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摩根大通的报告我看了，同意70%，但30%我坚决不认 9月1日，摩根大通交易台正式转为“战术性谨慎”，建议投资者降低净多头敞口，转向“市场中性”策略。理由是什么？美联储政策不确定、仓位信号没方向、9月本身就是美股季节性高波动的月份。报告一出，群里炸了。一堆人问我：“是不是该清仓了？”“摩根大通都看空了，BTC是不是要跌回6万？” 我的回答很简单：我看完了，同意70%，但30%我坚决不认。摩根大通说的这几点，确实是对的：第一，9月是季节性高波动月份。历史数据摆在那里，9月对风险资产从来不太平。第二，美联储政策不确定性真实存在。8月31日沃什的鹰派讲话后，9月加息概率直接从35%飙到60%以上。CME FedWatch显示9月加息25个基点的概率已经到了65.4%。这玩意儿谁说得准？第三，仓位信号确实模糊。8月比特币空头轧平了65.5亿美元，但现货需求在转弱。币安的资金费率不到一周涨了42%——多头在加杠杆，但新增买盘跟不上。未平仓合约在降，融资费率在涨。这确实不是一个“闭眼做多”的信号。这些逻辑，我认。摩根大通的建议，是为谁设计的？是为传统资产客户——股票、债券、大宗商品——设计的。他们的模型里，没有“减半”这个变量。没有“ETF持续流入”这个变量。没有“机构采用加速”这个变量。而这些东西，正在实实在在地改变加密市场的底层结构。 8月17日到27日，美国现货比特币ETF连续9个交易日净流入，累计约30.4亿美元。8月一整月，ETF流入超过30亿美元。摩根大通自己，二季度把比特币ETF持仓从1.62亿美元加到了3.56亿美元。增持了超过一倍。一个建议客户“降低净多头”的机构，自己在加仓比特币。你品，你细品。它是在说：未来两到三周，市场可能“更加颠簸”。 “颠簸”不等于“崩盘”。指数层面未必会“剧烈回调”，但板块和个股层面可能出现“更多动荡”。这是一个战术性判断，不是战略性看空。区别在哪？战术性是说“短期小心点”，战略性是说“这东西别碰了”。摩根大通没说“别碰比特币”。它说的是“短期别重仓赌单边”。 BTC目前在78,000-79,000美元区间震荡。8月比特币一度冲破81,000美元，但这个位置明显有阻力。短期看，宏观确实有压力。加息概率从35%跳到65%，美元走强，风险资产承压。但中长期的逻辑没破。 ETF在持续流入。机构在持续进场。减半的供给冲击还在消化中。每一次宏观利空释放后，都是加仓机会——只要你的仓位管理不是All in。 72,000美元以下：分批买。这个位置是近期的强支撑区，恐慌盘砸出来的坑，往往是黄金坑。 78,000美元以上：分批减。别贪，别想着卖在最高点。把利润装进口袋才是自己的。 72,000-78,000美元之间：多看少动。区间震荡，来回折腾不如休息。这不是什么高深的技术分析。这是在不确定的环境里，给自己留余地。市场上有两种人：一种是把机构报告当“圣旨”的。报告说“降低净多头”，他立刻清仓。报告说“买入”，他立刻满仓。这种人永远在追涨杀跌，永远在给别人接盘。另一种是把机构报告当“工具”的。他看逻辑，看数据，看推理过程。同意的部分拿过来用，不同意的部分自己判断。你想做哪一种？ 2021年，几乎所有华尔街机构都说“比特币是泡沫”。 2022年，他们说“加密货币已死”。 2023年，他们开始偷偷建仓。 2024年，比特币ETF获批，他们跑步入场。机构的报告是滞后于市场的——因为他们要等数据，等确认，等趋势明朗了再说话。而加密市场，趋势明朗的时候，往往已经涨完了。摩根大通的报告，值得读，值得思考，但不值得盲从。读懂他们的逻辑——美联储风险、季节性波动、仓位拥挤——这些确实存在。但用自己的判断做决策——加密市场的独立叙事、ETF的结构性资金流入、减半的长期影响——这些没有被纳入他们的模型。机构报告是工具，不是信仰。读懂逻辑，但自己下注。 9月会颠簸。但我不会因为颠簸就下车。因为我坐的这趟车，目的地不是下个月，是下一个周期。$BTC $ETH $SOL #就业数据密集公布，沃什政策立场受检验

O JPMorgan Chase diz "reduzir os longs líquidos" — em termos simples: pare de apostar tudo 1/ A 1 de setembro, o JPMorgan Trading Desk tornou-se oficialmente cauteloso. As palavras exatas são: a perspetiva de curto prazo mudou para "cautela tática" e o mercado pode tornar-se "mais volátil" nas próximas duas a três semanas. Depois, foi dada uma sugestão: "Reduzir a exposição líquida longa" e considerar uma estratégia "neutra para o mercado". Para ser direto — não aposte tudo no aumento do preço, mantenha alguns planos de reserva. No mesmo dia, os dados da CME mostraram que a probabilidade de um aumento das taxas da Fed em setembro tinha disparado para 65,4%. O Bitcoin mantinha-se em torno dos 78.000 dólares, subindo de pouco mais de 60.000 para 81.000 dólares no último mês, caindo depois abaixo dos 78.000 dólares. Isto não é para te assustar. Está a dizer-te: nas próximas três semanas, sobreviver é mais importante do que ganhar muito dinheiro. 2/ Primeiro, compreenda porque é que o JPMorgan diz isto. Três razões combinadas: Em primeiro lugar, o risco de política monetária da Fed em setembro ainda não se concretizou. A probabilidade de um aumento das taxas é de 65%, e a probabilidade de não aumentar as taxas é de 35%—nem o próprio mercado conseguiu perceber a direção. Em segundo lugar, após o Dia do Trabalhador, a emissão de obrigações de crédito corporativo pode aumentar novamente, o que irá drenar a liquidez do mercado. Em terceiro lugar, setembro foi o mês com pior desempenho na história do mercado acionista dos EUA. A taxa de vitórias do S&P 500 em setembro foi apenas de 50%, ficando em último lugar durante todo o ano, com uma média histórica de queda de 1,6%. Quão mau tem sido setembro nos últimos anos? Caiu 4,1% em 2020, 5% em 2021, 9,6% em 2022 e 5,1% em 2023. O Nasdaq é ainda mais agressivo — de 2017 a 2025, caiu em média 2,1% em setembro, 67% das vezes em queda, e em setembro de 2022 caiu 10,6%. Isto não é misticismo; são estatísticas de décadas. 3/ O que é ainda mais doloroso? O JPMorgan Chase acrescentou: Os sinais de posição atualmente "não fornecem uma direção clara." Para traduzir — nem a própria agência sabe em que direção apostar. Entretanto, o inquérito do Bank of America mostra que as alocações de ações dos gestores de fundos atingiram um máximo dos últimos cinco anos, e as posições de caixa estão em mínimos históricos. O que é que isso significa? O consenso é demasiado denso. Todos já estão no carro, sem capital adicional para assumir. E ainda estás a apostar tudo neste momento? 4/ Muito bem, vamos ao que interessa—três sugestões operacionais específicas. Sugestão 1: Reduza a alavancagem, imediatamente, imediatamente. Atualmente, a volatilidade implícita do BTC está num mínimo histórico. A paridade de 7 dias do Bitcoin implicou que a volatilidade caiu para cerca de 23% na semana passada, o ponto mais baixo desde setembro de 2023. Baixa volatilidade é precisamente o momento mais perigoso. Porque, uma vez que os dados macro de setembro (folhas de pagamento não agrícolas, CPI) superam as expectativas, a volatilidade é imediatamente libertada. Baixa volatilidade → alta alavancagem → dados superam as expectativas→ a volatilidade explode→ liquidações da cadeia — esta cadeia já se repetiu inúmeras vezes no mercado cripto. O interesse aberto dos futuros de Bitcoin subiu para 54,82 mil milhões de dólares. Nas últimas duas semanas, mais de 9,7 mil milhões de dólares em posições em criptomoedas foram liquidadas em todo o mercado. Reduza a alavancagem contratual para menos de 3x. Aumente a razão de posição spot para mais de 70%. Não penses que consegues lidar com isso. Quando acontecer a liquidação, ninguém te vai notificar. Sugestão 2: A versão cripto da estratégia "neutra em relação ao mercado". Como é que o JPMorgan Chase implementa a "neutralidade de mercado" no mundo cripto? Opção A: Entrar longo em contratos perpétuos de BTC à vista + venda em contratos perpétuos de BTC Ganhe taxas de financiamento. Atualmente, as taxas de financiamento para contratos perpétuos favorecem os touros. Beneficia dos ganhos de preço à vista e das comissões contratuais — sem receio de flutuações de preço, ganhando juros de forma constante. Plano B: Aumentar BTC/ETH, posições curtas em altcoins high-beta Se insiste em manter posições direcionais, pelo menos faça isto — use as propriedades de cobertura do BTC e do ETH para cobrir o risco de cauda das altcoins. Não me perguntes, "Qual altcoin pode chegar a cem vezes mais?" Agora não é altura para discutir cem vezes, mas sim como não reiniciar para zero. Sugestão 3: Não aposte na direção à frente dos dados; prepare dois planos de contingência. Às 20h30 de sexta-feira, 4 de setembro, serão divulgados os dados de salários não agrícolas de agosto dos EUA. A Reuters prevê 58.000 novos chegados e uma taxa de desemprego de 4,1%. Este foi o último dado de emprego divulgado antes da reunião do Federal Reserve de 16 de setembro. Não aposte na direção antes de os dados serem divulgados. Defina dois planos de cenário: Cenário A: Folhas de salários não agrícolas fracas (abaixo de 50.000) + subsequente declínio do IPC → Probabilidade de aumentos de taxas caírem → enfraquecimento do USD→ O BTC pode desafiar a zona de resistência de 81.000-83.000 dólares Cenário B: Folhas de salários não agrícolas fortes (acima de 70.000) + CPI a superar as expectativas → Ainda Aumentar as Expectativas de Aumento das Taxas → o BTC pode recuar para 75.000 ou até 73.000 dólares Ambos os planos estão bem elaborados e, assim que os dados forem divulgados, execute-os imediatamente — não se apresse no local. 5/ Lembretes da janela temporal. A primeira metade de setembro foi relativamente estável, com o rendimento mediano do S&P 500 ainda a mostrar um ligeiro crescimento positivo de cerca de 0,1%. Mas na segunda metade de setembro, o sentimento do mercado arrefeceu drasticamente, com os rendimentos medianos a caírem quase 0,5%, tornando-se o pior período de negociação de meio mês do ano. Nas próximas três semanas, especialmente na segunda metade de setembro, observe mais e mexa-se menos. 6/ Finalmente, para ser honesto. Os conselhos do JPMorgan Chase destinam-se a clientes institucionais. Mas a lógica aplica-se a todos. Uma probabilidade de 65% de aumento das taxas, 54,8 mil milhões de dólares em contratos futuros, a pior sazonalidade de setembro de sempre, e um consenso tão saturado que não há espaço para crescimento incremental— Todos estes sinais apontam para a mesma coisa: agora não é altura para ganância. Não tens de vender. Mas não adiciones alavancagem. Não apostes tudo. Não apostes na direção antes dos dados. No mercado cripto, sobreviver a longo prazo é dez mil vezes mais importante do que ganhar dinheiro rapidamente. / Conclusão "Numa fase em que o julgamento direcional é incerto e as janelas de eventos macro são densas, os portfólios devem reduzir a dependência de ganhos unilaterais." Estas são as palavras exatas do JPMorgan Chase. Não se trata de cantar vazio. Trata-se de não te deixar conduzir no nevoeiro e pisar no acelerador. Depois de setembro, a direção tornar-se-á naturalmente clara. Mas a premissa é — tens de sobreviver até setembro. $BTC $ETH $SOL #就业数据密集公布, a posição política de Wash está a ser posta à prova