Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Đang theo dõi
254người theo dõi
Hoạt động
Hoạt động
Chiến lược lần này bị ảnh hưởng bởi quy định mới của MSCI, đã dạy cho câu nói "mua MSTR tức là mua BTC" một bài học. Bitcoin không biến thành một loại tài sản khác, nhưng các công ty niêm yết sở hữu nó lại phải chịu thêm một áp lực khác về giá cổ phiếu.
Trước tiên hãy làm rõ thời gian: MSCI đã công bố điều chỉnh quy tắc đủ điều kiện cho các công ty không hoạt động kinh doanh, danh sách chứng khoán bị ảnh hưởng dự kiến công bố vào ngày 11 tháng 11, điều chỉnh liên quan sẽ được thực hiện sau giờ đóng cửa ngày 30 tháng 11. Không thể viết rủi ro quy tắc hiện tại thành việc Strategy đã bị loại bỏ chính thức.
Nhưng thị trường cũng sẽ không chờ đến ngày thực hiện mới phản ứng. Nhà đầu tư sẽ ước tính trước sự thay đổi tiềm năng của nhu cầu chỉ số, điều chỉnh danh mục; có người lo ngại điều kiện tài trợ sau này, cũng sẽ đánh giá lại mức định giá cổ phiếu so với tài sản BTC. Những kỳ vọng này có thể ảnh hưởng đến giá trước khi danh sách cuối cùng được công bố.
Vì vậy khi mua cổ phiếu tài chính, ngoài việc xem hướng đi của BTC, còn phải xem xét nợ công ty, nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi, kế hoạch phát hành thêm và điều kiện đủ điều kiện chỉ số. Cùng là lạc quan về Bitcoin, chọn cổ phiếu hay nắm giữ trực tiếp tài sản giao ngay thì rủi ro chịu đựng không giống nhau.
Strategy công khai phản đối quy định mới, có lợi ích và luận cứ của họ; cổ đông không thể chỉ dựa vào "công ty sẽ cố gắng" để quản lý rủi ro. Điều tôi không muốn thấy nhất là khi giá tăng thì coi nó như BTC có độ đàn hồi cao, khi giá giảm mới phát hiện mình còn mua cả một bộ rủi ro tài trợ công ty và quy tắc chỉ số. Những điều kiện này nên được tính đến trước khi mua.
#MSCI新规冲击财库股，Strategy公开反对
Việc Anthropic dự kiến huy động 60 tỷ USD cho chip có một vấn đề khiến tôi quan tâm hơn cả kỷ lục huy động vốn: khi thiết bị trở nên không còn giá trị trong tương lai, ai sẽ chịu thiệt hại cuối cùng?
Ở đây có một trường hợp đã được công bố để tham khảo: trong báo cáo 10-Q nộp vào tháng 9 của Broadcom, một giao dịch cho thuê thiết bị AI trước đó có kèm theo bảo đảm. Khi khách hàng vi phạm hợp đồng hoặc các điều kiện quy định được kích hoạt, giá trị xử lý thiết bị sẽ ảnh hưởng đến trách nhiệm bảo đảm của họ, với trách nhiệm tiềm năng tối đa lên tới khoảng 29 tỷ USD sau khi toàn bộ thiết bị được triển khai. Tính đến thời điểm công bố, chưa có khoản bảo đảm nào được thanh toán.
Lưu ý rằng, thỏa thuận cũ này không thể được xem là điều khoản cuối cùng của kế hoạch 60 tỷ USD mới. Nhưng nó cho thấy, sau khi nhà cung cấp tham gia hỗ trợ tài chính, vai trò của họ có thể vượt ra ngoài việc "bán chip xong, nhận tiền là kết thúc". Khả năng thanh toán của khách hàng và giá trị tương lai của thiết bị cũng có thể trở thành trách nhiệm của nhà cung cấp.
Các tổ chức tài chính sẵn sàng tham gia cũng phải xem xét họ chịu rủi ro gì cụ thể. Để đánh giá nhu cầu có thực sự vững chắc hay không, cần hỏi nhà cung cấp đã hỗ trợ gì và rủi ro được phân chia ra sao, không chỉ đếm số lượng bên tham gia tài trợ.
Việc hỗ trợ tài chính bản thân nó là một sắp xếp kinh doanh bình thường, bảo đảm cũng không có nghĩa là thiệt hại đã xảy ra.
Nhưng với thiết bị công nghệ cập nhật nhanh, sau nhiều năm sắp xếp tài chính, ai sẽ chịu trách nhiệm cho chi phí lỗi thời? IPO tất nhiên quan trọng, nhưng sự náo nhiệt khi lên sàn không thể thay thế cho việc phân chia rủi ro trong hợp đồng.
#Anthropic拟融资600亿美元，IPO迎考验
Meta có thực sự kiếm được tiền từ AI không? Tôi nghĩ trước hết phải tránh một thuật toán rất dễ dùng: tăng bao nhiêu doanh thu quảng cáo thì tính toàn bộ mức tăng đó là lợi nhuận từ AI.
Trong báo cáo quý hai, Meta cho biết số lần hiển thị quảng cáo tăng 14% so với cùng kỳ năm trước, giá trung bình mỗi quảng cáo tăng 12%. Công ty cho rằng việc cải thiện công cụ định hướng và đo lường đã thúc đẩy nhu cầu quảng cáo, nhưng cũng thừa nhận tác động tích cực của tỷ giá hối đoái. Tỷ trọng quảng cáo ở các khu vực và sản phẩm khác nhau cũng ảnh hưởng đến giá trung bình.
Điều này cho thấy AI cải thiện hiệu quả quảng cáo là có cơ sở, nhưng không thể lấy mức tăng giá 12% làm tỷ suất lợi nhuận đầu tư AI một cách trực tiếp. Meta cũng nhắc nhở rằng rất khó để định lượng chính xác từng xu hướng đóng góp bao nhiêu vào doanh thu quảng cáo.
Công cụ đề xuất và phân phối tốt hơn có lý do để kiếm tiền. Cần kiểm chứng thêm rằng, sau khi loại trừ các yếu tố như tỷ giá và cấu trúc quảng cáo, hiệu quả có thể duy trì hay không, và lợi nhuận mới có đủ bù đắp chi phí tương ứng không.
Khi chưa có phân tách rõ ràng, thừa nhận "tạm thời chưa tính chính xác được" còn hơn là báo cáo một tỷ suất lợi nhuận đẹp đẽ một cách cứng nhắc.
Thị trường hiện nay vừa than AI đầu tư quá đắt, vừa quen quy mọi tăng trưởng cho AI, cả hai bên đều khá sốt ruột. Meta vốn là doanh nghiệp quảng cáo trưởng thành, không cần phải dựa vào sự quy kết mơ hồ để chứng minh mình. Việc làm rõ những cải tiến nào đã được hiện thực hóa, những gì vẫn đang đầu tư sẽ thuyết phục hơn là nói lại về sức mạnh của mô hình.
#Meta巨额AI投入进入回报检验期
Cổ phiếu chip giảm mạnh như vậy, có lẽ điều khó chịu nhất là: đơn hàng của công ty trông vẫn ổn, nhưng giá cổ phiếu vẫn tiếp tục đi xuống. Chẳng lẽ đơn hàng đột nhiên trở nên vô dụng?
Cập nhật chút về sự chênh lệch thời gian của bảng xếp hạng nóng: Tính đến đóng cửa ngày 16 tháng 10 theo giờ Đông Mỹ, cổ phiếu bán dẫn đã giảm liên tiếp trong chín phiên giao dịch. Giờ đây cần giải thích không chỉ là một công ty có thể bán bao nhiêu hàng trong quý này, mà còn là khách hàng sẽ lấy tiền đâu để tiếp tục mua trong tương lai.
Nhà sản xuất chip nhận đơn hàng, xác nhận doanh thu bán hàng, và công ty AI hạ nguồn cuối cùng kiếm được đủ tiền mặt để bù đắp chi phí tính toán là hai việc khác nhau. Miễn là khâu sau vẫn phụ thuộc vào việc huy động vốn liên tục, giá vốn tăng cao, điều kiện huy động vốn thắt chặt, thì có thể ngược lại ảnh hưởng đến vòng mua tiếp theo.
Điều này cũng không có nghĩa là đơn hàng hôm nay đều là giả, càng không thể dựa vào đó để khẳng định AI không có giá trị thương mại. Tôi thiên về quan điểm rằng thị trường đang giảm giá mà mình sẵn sàng trả cho tăng trưởng dài hạn, đồng thời yêu cầu nhiều bằng chứng hơn về lợi nhuận đầu cuối.
Vì vậy, ngay cả khi báo cáo tài chính sắp tới tốt, cũng chưa chắc có thể dễ dàng kéo giá cổ phiếu trở lại. Tăng trưởng đơn hàng, khả năng thanh toán của khách hàng, nhịp độ mở rộng sản xuất, cần được đánh giá cùng nhau. Thị trường khó chịu nhất là khi cơ bản vẫn tăng trưởng, nhưng tốc độ tăng trưởng mà người mua trước đó tin tưởng lại không giữ được. Đừng vội dùng câu “bán nhầm” để an ủi bản thân, cũng đừng dùng câu “bong bóng vỡ” để bỏ qua phân tích.
#纳指100周跌5.5%，芯片股八连跌
Câu "các quỹ tổ chức tiếp tục rút vốn" đừng vội dịch thẳng thành tất cả các quỹ lớn đều đang rút lui. Nếu phân tích dữ liệu ETF chi tiết, tình hình phức tạp hơn tiêu đề một chút.
Theo tổng hợp dữ liệu hàng ngày của Farside, từ ngày 12 đến 16 tháng 10, tổng dòng vốn ròng rút ra từ các ETF BTC giao ngay tại Mỹ khoảng 228,4 triệu USD. Trong năm ngày giao dịch đó, có ba ngày rút vốn, hai ngày đổ vốn vào, không phải là rút vốn một chiều liên tục năm ngày. Hơn nữa, việc mua bán ETF chỉ phản ánh kênh này, không thể đại diện cho toàn bộ hành vi của các tổ chức trên thị trường.
Tuần trước, dòng mua ròng qua kênh này khá yếu, điều này không thể tranh cãi. Nhưng con số này không thể trực tiếp cho bạn biết giá sẽ giảm bao nhiêu tiếp theo, càng không thể chỉ dựa vào việc giá không giảm trong một ngày để tuyên bố đã chạm đáy.
Điều thực sự khiến tôi có chút tin tưởng hơn là sau khi rút vốn, giá không dễ dàng tạo đáy mới, rồi lại xuất hiện sự đón nhận giao ngay bền vững hơn. Nếu chỉ có vốn phái sinh tạm thời giữ giá, áp lực bán ban đầu chưa thực sự được tiêu hóa.
BTC hiện tại cần một quá trình ổn định có thể được xác nhận bằng dữ liệu. Tôi hiểu việc vội vàng bắt đáy, ai cũng muốn có hơi thở nhẹ sau khi giảm lâu; nhưng nhầm lẫn "tạm thời không giảm nữa" thành "người bán đã bán hết" rất dễ khiến bạn bị tổn thương lần nữa. Việc ổn định cần được xác nhận bởi sự đón nhận tiếp theo, không phải chỉ đổi một từ lạc quan trong tiêu đề.
#机构资金持续流出，BTC能否企稳？
Đã xem xong sự sôi động về số lượng giao xe của Tesla, lần này tôi muốn xem xét một mục không quá nổi bật trên các bảng xếp hạng, nhưng lại ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận: chi phí bảo hành.
Báo cáo 10-Q quý 2 cho thấy, chi phí bảo hành thực tế trong quý là 504 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 398 triệu USD. Sự tăng này không thể trực tiếp quy cho chất lượng giảm, vì quy mô xe bảo hành, tuổi xe và các hạng mục sửa chữa đều ảnh hưởng đến chi phí, nhưng nó nhắc nhở một điều: sau khi xe được bán ra, chi phí vẫn chưa kết thúc hoàn toàn.
Doanh thu được xác nhận ngay ngày giao xe rất nổi bật, nhưng nghĩa vụ sửa chữa trong vài năm tới phải được ước tính và trích trước. Việc ước tính có đầy đủ hay không, và cần điều chỉnh thế nào sau đó, đều ảnh hưởng đến đánh giá của chúng ta về khả năng sinh lời của mảng kinh doanh ô tô. Chỉ nhìn số lượng giao xe và tỷ suất lợi nhuận gộp trong quý rất dễ bỏ sót chu kỳ chi phí dài hơn này.
Trong báo cáo quý 3, những mục này đáng để xem xét cùng nhau: chi phí bảo hành thực tế, trích lập mới, điều chỉnh ước tính hiện có, kết hợp với sự thay đổi quy mô xe để đánh giá. Thấy chi phí tăng rồi vội quy kết là quá vội vàng; tiền mặt chưa chi trả cũng không thể giả vờ chi phí không tồn tại.
Sản phẩm tốt cần có người mua, cũng cần chịu được sử dụng lâu dài. Nhà đầu tư vui mừng vì giao xe vượt kỳ vọng là điều hoàn toàn bình thường, nhưng nếu muốn xác nhận lợi nhuận thực sự được phục hồi, thì các khoản chi phí hậu mãi cũng đáng để xem xét kỹ. Bảng xếp hạng nóng chịu trách nhiệm làm người ta phấn khích, nhưng chi phí bảo hành và sửa chữa thường mới là thước đo khả năng sinh lời lâu dài của một chiếc xe.
#特斯拉交付超预期后盈利修复成焦点
Báo cáo tài chính của Netflix chưa ra, tôi xin nhắc trước với những người chuẩn bị theo dõi lợi nhuận theo năm: quý 3 năm nay có một cơ sở thấp khá dễ tạo ra "tăng trưởng ấn tượng".
Quý 3 năm ngoái, Netflix do tranh chấp thuế thu nhập tại Brazil đã ghi nhận chi phí khoảng 619 triệu USD, ảnh hưởng đơn lẻ đã kéo tỷ suất lợi nhuận hoạt động của quý đó giảm hơn 5 điểm phần trăm. Năm nay, công ty trước đó đưa ra chỉ dẫn tỷ suất lợi nhuận hoạt động quý 3 là 33,2%, trong khi cùng kỳ năm ngoái là 28,2%. Chỉ nhìn hai con số này, rất dễ nghĩ rằng hiệu quả kinh doanh đã tăng vọt đột ngột.
Nhưng điểm xuất phát bị kéo thấp bởi chi phí đặc biệt năm ngoái vốn cần được xử lý riêng. Không thể chỉ thấy tỷ suất lợi nhuận phục hồi theo năm mà vội vàng cho rằng toàn bộ công lao thuộc về mảng quảng cáo. Quảng cáo thực sự đóng góp bao nhiêu doanh thu mới, cần bỏ ra bao nhiêu chi phí bán hàng và kỹ thuật, vẫn phải dựa vào các công bố tương ứng.
Tôi vẫn công nhận tiềm năng của mảng quảng cáo. Chỉ là điểm dễ bị thiệt khi giao dịch báo cáo tài chính là mua nhầm "sự phục hồi cơ sở trong dự kiến" thành "đột phá kinh doanh vượt dự kiến". Tăng trưởng doanh thu là thật, nhưng giá trị thực của hai loại tăng trưởng này khác nhau.
Khi báo cáo ra, tôi sẽ đối chiếu với chỉ dẫn ban đầu của công ty, rồi tách ảnh hưởng chi phí thuế năm ngoái. Lợi nhuận cải thiện còn đứng vững sau hai bước này mới đáng mừng hơn. Mùa báo cáo tài chính không thiếu những con số tăng trưởng đẹp theo năm, mà thiếu là những con số vẫn đẹp sau khi xem xét kỹ chi tiết.
#奈飞增长或放缓，广告业务成新看点
Báo cáo quý tiếp theo của SpaceX, đừng chỉ chụp một bức ảnh "mảng kinh doanh AI đã có lợi nhuận" rồi bắt đầu ăn mừng. Cùng một mảng kinh doanh, đổi cách tính lợi nhuận, kết quả có thể khác biệt rất lớn.
Trong báo cáo tài chính quý 2 đã công bố, EBITDA điều chỉnh của bộ phận AI là dương 1,146 tỷ USD, nhưng lỗ hoạt động vẫn còn 1,257 tỷ USD. Hai con số này chênh lệch khoảng 2,4 tỷ USD, chủ yếu do các điều chỉnh khấu hao, phân bổ, khuyến khích cổ phần và các khoản khác. Đây là nói về bộ phận AI, đừng nhầm lẫn với lợi nhuận toàn tập đoàn.
Chỉ số điều chỉnh tất nhiên có giá trị, nó giúp quan sát tiến trình kinh doanh. Nhưng với những ngành cần đầu tư thiết bị liên tục, khấu hao không thể bị xem nhẹ thành "dù sao cũng không tốn tiền mặt". Tiền mặt có thể đã chi ra khi mua thiết bị, chi phí hao mòn thiết bị và chi phí thay thế trong tương lai sẽ không biến mất chỉ vì thay đổi cách tính.
Tôi mong đợi ở quý 3 là lỗ hoạt động có thể thu hẹp, doanh thu tăng có thể bù đắp nhiều chi phí thực tế hơn, chứ không chỉ là các con số điều chỉnh ngày càng đẹp hơn.
Tiến độ tăng trưởng đáng ghi nhận, chất lượng lợi nhuận cũng cần được đặt câu hỏi.
Nhà đầu tư có thể chấp nhận lỗ trong giai đoạn mở rộng. Điều khó chấp nhận là nhìn thấy tiêu đề lợi nhuận rồi vào thị trường, nhưng khi xem báo cáo mới phát hiện ra, hiểu biết của mình về "kiếm tiền" và những gì công ty trình bày hoàn toàn khác nhau.
#SpaceX上市后首份完整季度财报将揭晓
Trong cuộc thảo luận về lạm phát lần này, có một điểm rất dễ khiến người ta bị rối: cùng một mức tăng giá dầu, ban đầu được xem là bằng chứng của lạm phát, nhưng ngay sau đó lại trở thành bằng chứng cho thấy "tiêu dùng của Mỹ quá mạnh".
Doanh số bán lẻ của Mỹ trong tháng 9 tăng 0,8% so với tháng trước, nhìn có vẻ thực sự mạnh. Nhưng khi loại trừ doanh số tại các trạm xăng, chỉ tăng 0,2%; doanh số tại các trạm xăng lại tăng 6,4%. Thống kê này không loại trừ biến động giá, hóa đơn đắt hơn không đồng nghĩa với việc người tiêu dùng mua được nhiều hàng hóa hơn.
Vì vậy, tôi không đồng tình với việc khi thấy CPI, PPI vượt kỳ vọng, cộng thêm một chỉ số bán lẻ vượt kỳ vọng, thì máy móc kết luận "cầu quá nóng, phải tiếp tục tăng lãi suất". Những chỉ số này có thể phần nào chỉ ra cùng một cú sốc giá năng lượng, không thể coi là ba bằng chứng hoàn toàn độc lập.
Fed vẫn phải kiểm soát. Nếu giá năng lượng tăng tiếp tục lan sang tiền lương, định giá dịch vụ và kỳ vọng lạm phát, áp lực sẽ càng khó xử lý; nhưng người dân cũng có thể vì xăng dầu đắt hơn mà thu hẹp các khoản chi tiêu khác.
Việc có tăng lãi suất thêm trong năm hay không, tôi quan tâm hơn đến việc liệu sự truyền dẫn này có xảy ra hay không. Ví tiền bị rút thêm một khoản vì giá xăng dầu, nhưng thị trường lại giải thích là sức mua mạnh, nghe thật đau lòng. Tiêu dùng danh nghĩa có độ bền, nhưng nhu cầu thực sự mạnh đến đâu thì phải xem xét kỹ.
Khoảnh khắc Roadster rời mặt đất thật sự điên rồ. Nhưng hình ảnh được chia sẻ nhiều nhất trong vài ngày qua không thể đồng nhất trực tiếp với sản phẩm mà người tiêu dùng cuối cùng có thể mua và hợp pháp lái trên đường.
Một chi tiết dễ bị bỏ qua: trang web của Tesla ghi rõ phiên bản Rocket chưa được phép sử dụng trên đường công cộng. Lưu ý, đây là hạn chế của phiên bản bay, đừng vội mở rộng thành tất cả Roadster mới đều không thể lưu thông.
Việc trình diễn trong khu vực kiểm soát là để kiểm tra năng lực kỹ thuật.
Khi vào môi trường giao thông công cộng, còn phải trả lời một loạt câu hỏi khác: được phép sử dụng ở đâu, nếu xảy ra tai nạn thì trách nhiệm thuộc về ai, bảo hiểm có chi trả không, điều kiện bảo trì và vận hành ra sao. Tất cả những vấn đề này phải được giải quyết từng bước. Những vấn đề này tuy nhỏ nhặt nhưng người mua xe không thể tránh.
Tôi sẵn sàng vỗ tay cho sự thử nghiệm táo bạo này, cũng hiểu tại sao giá cổ phiếu lại được thắp sáng bởi trí tưởng tượng. Nhưng hiện tại, nên xem đây là một dự án công nghệ cần được xác minh thương mại, không thể chỉ nhìn vào thành công của buổi trình diễn mà cho rằng kịch bản sử dụng của người tiêu dùng thông thường cũng thành công.
Điều đáng sợ nhất là cuộc thảo luận cuối cùng chỉ còn lại hai phe: một phe hô hào cách mạng ô tô, một phe chửi đây hoàn toàn là trò lừa đảo. Việc có thể bay đã được chứng minh, còn việc có thể trở thành sản phẩm đáng tin cậy, có thể sử dụng được hay không thì còn phải tiếp tục theo dõi. Chỉ khi đặt câu hỏi rõ ràng về vấn đề thứ hai thì mới thực sự nghiêm túc với công nghệ này.
#特斯拉发布新一代Roadster，行情走高