O verdadeiro alarme soou! Na noite passada, na Quarta-feira Negra, uma tempestade perfeita de títulos do Tesouro dos EUA atingiu o mercado, com três grandes eventos de cisne negro ocorrendo simultaneamente. Ações americanas, títulos americanos e ouro despencaram, e os mercados globais de capitais despencaram. Então, o que exatamente aconteceu ontem? Havia uma luz vermelha oculta que a maioria das pessoas ignorou. Primeiro, as negociações EUA-Irã de ontem terminaram sem resolução, e os preços do petróleo mais uma vez subiram acima de 90. O segundo cisne negro foi o PMI de setembro dos EUA, divulgado ontem, que superou em muito as expectativas do mercado, mostrando uma economia americana em expansão e alta inflação. Terceiro, o governador do Federal Reserve, Barr, fez uma declaração, expressando uma postura belicista, dizendo que apoia novos aumentos nas taxas para conter a inflação. Após os três principais cisnes negros, a probabilidade de um aumento das taxas dos EUA em outubro ultrapassou 70%, o rendimento dos títulos do Tesouro de cinco anos ultrapassou 5% e o rendimento de 10 anos atingiu 5,128 — o maior desde a crise dos subprimes de 2008, provocando ondas de choque nos mercados financeiros globais. Deixe-me analisar qual desses três grandes cisnes-negros é realmente um cisne-negro genuíno, e qual é apenas um pequeno susto ou uma rajada de vento que o levou embora. Primeiramente, acho que o menos preocupante é a declaração do governador do Fed, Barr. Ele já é um membro belicista do Fed e, nesta votação, também votou a favor de aumentos de juros. Seus comentários foram mais sobre orientar as expectativas do mercado e suprimir as expectativas de inflação. Sua posição representa apenas sua opinião pessoal, não a opinião da maioria dos membros do Fed, e seu voto sozinho não pode mudar a situação geral. Terceiro, os preços do petróleo realmente merecem sua atenção. Agora, quando os mercados financeiros globais abrem e mudam, você já percebeu? Enquanto os preços do petróleo subirem durante o dia e as ações e títulos dos EUA caírem da noite para o dia, o mercado de ações A estará intacto no dia seguinte. Mas se os preços do petróleo caírem, tanto as ações quanto o ouro terão uma alta no mercado. Isso porque os preços do petróleo não são apenas a matéria-prima mais importante para o sistema industrial global de manufatura, mas também ligam a inflação mundial, o que, por sua vez, determina o custo do capital global e a direção dos mercados globais de ações. Os preços do petróleo atualmente oscilam entre 90 e 100, dificultando obter um resultado rápido no curto prazo. O mercado está essencialmente com uma luz vermelha constantemente acesa aqui. O que realmente surpreendeu o mercado ontem à noite foi o PMI de setembro dos EUA acabado de ser divulgado. O PMI composto atingiu 58,4, o mais alto desde 2022. Olhando para a quebra, os três subitens mais importantes são: os pedidos superaram as expectativas e não puderam ser feitos a tempo, atingindo o máximo de 2022; o emprego estava em alta contratação, mas não conseguiram contratar ninguém; e os preços das matérias-primas upstream continuaram subindo. Juntos, esses três retratam uma economia americana em expansão, incapaz de contratar trabalhadores, e os salários continuam subindo. No futuro, é provável que a inflação upstream e salarial sejam coletivamente repassadas para o rio. Isso está perfeitamente alinhado com os prósperos aumentos de juros mencionados pela última reunião de política do novo presidente do Fed, Wash: a economia dos EUA, liderada pela IA, não está esfriando, mas superaquecida, e precisa ser estabilizada por aumentos de juros. Portanto, o índice PMI, inesperadamente explosivo, foi a razão principal pela qual ontem à noite elevou a probabilidade de um aumento de juros em outubro para 70%. No entanto, o forte crescimento econômico dos EUA tem tanto lados negativos quanto positivos. Ele pode impulsionar os lucros corporativos americanos e apoiar as ações americanas. Em outras palavras, notícias negativas de curto prazo para as ações americanas podem ser positivas no longo prazo, mas após os resultados divulgados, podem realmente ser positivas. Portanto, esse índice PMI é apenas um sinal amarelo. Mas quero lembrar a todos: há uma luz vermelha oculta que a maioria das pessoas pode ignorar — a razão mais importante. Esse é o Índice Merrill Lynch Option Volatility Estimate para o mercado de títulos dos EUA, que mencionei em vídeos anteriores. Esse índice MOVE representa o verdadeiro índice de medo no mercado de títulos dos EUA. Embora os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estejam subindo, a volatilidade permaneceu abaixo de 80, indicando que os investidores em títulos americanos não estão vendendo Títulos do Tesouro freneticamente, mas apenas reprecificando futuros aumentos de juros do Fed, o que é um comportamento de mercado ordenado. Mas a partir de ontem à noite, tudo mudou. O índice MOVE saltou de 78,5 anteontem para 95,5 ontem à noite, um aumento de 21%, e agora está se aproximando da marca de 100. Você deve saber que, historicamente, antes do pânico ou crise nos mercados financeiros, o índice MOVE tende a disparar bruscamente. Pegue a pandemia de 2020 como exemplo: o índice MOVE disparou de 80 para 120, e uma semana depois, as ações americanas despencaram. Portanto, para avaliar o nível de pânico do mercado financeiro dos EUA, você pode olhar para o índice MOVE: abaixo de 80 indica um estado saudável; entre 80 e 100 indica que o mercado já está tenso; e entre 100 e 120 indica pânico profundo, e acima de 120 provavelmente indica uma crise iminente. Agora mudamos do normal para o tenso. Hoje à noite, veremos se ultrapassa a marca de 100. Continuarei monitorando esse indicador. Durante esse processo, ele terá um impacto negativo nos mercados financeiros globais, sejam ações, câmbio, ouro ou commodities. Todos devem estar atentos à evasão de riscos. Com a aproximação do Festival do Meio Outono e dos feriados do Dia Nacional, os mercados estrangeiros não estarão fechados durante esse período, então é recomendável gerenciar suas posições com cuidado. Vou trazer mais análises para você. Clique em seguir para guiá-lo pelo ciclo de redução de taxas. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.

Tudo está subindo, e a carta do Oriente Médio está de volta às nossas mãos As ações dos EUA, títulos do Tesouro dos EUA, RMB e commodities quase todos se fortaleceram simultaneamente, criando uma situação em que tudo está subindo simultaneamente. Você percebeu? No início de setembro, os Houthis agiram repentinamente, cortando novamente o acesso ao petróleo bruto do Oriente Médio, fazendo com que os preços globais do petróleo ultrapassassem $100. Neste momento, a alta inflação dos EUA, as altas taxas de juros, os altos rendimentos dos títulos do Tesouro e as eleições de meio de mandato esperadas das sucessivas derrotas de 'Dong Wang' foram todos abalados pelos preços do petróleo. Vimos que o outro lado estava no limite. O secretário do Tesouro dos EUA, Bescent, chegou a fazer uma rara ligação no G20, pedindo que interviéssemos e mediássemos a questão EUA-Irã no Oriente Médio. Depois vimos o Irã enviar altos funcionários para visitar a China, e de repente a situação esfriou significativamente esta semana. O Irã estava disposto a voltar à mesa de negociações, os Houthis também estavam dispostos a negociar um cessar-fogo, e os preços do petróleo rapidamente caíram para cerca de 90. Nesta rodada de conflitos geopolíticos do Oriente Médio, além de ajudar Israel a estabilizar a situação na região, os EUA também planejavam desencadear uma crise energética global e pressionar estrategicamente o maior comprador único de petróleo do mundo — ou seja, nós — a jogar uma carta nessa reunião. Mas esse plano fracassou completamente. Enquanto os EUA mantinham os preços do petróleo e a inflação altos, parecia que nosso lado estava estável por conta própria. Desde o segundo trimestre, as importações diárias de petróleo bruto da China atingiram 8,1 milhões de barris, um corte de 32% em relação ao primeiro trimestre. Maio e junho caíram abaixo de 8 milhões de barris, o menor número desde 2016. Por que de repente paramos de depender do petróleo importado? Primeiro, sempre tivemos um sistema de estoque de segurança, com estoques estratégicos e comerciais de energia que foram repassados por 20 anos, diretamente liberados no mercado para estabilizar o fornecimento e os preços domésticos do petróleo bruto. Segundo, abrimos vários oleodutos terrestres estratégicos no início, incluindo China-Rússia, China-Cazaquistão e China-Mianmar, sem passar pelo Estreito de Ormuz. Terceiro, há muito tempo focamos na energia limpa. Nossa construção de energia limpa já superou a construção tradicional de energia. No primeiro semestre deste ano, a China economizou 1,4 milhão de barris de petróleo bruto por dia de veículos elétricos, quase equivalente ao consumo de metade do ano no Reino Unido. Assim, em três pontos, a carta do petróleo bruto voltou para nós vinda dos EUA. Combinado com os altos preços do petróleo e alta inflação, essa é na verdade a maior dor de cabeça para as eleições de meio de mandato dos EUA, e ganhamos firmemente a vantagem. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.

Os rendimentos dos títulos governamentais globais disparam — as baixas taxas de juros da China são uma bênção ou uma maldição? Recentemente, os rendimentos globais dos títulos governamentais têm disparado. O rendimento dos títulos governamentais de 30 anos do Reino Unido está próximo a 6%, o Japão já ultrapassou 3%, e o rendimento dos títulos governamentais de 10 anos dos EUA acaba de cair abaixo de 5%. Pode-se dizer que o mundo está enfrentando uma grande crise de rendimento dos títulos governamentais não vista há 30 anos. Muitas pessoas estão se perguntando: qual é o rendimento dos títulos do governo da China? Nosso rendimento dos títulos do governo a 10 anos é de 1,68%, em um nível historicamente baixo e ainda em queda financeira. Muitas pessoas acham que governos e empresas estrangeiras estão tomando empréstimos cada vez mais caros, enquanto os nossos estão ficando mais baratos. Não é uma grande vitória? Você realmente não pode ver assim. Por que nossos rendimentos do Tesouro permaneceram tão baixos? Três razões se juntam. Primeiro, nossas taxas de juros de depósitos têm caído, porque nossa oferta monetária está, na verdade, crescendo continuamente. A oferta monetária M2 da China já representa quase 20% do mercado global. Olhando para trás, há 20 anos, essa oferta de dinheiro era de apenas cerca de 5% globalmente. Pode-se dizer que, com a onda global de alívio massivo da liquidez durante a pandemia, a oferta de dinheiro de todos está crescendo. Então, à medida que a oferta de dinheiro sobe, se o dinheiro não tiver boas oportunidades de investimento, ele se estabilizará em depósitos e, naturalmente, as taxas de juros dos depósitos gradualmente cairão. Segundo, a demanda por financiamento corporativo ainda é relativamente fraca. Isso pode ser visto nos últimos números de financiamento social, como mostrado na taxa de crescimento mais recente dos empréstimos corporativos, que já atingiu um ponto baixo nos últimos anos. Terceiro, o banco central ainda apoia a liquidez macro geral. Em outras palavras, para garantir que todos tenham fluxo de caixa, o banco central tem fornecido continuamente um plano B para o mercado financeiro, então, seja no mercado de títulos ou de ações, na verdade há muito fluxo de caixa. Isso levou a um descompasso entre oferta e demanda por títulos do governo — a oferta é baixa enquanto a demanda é alta, fazendo com que os rendimentos dos títulos do governo continuem caindo. De um lado, os rendimentos dos títulos do governo na Europa, nos EUA e no Japão atingiram o fundo do poço; do outro, os rendimentos dos títulos do governo da China continuam caindo. Então, quem é bom e quem é mau? Ambos têm suas políticas com seus lados bons e ruins. Primeiro, vamos falar sobre Europa e EUA. Os rendimentos do Tesouro atingiram máximos históricos, o que é claramente muito desfavorável para o empréstimo corporativo deles. Atualmente, o investimento em IA está em alta na Europa e nos EUA, e a emissão global de títulos do governo está competindo com a IA para espremer os juros da dívida americana, fazendo com que os juros anuais do Tesouro dos EUA atinjam 1,26 trilhão de yuans, o que está prestes a superar o gasto da previdência social dos EUA e se tornar o maior gasto público do país. Déficits excessivos vão gradualmente piorar as condições fiscais dos EUA, o que fará com que os rendimentos do Tesouro exijam mais prêmios de risco, fazendo com que os títulos do Tesouro continuem caindo, criando um ciclo de risco negativo. No livro mais recente de Ridario, isso é chamado de momento Minsky da dívida. Uma vez que uma grande potência rompa esse momento Minsky de dívida, ele pode muito bem se tornar um momento decisivo para a hegemonia declinar. Então, já que o risco de alto rendimento dos títulos do governo é tão alto, baixo rendimento significa um lucro enorme? Nenhum dos dois. Primeiro, baixos rendimentos dos títulos do governo causam saídas de capital. Quando os rendimentos estrangeiros — por exemplo, os dos EUA — ainda estão em altos 5%, enquanto os títulos do governo doméstico estão em baixos 1,6%, o capital flui de baixo para alto, pressionando nossa taxa de câmbio. Segundo, isso pressiona os bancos, pois toda a margem de juros do banco será continuamente comprimida. Considerando o recente Ministério das Finanças emitir títulos especiais do governo e injetar 360 bilhões de yuans em seis grandes bancos, podemos ver que esse papel é complementar o capital dos bancos e manter os riscos operacionais sob margens de juros tão fracas. Os benefícios das baixas taxas de juros também são evidentes. Primeiro, eles podem nos ajudar a aprimorar nossos setores e oferecer custos de financiamento mais baixos para nossas empresas de tecnologia. Com nossa atual nação tecnológica forte como base do país, pode-se dizer que as empresas de tecnologia terão as melhores oportunidades de financiamento nos últimos anos. Para as pessoas comuns, tanto as taxas de juros dos empréstimos quanto das empréstimos estão caindo, então o mais crucial para nós é onde colocar nosso dinheiro para oferecer oportunidades estáveis e decentes de retornos maiores. Todos podem ficar ligados para futuras compartilhamentos, que continuarão a fornecer alguns métodos para a alocação científica de ativos. Por fim, vamos falar sobre um problema que todos enfrentam com questões de dívida. Os rendimentos dos títulos do governo representam se eles estão quentes ou frios e saudáveis. Estar muito frio ou muito quente na verdade não é bom. Só quando uma economia se desenvolve de forma equilibrada e o endividamento está equilibrado é que todo o mercado financeiro e a economia real podem se estabilizar. Mais compartilhamentos virão depois. 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O iene elevou as taxas de juros e caiu, enquanto o renminbi contrariou a tendência e subiu acima de 6,7 Hoje, dois fenômenos estranhos surgiram no mercado global de câmbio. O primeiro é que o Banco do Japão finalmente aumentou as taxas de juros, mas após o aumento, o iene caiu em vez de subir. O segundo fenômeno estranho é que o Federal Reserve acabou de anunciar um aumento de juros, fazendo o dólar subir acima dos 100, mas o renminbi subiu em vez de cair. Hoje, o renminbi ultrapassou a marca de 6,7 e chegou a 6,69. O que exatamente está por trás dessas duas grandes anomalias? Então, qual impacto terão os mercados financeiros globais a seguir? Primeiro, vamos olhar para o iene. O aumento das taxas do Banco do Japão desta vez era antecipado pelo mercado, mas o que mais preocupa todos é se, após esse quarto aumento — o segundo aumento de juros deste ano — ele iniciará uma série de aumentos. O mercado já prevê mais dois aumentos este ano, e todos aguardam que Ueda dê orientações sobre aumentos de juros. Mas as expectativas do mercado foram frustradas. Ueda permanece em silêncio, dizendo que não fornecerá nenhuma orientação sobre o futuro caminho das taxas de juros e também se recusa a divulgar o conteúdo de sua conversa com Becent. Isso levou o mercado a especular se Ueda e os EUA perderam sua influência na intervenção conjunta no mercado cambial. Essa declaração dovish imediatamente desencadeou uma ressurrecção global das carry trades, fazendo o iene cair novamente para 157,9 hoje. Olhando do outro lado, nosso RMB ultrapassou a marca de 6,7 hoje. Então essa força do RMB é uma contratendência, porque após o aumento da taxa do Fed, a diferença entre China e EUA aumentou ainda mais, e o índice do dólar americano ultrapassou a marca de 100. Neste ponto, o RMB deve se desvalorizar. Mas se você olhar de perto, o RMB tem estado em um canal contínuo de valorização. A recente onda de valorização é inseparável do forte comércio de exportação. No ano passado, nosso superávit comercial atingiu US$ 1,2 trilhão, e só nos primeiros oito meses deste ano, já atingiu US$ 800 bilhões. Por trás disso está o volume de exportações que acelera continuamente, com crescimento das exportações chegando a 25% em agosto. Então, entre essas taxas de crescimento das exportações, qual destino se destaca mais? Você adivinhou, os Estados Unidos. Neste agosto, nosso crescimento das exportações para os Estados Unidos atingiu 35%. Você deve saber que, embora nossas exportações diretas para os EUA representem menos de 15% do total, se você somar desvios pela ASEAN, Hong Kong e México para o mercado americano, as exportações para os EUA representam até 20% das exportações da China. Atualmente, os EUA têm duas grandes demandas por produtos chineses. Primeiro, a demanda interna nos EUA é muito forte. As vendas no varejo de agosto acabaram de ser divulgadas e, na reunião de política de setembro, o Federal Reserve elevou novamente sua previsão de crescimento econômico dos EUA, provavelmente atingindo 2,6%–2,7% no próximo ano, o que continuará a aumentar a demanda interna por produtos chineses. A segunda é a crescente infraestrutura de IA dos EUA, que exige grandes quantidades de equipamentos e infraestrutura de IA, criando uma demanda substancial por compras para a manufatura e equipamentos de alto padrão da China. Combinando esses dois fatores, acredito que essa tendência continuará de 2027 a 2028, e nossa tendência atual de valorização ainda não terminou. A taxa de câmbio do RMB da China é uma taxa flutuante gerenciada e não valorizará rápida ou unilateralmente; espera-se que valorize lentamente dentro da taxa flutuante gerenciada. Olhando para o final do ano, acredito que gradualmente se moverá em direção a 6,6. Se compararmos as taxas de câmbio da China, Japão e EUA, podemos ver um fenômeno muito interessante: a taxa de câmbio de um país não é determinada por um único aumento ou corte de taxa, mas, em última análise, por sua condição econômica e sua influência no sistema comercial global. A valorização do renminbi e a força do dólar americano refletem simplesmente a influência global de uma grande potência consumidora e manufatureira. Portanto, a alta do RMB de hoje também impulsionou a forte alta das ações A. Com a rodada de aumentos de juros do Fed entrando em vigor, os mercados globais de capitais agora estão respirando. A baixa valorização das ações A é atraente do ponto de vista dos mercados globais. Acredito que não precisamos ser excessivamente pessimistas; uma lenta corrida de alta pode estar a caminho. Então, vou compartilhar mais boas notícias com você aqui. Clique em seguir para guiá-lo pelo ciclo de corte de juros. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.

Uma onda global de aumentos nas taxas dos bancos centrais está chegando, com o Banco do Japão prestes a aumentar as taxas, e três grandes alertas de risco Uma onda de aumentos de juros pelos bancos centrais ao redor do mundo está chegando. Com a conclusão da reunião do Fed de ontem à noite em setembro, o Fed aumentou as taxas em 25 pontos-base pela primeira vez em três anos. Além disso, vale notar que, de acordo com o dot plot divulgado após a reunião do Fed, haverá outro aumento de juros este ano, e até nove eleitores acreditam que haverá mais um ou dois aumentos no próximo ano. Um lembrete: isso provavelmente é o gatilho para que os bancos centrais do mundo todo iniciem uma onda de aumentos de juros. O Banco Central Europeu acaba de anunciar em sua reunião de setembro que aumentará as taxas de juros pela segunda vez este ano. Mudando esta noite, embora o Banco da Inglaterra provavelmente mantenha sua posição, ele não deve se acomodar. O Banco da Inglaterra provavelmente mencionará em declarações pós-reunião que aumentará as taxas em novembro. Afinal, na última reunião de política monetária, até três membros votaram contra, pedindo um ciclo de aumento das taxas. Ainda mais perigoso é a próxima reunião de política do Banco do Japão amanhã. O mercado acredita que há 99% de chance de o Banco do Japão aumentar as taxas de juros pela segunda vez este ano, marcando o sexto aumento neste ciclo, elevando as taxas de 1% para 1,25, atingindo o maior nível em 31 anos. Então, por que essa onda global de aumentos nas taxas de juros mudou tão bruscamente? A principal razão para isso são os altos preços globais do petróleo e o conflito no Oriente Médio que causam inflação do tipo importação global de energia. Olhando para o IPC de agosto dos EUA, ele mudou de uma tendência de queda para uma tendência de alta, com o IPC subjacente superando as expectativas em 0,3%, enquanto o IPC geral retornou acima de 3,4. Coincidentemente, o IPC de agosto da zona do euro também ultrapassou 3%, enquanto o Japão já ultrapassou sua meta de política de 2%. Por trás de toda essa reversão está, na verdade, a inflação inevitável alta causada pelos preços do petróleo. Então, quais consequências essa rodada de aumentos globais das taxas de juros dos bancos centrais trará? Provavelmente existem três grandes perigos ocultos. Essa é a maré do dólar com a qual estamos muito familiarizados. Quando os bancos centrais ao redor do mundo aumentam as taxas de juros, isso basicamente eleva o custo do financiamento, tornando o dólar cada vez mais escasso. Também se junta ao grupo dos concorrentes pela liquidez do dólar. Os bancos centrais do mundo todo, combinados com esses gigantes da IA, estão essencialmente extraindo dinheiro do mesmo reservatório, e o nível da água continuará caindo. Muitos países e empresas que precisam urgentemente de dólares enfrentarão pressão de um dólar forte. E a maré do dólar provavelmente desencadeará crises financeiras em muitos países com sistemas financeiros fracos. Seja a crise econômica latino-americana nos anos 1980 ou a crise financeira asiática em 1997, por trás deles estão as sombras da maré do dólar. A segunda surpresa é o grande choque nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Essa rodada de rendimentos dos títulos do Tesouro já ultrapassou um recorde de 30 anos. O rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos agora está firmemente acima de 5%. Após o aumento das taxas pelo Fed, o mercado originalmente esperava empurrar os rendimentos para baixo, mas o rendimento de longo prazo não caiu; em vez disso, elevou o rendimento de curto prazo de dois anos, elevando efetivamente toda a curva de juros ao mesmo tempo. O rendimento do Tesouro dos EUA serve como âncora para a precificação global de ativos. Se o rendimento permanecer em 5% ou até ultrapassar 6%, as principais classes globais de ativos — incluindo ações dos EUA, ações A e ouro — sofrerão cortes de avaliação devido a esse ponto de ancoragem elevado. Portanto, o próximo limiar psicológico que o mercado está agora mirando é 5,5, porque 5,5 é o retorno dos investimentos corporativos dos EUA. Se a linha do custo de rendimento do Tesouro dos EUA exceder o retorno do investimento corporativo dos EUA, isso pode causar uma quebra repentina de capital, o que reduziria o interesse dos investimentos corporativos e os prenderia em uma espiral de contração. Portanto, o terceiro minelet é o mais escondido: as negociações carry de iene. Como mencionado, amanhã é o aumento das taxas do Banco do Japão, e o mercado espera aumentar as taxas duas vezes mais este ano após esse aumento. Todos sabem que, uma vez que o Banco do Japão aumente as taxas e o iene se valorize novamente, as negociações globais de carry de iene no valor de até 2 trilhões de ienes provavelmente poderão ser resolvidas, com todos os fundos retornando dos mercados globais de capitais para o Japão, o que pode levar a uma repetição da Segunda-feira Negra em agosto de 2024. E deixe-me dizer, essa linha de alerta está bem na marca dos 150 ienes. Se a taxa de câmbio iene-dólar cair abaixo de 150, isso pode levar ao desmantelamento das operações carry trade. Depois que dinheiro barato desaparecer dos mercados globais de capitais, a cadeia de descompressão da alavancagem desencadeará uma tempestade financeira. Então, o que essa onda de aumentos nas taxas de juros significa para a China? O mais óbvio é que nossas empresas de comércio exterior estão sob pressão. À medida que o dólar americano fica mais caro, nossas empresas importadoras e aquelas com dívida em dólares serão espremidas de ambos os lados. Claro, a boa notícia é que até 2025, a taxa de cobertura das empresas importadoras chegará a 30%, e já nos preparamos para o futuro. Além disso, nosso RMB também está em um forte canal de valorização, então, por enquanto, não haverá muito risco cambial. Outro impacto importante é em nossos mercados de capitais. O aumento dos fluxos globais de capital também fará com que o capital global se retire de mercados emergentes, incluindo nossas ações A e de Hong Kong. Ao mesmo tempo, altos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA também reduzirão as avaliações nos mercados globais de ações. O setor de tecnologia dos EUA está, na verdade, ligado ao setor de tecnologia da China; se os setores de tecnologia dos EUA caírem, isso afetará nosso principal setor de tecnologia. Portanto, para o próximo período, precisamos monitorar de perto os extratos dos bancos centrais em todo o mundo, especialmente as duas importantes reuniões de política do Fed no final de outubro e dezembro. Continuarei mantendo você atualizado sobre os desenvolvimentos do Fed, trazendo insights em tempo real sobre os mercados financeiros globais. Clique em seguir para guiá-lo durante o ciclo de cortes de juros.

Perspectiva do aumento das taxas do Fed em setembro: Aumentos de taxa dovish, não há motivo para pânico A reunião de política monetária do Fed em setembro está chegando em breve, e desta vez está quase fechado. Então, como o Fed tem se impulsionado gradualmente até esse ponto de aumentar as taxas? Na verdade, o principal motivo é Walsh. Na reunião de julho, Walsh adotou uma postura branda, o que fez o mercado perder a confiança nele. Em agosto, ele teve que revisar completamente sua imagem, declarando resolutamente uma luta firme contra a inflação e dizendo que, se não fornecesse orientação de mercado, seguiria os dados. Mas os três principais pontos de dados da semana passada foram: folhas de pagamento não agrícolas superando as expectativas, PPI superando as expectativas e CPI superando as expectativas — três vezes acima das expectativas. Além disso, recentemente o Irã tem chutado o mercado nos bastidores, elevando os preços do petróleo acima de 100. O mercado pensa: 'Você não está dando orientações?' Você não está deixando o mercado definir os preços sozinho? O mercado já fez um prejuízo, e setembro está prestes a aumentar as taxas. Você vai acompanhar o mercado? Este é o momento mais constrangedor para Wash neste momento. Desde que essas palavras foram tornadas públicas, para garantir a credibilidade do Fed, acho que eles vão avançar com um aumento de juros. Mas não entre em pânico demais. Pessoalmente, acho que esse aumento de juros é chamado de aumento dovish, ou aumento preventivo. O que isso significa? Significa que a inflação dos EUA não saiu do controle, e a economia americana não está superaquecida, então o Fed adotou uma forma de aumentar as taxas. Historicamente, os aumentos das taxas do Fed são divididos em aumentos preventivos e de resgate impulsionados pela inflação. Aumentar as taxas para salvar incêndios fora de controle quase sempre causa um aperto de liquidez nos mercados financeiros. Seja em ações dos EUA, títulos do Tesouro ou ouro, eles cairão acentuadamente devido à perda de liquidez e ao aumento dos custos de empréstimos. No entanto, outro cenário são os aumentos preventivos das taxas, onde a inflação ainda está dentro de uma faixa controlável. Olhando para a história, as ações dos EUA frequentemente caem primeiro e depois subem. Por exemplo, o exemplo mais clássico foi em março de 1997, quando o Federal Reserve fez uma jogada milagrosa. A situação naquela época era muito semelhante à de hoje: a revolução da tecnologia da internet nos EUA e nossa atual revolução tecnológica de IA chegaram ao ponto de aumento da produtividade e uma onda de investimento devido aos avanços tecnológicos. Nessa época, o Fed começou a aumentar as taxas de juros para evitar que o superinvestimento superaquecesse a economia. Quando Greenspan anunciou o aumento das taxas, ele disse uma frase muito clássica na reunião: disse que o mercado já o ajudou a aumentar as taxas, e agora ele estava apenas percebendo o que o mercado esperava. Que tal? Essa frase não é quase exatamente o que Walsh disse em julho? Então, como o mercado de ações dos EUA se saiu naquele momento? Antes do aumento das taxas de Greenspan, as ações dos EUA haviam caído cerca de 13% de janeiro a março, mas se recuperaram rapidamente em menos de uma semana após o anúncio do aumento de Greenspan, recuperando o terreno perdido. Desta vez, as ações americanas tiveram um desempenho ainda mais forte, caindo quase cerca de 2% do recorde de junho até agora. No entanto, o mercado de títulos caiu acentuadamente. O mercado de títulos já previu três aumentos de juros, e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu acima de 5%, pela primeira vez em quase 30 anos. Portanto, como o mercado se moverá a seguir depende em grande parte de dois fatores. O primeiro é se os preços atuais do petróleo podem estagnar e enfraquecer rapidamente. Se Dongwang conseguir facilitar suavemente um acordo de cessar-fogo no Oriente Médio e os preços do petróleo voltarem abaixo de 90, então podemos dizer que essa rodada de aumentos de juros não representa ameaça alguma. É muito provável que, após o aumento de setembro, o mercado provavelmente diminua. Como a inflação nos EUA continuará a cair, o Fed levará tempo para ganhar espaço, e os cinco grupos de trabalho de Wash logo revisarão o quadro inflacionário. É altamente provável que a inflação atinja as metas no primeiro e segundo trimestres do próximo ano, não dando ao Fed desculpa para continuar aumentando as taxas. Mas, no pior cenário, se os preços do petróleo permanecerem acima de 100, dezembro será perigoso, e outro aumento de juros é muito provável em dezembro. Dois aumentos consecutivos de juros podem deixar um buraco profundo para o mercado de ações dos EUA. Mas quando falamos de ciclos de aumento de juros, seja para as ações dos EUA ou para as tendências globais de ativos, o segredo é se a economia americana entrará em recessão. Se a economia dos EUA não entrar em recessão, as ações americanas provavelmente se recuperarão dentro do próximo ano. Então, desta vez, a tecnologia de IA dos EUA ainda está em seus estágios iniciais. O PIB dos EUA foi de 2,1% no primeiro trimestre e 1,5% no segundo trimestre, ainda saudável, e os dados da folha de pagamento não agrícola dos EUA estão próximos do pleno emprego. Em outras palavras, com essa resiliência econômica, acredito que esse aumento das taxas nos EUA é um aumento dovish, então não há motivo para pânico. No entanto, se os preços do petróleo permanecerem acima de 100 no curto prazo, precisamos ter cautela quanto aos riscos. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.

Ambos os partidos estão afundando, e o banco central falhou! Os três grandes imortais derrubam coletivamente o muro, e a disciplina fiscal dos EUA colapsou completamente Depois que a folha de pagamento não agrícola dos EUA superou as expectativas, Dongwang publicou que o Fed deve cortar as taxas de juros, caso contrário deixará de fazer negócios com todos os países com superávits para os EUA. Ele então publicou que a taxa de juros atual dos EUA deveria estar entre 0,5% e 1%, e que não deveríamos estar em 4%. Atualmente, a taxa dos fundos federais está entre 3,5% e 3,75%, o que significa que o rei da compreensão está prevendo um corte de 250-325 pontos base de uma vez, o que é completamente oposto à aposta do mercado de que o Fed aumentará as taxas em setembro. Recentemente, postei um vídeo dizendo que os três grandes imortais nos EUA agora: Dongwang, o presidente do Fed Wash e o secretário do Tesouro Bescent — cada um jogando seu próprio jogo. Dongwang controla os preços do petróleo, Bescent controla o rendimento do Tesouro de 10 anos, e Washey controla as expectativas de aumento das taxas de juros. Mas os três estão preocupados com o preço do dólar, ou seja, as taxas de juros, enquanto ninguém realmente controla o valor do dinheiro. Os enormes 40 trilhões de dólares em dívida dos EUA mantiveram os rendimentos dos títulos do Tesouro altos, com o rendimento dos títulos de 10 anos ultrapassando 4,8 e caminhando para 5. A questão principal por trás disso é: como os EUA devem gerenciar seu nível de dívida? Dou quatro palavras: disciplina fiscal. O que é disciplina fiscal? Significa como o governo gasta dinheiro para sobreviver e quem tem o direito de dizer não ao impulso do governo de gastar? O governo naturalmente quer gastar dinheiro. No sistema eleitoral, os eleitores querem benefícios, os políticos não ousam cortar benefícios para a reeleição e até continuam aumentando os benefícios. Claro, aumentar os benefícios exige dinheiro, mas o impulso natural do governo é continuar aumentando o orçamento. Disciplina fiscal exige um mecanismo de supervisão, e o controle da dívida exige três pontos-chave. A primeira é o orçamento fiscal dos EUA. Antes de 1960, o orçamento fiscal dos EUA enfatizava o equilíbrio orçamentário. Mas em 1960, surgiu o keynesianismo, defendendo que o governo impulsiona a economia e que déficits moderados podem sustentar o crescimento e o pleno emprego. Após essa teoria ser aceita por governos ao redor do mundo, o governo dos EUA também iniciou o caminho de emitir dívidas para sobreviver e se tornar uma grande nação consumidora. O keynesianismo defende um déficit de 3% do PIB, mas o déficit real dos EUA agora atingiu 6%, o dobro dos 3% que Becente mencionou originalmente. A Lei da Grande Beleza que ele promoveu continuará a cortar impostos na próxima década, aumentando os encargos fiscais, e até 2036 o déficit pode ultrapassar 7%. O primeiro obstáculo falha, e o segundo obstáculo surge: a supervisão do Congresso. O orçamento fiscal dos EUA deve ser aprovado pelo Congresso, que é composto por dois partidos e, em teoria, supervisiona o orçamento do partido governista. Na verdade, ambos os partidos criticaram o déficit quando estavam na oposição e, após assumirem o controle, cada um tinha seus próprios gastos extravagantes. Os democratas gastaram dinheiro em saúde, nova energia e subsídios à imigração; Os republicanos gastaram em gastos militares, subsídios de infraestrutura de IA e cortes de impostos para eleitores. A supervisão dos dois partidos é apenas uma formalidade, tornando-se uma ferramenta para agradar às eleições. Com a segunda linha de defesa perdida, a terceira é a independência do banco central. Os gastos fiscais dos EUA dependem da emissão de títulos; se o banco central cooperar, as taxas de juros subirão, os custos de empréstimos do governo subirão e o banco central não poderá pagar. Nos primeiros dias, o Federal Reserve estava sob controle do Tesouro, tratando o banco central como um saco de dinheiro, emitindo títulos a baixo custo, exigindo que o Fed não aumentasse as taxas de juros e imprimisse dinheiro para comprar títulos do governo. Em 1951, o presidente do Federal Reserve assinou um acordo de separação com o Tesouro, estabelecendo independentemente as taxas de juros a partir de então. Quão independente é o Fed atualmente? Na reunião anual global do banco central, o novo presidente Walsh adotou uma postura antiinflacionária agressiva para estabelecer uma imagem independente, afirmando que o Fed é totalmente responsável pela inflação e, se a inflação continuar alta, será tomada uma ação, aumentando a confiança do mercado. Mas sempre disse que, em 2025, Wash defendeu publicamente a reescrita do acordo de separação de 1951, acreditando que o Tesouro deveria ter mais direitos de gestão de mercado e transferir parte do balanço de US$ 6,7 trilhões do Fed para o Tesouro. Na verdade, Wash está fazendo um desvio para enfraquecer o firewall e estender um ramo de oliveira ao Tesouro. A situação é clara: os títulos do Tesouro dos EUA apresentam problemas, com o rendimento de 30 anos acima de 5,3 e o de 10 anos em 4,8, ambos atingindo máximos de 20 anos. Os três imortais enfrentam uma barreira de endividamento: o Rei do Entendimento bate contra a parede do lado de fora, Becent faz um desvio e empurra a parede, e Walsh, que deveria ter mantido a independência, derruba a parede por dentro — surpreendentemente em concordância. A crise do Tesouro dos EUA de curto prazo não pode ser resolvida; o mercado está focado em métodos de curto prazo. As recompras do Tesouro e a queda dos preços do petróleo não abordam questões de disciplina fiscal de longo prazo. Quando a Bec revisará o orçamento futuro, e Dongwang falar sobre cortes de gastos, só então a dívida dos EUA será economizada? A oportunidade pode surgir após as eleições de meio de mandato. Se Dongwang perder ambas as câmaras, a oposição lançará uma repressão, a Lei da Grande Beleza e o orçamento podem ser reavaliados ou até mesmo revogados, e só então a dívida dos EUA terá uma nova chance. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.

O IPC dos EUA em agosto superou ligeiramente as expectativas, com 90% de chance de aumento da taxa em setembro, e notícias negativas entraram em vigor em todo o mercado O recentemente destacado, o IPC dos EUA de agosto, foi divulgado, e o IPC geral superou as expectativas do mercado. O IPC subjacente, no qual todos estavam mais focados, subiu para 0,3% mês a mês, superando os 0,2% esperados. Embora o IPC subjacente geral tenha caído de 2,5 no mês passado para 2,4, porque o aumento mês a mês superou as expectativas, o mercado acredita que o Fed provavelmente aumentará as taxas em setembro. A probabilidade de um aumento de juros subiu de 69% antes do anúncio para mais de 91%, o que significa que é certo que o Fed aumentará novamente as taxas em setembro. Mas não há motivo para se preocupar tanto, pois o mercado já prevê esse aumento de juros com antecedência. Olhando para o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA já atingiu quase 5%, enquanto os mercados globais de ações já caíram uma vez. Portanto, após essa divulgação dos dados, o mercado realmente sentiu que todos os fatores negativos haviam sido esgotados. Após uma leve queda nas ações americanas, o ouro realmente se recuperou, e o ouro subiu diretamente, ultrapassando 4.400. O rendimento de curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA e o rendimento dos títulos de 2 anos atingiram o pico e depois recuaram. Pode-se dizer que todo o mercado se sentiu mais tranquilo. Todos sabem que o Fed vai aumentar as taxas em setembro. Esse aumento não é uma série de aumentos, mas sim um aumento simbólico destinado a construir confiança na luta do Fed contra a inflação. Como o mercado já caiu, ele tem um impulso melhor para continuar retornando à tendência de alta. Olhando para a reunião do Fed na próxima semana, nosso foco principal não é nos aumentos de juros, mas sim se o novo presidente do Fed, Walsh, continuará aumentando as taxas em 28 de outubro. Claro, é muito provável que o mercado não espere mais aumentos agora, já que outubro está a poucos dias da eleição nos EUA. Após outubro, espera-se que o IPC e o PCE em outubro e novembro continuem esfriando, preparando o terreno para manter a estabilidade em dezembro. A maioria dos bancos de investimento de Wall Street prevê dois cortes de juros no próximo ano, retornando a um ciclo de cortes. Portanto, o pouso de botas de hoje é, na verdade, uma notícia tranquilizadora para todos. Não há motivo para pânico — as coisas voltarão a uma fase estável. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.

O IPC dos EUA de agosto está prestes a ser divulgado, decidindo se deve aumentar as taxas em setembro Hoje à noite, o mundo aguarda ansiosamente um importante lançamento de dados: os dados do IPC dos EUA em agosto, que serão divulgados às 8h30. Esses dados estão prestes a determinar se o Federal Reserve aumentará as taxas de juros em setembro. Agora o Banco Central Europeu, que já liderou o aumento das taxas, e na próxima semana o Banco do Japão quase certamente aumentará as taxas. Se o Fed aumentar as taxas em setembro, a era dos grandes aumentos globais estará prestes a começar. A expectativa atual do mercado é que o IPC geral de setembro permanecerá em 3,4, o mesmo do mês passado. O IPC subjacente, que é o principal foco do Fed, cairá de 2,5 para 2,4 do mês passado. Portanto, o indicador que mais preocupa todos é o IPC núcleo mês a mês. No mês passado, esse valor foi 0,22, e se o IPC esfriar este mês, deve cair abaixo de 0,22. Muitos amigos deixaram comentários esperando que, desta vez, o diretor do CBR possa fornecer dados abaixo das expectativas, assim como na maior parte deste ano. Mas deixe-me dizer, o diretor do CBR mudou. De janeiro a julho deste ano, o diretor interino presidiu as divulgações dos dados e, em agosto, o novo diretor assumiu oficialmente o cargo. O nome dele é Matsumoto, um nipo-americano. Esta é sua primeira divulgação de dados. Ele foi um tecnocrata de longa data no Bureau of Labor Statistics, provavelmente como Waller no Fed, considerado um funcionário bastante justo pelo mercado. Em seu primeiro mandato, todos o observam, e se ele conseguirá entregar os dados que atendam às expectativas é realmente difícil. Agora, vamos olhar para a previsão de Wall Street — a previsão divulgada é 0,2, o que corresponde às expectativas. Há até um economista que rodou uma simulação de Mondi Carlo, rodando simulações dez mil vezes, e encontrou apenas 10% de chance de ser menor do que o esperado desta vez. Parece exatamente o gesto final que Doutor Estranho fez em Vingadores — apenas uma chance. Portanto, se o IPC desta noite cairá abaixo de 0,2%, como todos esperam, e salvar o mercado global em seu momento mais perigoso dependerá dos dados divulgados pelo novo diretor às 20h30. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.

Hoje, três grandes fatores negativos estão impactando simultaneamente o mercado, junto com três grandes eventos. Primeiro, os EUA divulgaram o PPI de agosto, que superou as expectativas do mercado, saltando de 4,7% no mês passado para 5,4%, superando a faixa de 5,3, o que significa que saltou dos 40 para os 50. Essa expectativa para o IPC de amanhã prejudicou diretamente a confiança do mercado. Todos acreditavam que, dado o aumento dos preços do petróleo, o Fed provavelmente aumentaria as taxas em setembro. Após a divulgação do PPI, a probabilidade de um aumento da taxa do Fed subiu de pouco mais de 60% para 74%, o que é o primeiro golpe. O segundo golpe são os preços do petróleo de hoje. Com o conflito no Oriente Médio se intensificando e os houthis causando problemas novamente, os preços do petróleo bruto do WTI ultrapassaram a marca de $100. Esse preço será refletido nas próximas considerações do Fed sobre o aumento das taxas de juros — ou seja, inflação do petróleo e aumentos das taxas do Fed. O terceiro fator negativo é a recente reunião de política do Banco Central Europeu, em setembro, na qual o BCE elevou as taxas em 25 pontos-base. Então, o que significa esse aumento de juros? Significa que a liquidez global apertou novamente, elevando o nível mais uma vez. Podemos ver que, após esse aumento de juros, tanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA quanto os dos títulos europeus subiram coletivamente. Além disso, o BCE elevou sua previsão para a economia europeia e os níveis de inflação, estendendo a inflação por um período mais longo para 2028, com a taxa de inflação de 2028 subindo de 2,2 para 2,3. Na coletiva de imprensa pós-reunião, o presidente do BCE, Lagarde, compartilhou uma boa notícia. Ele mencionou três surpresas: Primeiro, a resiliência da economia europeia superou suas expectativas; Segundo, ele disse que a situação atual da inflação na Europa é melhor do que ele esperava, além de sua surpresa: os preços do petróleo não se espalharam significativamente para os bens, e os consumidores se ajustaram automaticamente para reduzir as compras a partir de preços altos e aumentar as compras a preços baixos, resultando em um aumento modesto dos níveis gerais de preços, especialmente os preços dos alimentos; A terceira surpresa é que, como a questão do Oriente Médio permanece sem solução, a questão do Oriente Médio durará mais do que ele esperava, então ajustaram a inflação para 2028. Portanto, no geral, a intensidade da inflação não é tão intensa, mas a duração será maior. Após a divulgação dessa declaração, trouxe algum conforto ao mercado. Em outras palavras, os preços do petróleo — a maior preocupação do mercado — não parecem ter impactado os consumidores na Europa e nos EUA tão mal quanto se imaginava. Portanto, vemos a probabilidade do Federal Reserve aumentar ligeiramente as taxas de juros de 74% para 70%. Com uma chance de 70% de aumento das taxas, é muito provável que um aumento ocorra em setembro. Mas não há motivo para entrar em pânico demais, porque o mercado basicamente prevê a probabilidade de um aumento da taxa do Fed. O novo presidente do Fed, Walsh, também expressou uma expectativa agressiva de aumento na reunião do banco central global em agosto. Portanto, esse aumento pode ser um fator negativo — negativo de curto prazo para o mercado, mas a longo prazo, na verdade, é positivo para estabilizar o sentimento do mercado. Portanto, se devemos aumentar as taxas de juros depende da divulgação do IPC dos EUA de agosto amanhã à noite. Amanhã à noite, às 20h, vou dar uma interpretação sincronizada. O que foi dito acima são opiniões pessoais e não representam aconselhamento de investimento. Por favor, esteja atento aos riscos.