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先说结论：这半年做中性策略的人，收益不是被市场吃掉的，是被汇率吃掉的。 年初至今人民币升值 4.15%，在岸从 6.9961 到 6.7173，站在一年最强位置。美元计价的任何收益都要先还这 4.15%，才轮到算自己赚多少。 把数字摆出来：资金费率 carry 过去一年年化，$BTC 3.4%、$ETH 2.4%、$SOL 是 -1.7%。本来就是薄利，扣掉汇率之后是 -0.75%、-1.75%、-5.85%，六个主流币全线转负。 更扎心的是方向性持仓：$BTC 年初至今 -11.44%，换成人民币 -15.59%。 问题不在策略，在计价单位。未来这段我看中性策略继续承压，观察点是 6.7 整数关口守不守得住。转多头条件：汇率站回 6.85 上方，或费率年化重回 6%。