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Al revisar las transcripciones de las llamadas de resultados de AMD, a Lisa Su le hicieron una pregunta inevitable: Musk acababa de gastar decenas de miles de millones de dólares comprando GPUs NVIDIA para construir el mayor clúster de entrenamiento del mundo, así que ¿por qué no elegir a AMD? Su respuesta fue muy contenida: la cuota de mercado de AMD en el lado de la inferencia está creciendo rápidamente y las elecciones de los clientes dependen de cargas de trabajo específicas. En resumen: los principales pedidos grandes del grupo de entrenamiento siguen siendo actualmente de Nvidia. Pero los datos financieros de AMD no están mal. Los ingresos del segundo trimestre fueron de 11.500 millones de dólares, un aumento del 50% interanual. El negocio de centros de datos se duplicó en tamaño. Solo viendo estas cifras, no parece una empresa cuyo precio de acción cayó casi un 10% ese día. El problema radica en las directrices para los ingresos por IA. El mercado no quiere "crecimiento rápido", sino "crecimiento lo suficientemente rápido como para desafiar a NVIDIA". AMD genera crecimiento, no disrupción. Esta brecha refleja un patrón que se consolida: el mercado de chips de IA se está dividiendo en dos niveles. La primera capa son los clústeres de entrenamiento a ultra gran escala por encima de 10.000 kHz—NVIDIA actualmente no tiene competidores. Los mayores compradores—Elon Musk, OpenAI y Anthropic—optan por Nvidia. La segunda capa es el despliegue por inferencia e IA a nivel empresarial—AMD está ganando rápidamente cuota de mercado en esta capa y los envíos de la serie MI300 están aumentando. Lisa Su reveló un dato clave durante la llamada: la base de clientes de IA de AMD se triplicó año tras año. Esto significa que no es que nadie esté comprando; el número de clientes aún no está al nivel de Musk. A continuación, debemos ver si los ingresos de IA de AMD en el tercer trimestre pueden subir un nivel más trimestre a trimestre. Si es así, la corrección actual es una buena ventana para observar. Si el crecimiento se ralentiza, el marco de valoración del mercado para la "segunda IA más grande" podría comprimirse aún más. Lo anterior no constituye asesoramiento de inversión. Las acciones de chips son altamente volátiles, así que por favor tome decisiones basadas en su propia investigación.