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Em 18 de setembro, o cofundador do Bankless, David Hoffman, tuitou dizendo: "A temporada de falsificações chega mais cedo do que o esperado." A comunidade explodiu. A seção de comentários ficou cheia de comentários como "Niuhui" e "All in." Mas poucos perceberam que, no mesmo dia, ele também disse algo: "O NEAR pode ser visto como uma versão generalizada do ZEC." Essa frase é a parte mais perigosa de todo o tweet. Chamar o tráfego da temporada de falsificação e rotular isso de "generalização da ZEC" é uma aposta. Vamos primeiro ver o que está acontecendo na ZEC. O cofundador da Paradigm, Matt Huang, revelou publicamente em 17 de setembro que a empresa possui o ZEC, chamando-o de "um suplemento de privacidade ao Bitcoin." Isso não é um KOL de cripto fazendo uma venda. É um VC mainstream gerenciando dezenas de bilhões de dólares, confirmando publicamente suas participações. Grayscale Zcash Spot ETF (ZCSH), lançado em 25 de agosto, com ativos sob gestão que ultrapassaram $500 milhões em duas semanas, detendo mais de 550.000 ZEC, representando cerca de 3% da oferta circulante. A DCG International Investments investiu apenas US$ 100 milhões. A comunidade ZEC acabou de aprovar a atualização do NU7 por uma votação esmagadora — reduzindo o tempo de bloco de 75 segundos para 25 segundos, mantendo o ciclo de halving no estilo Bitcoin. 99,9% dos votos apoiaram o encurtamento dos intervalos de blocos. Atualmente, a ZEC está cotada em cerca de $1.444, com uma capitalização de mercado de $24,5 bilhões, já entrando entre as dez maiores criptomoedas por capitalização de mercado. Há um ano, essa moeda ainda estava na faixa de $30. Participação na paradigma + ETF em escala cinza + melhorias de governança comunitária — três coisas acontecendo simultaneamente, e isso não é coincidência. Isso sinaliza que os ativos de privacidade estão mudando de "brinquedos geek" para "alocação institucional". Mas o que Hoffman realmente quer dizer é para não dizer para você comprar o ZEC. Ele rotulou o NEAR como: "A versão de uso geral do ZEC." Em linguagem simples: a ZEC protege a privacidade dos fundos, enquanto a NEAR quer proteger a privacidade de todas as atividades empresariais. Entendeu? O que ele está promovendo não são moedas de privacidade, mas infraestrutura de privacidade. A função de troca cross-chain da carteira Zashi (o ponto de entrada principal de autocustódia no ecossistema ZEC) usa as Intenções NEAR como seu núcleo. Você quer trocar BTC por ZEC blindado? Vá para NEAR. Você quer trocar ZEC blindado por USDC? Ou ir para NEAR. Cada entrada e saída é cobrada pela NEAR como uma taxa de pedágio. No início de setembro, a NEAR Intents acumulava cerca de US$ 27,6 bilhões em volume de negociação, abrangendo mais de 26 blockchains e gerando aproximadamente US$ 45 milhões em taxas. O mecanismo Fee Switch, ativado em fevereiro de 2026, estipula que 100% das taxas do protocolo serão usadas para recomprar a NEAR no mercado aberto. Quanto mais popular a ZEC for e quanto mais Zashi for usado, mais forte se torna a recompra da NEAR. A lógica de jogo de Hoffman é a seguinte: o volume de negociação de ativos de privacidade explode→ a camada subjacente de liquidação captura valor, → NEAR colhe dividendos. Mas os dados revelam uma verdade constrangedora. Uma taxa total de 45 milhões de dólares parece muito. Quanto da real "receita do protocolo" está entrando no fundo de recompra? 5,51 milhões de dólares. O volume médio mensal de recompra é cerca de $900.000. Dos 45 milhões, apenas 5,51 milhões foram para o pool de recompra. Para onde foi o dinheiro restante? A maior parte foi tomada por solucionadores (formadores de mercado/fornecedores de liquidação) e canais de distribuição. O SwapKit sozinho monopolizou mais de 4,4 milhões de dólares. A NEAR Intents é mais como um "deus passageiro da riqueza" — o volume de negociação é realmente inativo, mas a maior parte do dinheiro fica no bolso de outra pessoa. O que é ainda mais marcante é a concentração. As transações da ZEC representam quase 40% do volume diário de negociação da NEAR Intents. Isso significa que a narrativa de "vendedor de neve" da NEAR depende essencialmente muito do desempenho de mercado da ZEC. Se o ZEC subir, o NEAR seguirá o local. Se o ZEC cair, o NEAR provavelmente cairá ainda mais. Isso não é infraestrutura; é sombra. Havia outra coisa escondida nos movimentos de liberação de Hoffman. Em 21 de maio, ele vendeu a ETH que mantinha há seis anos. No mesmo dia, Ryan Sean Adams voltou ao local, David assumiu o comando do Bankless e a equipe supostamente foi fortemente demitida. Ele usou metade dos seus fundos para comprar VVV, NEAR, ZEC, HYPE com pesos iguais, e investiu o restante em LIT. O preço do NEAR foi cerca de $1,40, agora é $3,63. Liquidar a ETH → assumir a mídia → construir posições em altcoins → anunciar uma temporada de falsificação → rotular as participações narrativamente. Essa rotina foi concluída de uma vez em três meses. Tire um momento para apreciar isso. Hoffman não está apostando na temporada de falsificações. Ele aposta que a privacidade vai passar de uma "necessidade geek" para uma "necessidade institucional de conformidade". A Paradigm está comprando a ZEC. Grayscale está desenvolvendo ETFs. A comunidade ZEC está revisando protocolos. A NEAR está ativando o modo de privacidade por padrão para contratos perpétuos confidenciais. Todas essas coisas acontecem ao mesmo tempo. Esses riscos são muito maiores e mais arriscados do que a temporada de falsificações. Porque se a narrativa da privacidade não for institucionalizada — se as regulamentações apertarem, se o hype da ZEC diminuir, se a NEAR continuar apenas uma 'sombra da ZEC' — então toda a cadeia lógica de Hoffman se romperá desde o fundo. 45 milhões de yuans em taxas só recompram 5,51 milhões de yuans — essa eficiência por si só já é um alerta. Não olhe só para o que ele está gritando. Olhe para o que ele comprou, e por que está gritando neste momento. $BTC $ZEC $NEAR