Продолжается непрерывный чистый приток, продолжающий радовать второй по величине альткоин. За последние 5 расчетных торговых дней совокупный приток в ETH ETF составил около $616,5 млн, тогда как данные по BTC ETF за тот же период — всего около +$252,8 млн. Институциональные инвесторы по-разному обращаются с $BTC и $ETH. Хотя поток ETF в ETH относительно более стабилен, цена все же откатилась к отметке около $2,400, что говорит о том, что приток пока лишь компенсирует давление продаж и еще не полностью стимулирует прорыв цены. Тем не менее, такой непрерывный чистый приток несомненно является позитивным сигналом. Следим за тем, сможет ли цена снова закрепиться выше $2,500 — капитал уже предоставил возможность, теперь посмотрим, подтвердит ли цена это.

Насколько же популярен Robinhood Chain в эти дни? Я не специалист по мемам, чтобы оценивать с этой точки зрения, но по сегодняшним показателям $ARB и $UNI уже можно многое понять: за два месяца после запуска Robinhood было собрано около $13,05 млн комиссий, из которых примерно $1,3 млн распределено в пользу Arbitrum; Uniswap вчера обработал более 7 миллионов транзакций, установив исторический рекорд. Под влиянием Robinhood у токенов L2 наконец появился более конкретный путь возврата доходов, но, конечно, нельзя игнорировать разблокировку около 139,2 млн ARB 23 сентября, ведь высокий доход сети не означает отсутствие давления на обращение. Данные Uniswap также показывают, что пользователи DeFi и торговая активность возвращаются благодаря ажиотажу, вызванному Robinhood. Однако остаётся старая проблема: высокие комиссии Uniswap не означают, что держатели UNI получают эквивалентный доход — это два разных расчёта.

Я считаю, что многие китайские материалы о криптовалютах слишком упрощают роль Банка Японии. Большинство людей знают о японском арбитраже: можно взять в долг иену, чтобы купить американские облигации, акции и криптовалюту, и поэтому считают, что повышение ставок Банком Японии → закрытие арбитражных сделок → падение BTC. Эта логика обычно верна, но сегодня доходность 10-летних японских государственных облигаций превысила 3%, достигнув максимума с 1996 года, и японские институты по состоянию на 22 августа уже чисто продали около 3 трлн иен зарубежных облигаций. Это означает, что японские капиталы начинают заново оценивать, что выгоднее — оставаться в Японии или инвестировать за рубежом, и это очень значительное изменение. Представьте, что вы японец (не в укор), раньше в японских банках можно было получить очень низкую доходность, поэтому вы выбирали вкладывать деньги в американские гособлигации, европейские облигации, акции или через различные финансовые структуры в рисковые активы. Но теперь доходность японских облигаций растёт, и при этом не нужно учитывать валютные риски, расходы на хеджирование и политические факторы, связанные с зарубежными активами, поэтому деньги естественно возвращаются домой. По-настоящему важно, что этот процесс не требует масштабного арбитражного бегства — даже если ежемесячно немного сокращать зарубежные вложения, за несколько лет это может изменить глобальные потоки капитала, и именно поэтому я недавно начал пересматривать своё отношение к Японии. Раньше меня интересовало, когда Банк Японии повысит ставки, теперь я больше хочу понять, когда японские институты начнут считать внутренние активы более привлекательными. Первое — это вопрос центрального банка, второе — глобальной ликвидности, и это совершенно разные вещи. Если японские капиталы продолжат возвращаться, а доходность американских облигаций останется высокой, то глобальные рисковые активы столкнутся с длительным неконтролируемым шоком. Я не пытаюсь пугать, но Япония десятилетиями была важным источником капитала для мировых рынков, и если доходность японских облигаций станет всё более привлекательной, будет ли у японских институтов стимул продолжать играть роль поставщика дешёвого глобального капитала? Поэтому, если вы держите BTC, Nasdaq или другие высокобета-активы в долгосрочной перспективе, я советую задуматься над простым вопросом: готовы ли японцы ещё одалживать деньги всему миру? Возможно, именно это станет ключевым вопросом для исследований в ближайшие годы, и Япония может стать одной из крупнейших скрытых макроэкономических переменных 2026 года#日本长债收益率升至高位

Вероятность повышения ставки ФРС выросла до 68%, тогда как вчера при разборе Ацзян этот показатель составлял 65%, а неделю назад — всего около 40%. Brent также однажды пробил отметку около $95, можно сказать, что эскалация конфликта между США и Ираном вновь вернула риски транспортировки через Ормузский пролив на рынок, что привело к все более ясной цепочке передачи: рост цен на нефть↑, рост инфляционных ожиданий↑, рост доходности облигаций↑, снижение пространства для снижения ставок ФРС↓, снижение оценки рисковых активов↓ Поэтому в последнее время мне все больше нравится использовать то, чего рынок боится больше всего, для оценки макроэкономики. Сейчас рынок боится уже не войны, война стала известной переменной. А в конце концов война — это борьба за всю ликвидность. Когда вышеуказанная цепочка передачи полностью сформируется, это означает, что ФРС даже не нужно быть особенно жесткой, рынок сам ужесточит финансовые условия, и это самая большая проблема #非农前数据分化，9月加息预期升温

Вижу некоторые высказывания о бычьем рынке на фоне снижения ставок, Ацзян хочет объяснить этот концепт, чтобы улучшить ваше понимание макроэкономики: не все снижения ставок благоприятны для BTC, по моим знаниям, существует как минимум два типа снижения ставок Первый — снижение инфляции + мягкая посадка экономики → нормализация политики; Второй — быстрое ухудшение экономики → ФРС вынуждена тушить пожар В этих двух условиях поведение рисковых активов может быть совершенно разным, советую не считать, что бычий рынок наступит просто потому, что вероятность снижения ставок ФРС растет

Просматривая сегодняшнее утреннее сообщение, я заметил, что глава Банка Англии Бейли предупредил о том, что AI может спровоцировать финансовый кризис, что невольно напомнило мне о цифре, которую я видел на прошлой неделе: пять крупнейших облачных провайдеров США, включая Amazon и Google, в 2026 году ожидают совокупные капитальные затраты на вычислительные мощности свыше 750 миллиардов долларов. Сейчас уже не стоит беспокоиться о том, является ли AI пузырём, а о том, какой доход потребуется для покрытия этих капитальных затрат? Это два совершенно разных вопроса: спрос может быть реальным, но доходность инвестиций может оказаться недостаточной. Для криптовалют AI дата-центры, GPU-кредиты, трансформация майнинговых компаний, AI токены и токенизированные акции все зависят от постоянного притока капитала. Как только рынок начнёт сомневаться, сможет ли доход от AI покрыть капитальные затраты, риск, вероятно, перейдёт с акций на криптовалюты. Я думаю, что обычным трейдерам не стоит беспокоиться о том, действительно ли AI изменит мир, а стоит обращать внимание на то, платят ли за это на самом деле — это то, что вы должны учитывать при инвестировании.

Наконец-то OpenSea официально запустил торговлю Solana NFT. Если считать с бета-версии 2022 года, Solana стала первой не-EVM цепочкой, которую они поддерживают за 4 года, так что это нельзя просто назвать новым запуском. Ценность входа на рынок NFT изначально зависит от того, может ли пользователь видеть активы из нескольких цепочек в одном месте, а поддержка Solana OpenSea означает, что теперь он конкурирует не только с рынком Ethereum NFT, но и борется за кроссчейн коллекционеров и ликвидность торгов. Именно это, по мнению Ацзяня, является настоящим защитным рвом NFT-платформы, включая, но не ограничиваясь кошельками, поиском, торговлей, роялти, открытием и кроссчейн дистрибуцией. Конечно, после кроссчейна вопросы с кошельками, подписями и безопасностью становятся сложнее, поэтому при выборе NFT-платформы стоит обращать внимание на покрытие цепочек, официальные контракты и подсказки подписей, а не только на объем торгов, и не считать все коллекции безопасными только потому, что платформа поддерживает новую цепочку. Рекомендуется сначала тестировать с небольшими суммами, не подключая основной кошелек напрямую к новой странице.

Самое большое расстояние в мире — это когда обе сети являются публичными блокчейнами, но ты на Solana получаешь огромную прибыль, а я на Polygon терплю убытки. Я уже устал повторять, что сильный публичный блокчейн не равен сильному токену. Средняя комиссия за 7 дней в Solana достигла примерно 9,200 $SOL, при этом использование сети и планы по связке с предложением токенов стабильно продвигаются, ценность SOL всё больше эволюционирует в сторону сети с реальным использованием; в то время как у Polygon объём транзакций вырос примерно на 55%, $POL уже упал ниже поддержки в $0.1. У тебя в Polygon есть производительность, стекинг, повествование о росте доходов, и что дальше? В конце концов, цена всё равно зависит от того, сможет ли активность в сети генерировать постоянные комиссии и вернутся ли они держателям токенов. Технические показатели публичного блокчейна — это лишь возможности со стороны предложения, а спрос на токены — это совсем другой вопрос. Поэтому при изучении токенов публичных блокчейнов помни о четырёх шагах: «производительность — использование — комиссии — предложение», без одного из них картина будет неполной

Спустя два месяца Strategy наконец снова начала скупать биткойны, по сообщениям, в этот раз по средней цене $80,318 было куплено около 4,603 BTC, общие затраты составили примерно $369.7M, продавайте дешево и покупайте дорого, ребята, если поняли — аплодисменты 🤡 Ладно, шутки в сторону, на самом деле реальное состояние казначейских компаний никогда не бывает односторонним, им нужно покупать монеты, чтобы создавать BTC-экспозицию на акцию, а также продавать монеты для сбора наличных, поддержки привилегированных акций, выкупа акций, выплаты дивидендов и управления финансированием. Раньше, как у Сейлора, идея никогда не продавать — это было нездорово и ненаучно. Так что, если смотреть с позитивной стороны, повторная покупка Strategy говорит о том, что компания по-прежнему верит, что BTC — это ключевой актив. Это также доказывает, что она больше не является однопоточной машиной, которая только выпускает $MSTR и покупает $BTC, а действует комплексно: BTC + премия акций + дивиденды по привилегированным акциям + управление наличностью #Strategy与BitMine同步增持

Первого сентября прежде всего желаю всем друзьям большого богатства, а теперь давайте обратим внимание на три самых важных переменных сегодня: доходность 10-летних казначейских облигаций США взлетела до 4,78% — максимума за 20 месяцев, снова став потолком для всех рисковых активов; цена на нефть Brent снова превысила 91 доллар; и вероятность повышения ставки ФРС в сентябре уже около 65%. Если сложить эти три цифры вместе, то сентябрьская рыночная ситуация, похоже, будет отличаться от того, что мы ожидали в последние месяцы. Некоторые друзья при анализе криптовалюты легко попадают в очень простую модель: снижение ставки ФРС → увеличение долларовой ликвидности → рост BTC. Эта модель не ошибочна, но уже недостаточна. Потому что настоящая проблема сейчас в том, что ФРС, возможно, еще не начала повышать ставки, а доходность по долгосрочным облигациям уже пошла вверх, и тогда рисковые активы должны предлагать более высокую потенциальную доходность, чтобы привлечь капитал. Вот почему мне всё больше нравится смотреть на один индикатор: риск-премию. Проще говоря, если даже государственные облигации США дают всё более высокую доходность, зачем тогда рисковать, покупая высоковолатильные активы? Ответ — более дешёвая цена и высокая потенциальная доходность, это самый простой источник сжатия оценки. Поэтому главный вопрос сентября, вероятно, уже не в том, сможет ли $BTC ещё расти, а в четырёх аспектах, на которые я буду обращать особое внимание: Сможет ли доходность 10-летних казначейских облигаций США снова опуститься ниже 4,5%? Сможет ли цена нефти опуститься ниже 90 долларов? Сможет ли ожидание повышения ставки ФРС снова снизиться? Ухудшатся ли явно данные по занятости? Если хотя бы два из этих четырёх факторов начнут двигаться в сторону, благоприятную для рисковых активов, я снова повышу свою склонность к риску; если все четыре пойдут в противоположном направлении, я значительно снижу свою агрессивность. Это не прогноз, а просто управление ожиданиями для себя, DYOR