Post

Morgan Stanley sänkte Circles målpris till 38 dollar, uppenbarligen i ett försök att göra ett fynd Enkelt uttryckt finns det tre skäl till att sänka sitt målpris "USDC:s upplaga minskar, hot från konkurrenter och ökande distributionskostnader" 1⃣USDC:s cirkulation har krympt Det cirkulerande utbudet har i princip ökat varje kvartal, förutom sedan Q4 2025, då de var +2,2 %, +2,3 % respektive -4,8 %. Baserat på tre kvartal och endast ett negativt kvartal är USDC:s krympning strukturell, och även den historiska högsta USDC-cirkulationen inträffade först i år. När det gäller rapporter från mainstreammedia reviderade de USDC:s antaganden om utbud för 2027 och 2028 med 33 % respektive 44 %, vilket är relativt till Morgan Stanleys tidigare modell. Medierna angav endast procentsatserna och nämnde inte det faktiska beloppet, vilket gör det omöjligt att verifiera om denna nedåtrevidering är en verklig recession eller bara en nedåtgående justering av tillväxttakten. 2⃣ Konkurrenter hotade marknaden Tokeniserade penningmarknadsfonder lanserade av institutioner som BlackRock och Franklin betalar ränta till innehavarna, medan USDC inte gör det. Morgan Stanley anser att detta leder bort pengar från stablecoins. Faktum är att den nuvarande ledaren inom tokeniserade penningmarknadsfonder är Circle själva. I mars i år gick USYC om BlackRocks BUIDL, där BUIDL:s marknadsandel sjönk från 46 % till 18 %, medan USYC:s var 20 %. Binance har redan listat det som OTC-säkerhet för institutionella derivat. 3⃣ Distributionskostnaderna ökar Morgan Stanley tror att efter att Open USD släppts kommer det att driva upp Circles kostnader för att upprätthålla USDC-distributionen. Dessutom kommer kontrakt med Coinbase och Hyperliquid att försvaga USDC:s ekonomiska effektivitet. Han förväntar sig att RLDC:s vinstmarginal på 41,4 % under första kvartalet faller tillbaka till 38~40 %. Den faktiska finansiella rapporten fick en smäll i ansiktet: RLDC:s vinstmarginal 41,2 %, nettoreservvinstmarginal 38,5 %, årlig RLDC-prognos inte lägre men 41,7~43,7 %, och annan intäktsvägledning 310 miljoner ~ 330 miljoner, nästan en fördubbling. Dessutom nämnde rapporten också att plattformsandelen ökade med 73 % år för år, vilket innebär att mer USDC finns kvar på Circles egen plattform, vilket sparar distributionskostnader. Sammanfattningsvis: Målpriset på 38 dollar hålls endast under antagandet om minskande saldon + lägre vinstmarginaler. Efter att resultatrapporten släpptes misslyckades inte bara vinstmarginalens nedgång utan vändes faktiskt. Men det betyder inte att $CRCL utsikter är helt optimistiska. Marginalförbättringen har ett tak, men den krympande likviditeten har ingen nedre gräns. Det är sant att upplagan har minskat med 5 miljarder från toppen, och från och med nästa år kommer den att drabbas av räntesänkningar. $CRCL