BTC đã ba lần chạm mốc 80.000, ba lần bị đẩy xuống trở lại. Vị trí này như bị hàn chết, nhưng nguyên nhân không phải ở biểu đồ nến mà ở cấu trúc vốn Áp lực bán tập trung ở mức 81.000-86.000. Chi phí trung bình của những người nắm giữ dài hạn cũng nằm gần đây, vốn của những người nắm giữ ngắn hạn từ 62.000 tăng lên 81.000 cũng tập trung dày đặc ở 80.000. Hai nhóm người cùng lúc bán ra, bức tường bán chặn trực tiếp bức tường mua. SOPR từng tăng lên 1,48, vốn có lợi nhuận lưu thông nhanh hơn — không phải nhà đầu tư nhỏ lẻ chạy, mà là những người nắm giữ hơn nửa năm cảm thấy đã đủ Thị trường quyền chọn cũng đang khóa trần. Hôm nay có 6,4 tỷ USD quyền chọn BTC đáo hạn, điểm đau lớn nhất ở 68.000-70.000. Vốn quyền chọn mua tập trung cao ở 75.000 và 80.000, sau khi cấu trúc gamma chuyển sang âm, nhà tạo lập thị trường từ mua thụ động chuyển sang bán thụ động, 80.000 trở thành giới hạn trên của đợt đáo hạn này Fed vẫn đang kéo lùi. Hôm nay Wash phát biểu quan trọng lần đầu tại Jackson Hole, thị trường đang chờ tín hiệu. Nếu nghiêng về diều hâu, lợi suất và USD tăng mạnh, Bitcoin sẽ chịu áp lực ETF đang mua, nhưng mức chênh lệch giá Coinbase vẫn âm. Tuần trước dòng tiền ròng vào 1,9 tỷ USD, BlackRock IBIT một mình hút 1,3 tỷ, nhưng nhu cầu giao ngay của nhà đầu tư Mỹ vẫn chưa thực sự tăng Tôi cho rằng 80.000 không phải là ngưỡng tâm lý mà là trần vật lý của cấu trúc vốn. Bức tường bán + trần quyền chọn + kỳ vọng diều hâu + sự vắng mặt của dòng tiền Mỹ, bốn yếu tố chồng lên nhau, ngắn hạn không thể vượt qua. Trừ khi dòng tiền ETF tăng tốc, chênh lệch giá Coinbase chuyển sang dương, Wash bất ngờ phát tín hiệu ôn hòa, ít nhất hai trong ba điều kiện này được đáp ứng, nếu không rất có thể sẽ tiếp tục dao động trong khoảng 75.000-80.000

Cấu trúc thị trường đã khác so với hai tuần trước. Hai tuần trước là từ 64000 đẩy lên liên tục tạo ra hiện tượng ép short, các vị thế short bị thanh lý tạo thành lực mua, động lực đến từ "short rút lui". Hiện tại các vị thế short cần thanh lý đã xong, lực mua thụ động thúc đẩy tăng giá đã biến mất, giá bắt đầu tự tìm hướng đi. Hôm qua trong 100 đồng coin chủ lực có 93 đồng giảm giá, khối lượng giao dịch toàn thị trường giảm từ 1715 tỷ xuống còn 1140 tỷ, một phần ba người chơi đã rút lui hoàn toàn. Khi tăng thì tất cả đều tăng, khi giảm thì chỉ có BTC gồng gánh, đây không phải là hình ảnh của một thị trường bò. Biến số lớn nhất là vào ngày mai. Thứ Sáu có 6,4 tỷ USD hợp đồng quyền chọn BTC đáo hạn, điểm đau lớn nhất là 78000. Vị thế 6,4 tỷ cần được thanh toán, các nhà tạo lập thị trường cần điều chỉnh vị thế phòng ngừa rủi ro trước khi đáo hạn, khoảng cách giữa giá giao ngay và điểm đau lớn nhất càng lớn thì dòng tiền phòng ngừa càng ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường. Nếu trước thứ Sáu BTC bị đẩy về hướng điểm đau lớn nhất thì những ngày giảm nhẹ vừa qua có thể chỉ là để tạo không gian cho việc thanh toán quyền chọn. Ngoài ra, ngày mai tại Jackson Hole còn có bài phát biểu của Wash, đây là lần đầu tiên ông xuất hiện tại hội nghị ngân hàng trung ương toàn cầu kể từ khi nhậm chức vào tháng 5. Kỳ vọng lãi suất cao đã đè nặng lên tài sản rủi ro suốt một năm, lần này là cơ hội đầu tiên để ông phản hồi trực tiếp kỳ vọng hạ lãi suất của thị trường. BTC hiện quanh 78600, giảm 4% trong ba ngày, chỉ số sợ hãi tham lam vẫn ở mức 71 — thị trường vẫn đang tham lam, nhưng giá đã giảm trước. Người lạc quan cho rằng đây là "điều chỉnh bình thường sau tăng nóng", người bi quan cho rằng chu kỳ này đã kết thúc. Câu trả lời sẽ có vào ngày mai: quyền chọn sẽ đi như thế nào, Wash sẽ nói gì.

#海力士推进NAND扩产，存储供给预期上升 HBM4 mà海力士 trình bày tại Hot Chips không chỉ là một bản nâng cấp kỹ thuật đơn thuần, mà là việc họ hoàn toàn kiểm soát quyền định giá bộ nhớ AI ở thượng nguồn. Dữ liệu rất rõ ràng: HBM4 đã bắt đầu sản xuất hàng loạt và giao hàng trong quý 2, với 16 lớp xếp chồng đạt dung lượng 48GB, băng thông 2TB/s, hiệu suất năng lượng tăng 40%, và sẽ mở rộng sản xuất quy mô lớn trong nửa cuối năm. Quan trọng hơn, họ đã ký hợp đồng cung cấp dài hạn với khoảng 10 khách hàng hàng đầu, gần đây còn giành được đơn hàng HBM cho chip AI của Broadcom, khách hàng mở rộng từ Nvidia sang toàn bộ lĩnh vực chip AI. Nhiều người chỉ nhìn thấy việc mở rộng công suất, tôi thấy đó là sự nâng cấp quyền kiểm soát. 海力士 xây dựng đội thiết kế riêng tại Silicon Valley, trực tiếp hợp tác với Nvidia và Broadcom để cùng định nghĩa sản phẩm, từ việc "làm chip theo yêu cầu khách hàng" chuyển thành "cùng xác định thông số kỹ thuật". Rào cản kỹ thuật cộng với sự gắn bó sâu sắc với khách hàng, kết quả là quyền định giá HBM hoàn toàn nằm trong tay nhà sản xuất, hạ nguồn chỉ có thể chấp nhận. Logic cốt lõi khiến tôi giữ vị thế mua nhiều cổ phiếu 海力士 không thay đổi: nút thắt về sức mạnh tính toán AI đã chuyển từ GPU sang bộ nhớ, thiếu hụt HBM ít nhất kéo dài đến năm sau. Biến động ngắn hạn không ảnh hưởng xu hướng ngành, điều chỉnh là cơ hội mua thêm. Các bạn nghĩ chu kỳ tăng giá HBM sẽ kéo dài bao lâu nữa? $SKHYNIX