. Si l'inflation ne baisse pas, il aura du travail à faire. Regardez d'abord la ligne des 76 900.

#BTC a atteint un pic puis a reculé, les options expirant amplifient les enjeux au niveau des seuils $BTC Cette semaine, il est passé d'environ 62 000 à 81 000 d'un coup, atteignant un sommet à 81 200 le 25 août avant de redescendre, hier il a de nouveau grimpé vers 80 800, sans pouvoir se maintenir, puis est retombé entre 80 200 et 80 500 en oscillant. Ce n'est pas un effondrement, c'est un pic suivi d'un recul. Aujourd'hui, ce qui amplifie vraiment la volatilité, ce sont les options. Sur Deribit, environ 81 700 contrats, d'une valeur nominale de 630 à 640 millions de dollars, expirent à 16h. Les positions d'achat sont plus nombreuses que celles de vente, le PCR est d'environ 0,83. Les positions sont concentrées à 75 000 et 80 000 : les options d'achat à 75 000 valent environ 236 millions, celles à 80 000 environ 157 millions, soit plus de 500 millions dans une fourchette de 5 % autour du prix actuel. Le point de douleur maximal est encore entre 68 000 et 70 000, loin du prix actuel, ne le considérez pas comme une raison pour un retour brutal à la baisse. Mon avis : 81 000 est le premier véritable seuil solide de ce rebond. Les vendeurs se déchargent ici, les options d'achat sont bloquées à 80 000, les teneurs de marché en couverture vont faire osciller le prix à l'entrée. Ce n'est pas une preuve de fin de tendance, c'est la friction liée à l'expiration. Mon point de vue plus direct : ce soir, il y a encore le Jackson Hole. L'expiration des options combinée aux discours macroéconomiques provoque facilement des mouvements dans les deux sens. Si 80 000 est perdu, on regarde 78 500 ; une vraie percée au-dessus de 81 200 validerait ce rebond. Avant l'expiration, ne mettez pas tout votre levier, le jeu des seuils consiste à voir qui craque en premier, pas qui crie le plus fort

#交易之声：你的经验值得被听到 Q : Lorsque tu trades, calcules-tu à l'avance le risque total de ton compte ? Oui. Et je ne calcule pas seulement la perte maximale par position, mais le risque total du compte. Perdre 2 % sur une seule position semble raisonnable. Mais en réalité, le vrai problème survient souvent quand trois positions perdent en même temps : spot, contrats, et des tokens thématiques dans la même direction, en plus des actions américaines et du dollar qui se retournent la même nuit. À ce moment-là, 2 % × 3 ne fait pas 6 %, car la corrélation devient soudainement 1. Je calcule moi-même trois choses à l'avance : Premièrement, si toutes les positions atteignent leur stop loss en même temps, combien le compte peut-il perdre au maximum. Ce chiffre, je le limite généralement entre 6 % et 8 % du capital, au-delà je réduis. Deuxièmement, quelle part représente la même logique. Si tout est misé sur l'IA, ou sur une baisse des taux, ou sur la reprise des altcoins, ce n'est pas de la diversification, c'est un seul pari divisé en trois parts. Troisièmement, y a-t-il un événement ce soir. Les jours comme le PCE, Nvidia, Jackson Hole, le risque total doit être encore réduit, car le slippage et les gaps peuvent faire sauter les stops sur le papier. Mon avis est simple : d'abord survivre, ensuite discuter si l'opinion est bonne ou non. La taille de la position est l'inverse de l'opinion, plus on est sûr, plus la position doit être petite. Beaucoup ne calculent que « est-ce que je peux me permettre de perdre cette position », mais pas « si ces positions perdent toutes ensemble, pourrai-je encore trader demain ». C'est ça le vrai risque total.

#财报观察员：英伟达领衔，AI回报进入验证期 Nvidia $NVDA au T2 a encore dépassé les attentes. Chiffre d'affaires de 96,2 milliards de dollars, plus du double en glissement annuel, soit 106 % ; centre de données à 89 milliards, +117 % en glissement annuel, représentant 90 % du total. BPA ajusté de 2,22 dollars, le marché attendait environ 2,10. Marge brute de 75 %. Prévisions pour le T3 autour de 108 milliards, avec une marge de ±2 %, sans compter les revenus des centres de données en Chine, alors que le marché ne prévoyait qu'un peu plus de 104 milliards. Ce qui a vraiment fait bouger le marché, ce ne sont pas ces chiffres trimestriels, mais la déclaration du CFO sur place : pour l'exercice 2028, le chiffre d'affaires devrait encore augmenter d'environ 70 %. Wall Street n'osait auparavant prévoir qu'un peu plus de 40 %. Les propos de Jensen Huang sont encore plus percutants — la demande est encore plus grande, mais limitée par la chaîne d'approvisionnement. Après la clôture, l'action a d'abord baissé puis rebondi, finissant par gagner plus de 4 %. Mon avis : ce n'est pas un simple "dépassement à la marge des attentes", c'est la preuve que la demande n'a pas encore atteint son pic. Les fournisseurs cloud continuent d'acheter, la croissance côté entreprises est encore plus forte que celle des très grandes échelles, ce qui montre que l'IA ne se limite pas à la phase d'entraînement. Le T3 franchira très probablement officiellement la barre des 100 milliards en un trimestre. Je dois aussi dire les choses franchement. La prévision de marge brute baisse à 74 %, la hausse des prix de la mémoire commence à peser ; les revenus en Chine sont cette fois comptés à zéro, ce n'est pas un signal négatif épuisé, mais un risque toujours présent. Après un dépassement des attentes, l'erreur la plus facile est de considérer cette croissance de 70 % comme une raison de poursuivre sans réserve dès maintenant. Le sentiment à court terme sera soutenu par ce rapport financier, mais à moyen terme, il faut surveiller deux choses : si Rubin peut augmenter les volumes et si la marge brute peut être maintenue. Les chiffres sont bons, la bataille de la valorisation ne fait que commencer.

#美国核心PCE持平上月，沃什杰克逊霍尔讲话如何定调？ Le PCE de base américain est stable par rapport au mois dernier, comment le discours de Jackson Hole va-t-il s'orienter ? Le PCE de base de juillet aux États-Unis est de 3,3 % en glissement annuel, exactement le même que le mois précédent, avec une variation mensuelle de 0,2 %. Le PCE global reste à 3,7 %. Pas de surprise, pas de concession. Mon avis est simple : ce n'est pas un signal d'assouplissement. Le cœur reste bloqué à 3,3 % pour le deuxième mois consécutif, c'est le 65e mois au-dessus de 2 %. Les services continuent d'augmenter, les biens diminuent, la consommation réelle est stable, les revenus augmentent de 0,4 %. La demande ne s'effondre pas, l'inflation ne recule pas non plus. Une probabilité de hausse des taux en septembre de 30 à 40 % me semble raisonnable, ce n'est ni certain ni exclu. Pour vendredi à Jackson Hole, mon point de vue est plus clair — ne vous attendez pas à ce qu'il annonce s'il y aura une hausse en septembre. Il déteste les indications prospectives, et pour son premier discours en tant que nouveau président, le plus sûr est de réaffirmer l'objectif de 2 %, souligner que les risques persistent et laisser la porte ouverte à une hausse des taux. Cette phrase semble être un truisme, mais c'est suffisant pour le marché. Ce que je crains vraiment, c'est qu'il parle de manière vague. S'il parle uniquement d'innovation financière, de cadre à long terme, de moindre intervention, le marché obligataire interprétera cela comme un refus de supporter un taux de 3,3 %. Si le long terme bouge, la tarification à court terme sera faussée. Mon point de vue de trading personnel : ne prenez pas position ce soir. Si le ton est dur, surveillez le dollar et les bons du Trésor ; s'il est vague, l'or est plus confortable, ne précipitez pas les cryptos. La balle est dans le camp de Powell, attendez qu'il parle pour ajuster les prix. $BTC $ETH

#BTC a franchi les 80 000 dollars, peut-il se stabiliser à ce nouveau seuil ? Bitcoin $BTC a dépassé les 80 000 ces derniers jours, atteignant un pic intrajournalier proche de 81 200, une première depuis la mi-mai. Mais il n'a pas tenu, retombant maintenant entre 78 000 et 79 000 en oscillant. Cette hausse a été rapide, plus de vingt points en une semaine. Les raisons sont en fait assez simples : le Trésor américain a annoncé vouloir augmenter le rachat d'obligations d'État à long terme, ce que le marché interprète comme une forme de relâchement monétaire, poussant l'argent vers des actifs comme le Bitcoin ; l'ETF spot a attiré près de 2 milliards de dollars la semaine dernière ; les positions courtes ont été partiellement liquidées, ce qui a encouragé les achats à la hausse. 80 000 est un seuil rond, flatteur visuellement, mais ce n'est pas encore un support solide. Autour du pic de mai, il y a encore des positions bloquées, la hausse a été trop rapide et surachetée, il est normal que certains en profitent pour prendre leurs gains. Ces jours-ci, les investisseurs surveillent aussi les données d'inflation PCE américaines et la conférence de Jackson Hole, dont les annonces pourraient encore faire fluctuer les prix. Pour savoir si ce niveau tiendra, il ne faut pas se focaliser uniquement sur le chiffre rond. Il faut d'abord voir si le support autour de 79 000 tient, puis si les flux d'argent vers les ETF continuent. S'il tient, on pourra viser 82 000, voire 88 000 ; sinon, un repli probable vers 75 000-76 000 est à prévoir. Le sommet de l'année dernière à 126 000 est encore loin, il est un peu tôt pour parler d'un nouveau marché haussier. La volatilité à court terme sera importante, il ne faut pas courir après les sommets, mais plutôt surveiller les volumes et les flux de capitaux, ce qui est plus fiable que de se concentrer sur les chiffres ronds.

Sur les 30 prochains jours, on prévoit pour $BTC une large oscillation, d'abord une digestion puis une tendance plutôt haussière, sans courir après les sommets. Le prix actuel est d'environ 78 900, il est passé de 63 000 à 81 200, l'ETF continue d'acheter, mais le RSI est en surachat, il y a une résistance entre 80 000 et 83 000, cette semaine il y a aussi Jackson Hole et la livraison des options. La fourchette principale est entre 75 000 et 83 000, scénario fort entre 85 000 et 87 000, scénario faible à 72 000. Pour 1 million U : spot 32 %, investissement programmé 18 %, grille 16 %, double gain 12 %, gain en crypto 8 %, options 6 %, contrats 3 %, flexible 5 %. Au prix actuel, acheter d'abord 180 000 en spot, placer 140 000 en ordres à 77 000 / 75 000 / 72 800 ; investissement programmé 20 000 par semaine, ajouter aussi à 76 000 / 74 000 / 71 500. Grille entre 74 500 et 82 500, fermer si clôture en dessous de 74 000 ou au-dessus de 83 000. Double gain : acheter bas à 73 500–75 000 pour 60 000 U, vendre haut à 84 500–86 000 pour 40 000 BTC. Options : seulement achat, pas de vente à découvert ; contrats avec un levier maximum de 3, arrêter si perte de 30 000. Réduire d’un tiers le spot entre 85 500 et 87 000 ; réduire de moitié et diminuer le risque si clôture sous 72 000. Signal d’échec : rupture sous 72 000 avec sortie continue de l’ETF, ou après discours, clôture ne revenant pas au-dessus de 75 000. #OKX星球话题来啦

#Anthropic estime un marché de 30 000 milliards de dollars, le récit de l'IPO peut-il se réaliser ? $ANTHROPIC annonce directement une taille de marché potentielle de 30 000 milliards de dollars, bien plus élevée que les 28 500 milliards de $SPCX précédents. Une entreprise créée il y a cinq ans, qui fixe son plafond proche du PIB annuel des États-Unis. Le récit à court terme est très séduisant : le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a déjà dépassé 11,5 milliards de dollars, annualisé à 65 milliards, avec un plan pour atteindre entre 190 et 200 milliards en 2028. En racontant l'histoire à ce rythme de croissance, une valorisation de 2 000 milliards et une levée de fonds de 100 milliards semblent cohérentes. Mais ce TAM de 30 000 milliards inclut en fait « tout le travail que l'IA pourrait théoriquement accomplir ». Les 191 entreprises technologiques du S&P 1500 ont généré ensemble seulement 2 400 milliards l'an dernier, ce dénominateur est tellement grand qu'il est presque impossible à réfuter, et difficile à vérifier. Ce qui détermine vraiment si le récit peut se réaliser, ce ne sont pas la taille du TAM, mais deux choses : d'une part, si les clients entreprises sont prêts à continuer à payer pour une API à prix élevé, et d'autre part, si la marge brute et le coût de calcul peuvent être maintenus. La croissance est rapide actuellement, mais la dépense aussi, la concurrence est toujours devant OpenAI et Google. Si la valorisation repose uniquement sur l'agrandissement du marché, une fois en bourse, si la croissance ralentit un peu, le cours de l'action sera très difficile à soutenir. Je préfère voir s'ils peuvent transformer cette forte croissance actuelle en un revenu d'entreprise relativement stable et un flux de trésorerie positif. L'histoire peut être racontée en grand, mais au final, elle doit se traduire par des commandes et des profits.

#JaneStreet持有闪迪5%，AI存储估值再受审视 Street a cette fois ajouté 7,41 millions d'actions de SanDisk $SNDK, d'une valeur d'environ 9 milliards, devenant directement sa deuxième plus grande position unique. Au cours de l'année passée, SanDisk a augmenté de plus de 3000 %, puis est retombé de plus de 30 % depuis son sommet, avec une forte volatilité. Le géant quantitatif ose encore prendre une position importante à ce moment, ce qui montre qu'ils ne pensent pas que la logique du stockage AI soit terminée. À court terme, l'espace pour une forte hausse continue se réduit effectivement, mais la logique à moyen et long terme n'est pas rompue. La demande d'AI pour le stockage n'est pas une mode passagère, l'entraînement et l'inférence consommeront continuellement beaucoup de NAND de niveau entreprise. Ce qui mérite vraiment d'être surveillé, ce sont les commandes à long terme et les marges bénéficiaires, pas seulement les chiffres de la demande. L'industrie du stockage craint surtout une forte demande avec des prix écrasés par une nouvelle capacité de production. Maintenant, les grands clients sont prêts à signer des contrats pluriannuels verrouillant prix et volume, ce qui améliore nettement la visibilité des profits. Pouvoir verrouiller une forte marge brute pendant plusieurs années rend la valorisation viable. En termes de positionnement, je privilégierai SanDisk et Micron. SanDisk se concentre uniquement sur le NAND, est profondément lié à plusieurs fournisseurs cloud américains, et pousse encore la mémoire flash à haute bande passante pour l'inférence AI ; Micron est plus équilibré, avec à la fois HBM et NAND, offrant une meilleure résistance aux risques. SK Hynix est technologiquement avancé, mais présente des risques géopolitiques et de concentration client plus élevés, je le placerai un peu plus bas. La capacité de l'AI storage à se concrétiser dépendra de la continuité des dépenses en capital des grands clients et de la capacité des fabricants à verrouiller la haute conjoncture via des contrats. Se fier uniquement à la pénurie et à la spéculation sur les prix finira par retomber ; si des commandes verrouillées et une itération technologique se forment, ce cycle pourrait être plus long que les précédents. Je ne poursuivrai pas aveuglément les hausses, j'attendrai un repli à un niveau confortable