Le "moment Longi" de Zhang Lei : une perte de plusieurs milliards, quand "l'ami du temps" est dévoré par le temps Le dernier jour d'août 2026, le cours de l'action Longi Green Energy s'est clôturé à 12,07 yuans, avec une capitalisation boursière inférieure à 100 milliards. Pourtant, il y a cinq ans, en plein hiver, cette entreprise était l'étoile la plus brillante du photovoltaïque sur le marché A, avec une capitalisation dépassant 540 milliards. Lorsque Hillhouse Capital a acquis 6 % des parts pour 15,8 milliards de yuans par accord, le marché l'a saluée comme "la meilleure illustration de l'investissement de valeur en Chine". Aujourd'hui, Hillhouse a disparu de la liste des dix principaux actionnaires de Longi. Selon les estimations du marché, la perte nette réelle de cet investissement se situe entre 7 et 10 milliards de yuans. En six ans, passant d'un "investissement exemplaire" à un "retrait exemplaire", que s'est-il réellement passé ? La cruauté du timing : ce n'est pas "acheter trop cher", mais "acheter au sommet du cycle" Un point souvent négligé dans cette transaction : le prix d'entrée de Hillhouse à 70 yuans par action est intervenu après que le cours de Longi ait déjà triplé dans l'année. Même en tenant compte des deux opérations de dilution "10 actions pour 4 gratuites", le coût ajusté est d'environ 35,71 yuans par action, et au pic de novembre 2021, la plus-value latente avait dépassé les 10 milliards. Mais le problème est que le pic de rentabilité du secteur photovoltaïque est précisément survenu en 2022 — avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 14,8 milliards de yuans et une marge brute d'environ 20 % — avant de décliner continuellement. Hillhouse a acheté à une valorisation proche du sommet du cycle, en espérant que l'entreprise croisse de manière continue comme un leader de la consommation. C'est comme acheter des contrats à terme sur des doudounes en plein été, croyant que l'hiver sera plus froid et plus long, sans prévoir le "réchauffement" causé par une explosion de la capacité. Pourquoi le "fossé défensif" de Longi est-il impuissant face au cycle ? Zhang Lei souligne dans "Value" l'avantage concurrentiel structurel des entreprises. Longi possède effectivement les coûts non-silicium les plus bas au monde pour les plaquettes, une technologie monocristalline de pointe et une stratégie financière solide. Mais la nature même de la fabrication photovoltaïque fait que ces avantages manquent de "pouvoir de fixation des prix" face à la surcapacité. De 2020 à 2023, plus de 3 000 milliards de yuans ont été investis dans l'expansion de la capacité, dépassant largement la demande mondiale pour le silicium, les plaquettes, les cellules et les modules. Lorsque le prix des modules tombe en dessous du coût, même les entreprises les plus efficientes ne font que "perdre le moins", sans réaliser de bénéfices. La marge brute des modules et cellules de Longi a frôlé zéro au premier semestre 2026, et l'activité plaquettes a même affiché une marge brute négative — vendre une plaquette équivaut à en perdre une. Plus crucial encore est l'oscillation de la voie technologique. Le passage rapide de PERC à TOPCon a surpris tout le monde, tandis que Longi a misé sur la voie BC (contact arrière). En 2024, la HPBC 1.0 n'a pas atteint les performances et coûts escomptés, entraînant des dépréciations massives de stocks et des pertes liées à l'arrêt de production, impactant directement les résultats. Le fondateur Li Zhenguo a démissionné de son poste de directeur général en 2025 pour se consacrer à la R&D, un signal plus symbolique que n'importe quel chiffre financier. La controverse du prêt de titres : de "phare" à "mis en examen" et la chute de la réputation En 2023, HHLR, filiale de Hillhouse, a prêté 64,48 millions d'actions via le mécanisme de prêt de titres, réduisant sa participation de 5,85 % à 5,00 %, puis a encore diminué à 4,98 % sans annonce publique. Cette opération "calculée avec précision" a déclenché une enquête réglementaire, forçant Hillhouse à racheter activement des actions en 2024 pour remonter au-dessus de 5 % et se conformer. Mais la réputation est irrémédiablement entachée. Une institution autrefois reconnue pour son "long terme" et considérée comme un modèle d'investissement de valeur par de nombreux petits investisseurs est désormais suspectée d'avoir exploité une faille réglementaire pour "manœuvrer en douce". Cela a non seulement ébranlé la confiance du marché envers Hillhouse, mais a aussi révélé les dilemmes fondamentaux des fonds privés : sous la pression des rachats des LP, des évaluations de performance et des durées de vie limitées, le "long terme" doit souvent céder à la "liquidité". Qui est responsable de cette perte de plusieurs milliards ? Une analyse plus structurée Attribuer simplement l'échec à "Zhang Lei qui s'est trompé" serait trop simpliste. En réalité, l'échec de Hillhouse sur Longi résulte d'une combinaison de trois inadéquations : - inadéquation entre valorisation et cycle : entrée au sommet du cycle avec une valorisation basée sur une perspective décennale ; - inadéquation entre nature de l'actif et cadre d'investissement : évaluer une action cyclique industrielle comme une action de consommation ou de croissance technologique, surestimant la profondeur du "fossé défensif" lié aux avantages de coûts ; - inadéquation entre nature des fonds et durée de détention : la durée de vie et la pression de sortie des fonds privés empêchent d'attendre véritablement la reprise du cycle. À comparer aussi avec l'investissement de Hillhouse dans Gree — entrée à 41,6 milliards de yuans, perte latente également supérieure à 10 milliards, mais Gree bénéficie d'une prime de marque, de flux de dividendes et d'une demande stable de renouvellement de climatiseurs. Les modules photovoltaïques, eux, n'ont pas de fidélité de marque, les clients finaux ne regardent que le prix, et face à la surcapacité, aucun leader ne peut lutter seul contre les pertes sectorielles. L'"ère post-Hillhouse" de Longi : une lueur structurelle et un tunnel long Après le départ de Hillhouse, le rapport semestriel 2026 de Longi reste décevant : chiffre d'affaires de 27 milliards de yuans, en baisse de 17,6 % sur un an ; perte nette de 3,68 milliards, aggravation de 43 % ; flux de trésorerie opérationnel négatif de 5,8 milliards. Mais derrière ces chiffres, deux changements structurels méritent attention : - les ventes de modules BC atteignent 19,55 GW, en hausse de 125 %, représentant plus de 65 % des expéditions — la voie technologique sur laquelle Li Zhenguo a parié pendant six ans commence enfin à se déployer à grande échelle ; - la perte du deuxième trimestre se réduit par rapport au précédent, la marge brute trimestrielle devient positive à 3,13 %, les ventes de modules à l'étranger augmentent de 26 %, les revenus étrangers dépassent 65 %. Avec plus de 50 milliards de yuans en liquidités, Longi dispose d'une "couverture" plus épaisse que la plupart de ses pairs dans cet hiver sectoriel. Si la technologie BC continue à réduire les coûts et améliorer l'efficacité dans les deux à trois prochaines années, atteignant ou surpassant TOPCon, alors les capitaux sortis aujourd'hui ont peut-être vendu "au moment le plus sombre avant l'aube". L'ami du temps a finalement perdu contre le temps Le cas Longi de Hillhouse est essentiellement un test de résistance du "long terme" dans les actions cycliques manufacturières chinoises. Le résultat est que lorsque la durée du cycle dépasse la durée de vie du fonds, que l'incertitude technologique bouleverse les avantages de coûts, et que la régulation et l'opinion publique restreignent les marges de manœuvre, même le capital le plus avisé ne peut que reconnaître la perte et sortir. Mais cela ne signifie pas que le "long terme" est invalide. Cela rappelle simplement aux investisseurs que la condition préalable au long terme est de pouvoir réellement attendre que ce "long terme" arrive. Pour des fonds institutionnels avec des échéances et des pressions de performance, parler d'une vision décennale au sommet d'un cycle est un luxe trop coûteux. Longi est toujours là, Li Zhenguo est toujours dans le laboratoire, BC est en pleine expansion. Hillhouse est parti, la perte est réelle. Quant à la réponse finale sur le "bien ou mal" de cet investissement, elle devra peut-être attendre le prochain cycle haussier photovoltaïque pour regarder en arrière ce cours de 12,07 yuans — et alors seulement savoir qui est vraiment "l'ami du temps".

La chose la plus inquiétante pour le cinéma chinois est arrivée, « Niu Lai » non seulement n'a pas été retiré de l'affiche, mais sa sortie a été prolongée, et maintenant le box-office approche les 60 millions. Ce qui est encore plus drôle, c'est que de plus en plus de « Niu Lai » affluent dans les cinémas, comme le troisième film « Mu Bu Zhuan Jing », où une seule personne a pris en charge tous les travaux, exploitant au maximum l'opération en solo, allant même au-delà de son maître, car les créateurs principaux de « Niu Lai » sont deux personnes #牛来

Est-ce que ce sont les trolls de JT qui se déchaînent ? Partout on voit des critiques contre Sun Yuchen, disant qu'il serait sur une liste de chasse aux renards, ce que je trouve impossible, il est à Hong Kong (Sun a même publié une photo avec le hash du bloc de la blockchain TRON et la baie de Victoria), si on voulait l'arrêter, on n'aurait pas besoin d'une liste, on l'aurait simplement intercepté, Hong Kong est déjà revenu sous contrôle chinois. Réfléchissez un peu, cette fois Hong Kong organise en grande pompe la conférence Bitcoin Asia, parmi tous les grands noms de la crypto présents, lequel n'a pas de risque de contrôle aux frontières ? Ils osent tous venir ouvertement à Hong Kong pour participer à la conférence crypto, s'exposer devant les caméras, cela en dit long, ces gens ne sont pas idiots, ce sont ceux qui propagent des rumeurs qui le sont. Hier, en dînant avec un parent, on a parlé de l'affaire des œufs, elle ne comprend pas ce qu'est la cryptomonnaie, mais elle a aussi vivement critiqué la monnaie virtuelle de Sun comme une arnaque, je lui ai dit de regarder les données avant de parler : TRON, en 9 ans, a augmenté de 226 fois, en 5 ans de 4,7 fois, en 3 ans de 4,5 fois, et en 1 an de 1,2 fois. Bien sûr, je ne recommande pas à tout le monde de jouer avec les cryptomonnaies, car la volatilité est trop grande, la plupart des gens ne peuvent pas le supporter. Mais dire que Sun vous a arnaqué d'argent est un peu exagéré, on ne peut pas seulement parler des coups reçus sans mentionner les gains. ​@justinsuntron @HTX_Molly #TRONEcoStar

C'est vraiment beau, on dirait que les jours où l'on pourra voir des grands films AI au cinéma ne sont pas loin ! Venez apprécier le premier épisode de « 神坠2 » #天坠一神，地裂成荒。神骸化宝，世人争抢。#fantastique #AIcourt-métrage

Parfois, on ne peut s'empêcher de s'émerveiller : la nature humaine est vraiment pleine de bizarreries, les différences entre les gens sont énormes, même les frères de sang peuvent avoir des personnalités complètement différentes. Par exemple, certaines personnes ne peuvent pas rester une minute à l'intérieur, elles veulent toujours sortir pour grimper des montagnes, traverser des rivières, faire du sport sans arrêt. Tandis que d'autres ne comprennent pas cela, préférant rester à la maison, bien manger, bien dormir, jouer en ligne. En fait, chacun fait ce qu'il veut, il n'y a pas de bon ou de mauvais. Le vrai problème, c'est quand deux personnes très différentes essaient de vivre ensemble, c'est épuisant. Finalement, l'une des deux doit abandonner ses passions pour s'adapter à l'autre, et parfois pour toute la vie. Quand on est jeune, on supporte parce que l'autre est beau ou belle, mais avec le temps, en vieillissant, la lassitude s'installe, on ne veut plus faire d'efforts, et les conflits apparaissent. Donc, je suis très opposé à l'idée de chercher un partenaire complémentaire. En réalité, il n'y a pas de complémentarité, c'est juste qu'une personne s'adapte à l'autre. C'est bien plus simple, confortable et harmonieux quand deux personnes similaires sont ensemble, personne n'a besoin de faire d'efforts pour s'adapter ou plaire à l'autre. Si tu aimes la plongée et la randonnée, moi aussi. Si tu aimes rester à la maison et jouer, moi aussi. C'est ça la vraie harmonie, la vraie beauté. Alors souviens-toi, quand tu cherches un partenaire, il faut absolument trouver quelqu'un qui te ressemble, ne cherche surtout pas quelqu'un de complémentaire, vraiment pas

Hier, j'ai eu l'occasion d'assister en direct au petit théâtre du Beijing People's Art Theatre à la représentation du festival de théâtre universitaire de cette année, c'était vraiment très beau et passionnant, la salle était comble, l'ambiance très chaleureuse. Regardez la photo en bas où ils mangent, il me semble avoir aperçu une connaissance du milieu des cryptomonnaies, quelqu'un peut reconnaître ? Les écoles qui ont joué ce jour-là étaient l'Université Normale de la Capitale, l'Université du Peuple, l'Université Normale de Tianjin, l'Université Normale de Pékin, et l'Académie Centrale de Théâtre. Les jeunes étudiants ont joué avec beaucoup de passion et d'émotion. La pièce « Le Cochon à la Neige Blanche » de la troupe de théâtre de l'Université Normale de la Capitale m'a particulièrement marqué, adaptée d'une nouvelle de Su Tong, l'intrigue est pleine de rebondissements, le jeu est sincère et naturel, la mise en scène, l'éclairage et les transitions sont très professionnels, capturant parfaitement l'essence de l'œuvre originale. Je dois dire que l'effet de la représentation au petit théâtre du Beijing People's Art Theatre est vraiment exceptionnel, l'éclairage est si bien fait qu'on a l'impression de regarder un film, les traits et les couleurs sont nets et lumineux, sans parler du son, les acteurs ne portent pas de micros, chaque réplique est entendue clairement dans toute la salle, c'est un vrai plaisir. Ce théâtre est vraiment une scène nationale de premier plan située au cœur de Pékin. Je recommande à tous d'aller en faire l'expérience si vous en avez l'occasion

Une lettre d'amour pour "Maman" ! Générée fictivement par AI, toute ressemblance serait purement fortuite

Ce mouvement de caméra, cette qualité d'image, cette fluidité des actions sont d'une grande fluidité, surpassant de nombreux films. J'ai regardé avec grand plaisir, et j'ai fini de regarder.