BTC a tenté de franchir 80 000 à trois reprises, mais a été repoussé à chaque fois. Cette zone semble soudée, mais la raison ne réside pas dans les chandeliers, mais dans la structure des positions La pression de vente est concentrée entre 81 000 et 86 000. Le coût moyen des détenteurs à long terme se situe dans cette zone, et les positions des détenteurs à court terme, qui ont accumulé entre 62 000 et 81 000, sont également denses autour de 80 000. Ces deux groupes vendent simultanément, le mur de vente couvre directement les achats. Le SOPR a atteint 1,48, indiquant une accélération de la liquidation des positions bénéficiaires — ce ne sont pas les petits investisseurs qui partent, mais ceux qui détiennent depuis plus de six mois qui estiment que c'est suffisant Le marché des options verrouille aussi ce plafond. Aujourd'hui, 6,4 milliards de dollars d'options BTC arrivent à expiration, avec un point douloureux maximal entre 68 000 et 70 000. Les positions d'options d'achat sont fortement concentrées à 75 000 et 80 000, et après que la structure gamma soit devenue négative, les teneurs de marché sont passés d'acheteurs passifs à vendeurs passifs, faisant de 80 000 le plafond de cette échéance La Fed freine encore. Aujourd'hui, Walsh a prononcé son premier discours important à Jackson Hole, et le marché attend un signal. Si le ton est hawkish, les rendements et le dollar se renforceront, mettant Bitcoin sous pression Les ETF achètent, mais la prime Coinbase reste négative. La semaine dernière, les flux nets ont été de 1,9 milliard de dollars, BlackRock IBIT seul a absorbé 1,3 milliard, mais la demande au comptant des investisseurs américains n'a pas encore vraiment décollé Je pense que 80 000 n'est pas un seuil psychologique, mais un plafond physique lié à la structure des positions. Mur de vente + plafond des options + attentes hawkish + absence d'achats américains, ces quatre facteurs combinés empêchent un franchissement à court terme. À moins que les flux ETF s'accélèrent, que la prime Coinbase devienne positive et que Walsh surprenne en étant dovish, au moins deux de ces conditions doivent être remplies, sinon il y a de fortes chances que le prix continue de fluctuer entre 75 000 et 80 000.

La structure du marché n'est plus la même qu'il y a deux semaines. Il y a deux semaines, la hausse était une short squeeze depuis 64000, les positions short liquidées créant une pression d'achat, la force motrice venant de la "sortie des shorts". Maintenant, les shorts qui devaient être liquidés le sont déjà, la pression d'achat passive qui poussait la hausse a disparu, le prix commence à chercher sa propre direction. Hier, sur 100 cryptomonnaies majeures, 93 ont baissé, le volume total du marché est passé de 171,5 milliards à 114 milliards, un tiers des acteurs ont directement arrêté de jouer. Quand ça monte, tout monte, quand ça baisse, seul le BTC tient le coup, ce n'est pas l'image d'un marché haussier. La plus grande variable est pour demain. Vendredi, 6,4 milliards de dollars d'options BTC arrivent à expiration, avec un point de douleur maximal à 78000. Une position de 6,4 milliards doit être réglée, les teneurs de marché doivent ajuster leurs positions de couverture avant l'expiration, plus l'écart entre le prix spot et le point de douleur maximal est grand, plus l'impact des flux de couverture sur le marché est direct. Si avant vendredi le BTC est poussé vers le point de douleur maximal, la baisse lente de ces derniers jours pourrait simplement préparer l'espace pour le règlement des options. De plus, demain à Jackson Hole, il y aura le discours de Waller, sa première apparition à la réunion annuelle des banques centrales depuis sa prise de fonction en mai. Les anticipations de taux élevés ont pesé sur les actifs risqués toute l'année, c'est la première fois qu'il a l'occasion de répondre directement aux attentes de baisse des taux du marché. Le BTC est actuellement autour de 78600, en baisse de 4% en trois jours, l'indice de peur et de cupidité est encore à 71 — le marché est encore gourmand, mais le prix a déjà baissé. Les optimistes pensent que c'est un "retrait normal après une forte hausse", les pessimistes pensent que cette phase est terminée. La réponse sera demain : comment évolueront les options, que dira Waller.

#海力士推进NAND扩产，存储供给预期上升 La feuille de route HBM4 présentée par SK Hynix lors du Hot Chips n'est pas une simple itération technologique, mais une manière de verrouiller complètement le pouvoir de fixation des prix du stockage AI en amont. Les données sont claires : la production en série de HBM4 a commencé au deuxième trimestre, avec une pile de 16 couches atteignant une capacité de 48 Go, une bande passante de 2 To/s, et une efficacité énergétique améliorée de 40 %. Une expansion à grande échelle est prévue pour le second semestre. Plus important encore, SK Hynix a signé des accords d'approvisionnement à long terme avec environ 10 clients majeurs, et vient récemment de décrocher une commande HBM pour les puces AI de Broadcom, élargissant sa clientèle de Nvidia à l'ensemble du secteur des puces AI. Beaucoup ne voient que l'expansion de la capacité, mais je perçois une montée en puissance du pouvoir de négociation. SK Hynix a créé une équipe de conception dédiée à Silicon Valley, collaborant directement avec Nvidia et Broadcom pour définir conjointement les spécifications, passant de la fabrication de puces selon les demandes des clients à une co-définition des standards. Cette barrière technologique combinée à un lien profond avec les clients signifie que le pouvoir d'augmenter les prix de HBM est entièrement entre les mains des fabricants, et les clients en aval n'ont d'autre choix que d'accepter. Ma logique fondamentale pour détenir des positions longues sur SK Hynix reste inchangée : le goulot d'étranglement de la puissance de calcul AI s'est depuis longtemps déplacé du GPU vers le stockage, et le déficit en HBM devrait persister au moins jusqu'à l'année prochaine. Les fluctuations à court terme n'affectent pas la tendance industrielle, et un repli est une opportunité d'accroître les positions. Selon vous, combien de temps le cycle de hausse des prix de HBM peut-il encore durer ? $SKHYNIX