Настоящий тревожный звонок прозвучал! Прошлой ночью, в «черную среду», идеальный шторм на рынке облигаций США обрушился на рынок, три крупных «черных лебедя» вылетели одновременно: американские акции, облигации и золото — глобальные рынки капитала резко упали. Так что же произошло вчера? Был один скрытый красный сигнал, который, вероятно, все проигнорировали. Во-первых, вчера переговоры между США и Ираном закончились безрезультатно, без договоренностей, и цена на нефть снова поднялась выше 90. Второй «черный лебедь» — опубликованный вчера индекс PMI США за сентябрь значительно превзошел ожидания рынка, показывая горячую экономику и инфляцию в США. Третий — заявление члена ФРС Барра, который выразил ястребиные ожидания, поддержав дальнейшее повышение ставок для снижения инфляции. После этих трех «черных лебедей» вероятность повышения ставки в США в октябре превысила 70%, доходность пятилетних облигаций США поднялась выше 5%, а доходность десятилетних облигаций достигла 5,128 — это самый высокий уровень с момента кризиса ипотечных кредитов 2008 года, что вызвало дрожь на мировых финансовых рынках. Теперь я проанализирую, какой из этих трех «черных лебедей» действительно серьезный, а какой — просто пугает и быстро пройдет. Во-первых, я считаю, что меньше всего стоит беспокоиться о заявлении члена ФРС Барра. Он изначально является ястребиным членом ФРС и на этом голосовании поддержал повышение ставок. Его выступление больше направлено на управление ожиданиями рынка, чтобы удержать инфляционные ожидания. Его позиция отражает только его личное мнение, а не мнение большинства членов ФРС, и его голос не изменит общую ситуацию. Третий фактор — цена на нефть — действительно заслуживает вашего внимания. Сейчас вы заметили, что на глобальных финансовых рынках действует своего рода переключатель: если днем цена на нефть растет, то ночью американские акции и облигации падают, и на следующий день наш рынок A-акций тоже не избежит падения. Но если цена на нефть падает, то и акции, и золото растут вместе. Это потому, что нефть — самый важный сырьевой ресурс для глобальной промышленной системы, а цена на нефть связана с инфляцией во всех странах мира, а инфляция влияет на решения о повышении или снижении ставок, что в конечном итоге определяет стоимость капитала и направление мировых фондовых рынков. Сейчас цена на нефть колеблется в районе 90-100 и трудно ожидать быстрого результата, поэтому на рынке постоянно горит красный сигнал. Но вчера вечером настоящим сюрпризом для рынка стал опубликованный индекс PMI США за сентябрь. Сводный PMI достиг 58,4 — это самый высокий показатель с 2022 года. Если посмотреть на три ключевых компонента: индекс заказов значительно превзошел ожидания, достигнув нового максимума с 2022 года; индекс занятости показывает очень активный найм, но работников не хватает; индекс цен показывает, что цены на сырье продолжают расти. Вместе эти три фактора рисуют картину горячей экономики США, где не хватает сотрудников, а зарплаты растут, что, вероятно, приведет к переносу роста цен с верхних уровней и зарплат на потребительскую инфляцию. Это полностью соответствует концепции «процветающего ужесточения» нового председателя ФРС Уоша, который на последнем заседании отметил, что экономика США под руководством AI не переохлаждена, а перегрета, и требует повышения ставок для стабилизации. Поэтому именно этот рекордный и превзошедший ожидания индекс PMI стал главной причиной роста вероятности повышения ставки в октябре до 70%. Однако сильный экономический рост США имеет и негативные, и позитивные стороны: он стимулирует рост прибыли американских компаний и поддерживает фондовый рынок. Для фондового рынка это краткосрочно негативно, но после публикации отчетов может стать позитивным фактором. Поэтому этот индекс PMI — всего лишь желтый сигнал. Но я хочу предупредить всех: есть один скрытый красный сигнал, который, вероятно, все игнорируют, но он самый важный. Это индекс волатильности рынка облигаций США MOVE (Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index), о котором я уже говорил в предыдущих видео. Этот индекс MOVE действительно отражает индекс страха на рынке облигаций США. Хотя доходность облигаций США постоянно растет, волатильность оставалась ниже 80, что означает, что инвесторы не панически распродают облигации, а просто переоценивают ожидания по будущим повышением ставок ФРС — это упорядоченное рыночное поведение. Но с прошлой ночи все изменилось. Индекс MOVE вырос с 78,5 до 95,5, увеличившись на 21%, и уже близок к отметке 100. Вы должны знать, что в истории перед паникой или кризисом на финансовых рынках индекс MOVE всегда резко подскакивал. Например, во время пандемии 2020 года индекс MOVE взлетел с 80 до 120, а через неделю американский фондовый рынок сильно упал. Поэтому для оценки паники на финансовом рынке США можно ориентироваться на индекс MOVE: ниже 80 — здоровое состояние, 80-100 — рынок начинает нервничать, 100-120 — глубокая паника, выше 120 — вероятен кризис. Сейчас мы перешли от нормального состояния к напряженному, и сегодня вечером мы увидим, преодолеет ли индекс отметку 100. Я буду продолжать следить за этим показателем, и в этот период это будет негативно влиять на глобальные финансовые рынки — акции, валюты, золото и сырьевые товары, поэтому всем нужно быть осторожными и защищать свои позиции. Скоро наступают длинные праздники Чжунцю и Национальный день, в это время зарубежные рынки не закрываются, поэтому советую всем внимательно контролировать свои позиции. Больше аналитики я вам предоставлю, подпишитесь, чтобы пройти вместе через цикл снижения ставок. Вышеизложенное — только личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.

Все растет, и карта Ближнего Востока снова в наших руках Американские акции, государственные облигации, юань, сырьевые товары почти одновременно укрепляются, наблюдается ситуация, когда все растет, вы заметили? В начале сентября вооруженные силы Хуситов внезапно активизировались и снова перекрыли один из выходов нефти с Ближнего Востока, мировые цены на нефть сразу взлетели выше 100 долларов. В это время высокая инфляция, высокие процентные ставки, высокие доходности госдолга США и ухудшающиеся ожидания по промежуточным выборам в США были полностью перевернуты ростом цен на нефть. Мы видим, что у противника уже нет ходов, министр финансов США Бен Сент даже на саммите G20 в редком случае обратился к нам с просьбой выступить посредником в ближневосточном вопросе между США и Ираном. Затем мы увидели, что Иран направил высокопоставленную делегацию в Китай, и ситуация резко потеплела на этой неделе, Иран готов вернуться к переговорам, Хуситы тоже готовы к прекращению огня и переговорам, цены на нефть быстро упали до около 90 долларов. Итак, в этом ближневосточном геополитическом конфликте США, помимо того, что они пытались удержать ситуацию в регионе ради Израиля, своего союзника, также планировали спровоцировать глобальный энергетический кризис, чтобы оказать стратегическое давление на крупнейшего в мире единого покупателя нефти — нас, чтобы подготовить козырь для этой встречи. Но их планы полностью провалились, цены на нефть и инфляция в США остаются высокими, а у нас все стабильно. Со второго квартала среднесуточный импорт нефти в Китае составил 8,1 млн баррелей, что на 32% меньше, чем в первом квартале, в мае и июне импорт упал ниже 8 млн баррелей — это минимальные показатели с 2016 года. Почему мы вдруг перестали зависеть от импорта нефти? Во-первых, у нас всегда была система стратегических запасов, 20 лет накапливались стратегические и коммерческие энергетические запасы, которые мы направляем на рынок, чтобы стабилизировать внутреннее предложение нефти и цены. Во-вторых, мы давно открыли несколько стратегических наземных трубопроводов с Россией, Казахстаном и Мьянмой, которые не проходят через Ормузский пролив. В-третьих, мы давно делаем ставку на чистую энергию: строительство чистой энергетики уже превысило строительство традиционной энергетики, и в первой половине этого года благодаря электромобилям в Китае было сэкономлено 1,4 млн баррелей нефти в день, что почти равно полугодовому потреблению нефти Великобританией. Таким образом, по этим трем причинам карта с нефтью в этот раз перешла из рук США в наши руки, а в сочетании с высокими ценами на нефть и высокой инфляцией это действительно самая большая головная боль для США перед промежуточными выборами, и эту карту мы крепко держим в своих руках. Вышеизложенное — лишь личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.

Глобальная доходность государственных облигаций резко выросла, является ли низкая ставка в Китае благом или бедой? В последнее время доходность государственных облигаций во всем мире стремительно растет. Доходность 30-летних облигаций Великобритании приближается к 6%, Япония уже превысила 3%, а доходность 10-летних облигаций США только что превысила 5%. Можно сказать, что весь мир переживает крупнейший за 30 лет кризис доходности государственных облигаций. Многие спрашивают, какова доходность государственных облигаций Китая? Доходность 10-летних облигаций составляет 1,68%, что находится на исторически низком уровне и продолжает снижаться. Многие думают, что в то время как за рубежом государственные и корпоративные займы становятся все дороже, у нас они дешевеют — значит, мы в выигрыше? На самом деле, это не так просто. Почему доходность наших государственных облигаций остается низкой? На это влияют три причины. Во-первых, наши депозитные ставки постоянно снижаются, потому что предложение денег в экономике продолжает расти. Объем денежной массы M2 Китая уже составляет почти 20% мирового объема, тогда как 20 лет назад этот показатель был около 5%. Можно сказать, что после глобального масштабного стимулирования во время пандемии денежная масса во всем мире выросла. Если при этом нет хороших инвестиционных возможностей, деньги оседают на депозитах, и процентные ставки по ним постепенно снижаются. Во-вторых, потребность предприятий в финансировании остается слабой. Это видно из последних данных по социальному финансированию — рост корпоративных кредитов достиг многолетнего минимума. В-третьих, общая макроэкономическая ликвидность поддерживается центральным банком. Чтобы у участников рынка было достаточно ликвидных средств, центральный банк продолжает поддерживать финансовый рынок. Поэтому на рынке облигаций и акций достаточно ликвидности. Это приводит к несоответствию между предложением и спросом на государственные облигации: предложение невелико, а спрос высок, из-за чего доходность облигаций продолжает снижаться. С одной стороны, доходность государственных облигаций в Европе, США и Японии достигла потолка, с другой — доходность китайских облигаций продолжает падать. Кто в выигрыше, а кто в проигрыше? У каждого варианта есть свои плюсы и минусы. Начнем с Европы и США. Доходность их облигаций достигла исторического максимума, что явно негативно сказывается на заемных средствах компаний. Сейчас в Европе и США активно инвестируют в AI, и можно сказать, что государственные займы конкурируют с инвестициями в AI, что привело к тому, что годовые выплаты по госдолгу США достигли 1,26 трлн долларов — скоро это превзойдет расходы на социальное обеспечение и станет крупнейшей статьей государственных расходов. Избыточный дефицит ухудшает финансовое положение США, что в свою очередь требует от облигаций большей премии за риск, заставляя доходность расти, что создает порочный круг. В последней книге Рэя Далио это называется "минским моментом долга". Если крупная держава преодолевает этот момент, это может стать переломным моментом в утрате гегемонии. Если высокая доходность облигаций связана с высокими рисками, значит ли это, что низкая доходность — это всегда выгодно? Тоже нет. Во-первых, низкая доходность облигаций ведет к оттоку капитала. Если доходность за рубежом, например в США, составляет 5%, а у нас — 1,6%, капитал будет стремиться из низкодоходных активов в высокодоходные, что создает давление на наш валютный курс. Во-вторых, это давление на банки, так как маржа банковских процентов продолжает сжиматься. Недавняя эмиссия специальных государственных облигаций на 360 млрд юаней для шести крупнейших банков показывает, что эти средства направлены на пополнение капитала банков и снижение рисков в условиях низкой маржи. Преимущества низких ставок тоже очевидны. Во-первых, это помогает модернизации промышленности и снижает стоимость финансирования для технологических компаний. В условиях, когда технологическое развитие является основой национальной стратегии, это создает лучшие за последние годы условия для финансирования технологических предприятий. Для обычных граждан ставки по кредитам и займам снижаются, и важный вопрос — куда вложить деньги, чтобы получить стабильный и достойный доход. В дальнейшем мы будем делиться методами научного распределения активов. В заключение, проблема долга требует баланса, а доходность государственных облигаций отражает состояние экономики — слишком низкая или слишком высокая доходность вредны. Только при сбалансированном развитии экономики и сбалансированном заимствовании финансовый рынок и реальный сектор смогут оставаться стабильными. Больше полезной информации будет в следующих материалах, подписывайтесь, чтобы пройти вместе с нами через цикл снижения ставок.

Йена падает после повышения ставки, юань вопреки тенденции пробивает отметку 6.7 Сегодня на мировом валютном рынке произошло два странных явления. Первое — Банк Японии наконец повысил ставку, но после повышения йена не укрепилась, а упала. Второе странное явление — Федеральная резервная система США только что объявила о повышении ставки, доллар преодолел отметку 100, но юань не упал, а вырос, сегодня юань пробил отметку 6.7 и достиг 6.69. В чем же причина этих двух аномалий? И какое влияние это окажет на глобальные финансовые рынки в дальнейшем? Сначала посмотрим на йену. Повышение ставки Банком Японии было ожидаемо рынком, но все большее внимание уделялось тому, начнется ли после четвертого повышения ставки, второго в этом году, серия последовательных повышений. Рынок уже заложил в цены еще два повышения в этом году, все ждали указаний от Уэды Казуо. Однако ожидания не оправдались. Уэда Казуо отказался комментировать и не дал никаких указаний по будущей процентной политике, а также отказался раскрывать содержание переговоров с Бейзентом. Это заставило рынок предположить, что у Уэды и США больше нет рычагов для совместного вмешательства на валютном рынке. Такое «голубиное» заявление сразу же возродило глобальные carry trade, что привело к очередному падению курса йены до 157.9. Теперь посмотрим на другую сторону — наш юань, который сегодня пробил отметку 6.7. Рост юаня в этот раз идет вопреки общей тенденции, ведь после повышения ставки ФРС процентный разрыв между Китаем и США увеличился, а индекс доллара преодолел отметку 100, в таких условиях юань должен был бы ослабеть. Но если внимательно посмотреть, юань уже находится в канале непрерывного укрепления. Этот последний раунд укрепления неразрывно связан с мощным экспортом. В прошлом году наш торговый профицит достиг 1,2 трлн долларов, а за первые восемь месяцев этого года он уже составил 800 млрд долларов. За этим стоит постоянно ускоряющийся рост экспорта: в августе темпы роста экспорта достигли 25%. А какой же страна стала самым ярким направлением экспорта? Вы угадали — это США. В августе темпы роста экспорта в США достигли 35%. Хотя прямой экспорт в США составляет менее 15% от общего объема, если учесть экспорт через АСЕАН, Гонконг и Мексику, то экспорт с конечным пунктом назначения США составляет около 20% от всего китайского экспорта. Сейчас в США есть два основных источника спроса на китайские товары. Первый — очень сильный внутренний спрос: только что опубликованные данные по розничным продажам за август, а также повышение прогноза роста экономики США на сентябрьском заседании ФРС до 2.6–2.7% на следующий год, обеспечивают постоянный рост спроса на китайские товары. Второй — бурное развитие инфраструктуры для AI, требующее большого количества AI-оборудования и базовой инфраструктуры, что создает значительный спрос на высокотехнологичное производство и оборудование из Китая. В совокупности я считаю, что эта тенденция сохранится до 2027–2028 годов, и текущий тренд укрепления юаня еще не завершен. Курс юаня — управляемый плавающий курс, он не будет быстро и односторонне укрепляться, ожидается постепенное укрепление в рамках управляемого плавающего курса. Если смотреть к концу года, я считаю, что курс будет медленно двигаться к 6.6. Если сравнить курсы валют Китая, Японии и США, мы увидим очень интересное явление: уровень курса валюты страны определяется не однократным повышением или понижением ставки, а в конечном итоге зависит от экономического состояния страны и ее влияния в глобальной торговой системе. Укрепление юаня и сила доллара отражают вес в глобальном влиянии страны-потребителя и страны-производителя. Сегодня рост юаня также поддержал сильный рост акций на китайском рынке. С завершением текущего цикла повышения ставок ФРС глобальные рынки капитала получили передышку. Низкая оценка акций A-акций Китая привлекательна на мировом рынке, и я считаю, что не стоит чрезмерно пессимистично смотреть на ситуацию — возможно, нас ждет медленный бычий рынок с откатами. Больше хороших новостей я буду делиться здесь. Подпишитесь, чтобы пройти вместе через цикл снижения ставок. Вышеизложенное — лишь личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.

Глобальная волна повышения ставок центральными банками наступает, Банк Японии готовится к повышению ставок, три основных предупреждения о рисках Глобальная волна повышения ставок центральными банками уже близко. После вчерашнего заседания ФРС по процентным ставкам в сентябре, ФРС впервые за три года повысила ставку на 25 базисных пунктов. И обратите внимание, согласно опубликованной после заседания диаграмме точек, в этом году ожидается еще одно повышение ставки, а в следующем году до девяти членов комитета по монетарной политике считают, что ставки нужно повысить еще 1-2 раза. Напоминаем, что это, скорее всего, сигнал к началу глобальной волны повышения ставок центральными банками. ЕЦБ только что на сентябрьском заседании объявил о втором повышении ставок в этом году. А сегодня вечером, хотя Банк Англии, скорее всего, оставит ставки без изменений, не стоит расслабляться — в последующих заявлениях может прозвучать, что в ноябре ожидается повышение ставок. Ведь на прошлом заседании три члена комитета проголосовали против, требуя начала цикла повышения ставок. Еще более опасно то, что на завтрашнем заседании Банка Японии рынок с вероятностью 99% ожидает второго повышения ставок в этом году, что станет шестым повышением в текущем цикле, и ставка будет поднята с 1% до 1,25%, достигнув максимума за 31 год. Почему же эта глобальная волна повышения ставок происходит так резко? Главная причина — высокие мировые цены на нефть и энергетическая инфляция, вызванная конфликтом на Ближнем Востоке. Согласно недавно опубликованным данным по инфляции в США за август, тренд снижения сменился на рост, при этом базовый индекс CPI превысил ожидания и составил 0,3%, а общий CPI вернулся выше отметки 3,4%. Аналогично, инфляция в еврозоне в августе превысила 3%, а Япония уже превысила целевой показатель в 2%. За этим поворотом стоит неизбежная высокая инфляция, вызванная ростом цен на нефть. Какие последствия может иметь эта волна повышения ставок? Вероятно, скрываются три больших риска. Первый — это знакомый нам долларовый прилив и отлив. Когда центральные банки по всему миру повышают ставки, стоимость капитала растет, и доллар становится все более дефицитным. Все центральные банки, правительства и крупные AI-компании конкурируют за долларовую ликвидность в одном «бассейне», уровень воды в котором падает. Страны и компании, остро нуждающиеся в долларах, столкнутся с серьезным давлением. Этот долларовый прилив и отлив может привести к финансовым кризисам в уязвимых странах, как это было в латиноамериканском кризисе 80-х и азиатском финансовом кризисе 97-го — за ними всегда стоит долларовый прилив и отлив. Второй риск — это резкий рост доходности американских гособлигаций. Доходность 10-летних облигаций США достигла максимума за 30 лет и уверенно держится выше 5%. После повышения ставок ФРС ожидалось снижение доходности, но доходность краткосрочных двухлетних облигаций выросла, что привело к общему повышению всей кривой доходности. Доходность американских гособлигаций является якорем для оценки глобальных активов, и если она останется на уровне 5% или поднимется к 6%, то это приведет к снижению оценок основных классов активов, включая американские акции, китайские акции и золото. Следующий психологический барьер — 5,5%, так как это доходность инвестиций американских компаний. Если доходность гособлигаций превысит доходность корпоративных инвестиций, это может привести к резкому сокращению финансирования экономики США, снижению интереса к инвестициям и началу спирали экономического сжатия. Третий и самый скрытый риск — это своповые операции с иеной. Как уже упоминалось, завтра Банк Японии повысит ставки, и ожидается еще два повышения в этом году. Известно, что повышение ставок в Японии приведет к укреплению иены, что может привести к закрытию своповых сделок на сумму около 2 триллионов долларов, и капиталы вернутся из мировых рынков обратно в Японию. Это может вызвать повторение «черного понедельника» августа 2024 года. Критическая отметка — курс иены к доллару на уровне 150. Если курс упадет ниже 150, закрытие своповых сделок и исчезновение дешевых денег на мировых рынках приведет к цепной реакции снижения кредитного плеча и финансовому потрясению. Что же значит эта волна повышения ставок для Китая? Во-первых, это давление на наши экспортно-импортные компании: с ростом стоимости доллара импортерам и компаниям с долларовой задолженностью будет сложно. Однако хорошая новость — к 2025 году уровень хеджирования импортных компаний достиг 30%, и они уже подготовились к таким рискам. Кроме того, юань сейчас находится в фазе сильного укрепления, поэтому валютные риски пока невелики. Второе важное влияние — на наш фондовый рынок. Рост глобальной стоимости капитала приведет к оттоку средств из развивающихся рынков, включая наши A-акции и гонконгские акции. Высокая доходность американских гособлигаций также снизит оценки мировых фондовых рынков. Технологический сектор США и Китая взаимосвязаны, и падение американских технологических акций может негативно сказаться на нашем технологическом секторе. Поэтому в ближайшее время нам нужно внимательно следить за заявлениями центральных банков, особенно за двумя важными заседаниями ФРС в конце октября и декабре. Я буду продолжать информировать вас о динамике ФРС и предоставлять оперативный анализ глобальных финансовых рынков. Подписывайтесь, чтобы вместе пройти через цикл снижения ставок.

Прогноз повышения ставки ФРС в сентябре: мягкое повышение, паниковать не стоит Скоро состоится сентябрьское заседание ФРС, и повышение ставки практически неизбежно. Как же ФРС шаг за шагом загнала себя в такое положение? Основная причина — Уош. На июльском заседании Уош проявил мягкость, что подорвало доверие рынка к нему, и в августе ему пришлось полностью изменить свой имидж, заявив о решительной борьбе с инфляцией и отказе от предоставления рыночных ориентиров — данные будут говорить сами за себя. В итоге на прошлой неделе вышли три ключевых показателя: несельскохозяйственные рабочие места, PPI и CPI — все превзошли ожидания, а на прошлой неделе Иран еще больше усугубил ситуацию, подтолкнув цены на нефть выше 100. Рынок думает: «Ты же не даешь ориентиров? Ты хочешь, чтобы рынок сам устанавливал цены? Рынок уже определился — в сентябре будет повышение ставки, ты последуешь за рынком или нет?» Вот в чем сейчас главная неловкость Уоша. Поскольку слова уже сказаны, ради репутации ФРС, я думаю, он вынужден будет повысить ставку. Но не стоит слишком паниковать, я лично считаю, что это будет мягкое или превентивное повышение ставки. Что это значит? В США инфляция не вышла из-под контроля, экономика не перегрета, и ФРС проводит повышение ставки именно в таких условиях. Исторически повышение ставки ФРС делится на превентивное и экстренное, вызванное неконтролируемой инфляцией. Экстренное повышение почти всегда приводит к сжатию ликвидности на финансовых рынках — будь то акции, облигации или золото — из-за потери ликвидности и роста стоимости заимствований цены резко падают. Но превентивное повышение происходит, когда инфляция еще контролируема. Если вспомнить историю, американский фондовый рынок часто сначала падает, а потом растет. Классический пример — март 1997 года, когда ФРС совершила блестящую операцию. Тогда ситуация была очень похожа на нынешнюю: интернет-революция в США тогда была сопоставима с нынешним подъемом AI-технологий, вызванным значительным технологическим прогрессом и инвестиционным бумом. ФРС, чтобы предотвратить перегрев экономики из-за избыточных инвестиций, начала повышать ставки. Когда Гринспен объявил о повышении ставки, он сказал на заседании очень известную фразу: рынок уже повысил ставку за него, теперь он лишь реализует ожидания рынка. Звучит почти так же, как слова Уоша в июле. Как тогда отреагировал рынок? До повышения ставки с января по март индекс упал примерно на 13%, но уже через неделю после объявления Гринспена рынок быстро отскочил и восстановил потери. Сейчас же фондовый рынок США ведет себя еще сильнее: с июня, когда был достигнут новый максимум, он упал всего около 2%. Однако рынок облигаций сильно просел — сейчас в ценах уже заложено три повышения ставки, доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 5%, что впервые за почти 30 лет. Дальнейшее движение рынка во многом зависит от двух факторов. Первый — смогут ли высокие цены на нефть быстро снизиться. Если Дональд Трамп успешно поспособствует заключению соглашения о прекращении огня на Ближнем Востоке и цены на нефть опустятся ниже 90, то это повышение ставки будет не страшным, и после сентября ФРС, скорее всего, прекратит повышать ставки. Инфляция в США продолжит снижаться, ФРС выиграет время, а пять рабочих групп Уоша пересмотрят инфляционную стратегию, и, вероятно, в первом-втором квартале следующего года инфляция достигнет целевого уровня, и у ФРС не будет повода для дальнейших повышений. Но в худшем случае, если цены на нефть останутся выше 100, декабрь станет опасным — возможно, будет еще одно повышение ставки. Два последовательных повышения могут серьезно ударить по фондовому рынку. Однако ключ к движению фондового рынка и мировых активов в цикле повышения ставок — это не наступит ли рецессия в США. Если рецессии не будет, фондовый рынок, скорее всего, восстановится в течение следующего года. Сейчас AI-технологии в США все еще на подъеме, ВВП в первом квартале вырос на 2,1%, во втором — на 1,5%, экономика остается здоровой, а данные по занятости близки к полной занятости. При такой устойчивости экономики я считаю, что это мягкое повышение ставки, и паниковать не стоит. Но если цены на нефть продолжат держаться выше 100, нужно быть осторожными. Это лишь личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.

Две партии бездействуют, Центробанк сдал позиции! Три великих мудреца вместе разрушают стены, финансовая дисциплина США полностью утрачена После неожиданно высокого отчёта по занятости в США, Дональд Трамп написал в соцсетях, что ФРС должна снизить ставки, иначе прекратит вести дела со всеми странами, имеющими положительный торговый баланс с США. Затем он добавил, что сейчас ставка в США должна быть в диапазоне 0,5%-1%, а не 4%. В настоящее время ставка федеральных фондов составляет 3,5%-3,75%, что означает, что Трамп требует снижения на 250-325 базисных пунктов, что полностью противоречит ожиданиям рынка о повышении ставки ФРС в сентябре. Недавно я в видео говорил, что сейчас в США три великих мудреца: Дональд Трамп, председатель ФРС Уош и министр финансов Бесент, каждый из которых занимается своим делом. Трамп контролирует цены на нефть, Бесент — доходность 10-летних облигаций, Уош — ожидания по ставкам. Но все трое контролируют цену доллара, то есть процентные ставки, при этом никто по-настоящему не управляет количеством денег. Огромный долг США в 40 триллионов долларов вызывает высокую доходность госдолга, 10-летняя доходность уже превысила 4,8% и движется к 5%. Ключевой вопрос в том, как управлять уровнем долга США? Я даю четыре слова: финансовая дисциплина. Что такое финансовая дисциплина? Это правила, как правительство тратит деньги, и кто имеет право сказать «нет» импульсу правительства тратить. Правительство по своей природе хочет тратить деньги. В избирательной системе избиратели требуют социальных благ, политики боятся сокращать их ради переизбрания, а иногда даже увеличивают, что требует дополнительных расходов, и правительство постоянно стремится увеличить бюджет. Финансовая дисциплина требует механизма контроля, чтобы удерживать долг под контролем, существует три уровня контроля. Первый — бюджет США. До 1960 года бюджет стремился к балансу. Но с появлением кейнсианства в 1960 году, которое призывает правительство стимулировать экономику, умеренный дефицит считается приемлемым для роста и полной занятости. Эта теория была принята правительствами по всему миру, и США стали страной, живущей за счёт заимствований и потребления. Кейнсианство допускает дефицит в 3% ВВП, но сейчас фактический дефицит США достиг 6%, вдвое превышая целевой уровень, установленный Бесентом. Его инициатива — закон «Великая красота», предусматривающий дальнейшее снижение налогов в течение следующего десятилетия, что увеличит финансовую нагрузку, и к 2036 году дефицит может превысить 7%. Первый уровень контроля провален, переходим ко второму: контроль Конгресса. Бюджет США должен быть одобрен Конгрессом, который состоит из двух партий, теоретически контролирующих бюджет правящей партии. На практике обе партии критикуют дефицит в оппозиции, но, придя к власти, каждая тратит деньги по-своему. Демократы — на здравоохранение, новые источники энергии, субсидии иммигрантам; республиканцы — на оборону, инфраструктуру AI и налоговые льготы для избирателей. Контроль двух партий формален и превратился в инструмент для завоевания голосов. Вторая линия обороны провалена, наступает третья: независимость Центробанка. Финансовые расходы США зависят от заимствований, и если Центробанк сотрудничает, повышение ставок увеличит стоимость заимствований и усложнит обслуживание долга. Ранее ФРС подчинялась Министерству финансов, которое использовало её как денежный мешок для дешёвого заимствования, требуя не повышать ставки и печатать деньги для покупки госбумаг. В 1951 году председатель ФРС и Минфин подписали соглашение о разделении функций, и с тех пор ФРС самостоятельно решает вопросы ставок. Какова сейчас независимость ФРС? На ежегодном собрании мировых центробанков новый председатель Уош демонстрирует жёсткую позицию в борьбе с инфляцией, заявляя, что ответственность за инфляцию полностью лежит на ФРС, и при высоком уровне инфляции будут приняты меры, что укрепляет доверие рынка. Но я всегда говорил, что в 2025 году Уош публично предложит переписать соглашение 1951 года, считая, что Минфин должен получить больше полномочий по управлению рынком, передав часть баланса ФРС в 6,7 триллиона долларов Минфину. Фактически Уош ослабляет «противопожарную стену» и протягивает оливковую ветвь Минфину. Ситуация очевидна: проблемы с госдолгом США, доходность 30-летних облигаций выше 5,3%, 10-летних — 4,8%, что является максимумом за 20 лет. Три великих мудреца сталкиваются с долговой «противопожарной стеной»: Трамп бьётся снаружи, Бесент обходит и толкает стену, а Уош, который должен был сохранять независимость, разрушает стену изнутри — удивительно согласованно. Краткосрочные проблемы с госдолгом решить невозможно, рынок сосредоточен на краткосрочных мерах, таких как выкуп Минфином и снижение цен на нефть, но они не решают проблему долгосрочной финансовой дисциплины. Когда Бесент изменит будущий бюджет, а Трамп заговорит о сокращении расходов, тогда госдолг может быть спасён. Возможный поворотный момент — после промежуточных выборов, если Трамп потеряет обе палаты, оппозиция начнёт критиковать, закон «Великая красота» и бюджет могут быть пересмотрены или отменены, и госдолг получит шанс на обновление. Вышеизложенное — лишь личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.

Июльский индекс потребительских цен (CPI) в США немного превысил ожидания, вероятность повышения ставки в сентябре составляет 90%, негативные новости уже учтены, рынок растет Только что опубликованы важные данные по CPI за август в США, общий индекс превысил ожидания рынка. Все больше всего интересовались базовым CPI в месячном выражении, который составил 0,3%, превысив прогноз в 0,2%. Хотя общий базовый CPI снизился с 2,5% в прошлом месяце до 2,4%, из-за превышения прогноза по месячному изменению рынок считает, что Федеральная резервная система с большой вероятностью повысит ставку в сентябре. Вероятность повышения ставки выросла с 69% до более чем 91%, то есть повышение в сентябре практически гарантировано. Однако не стоит слишком беспокоиться, так как рынок уже заранее учел это повышение. Доходность американских облигаций, 10-летних, приблизилась к уровню 5%, а мировые фондовые рынки уже пережили спад. Поэтому после публикации данных рынок почувствовал, что негативные новости уже учтены. Американские акции немного упали, а затем отскочили, золото резко выросло, преодолев отметку 4400. Краткосрочная доходность облигаций, например, 2-летних, достигла пика и начала снижаться. Можно сказать, что на рынке воцарилось чувство уверенности. Все знают, что ФРС повысит ставку в сентябре, но это не начало серии повышений, а символическое повышение, направленное на укрепление доверия к борьбе с инфляцией. Поскольку рынок уже упал, теперь у него есть стимул для восстановления и продолжения роста. Что касается предстоящего заседания ФРС на следующей неделе, больше внимания уделяется не повышению ставки, а тому, скажет ли новый председатель ФРС Уош о возможном повышении 28 октября. Сейчас рынок в основном считает, что повышения не будет, так как октябрь очень близок к выборам в США. После октября ожидается дальнейшее охлаждение CPI и PCE в ноябре, что создаст основу для сохранения ставок без изменений в декабре. Большинство инвестиционных банков Уолл-стрит прогнозируют два снижения ставок в следующем году, возвращение к циклу снижения. Таким образом, сегодняшние новости — это скорее успокаивающий сигнал, не стоит паниковать, ситуация стабилизируется. Вышеизложенное — личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.

В США скоро будет опубликован индекс потребительских цен (CPI) за август, который определит, будет ли повышение ставок в сентябре. Сегодня вечером весь мир ждет важные данные, которые выйдут в 8:30 — это данные CPI за август в США. Эти данные определят, повысит ли Федеральная резервная система ставки в сентябре. Сейчас Европейский центральный банк уже повысил ставки, на следующей неделе Банк Японии почти наверняка тоже повысит ставки. Если Федеральная резервная система также повысит ставки в сентябре, то эпоха глобального масштабного повышения ставок наступит. Сейчас рынок ожидает, что общий CPI в сентябре останется на уровне 3,4, как и в прошлом месяце. А базовый CPI, на который обращает внимание Федеральная резервная система, снизится с 2,5 до 2,4. Самый важный показатель для всех — это месячное изменение базового CPI. В прошлом месяце оно было 0,22, и чтобы охладить инфляцию, в этом месяце оно должно опуститься ниже 0,22. Многие оставляют комментарии с надеждой, что директор Бюро трудовой статистики, как и большую часть этого года, предоставит данные ниже ожиданий. Но я скажу вам, что директор Бюро трудовой статистики сменился. С января по июль данные публиковал исполняющий обязанности директора, а в августе официально вступил в должность новый директор — Мацумото, американец японского происхождения. Это его первые опубликованные данные. Он был долгосрочным техническим чиновником в Бюро трудовой статистики и, вероятно, как и Воллер из Федеральной резервной системы, считается рынком достаточно справедливым чиновником. Это его первый срок, все внимательно за ним следят, и будет сложно предоставить данные с низкими ожиданиями, которые все хотят. Вот прогноз Уолл-стрит — ожидается 0,2, что соответствует ожиданиям. Более того, один экономист провел моделирование Монте-Карло с 10 000 симуляций, и вероятность того, что данные будут ниже ожиданий, составляет всего 10%. Звучит как жест Доктора Стрэнджа из «Мстителей», когда шанс был только один. Так что сегодня вечером, сможет ли CPI опуститься ниже 0,2%, спасая мировой рынок в самый опасный момент, зависит от данных, которые новый директор объявит в 8:30. Вышеизложенное — лишь личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.

Сегодня на рынок одновременно обрушились три крупных негативных фактора — три важных события. Во-первых, США опубликовали индекс цен производителей (PPI) за август, который превзошёл ожидания рынка, прыгнув с 4,7% в прошлом месяце сразу до 5,4%, превысив прогноз в 5,3%. То есть индекс перешёл из 4% в 5%. Это напрямую подорвало доверие рынка к завтрашнему индексу потребительских цен (CPI), поскольку все считают, что с таким ростом цен на нефть Федеральная резервная система, скорее всего, повысит ставки уже в сентябре. После публикации PPI вероятность повышения ставки ФРС выросла с чуть более 60% до 74%. Это первый удар. Второй удар — сегодняшние цены на нефть. Из-за усиления конфликта на Ближнем Востоке, где хуситы снова активизировались, цена на нефть WTI преодолела отметку в 100 долларов за баррель. Этот рост цен на нефть отразится на решениях ФРС по повышению ставок, то есть инфляция из-за нефти ведёт к ужесточению монетарной политики. Третий негативный фактор — только что завершившееся сентябрьское заседание Европейского центрального банка (ЕЦБ), на котором ставка была повышена на 25 базисных пунктов. Это повышение означает очередное ужесточение глобальной ликвидности, уровень денежной массы снова снижается. После повышения ставки доходности как американских, так и европейских облигаций выросли. Кроме того, ЕЦБ повысил прогнозы по экономике и инфляции в Европе, ожидая более длительный период инфляции — до 2028 года, при этом инфляция в 2028 году была скорректирована с 2,2% до 2,3%. На пресс-конференции после заседания глава ЕЦБ Лагард всё же дала немного хороших новостей, хоть и немного. Она назвала три неожиданных момента: во-первых, устойчивость европейской экономики превзошла её ожидания; во-вторых, инфляция в Европе оказалась лучше, чем она думала — цены на нефть не сильно распространились на другие товары, а потребители сами адаптировались, снижая покупки дорогих товаров и увеличивая покупки дешёвых, из-за чего рост цен, особенно на продукты питания, был незначительным; в-третьих, из-за нерешённого конфликта на Ближнем Востоке ситуация затянется дольше, чем ожидалось, поэтому инфляция в 2028 году была пересмотрена. В целом, интенсивность инфляции не такая высокая, но она продлится дольше. Эти слова немного успокоили рынок, то есть сейчас самая большая тревога — влияние цен на нефть на потребителей в Европе и США — оказалось не таким серьёзным, как ожидалось. Поэтому вероятность повышения ставки ФРС снизилась с 74% до примерно 70%. Вероятность в 70% говорит о том, что повышение ставки в сентябре очень вероятно. Однако паниковать не стоит, поскольку рынок уже в значительной степени учёл вероятность повышения ставки ФРС. Новый председатель ФРС Уош уже в августе на ежегодном форуме центральных банков дал понять о жёсткой политике повышения ставок. Таким образом, само повышение ставки может быть краткосрочным негативом для рынка, но в долгосрочной перспективе оно стабилизирует настроение инвесторов. Ключевым моментом станет завтрашний вечер, когда будет опубликован индекс потребительских цен (CPI) за август в США. В 20:00 по местному времени будет предоставлен синхронный разбор. Вышеизложенное — лишь личное мнение, не является инвестиционной рекомендацией, будьте внимательны к рискам.