Почему американский фондовый рынок постоянно растет? 38 раз. 7 799 пунктов. Это исторический максимум закрытия индекса S&P 500, достигнутый 13 августа 2026 года. Недавно широко распространилась одна теория, объясняющая это тремя причинами: глобальный капитал некуда деваться, американский бюджет тесно связан с фондовым рынком США, и история капитальных затрат на AI еще не закончена. Все три фактора вместе создают самоподдерживающуюся замкнутую систему. Эта концепция очень красивая. Настолько, что я поделился ею после первого прочтения. При втором прочтении я проверил все цифры, на которые она ссылается. Направление верное, цифры — нет. Четыре трещины, которые как раз находятся в самых ключевых местах. 1. Сначала проясним правильные моменты Эти три пункта — не выдумка, каждый из них имеет эмпирическую поддержку. Глобальный капитал действительно направляется в США. Доля зарубежных доходов компаний S&P 500 около 28% (Goldman Sachs, июль 2026), у Nasdaq 100 — около 39%. Вы покупаете не американские компании, а компании, которые зарабатывают по всему миру. Американский бюджет действительно связан с ценами на активы. В 2025 году налог на прирост капитала составил около 10% от доходов с подоходного налога, примерно 270 млрд долларов, что эквивалентно 0,9% ВВП. Самые богатые 1% населения платят около 46% всего подоходного налога. При этом подоходный налог составляет около 52% федеральных доходов (фискальный 2026 год). Если акции падают, налоговая база рушится. Деньги на AI действительно продолжают вкладываться. Но объем инвестиций гораздо больше, чем в той теории — не 200 млрд долларов, а 388 млрд. Это суммарные капитальные затраты Amazon, Google, Microsoft и Meta в 2025 году; прогноз на 2026 год — от 602 до 630 млрд долларов. После корректировки цифр этот пункт становится еще более убедительным. Разница почти в три раза, вывод меняется с «история еще не закончена» на «деньги уже вложены». 2. Но причины — это не прогнозы Проблема не в направлении, а в способе использования. Основная логика долгосрочного роста американского рынка — рост прибыли компаний. Потоки капитала, связь с бюджетом, индустриальные истории — это рычаги, усиливающие эту логику, а не сама логика. А рычаги усиливают как рост, так и падение. У каждого из этих трех рычагов сейчас появились трещины. Без доказательств я предпочитаю говорить цифрами. Первое: утверждение «капиталу некуда деваться» уже обсуждалось. Если глобальному капиталу действительно некуда идти и он должен литься в долларовые активы, доходности облигаций не должны расти. Но они растут. 1 сентября 2026 года доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,792%, достигнув 19-месячного максимума, 30-летних — 5,243%. В тот же день индекс доходности мировых государственных облигаций Bloomberg вырос до 3,72%, что является максимальным значением с середины 2008 года, а 10-летние японские облигации впервые с 1996 года достигли 3%. Рост доходности означает, что кто-то продает. Это не «нет выбора», а «нужно платить больше, чтобы привлечь». Еще один парадоксальный факт: доля зарубежных доходов S&P 500 в 28% кажется высокой, но пик в 2012 году был 34%. То есть «американские компании зарабатывают на весь мир» — это утверждение за последние 14 лет ослабевает, а не усиливается. Второе, и самое критичное: направление ошибочно. Та теория напрямую выводит из «связи бюджета США и фондового рынка» предположение, что «ФРС будет поддерживать рынок». Этот вывод пропускает один шаг. А этот шаг сейчас идет в противоположном направлении. Федеральная ставка сейчас находится в диапазоне 3,50%–3,75%. На июльском заседании FOMC голосами 9 против 3 было решено оставить ставку без изменений — три голоса за немедленное повышение. 28 августа выступление Уоша в Джексон-Хоуле было воспринято как сигнал ужесточения, после чего за два торговых дня доходность 10-летних облигаций превысила 4,75%, достигнув максимума с января 2025 года. Что касается заседания 16 сентября: 26 августа CME FedWatch оценивал вероятность «без изменений» в 63,9%; после выступления Уоша к 31 августа вероятность повышения выросла до 65,4%; а 1 сентября на том же рынке одновременно были оценки 30,6% и 66%. Goldman Sachs считает повышение «крайне маловероятным», а другая группа трейдеров — скорее вероятным. За неделю коллективное мнение рынка менялось дважды; в один день два показателя отличались вдвое. Я не собираюсь здесь угадывать третий вариант. Моя мысль: если вы включаете «поддержку ФРС» в причины покупки, вы делаете краткосрочный прогноз. А вероятность, которая меняется дважды за неделю, не выдерживает долгосрочной позиции. Третье: вы покупаете не «американскую экономику». 7 крупнейших компаний занимают около 33,9% веса S&P 500, топ-10 — около 38%–40%. Историческое среднее — 24%, максимум в 1970 году — 28%. Ширина рынка тоже сужается. 1 сентября 2026 года S&P 500 упал всего на 0,3%, но около 75% компонентов закрылись в минусе. Индекс растет — не значит, что растут акции. 3. Нужно прояснить одно когнитивное заблуждение А именно: принимать «причины роста» за «основания для продолжения роста». 38 новых максимумов — это уже случившийся результат, он не является основанием для 39-го. Чем красивее объяснение задним числом, тем сильнее возникает иллюзия «я понял, значит знаю, что будет дальше». Между этими двумя утверждениями нет логической связи. 7 апреля 2025 года S&P 500 достиг внутригодового минимума 4 835,04. Тогда почти все говорили: «Теперь все по-другому». 16 месяцев спустя — 7 798,99. 100 000 долларов превратились в 161 000. А те, кто говорил «подожду коррекции, чтобы купить», дождались 30 марта 2026 года и уровня 6 316,91 — на 30,6% выше того «дна», которое они считали слишком дорогим и боялись покупать. Ожидаемая коррекция оказалась дороже пропущенного дна. Это самый дорогой урок, который я усвоил за девять лет инвестирования в VOO. 4. Мой подход Прошло несколько лет, ответ не изменился: я не прогнозирую. Я инвестирую регулярно. Расходы VOO — 0,03%, среднегодовая доходность за десять лет — 15,4% (Morningstar, по состоянию на 27 августа 2026). Эти два показателя известны и проверяемы, они не зависят от чьих-либо прогнозов на следующий месяц. CAPE 39,1, топ-10 компаний — 38%, ФРС может повысить ставку на следующей неделе — все это правда. Но это не заставит меня полностью выйти из рынка, а лишь удержит от заемных средств, концентрации и увеличения позиций из-за красивой статьи. Замкнутые циклы в итоге всегда разрываются, с этим я согласен. Но момент разрыва никто не знает заранее. А деньги, которые вы теряете, пытаясь избежать этого, — это точно; а падение, которого вы избегаете, — нет. Простая истина: стройте позиции на том, что не зависит от прогнозов, живите достаточно долго и ждите, пока заработает сложный процент. Время — это богатство, начните инвестировать уже сегодня!

Третий шаг экономического радара для обычных людей — начать понимать одну вещь: Цены на активы не движутся сами по себе, обычно за этим стоит движение «цены денег». Многие смотрят на рынок, только на рост и падение акций, золота, гонконгских акций, индекса Nasdaq. Но истинный источник часто — это процентные ставки. Когда доходность американских облигаций меняется, все мировые активы переоцениваются. Потому что доходность американских облигаций по сути является эталоном для мировых капиталов, она определяет стоимость денег и сколько инвесторы готовы заплатить за будущие денежные потоки. При росте процентных ставок оценки сжимаются. При снижении ставок рисковые активы легче поддерживаются. При росте инфляции центральные банки ужесточаются, волатильность активов увеличивается. При расширении кредитования рынок готов больше рисковать. При сокращении кредитования капитал ищет безопасность. Вот почему на одну и ту же новость реагируют Nasdaq, золото, гонконгские и китайские акции, облигации. Это не потому, что у них вдруг появилась мистическая связь, а потому что капитал пересчитывает свои позиции. Например, при росте доходности американских облигаций давление на технологические акции роста увеличивается, так как их оценка во многом основана на будущей прибыли. Золото в краткосрочной перспективе тоже испытывает давление, потому что рост реальных ставок повышает альтернативные издержки владения золотом. Гонконгские и развивающиеся рынки тоже страдают, так как при укреплении доллара и ужесточении ликвидности снижается аппетит иностранных инвесторов к риску. Поэтому на этом этапе обычным людям нужно учиться не тому, «какой фонд сейчас в моде», а сначала понять: Почему процентные ставки влияют на оценки? Почему инфляция влияет на политику? Почему кредит влияет на риск-аппетит? Почему валютный курс влияет на движение капитала? Почему облигации часто реагируют раньше акций? Когда эта логика станет ясна, можно переходить к четвертому шагу: фонды, ETF и распределение активов. Самое важное изменение на этом этапе — вопросы становятся сложнее. Раньше спрашивали: можно ли купить этот фонд? Позже спрашивают: какую роль этот фонд играет в моём портфеле? Наличные отвечают за защиту и возможности. Облигации — за стабильность и хеджирование волатильности. Широкие индексы — за долгосрочный рост. Золото — за защиту и хеджирование валютного и кредитного риска. Отраслевые фонды — за тематическую гибкость. Зарубежные активы — за диверсификацию рисков одного рынка. То, что обычным людям действительно нужно построить, — это не портфель из «всех лучших растущих активов». А портфель, который сможет выжить в разных условиях. Смотреть на активы — не только на рост и падение; Смотреть на портфель — не только на отдельные позиции; Смотреть на роль — не только на доходность. Суть этого этапа — одна фраза: От «что купить» перейти к «как распределить».

Если бы у меня было 1 миллион U на OKX, я бы распределил так: Спот + регулярные покупки + контракты + резерв наличных. Не усложняю, потому что после возвращения BTC к 80 000, самое страшное — не упустить возможность, а поддаться эмоциям и совершать необдуманные действия. Моё распределение: Спотовый базовый портфель: 350 000 U Сначала формирую базовую позицию, но не закупаю всё сразу. Покупаю 150 000 U около 80 000. Если цена откатится до 76 000-78 000, докупаю ещё 100 000 U. Если откатится до 72 000-74 000, докупаю ещё 100 000 U. Эта часть без краткосрочных сделок, главное — не пропустить вход. Портфель регулярных покупок: 300 000 U Распределяю на 30 дней, примерно по 10 000 U в день. Если BTC торгуется в боковом диапазоне — покупаю по плану. Если за день падение более 5% — удваиваю покупку в этот день. Если цена растёт и превышает 88 000 — уменьшаю ежедневный объём покупок, замедляю темп. Цель регулярных покупок — не поймать дно, а избежать постоянного ожидания «ещё ниже». Портфель контрактов: 100 000 U Использую только низкое кредитное плечо, не более 2x. Не гонюсь за ростом, не открываю длинные позиции на подъёме. Использую в двух случаях: При пробое ключевой поддержки — лёгкий хедж; При пробое 86 000-88 000 и закреплении — лёгкое следование тренду. Контракты — не основная позиция, а инструмент. Резерв наличных: 250 000 U Это самая важная часть. Если BTC упадёт ниже 72 000, но не нарушит долгосрочную логику — докупаю спот частями. Если упадёт ниже 70 000 и начнётся паника — часть средств использую для ловли экстремальных колебаний. Если сразу пойдёт рост — не гонюсь, жду отката. Моя основная идея: 35% — базовый портфель, 30% — регулярные покупки для прохождения волатильности, 10% — контракты для поддержки, 25% — резерв для ошибок рынка. Когда BTC возвращается к 80 000, многие спешат доказать, что не пропустили рост. Но я предпочитаю распределять деньги по ритму. Есть позиции на рост, есть деньги на откат, есть план на экстремальные ситуации. Это самый комфортный подход для обычного человека. #OKX百万规划师

Обычному человеку, чтобы понять экономику, первый шаг — не смотреть каждый день финансовые новости. Потому что новости только рассказывают, «что произошло», но не объясняют «почему так произошло». По-настоящему полезно сначала построить в голове макроэкономическую финансовую карту. В этой карте самое важное — не куча сложных терминов, а 6 кнопок: Процентные ставки, инфляция, кредит, фискальная политика, валютный курс, занятость. 1️⃣ Процентные ставки определяют, насколько дорогие деньги. 2️⃣ Инфляция определяет, не размыта ли покупательная способность. 3️⃣ Кредит определяет, насколько легко рынку брать деньги в долг. 4️⃣ Фискальная политика определяет, сокращается ли или расширяется государство. 5️⃣ Валютный курс определяет движение национальной валюты и внешних капиталов. 6️⃣ Занятость определяет доходы населения, потребление и уверенность. Обычному человеку достаточно сначала понять эти 6 кнопок, и многие новости перестанут быть разрозненными. 1️⃣ Например, почему растут американские акции? Возможно, не потому что компании внезапно стали сильнее, а потому что снизились ожидания по процентным ставкам. 2️⃣ Почему растёт золото? Возможно, не потому что все вдруг полюбили золото, а потому что начали сомневаться в кредитоспособности валюты. 3️⃣ Почему слабый рынок акций A? Возможно, не потому что все компании плохи, а потому что кредит, рынок недвижимости и доверие населения ещё не полностью восстановились. 4️⃣ Почему BTC вдруг резко вырос? Возможно, дело не только в настроениях криптосообщества, а в изменениях ликвидности, долларового цикла и склонности к риску. Многие теряют деньги на инвестициях не из-за недостатка усилий, а потому что каждый день гонятся за результатом, не понимая переменных. Видят новость — радуются, видят падение — сомневаются, видят, что кто-то заработал — хотят сменить стратегию. Но экономика не управляется эмоциями, за ней стоит цепочка передачи: Инфляция влияет на процентные ставки, процентные ставки влияют на оценку; Кредит влияет на расширение бизнеса, фискальная политика влияет на спрос; Занятость влияет на потребление, валютный курс влияет на движение капитала; И только потом это отражается в ценах акций, облигаций, золота, товаров, недвижимости и фондов. Поэтому обычному человеку, чтобы построить «экономический радар», сначала не стоит жадничать. Сначала за 1 месяц построить карту, понять, какие кнопки есть в экономической системе. Потом за 2 месяца изучить основы экономики, понять, как каждая переменная влияет на активы. И в конце постепенно встроить это в свою инвестиционную систему. Моё понимание очень простое: Читать новости — значит получать информацию. Смотреть на переменные — значит формировать суждения. Смотреть на цепочку передачи — значит тренировать инвестиционные навыки. Обычному человеку не нужно становиться экономистом. Но хотя бы нужно знать: Откуда берутся деньги, почему деньги дорогие, куда идут деньги. Если понять эти три вопроса, инвестиции не будут постоянно управляться эмоциями.