美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299Obserwowane
667obserwujący
Feed
Feed
Po dziewięciu spadkach z rzędu $SOXX nadal wierzę, że sektor półprzewodników ma przed sobą kolejną dużą falę wzrostów. Obecne warunki makroekonomiczne są rzeczywiście słabe, ale czynniki tłumiące rynek, takie jak obligacje skarbowe USA, ceny ropy i wybory śródokresowe, niekoniecznie utrzymają się na obecnym poziomie przez długi czas. $QQQ $SPY $NVDA $MU
30 marca tego roku $SOXX zamknął się na poziomie 309,79 USD, a 30 czerwca wzrósł do 640,76 USD, co oznacza wzrost o około 107% w ciągu trzech miesięcy. 29 lipca ponownie spadł do około 465 USD, a następnie do 5 października odbił się do 589 USD, co stanowi wzrost blisko 27%.
W tym roku rynek dwukrotnie udowodnił, że sektor półprzewodników może odzyskać wsparcie kapitałowe po ekstremalnych spadkach. Oczywiście historyczne odbicia nie gwarantują powtórki w przyszłości, ale nie ma też potrzeby uznawać, że długoterminowa hossa się skończyła tylko z powodu ciągłych spadków w październiku.
Obecnie zwracam uwagę na zmiany trzech zmiennych makroekonomicznych.
Pierwszą są obligacje skarbowe USA.
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wcześniej sięgała około 5,36%, a obecnie spadła do około 5,1%. Nawet jeśli dane o inflacji za wrzesień były wysokie, rynek obligacji nie ustanowił trwałych nowych szczytów rentowności.
Jeśli inflacja będzie stopniowo spadać, zatrudnienie i wzrost gospodarczy zwolnią, ale nie dojdzie do poważnej recesji, presja na dalsze podwyżki stóp przez Fed może się zmniejszyć. Rynek obligacji może też wcześniej zacząć wyceniać stabilizację polityki monetarnej.
Dla wysoko wycenianych akcji technologicznych oznacza to potencjalne złagodzenie presji na stopę dyskontową oraz zmniejszenie presji finansowej na projekty infrastruktury AI.
Drugim czynnikiem jest cena ropy.
Obecnie ropa Brent oscyluje wokół 110 USD, głównie pod wpływem sytuacji na Bliskim Wschodzie i ryzyka związanego z dostawami ropy.
Jednak polityczna premia za ryzyko w cenie ropy nie musi utrzymywać się na stałe.
Jeśli sytuacja na Bliskim Wschodzie się uspokoi, transport przez Cieśninę Ormuz wróci do stabilności lub globalna podaż ropy się poprawi, ceny ropy mogą spaść.
Spadek cen ropy może zmniejszyć presję inflacyjną i złagodzić konieczność utrzymywania wysokich stóp procentowych przez Fed.
Oczywiście te zmiany muszą się faktycznie wydarzyć i nie można ich traktować jako pewnik z wyprzedzeniem.
Trzecim czynnikiem są wybory śródokresowe w USA 3 listopada.
Historycznie niepewność polityczna przed wyborami śródokresowymi zwykle tłumiła skłonność niektórych inwestorów do ryzyka, a po wyborach niepewność ta ma szansę stopniowo się zmniejszać.
Według statystyk Goldman Sachs, od 1974 roku mediana zwrotu S&P 500 w ciągu trzech miesięcy po wyborach śródokresowych wynosi około 6%.
To nie oznacza, że po tegorocznych wyborach na pewno nastąpi wzrost, ale przynajmniej pokazuje, że same wybory nie muszą być czynnikiem długoterminowo tłumiącym amerykański rynek akcji. Rynek ostatecznie wraca do wyników firm, stóp procentowych i wzrostu gospodarczego.
To także powód, dla którego nie chcę obecnie całkowicie obstawiać spadków.
W październiku mamy do czynienia z wysokimi rentownościami obligacji, wysokimi cenami ropy, niepewnością polityczną i jednoczesnym spadkiem wycen AI.
Ale wystarczy, że część tych presji zacznie się łagodzić, a skłonność rynku do ryzyka może się poprawić — nie trzeba, by wszystkie negatywne czynniki zniknęły jednocześnie.
Ponadto mocne wyniki firm takich jak TSMC czy ASML już udowodniły, że rzeczywisty popyt na zaawansowane półprzewodniki nie załamał się nagle z powodu korekty cen akcji.
Jeśli kolejne raporty finansowe gigantów technologicznych potwierdzą popyt na AI i wzrost zysków, rynek obligacji się ustabilizuje, ceny ropy spadną, a warunki makroekonomiczne się poprawią, to kapitał, który wcześniej się wycofał, może ponownie ocenić wartość inwestycyjną sektora półprzewodników.
Wciąż mam zaufanie do długoterminowego wzrostu AI w nadchodzących latach.
Jednak trzeba rozdzielić perspektywy krótkoterminowe i długoterminowe.
Obecny trend spadkowy $SOXX nie został jeszcze odwrócony, nawet jeśli pojawi się wyraźny odbicie, dopóki nie poprawią się obligacje, ceny ropy i struktura kapitału, wolę wykorzystać odbicie do zmniejszenia zbyt wysokich pozycji.
Gdy presje makroekonomiczne naprawdę się złagodzą, a $QQQ, $SPY i $SOXX utworzą wyższe dołki, a oczekiwania zysków pozostaną stabilne, wtedy rozważę stopniowe zwiększanie ekspozycji na ryzyko.
Nie ma potrzeby nadmiernego pesymizmu teraz.
W październiku 2023 rentowność obligacji USA sięgnęła 5%, potem stopy spadły, a półprzewodniki rosły w listopadzie i grudniu.
W marcu i lipcu tego roku rynek również doświadczył znaczących odbić.
Te historyczne przypadki pokazują, że panika rynkowa i długoterminowa wartość branży nie muszą iść w parze.
Nie uważam, że korekta z października się zakończyła, ale nie ma też powodu, by z powodu krótkoterminowych presji makroekonomicznych całkowicie negować przyszłą hossę AI.
Najważniejsze teraz to kontrolować pozycje, zachować gotówkę i unikać wymuszonego wyjścia z rynku z powodu niekontrolowanego lewarowania.
Dopóki długoterminowa logika zysków nie zostanie naruszona, a warunki makroekonomiczne stopniowo się poprawią, sektor półprzewodników ma szansę ponownie wejść w cykl wzrostowy.
Wierzę w kolejną falę hossy, ale nie będę ryzykował pełnym zaangażowaniem, obstawiając dokładny dzień jej rozpoczęcia.
W tym roku sektor półprzewodników doświadczył już piątej fazowej korekty przekraczającej 10%, ale $SOXX nadal wzrósł w ciągu roku o około 64%. Te dane są warte analizy. Rynek półprzewodników w 2026 roku nie jest pozbawiony hossy, lecz zarówno wzrosty, jak i korekty są wyjątkowo gwałtowne. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Na dzień 16 października indeks półprzewodników Filadelfii zanotował już piątą korektę o co najmniej 10% od lokalnego szczytu w tym roku, a $SOXX odnotował dziewięć kolejnych spadków. W ciągu zaledwie kilku sesji giełdowych wiele akcji półprzewodnikowych straciło zyski z poprzednich tygodni, a nawet miesięcy.
Jednak przegląd wydarzeń z marca i lipca pokazuje, że takie gwałtowne korekty nie są nowością.
Po korekcie w marcu sektor półprzewodników wszedł w bardzo silną fazę wzrostową. W lipcu również doszło do gwałtownej wyprzedaży, po której nastąpiła wyraźna odbudowa cen.
Dlaczego hossa na rynku półprzewodników w tym roku jest tak niestabilna?
Uważam, że kluczowym powodem jest bardzo szybki wzrost zysków w branży AI, ale rynek równie agresywnie wycenia przyszły wzrost. Za każdym razem, gdy kapitał koncentruje się na zakupach i wyceny szybko rosną, cały sektor gromadzi duże zyski i zatłoczone pozycje.
Gdy zmieniają się oczekiwania makroekonomiczne i kapitał zaczyna zmniejszać ekspozycję, ceny akcji mogą korygować się znacznie bardziej niż zmiany w fundamentach.
W tym roku jest to szczególnie widoczne. Rentowność obligacji USA, ceny ropy, koszty finansowania AI oraz obawy rynku o zwrot z ogromnych nakładów kapitałowych wielokrotnie zmieniały wycenę, jaką inwestorzy są skłonni zapłacić.
Jednak trzeba rozróżnić dwie kwestie.
Ciągłe spadki cen akcji nie oznaczają, że zyski firm pogarszają się w tym samym tempie. Firmy takie jak TSMC czy ASML nadal wykazują silne wyniki operacyjne, a długoterminowy popyt na zaawansowane procesy technologiczne, obliczenia AI i szybkie połączenia sieciowe nie zniknął nagle.
Jednak dobre fundamenty firm nie oznaczają automatycznie, że wcześniejsze wyceny były uzasadnione.
Wciąż uważam, że obecnie mamy do czynienia z głęboką korektą w ramach hossy, ale spadkowy trend jeszcze się nie zakończył.
Historycznie, rynki byka o wysokiej zmienności mogą wielokrotnie doświadczać korekt rzędu 10%, a nawet 20%, po czym kontynuować wzrosty. Jednak jeśli oczekiwania zysków się pogorszą, a ryzyko kredytowe się rozprzestrzeni, taka korekta może przerodzić się w długotrwałą bessę.
Dlatego mam dwa przewidywania dotyczące nadchodzącego rynku.
Krótko- i średnioterminowo, po serii ekstremalnych spadków istnieje wyraźna możliwość odbicia, ale presja ze strony rentowności obligacji USA, cen ropy i kosztów finansowania AI nie ustąpiła, więc pozostaję czujny na drugą falę spadków po odbiciu.
Długoterminowo, dopóki branża AI będzie realizować wzrost zysków, a przewaga konkurencyjna kluczowych firm nie ulegnie znacznemu pogorszeniu, rynek ma warunki, by ponownie wejść w trend wzrostowy.
Dla inwestorów z dużymi pozycjami skłaniam się ku wykorzystaniu odbicia, które nie ma trwałego wsparcia zakupowego, do redukcji ryzyka.
Dla tych z płynnością, takie powtarzające się korekty są okazją do ponownej oceny rozsądnych wycen wysokiej jakości firm i stopniowego budowania długoterminowych pozycji.
W tym roku sektor półprzewodników udowodnił, że długoterminowe wzrosty i krótkoterminowe gwałtowne korekty mogą współistnieć.
Nie uznaję, że hossa się skończyła tylko dlatego, że było dziewięć kolejnych spadków, ani nie zakładam, że po każdej korekcie nastąpi wzrost.
Teraz trzeba czekać na ponowny napływ kapitału, stabilizację struktury cen i dalsze potwierdzenie oczekiwań zysków.
Moje długoterminowe pozytywne nastawienie do AI pozostaje niezmienne, ale pozycje muszą być w stanie wytrzymać taki poziom zmienności.
Naprawdę trzeba unikać sytuacji, w której mimo trafnej długoterminowej wizji, z powodu krótkoterminowego dźwigni i złego zarządzania pozycjami, inwestor zostaje zmuszony do wyjścia z rynku przed kolejną falą wzrostów.
Przychody $AVGO z półprzewodników AI w jednym kwartale wyniosły 16,7 mld USD, co oznacza wzrost o 221% rok do roku, jednak CEO Chen Fuyang 12 października publicznie ostrzegł: największym ograniczeniem rozwoju AI w przyszłości może nie być już wafle krzemowe czy pamięć, lecz kapitał. Porównał nawet zachowanie niektórych inwestorów AI do hazardu w kasynie. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
Te słowa zasługują na poważne rozważenie. Broadcom jest jednym z bezpośrednich beneficjentów ekspansji infrastruktury AI, niestandardowe ASIC i szybkie przełączniki sieciowe korzystają z ogromnych nakładów kapitałowych dostawców chmury. Najnowsze kwartalne przychody firmy wyniosły 29,6 mld USD, a wolne przepływy pieniężne 13,7 mld USD. Firma, która zarabia ogromne zyski dzięki AI, a jej CEO zaczyna podkreślać ograniczenia kapitałowe, wskazuje na potrzebę ponownej oceny relacji między silnym popytem a trwałością zwrotu z inwestycji.
W ciągu ostatnich dwóch lat rynek obawiał się głównie niedoboru GPU, niewystarczającej mocy produkcyjnej HBM, ograniczeń zaawansowanego pakowania i niedoboru energii w centrach danych. Dopóki te wąskie gardła istnieją, dostawcy z wyższego szczebla mogą oczekiwać wysokiego wzrostu. Ale jeśli największym ograniczeniem stanie się kapitał, sytuacja się zmieni.
Budowa dużego centrum danych AI wymaga wcześniejszego zainwestowania ogromnych środków na zakup GPU, serwerów, sprzętu sieciowego oraz pokrycie kosztów energii i budowy. Producenci sprzętu rozpoznają przychody przy dostawie urządzeń, ale operatorzy centrów danych muszą przez kilka lat wynajmować moc obliczeniową, aby stopniowo odzyskać inwestycję.
Problem polega na tym, że obecny szybki wzrost zapotrzebowania na moc obliczeniową AI nie został jeszcze w pełni zweryfikowany pod kątem długoterminowej ekonomicznej opłacalności inwestycji.
Zwłaszcza w środowisku wysokich rentowności obligacji skarbowych USA, wzrost kosztów finansowania bezpośrednio obniża zwrot z projektów. Jeśli w przyszłości ceny wynajmu mocy obliczeniowej spadną, amortyzacja sprzętu będzie szybsza niż oczekiwano lub przychody klientów nie nadążą za inwestycjami, niektóre projekty mogą wymagać korekty harmonogramu budowy.
Niedawne napięcia kredytowe na rynku obligacji $CRWV pokazują, że inwestorzy zaczynają ponownie oceniać ten model biznesowy. Jednak nie oznacza to, że firmy z dużą płynnością, takie jak Microsoft czy Google, stoją przed takim samym ryzykiem finansowania.
Uważam, że to także ważny kontekst dla ciągłego spadku cen półprzewodników w październiku.
Obecnie nie ma wystarczających dowodów na całkowite pogorszenie zamówień AI, ale po wzroście we wrześniu wyceny są ponownie analizowane. Posiadający długie pozycje inwestorzy nadal zmniejszają ekspozycję na ryzyko, a brak nowych środków do podtrzymania rynku powoduje, że nawet silne wyniki TSMC i ASML nie stabilizują sektora.
To nie oznacza, że długoterminowy byczy rynek AI się zakończył.
Najnowsze wyniki Broadcom również potwierdzają, że popyt na infrastrukturę AI nadal szybko rośnie. Pytanie brzmi, czy przyszłe nakłady kapitałowe będą mogły utrzymać obecne tempo oraz czy te inwestycje przełożą się na wystarczające przychody i wolne przepływy pieniężne.
W najbliższym czasie będę uważnie śledzić raporty finansowe Microsoft, Google, Meta i Amazon, zwłaszcza wskazania dotyczące nakładów kapitałowych, wzrostu usług w chmurze, przychodów z komercjalizacji AI oraz wolnych przepływów pieniężnych.
Jeśli te firmy udowodnią, że nowe inwestycje przynoszą rozsądne zwroty, obawy rynku dotyczące nakładów kapitałowych na AI mogą stopniowo ustępować.
Ale jeśli inwestycje będą nadal gwałtownie rosnąć, a zwroty pieniężne nie będą się poprawiać, nawet wyraźny odbicie w sektorze półprzewodników może ponownie napotkać presję na wyceny.
Wciąż jestem optymistą co do długoterminowego rozwoju AI i skłaniam się ku opinii, że obecnie mamy do czynienia z głęboką korektą w ramach byczego rynku. Jednak w krótkim terminie będę kontynuować zarządzanie pozycjami zgodnie z wahaniami i korektami.
W przypadku odbicia bez trwałego wsparcia zakupowego wolę zmniejszać nadmierną ekspozycję na ryzyko, niż bezpośrednio podążać za wzrostami.
Przyszła konkurencja w branży AI nie będzie zależeć tylko od tego, kto zdobędzie więcej GPU, ale także od tego, kto zbuduje infrastrukturę przy niższych kosztach kapitałowych i faktycznie zarobi na tych inwestycjach.
To moim zdaniem kwestia, którą rynek będzie musiał na nowo wycenić w kolejnej fazie.
Akcje firm produkujących sprzęt półprzewodnikowy doświadczyły historycznie rzadkiego spadku, a spadki niektórych firm są nawet poważniejsze niż liderów branży chipów. $LRCX spadał przez 10 dni z rzędu, łącznie tracąc około 22%; $KLAC również 10 dni spadków z łącznym spadkiem około 17%; $AMAT spadał przez 9 dni z rzędu, tracąc około 22%. Te trzy firmy niemalże kontrolują najważniejsze technologie sprzętu do zaawansowanej produkcji półprzewodników na świecie. $SOXX $TSM $ASML
Pojawia się pytanie: TSMC właśnie opublikowało raport z zyskiem netto rosnącym o prawie 69% rok do roku, ASML osiągnęło w trzecim kwartale przychody na poziomie 11,66 mld euro, a nawet wskazało, że niektórzy klienci zaczęli już dyskutować o zapotrzebowaniu na sprzęt w latach 2029 i 2030. Długoterminowy popyt na zaawansowane procesy technologiczne, HBM i chipy AI pozostaje silny, więc dlaczego akcje firm sprzętowych są tak gwałtownie wyprzedawane?
Uważam, że rynek obecnie ponownie ocenia tempo wzrostu nakładów inwestycyjnych po 2027 roku.
Model biznesowy firm produkujących sprzęt półprzewodnikowy różni się od firm projektujących chipy. $LRCX opiera się na zapotrzebowaniu na sprzęt do trawienia, osadzania cienkich warstw i czyszczenia, $AMAT obejmuje inżynierię materiałową i wiele kluczowych etapów produkcji, a $KLAC kontroluje technologie zaawansowanego testowania, pomiarów i kontroli procesów.
Te firmy mają głębokie bariery technologiczne, ale zamówienia nadal zależą od cykli inwestycyjnych fabryk wafli.
Rynek obawia się, że jeśli koszty finansowania centrów danych AI będą nadal rosły, a niektóre firmy chmurowe zaczną spowalniać ekspansję, to czy fabryki wafli nadal będą potrzebować zwiększać zakupy sprzętu w dotychczasowym tempie?
Nawet jeśli zamówienia w 2026 roku pozostaną silne, akcje mogą już wcześniej wyceniać spowolnienie wzrostu w 2027 roku.
Jest jeszcze jedna kwestia, którą łatwo przeoczyć.
Te trzy firmy już wcześniej doświadczyły bardzo wyraźnego wzrostu. Nawet po ostatnim spadku około 20% w tym roku nadal mają znaczące wzrosty. Oznacza to, że rynek może trawić wcześniej zbyt optymistyczne oczekiwania zysków, a nie nagle odkrywać brak konkurencyjności tych firm.
Wysokie stopy procentowe, ceny ropy, presja finansowania AI oraz odpływ kapitału po zakończeniu krótkiej hossy we wrześniu przyspieszają ten proces.
Jednak uważam, że nie ma potrzeby być nadmiernie pesymistycznym wobec całej branży sprzętu.
TSMC utrzymuje plan nakładów inwestycyjnych na lata 2026 na poziomie 60-64 mld USD, a ASML nawet przewiduje, że w latach 2027 i 2028 istniejące plany mocy produkcyjnych mogą nie zaspokoić potrzeb klientów.
Te informacje przynajmniej wskazują, że długoterminowy popyt na zaawansowaną produkcję nie załamał się całkowicie.
Ponadto bariery konkurencyjne $KLAC, $LRCX i $AMAT nie znikną tylko dlatego, że spadają przez 10 dni z rzędu.
Jeśli ceny akcji będą nadal spadać, a zamówienia, oczekiwania zysków i przepływy pieniężne nie pogorszą się wyraźnie, to poważnie rozważę długoterminową wycenę tych firm.
Jednak na krótką metę pozostaję ostrożny.
Po ciągłych, ekstremalnych spadkach akcje sprzętowe mogą doświadczyć wyraźnej technicznej korekty. Ale dopóki rentowność obligacji USA, warunki finansowania AI i trend spadkowy całego $SOXX się nie poprawią, wolę wykorzystać odbicia bez trwałego wsparcia kupujących do redukcji zbyt wysokich pozycji.
Dla osób z dużą ilością gotówki ta korekta tworzy okazje warte analizy, ale nie ma potrzeby angażować się na pełny kapitał od razu.
Wciąż jestem optymistą co do długoterminowego rozwoju półprzewodników i nie uważam, że hossa się już zakończyła.
Rynek obecnie ponownie wycenia oczekiwania wzrostu całego łańcucha wartości AI na najbliższe lata.
Jeśli popyt na zaawansowane procesy technologiczne będzie się realizował, a wyceny sprzętu wrócą do rozsądnego poziomu, to ten gwałtowny spadek może nie być złą wiadomością dla długoterminowych inwestorów.
Ale trzeba rozróżnić dwie rzeczy: bariery technologiczne nie zniknęły, ale to nie znaczy, że wcześniejsze ceny akcji były koniecznie uzasadnione.
Będę nadal obserwować $KLAC, $LRCX i $AMAT.
Prawdziwy moment do inwestycji nadejdzie, gdy wycena w pełni odzwierciedli ryzyko, a długoterminowa przewaga konkurencyjna firmy pozostanie nienaruszona.
$SOXX spadł dziewięć dni z rzędu, a sektor półprzewodników został zdewastowany do historycznie rzadkiego poziomu. Jednak nadal uważam, że długoterminowa hossa na AI się nie skończyła i w przyszłości nadal istnieje szansa na nową rundę dużych wzrostów. Spójrzmy na marzec i lipiec tego roku oraz przypomnijmy sobie podobne korekty z ostatnich lat, aby zrozumieć, że teraz nie ma potrzeby całkowicie tracić wiary. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Najpierw spójrzmy na marzec tego roku.
30 marca $SOXX zamknął się na poziomie 309,79 USD, a rynek również znajdował się w fazie dużego pesymizmu.
W efekcie 30 czerwca $SOXX wzrósł do 640,76 USD.
W ciągu zaledwie trzech miesięcy wzrost wyniósł około 107%.
Teraz spójrzmy na lipiec tego roku.
30 czerwca $SOXX był jeszcze blisko 640 USD, a 29 lipca spadł do 465 USD, co oznacza spadek o ponad 27%.
Wtedy również wielu inwestorów obawiało się wyceny AI, wydatków kapitałowych i trwałości przyszłego wzrostu.
W efekcie od 29 lipca do 5 października $SOXX odbił z 465 USD do 589,51 USD, co oznacza wzrost o około 26,8%.
Chociaż nie udało się całkowicie odzyskać szczytu z końca czerwca, udowodniło to, że nawet po prawie 30% spadku sektor półprzewodników nadal ma znaczną zdolność do odbudowy cen.
Przedłużmy teraz perspektywę czasową.
W pierwszym tygodniu września 2024 roku $SOXX spadł o 11,77%, a w następnym tygodniu odbił się o 9,28%.
We wrześniu i październiku 2023 roku rentowność obligacji skarbowych USA rosła, 10-letnie obligacje sięgnęły 5%, a sektor półprzewodników przechodził dwumiesięczną korektę. Następnie w listopadzie $SOXX wzrósł o 16,09%, a w grudniu kontynuował wzrost o 12,96%.
Te ruchy mają wspólną cechę: podczas korekt rynek często wyolbrzymia presję makroekonomiczną i problemy wyceny, ale dopóki zyski firm rosną, a kapitał wraca, ceny akcji mają szansę na szybkie odbicie.
Wróćmy do października 2026 roku.
Wcześniej podkreślałem, że obecna sytuacja bardziej przypomina zakończenie wzrostów we wrześniu, kiedy to istniejący długoterminowi bycy na AI zaczęli się wycofywać, a nowi kupujący nie nadążają, co w połączeniu z rentownością obligacji, cenami ropy i ryzykiem finansowania AI powoduje ponowną wycenę.
Ale to nie oznacza, że długoterminowa logika wzrostu całego sektora AI została zniszczona.
Zysk netto TSMC w trzecim kwartale wzrósł rok do roku o prawie 69%, a popyt na zaawansowane procesy technologiczne pozostaje silny. Firmy takie jak $ASML, $NVDA, $AVGO nadal kontrolują kluczowe technologie i zasoby klientów w łańcuchu dostaw.
Wierzę, że przyszłość AI w obliczeniach, zaawansowanych procesach, pamięci i szybkich połączeniach nadal ma długoterminowy potencjał wzrostu. To jest powód, dla którego nie przeszedłem na całkowity niedźwiedzi sentyment po październikowym spadku.
Oczywiście nie uważam, że tym razem powtórzy się odbicie z marca i lipca.
Obecnie rentowność obligacji pozostaje na wysokim poziomie, ceny ropy zwiększają presję inflacyjną, zbliżają się listopadowe wybory śródokresowe, a problemy z finansowaniem infrastruktury AI nie zostały całkowicie rozwiązane.
Szczególnie brakuje wyraźnego pokrycia krótkich pozycji, jakie miało miejsce w lipcu, więc powrót kapitału może zająć więcej czasu.
Dlatego moja ocena pozostaje podzielona na dwa etapy.
Krótko- i średnioterminowo, po serii ekstremalnych spadków warto oczekiwać wyraźnego odbicia, ale po nim może nastąpić dalsza korekta. Skłaniam się do wykorzystania odbicia bez trwałego wsparcia kupujących do redukcji pozycji.
Długoterminowo, dopóki popyt na AI rośnie, zyski firm są realizowane, a środowisko kredytowe nie ulega systemowemu pogorszeniu, nadal jestem optymistą co do silnego powrotu sektora półprzewodników.
Od marca do lipca rynek wielokrotnie udowodnił, że gwałtowne krótkoterminowe spadki nie muszą oznaczać końca długoterminowego trendu.
Ale aby uczestniczyć w kolejnej fali wzrostów, warunkiem jest, by nie zostać zmuszonym do wyjścia z rynku z powodu utraty kontroli nad dźwignią i pozycjami podczas tej korekty.
Dla posiadaczy wysokiej jakości akcji bez presji dźwigni nie ma potrzeby całkowitego rozpaczy z powodu dziewięciodniowego spadku.
Rynek może potrzebować kilku tygodni lub miesięcy na odbudowę. Niektóre akcje mogą nie wrócić do poprzednich szczytów, ale firmy z prawdziwą przewagą konkurencyjną i trwałą zdolnością do generowania zysków nadal zasługują na długoterminowe badania.
Nie gwarantuję, kiedy nadejdzie kolejna wielka hossa, ale nie odrzucam też szans AI na najbliższe lata z powodu październikowej korekty.
Historia marca i lipca tego roku jest warta zapamiętania: rynek może bardzo mocno spaść w krótkim czasie, ale po poprawie oczekiwań szybko wrócić do wzrostów.
Krótko- i średnioterminowo kontroluj ryzyko, a długoterminowo skupiaj się na wysokiej jakości firmach.
Wciąż wierzę, że hossa ma szansę wrócić, ale nie ma potrzeby obstawiać jej pełnym portfelem i dźwignią, licząc na to, że nastąpi to już jutro.
$SOXX spadł dziewięć razy z rzędu, ustanawiając najdłuższy taki okres od 2006 roku. Teraz najważniejsze do zbadania jest, co dokładnie wydarzyło się w historii po podobnych, skoncentrowanych wyprzedażach półprzewodników o podobnej skali.
Znalazłem pięć wartościowych przypadków rynkowych. Wynik jest jasny: po ekstremalnych spadkach półprzewodniki często doświadczają silnych odbić, ale czas trwania i siła tych odbić znacznie się różnią. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Po pierwsze, wrzesień 2024, najbardziej zbliżony do obecnej sytuacji.
Do tygodnia kończącego się 6 września:
$SOXX spadł o 11,77%
$QQQ spadł o 5,79%
$SPY spadł o 4,14%
Wtedy rynek obawiał się spowolnienia wzrostu gospodarczego USA i przewartościowania akcji technologicznych, co doprowadziło do skoncentrowanej wyprzedaży półprzewodników.
W kolejnym tygodniu:
$SOXX odbił o 9,28%
$QQQ wzrósł o 5,94%
$SPY wzrósł o 4,01%
Następnie półprzewodniki rosły przez kolejne dwa tygodnie o około 0,37% i 4,03%.
To pokazuje, że nawet po tygodniowym spadku przekraczającym 10%, jeśli poprawią się oczekiwania makroekonomiczne i presja sprzedaży osłabnie, sektor może szybko odzyskać większość strat.
Po drugie, sierpień 2024, z bardziej zmiennym dostosowaniem.
W tygodniu 2 sierpnia $SOXX spadł o 9,84%.
W kolejnych dwóch tygodniach wzrósł odpowiednio o 2,40% i 9,18%.
Co ciekawe, mimo wyraźnego odbicia, w pierwszym tygodniu września ponownie spadł o 11,77%.
To jest sytuacja, którą zawsze podkreślam: duże odbicie nie oznacza zakończenia korekty.
Jeśli widząc dwa tygodnie wzrostów uznamy, że ryzyko minęło, to i tak możemy stanąć przed kolejną falą spadków.
Po trzecie, październik 2023, makroekonomia ma tu znaczenie.
Wtedy rentowność 10-letnich obligacji USA sięgnęła 5%, a rynek obawiał się, że Fed utrzyma wysokie stopy przez dłuższy czas, co ciążyło na wycenach akcji technologicznych.
$SOXX spadł we wrześniu o 7,54%, a w październiku kontynuował spadek o około 6,8%.
Jednak w listopadzie, wraz z obniżeniem rentowności obligacji i poprawą oczekiwań co do polityki monetarnej, półprzewodniki wyraźnie się odbiły.
$SOXX wzrósł w listopadzie o 16,09%, a w grudniu kontynuował wzrost o 12,96%.
Dwa miesiące korekty nie zakończyły późniejszego trendu wzrostowego.
Ten fragment historii jest bardzo pouczający dla obecnej sytuacji. Wysokie stopy mogą długo tłumić wyceny, ale zmiana oczekiwań dotyczących stóp może szybko przywrócić wyceny akcji wzrostowych.
Po czwarte, czerwiec 2022, to przykład, którego należy się wystrzegać.
Wtedy Fed szybko podnosił stopy, a wyceny akcji technologicznych były pod presją.
$SOXX spadł w czerwcu o 18,25%, ale w lipcu odbił o 18,48%.
Patrząc tylko na lipiec, można było błędnie uznać, że rynek osiągnął dno.
Jednak w sierpniu ponownie spadł o 8,59%, a we wrześniu o 11,05%.
W listopadzie półprzewodniki znowu wzrosły o 16,51%.
Cały proces to typowy trend spadkowy: gwałtowny spadek, duże odbicie, ponowny spadek, a potem silna korekta.
Dlatego nawet duże odbicie nie dowodzi bezpośrednio, że rynek wszedł w nowy trend wzrostowy.
Po piąte, marzec-czerwiec 2025.
W marcu 2025 $SOXX spadł o 10,92%, a w kwietniu kontynuował spadek o 1,93%.
Tym razem rynek nie odbił od razu po pierwszym dużym spadku, lecz dalej trawił ryzyka makro i polityczne.
Dopiero w maju $SOXX wzrósł o 10,18%, a w czerwcu kontynuował wzrost o 17,03%.
To pokazuje, że korekta może trwać tygodnie lub miesiące, ale jeśli makroekonomia się poprawi i oczekiwania zysków się ustabilizują, kapitał może wrócić do sektora półprzewodników.
Wracając do października 2026.
Ten ruch jest strukturalnie podobny do września 2024, ale uważam, że obecne naciski makro są bardziej złożone.
Rentowność 10-letnich obligacji USA utrzymuje się około 5%, ceny ropy są wysokie, zbliżają się listopadowe wybory pośrednie, a ryzyko finansowania infrastruktury AI jest ponownie oceniane przez rynek.
Jednocześnie trwa korekta wycen po wzrostach we wrześniu.
Z perspektywy rynku skłaniam się ku temu, że obecnie głównie wycofują się istniejące długie pozycje AI, a nie doszło jeszcze do największej koncentracji krótkich pozycji. Brak nowych zakupów powoduje kolejne przełamania wsparć w półprzewodnikach.
Ale ta sytuacja nie będzie trwać wiecznie.
Historia z sierpnia i września 2024 oraz października 2023 pokazuje, że po ekstremalnych korektach półprzewodniki mają potencjał na znaczące odbicie.
Dlatego nadal oczekuję wyraźnego technicznego odbicia i nie uważam, że obecnie można potwierdzić koniec długoterminowego rynku byka.
Jednak teraz bardziej zwracam uwagę na sierpień 2024 i rok 2022 z drugiej strony.
Po odbiciu możliwy jest ponowny spadek.
Jeśli rentowności obligacji pozostaną wysokie, ceny ropy nie spadną znacząco, a presja na rynek kredytowy AI będzie trwała, to krótkoterminowa korekta wyprzedania nie wystarczy, by odwrócić średnioterminowy trend spadkowy.
Będę obserwować, czy $SOXX przestanie ustanawiać nowe minima, czy przebije poprzedni szczyt odbicia i czy podczas korekty utworzy wyższe dołki. Potrzebne jest też ustabilizowanie $QQQ i $SPY oraz poprawa szerokości rynku półprzewodników.
Jeśli te warunki się nie pojawią, nawet odbicie o 5% czy 10% potraktuję jako korektę w ramach trendu spadkowego.
Dla osób z dużymi pozycjami wolę wykorzystać takie odbicie bez trwałego wsparcia zakupowego do redukcji ryzyka.
Dla osób z gotówką nie ma potrzeby natychmiastowego pełnego zaangażowania przy pierwszym odbiciu.
Historia jasno pokazuje:
Po spadku półprzewodników o 10% kolejny etap może przynieść szybkie odbicie bliskie 10%, ale też może nastąpić konsolidacja lub dalsze spadki, a powrót do wzrostów może zająć miesiąc lub dłużej.
Obecna panika nie jest bez precedensu, a wyraźne odbicie nie wymaga cudu.
Jednak odbicie i odwrócenie trendu to dwie różne rzeczy.
Nie ma potrzeby nadmiernego pesymizmu na krótką metę, ale na średnią trzeba kontrolować pozycje. Dopóki rentowności obligacji, ceny ropy i struktura kapitału nie poprawią się istotnie, nie zmienię oceny trendu spadkowego na podstawie kilku dużych świec wzrostowych.
$SOXX spadł dziewięć dni z rzędu, półprzewodniki ciągle tracą wsparcie, a nastroje inwestorów detalicznych są bardzo złe. Jednak z perspektywy rynku opcji uważam, że nie ma potrzeby całkowicie tracić wiary na tym poziomie. Obecna struktura handlu jest co prawda krucha, ale posiada warunki do wzmocnienia odbicia. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Na zamknięciu 16 października $SOXX wyniósł 493,39 USD, wskaźnik otwartych pozycji Put/Call wynosi około 1,86, co wskazuje na wyraźnie wyższą liczbę pozycji opcji put niż call. Jednocześnie szacunkowa ekspozycja Gamma według modelu zewnętrznego znajduje się już w obszarze ujemnym.
Te dane zasługują na poważną analizę.
Wysoka pozycja put oznacza, że na rynku jest dużo pozycji związanych z pesymistycznymi oczekiwaniami lub ochroną przed spadkami. Jednak może to również obejmować dużą liczbę ubezpieczeń kupionych przez instytucje na posiadane akcje, więc nie należy tego bezpośrednio interpretować jako masowego shortowania.
Ujemna Gamma oznacza inny rodzaj ryzyka.
Jeśli animatorzy rynku są ogólnie w stanie ujemnej Gamma, podczas spadków mogą być zmuszeni do dalszej sprzedaży instrumentów bazowych w celu zabezpieczenia delty, co dodatkowo pogłębia spadki. Im niższa cena, tym bardziej wyraźna może być presja sprzedażowa wynikająca z tych transakcji zabezpieczających.
Jednak ten mechanizm działa w obie strony.
Gdy rynek zacznie rosnąć, ta sama struktura zabezpieczeń może zmusić animatorów rynku do kupna instrumentów bazowych, co dodatkowo wzmocni odbicie.
Dlatego nie należy myśleć, że po dziewięciu dniach spadków rynek ma tylko jedną możliwą ścieżkę – dalsze spadki.
Ekstremalne ruchy ostatnich dni mogą wynikać zarówno z wycofywania się istniejących byków, jak i z amplifikacji zmienności przez transakcje zabezpieczające opcje. Tempo spadku cen niekoniecznie odzwierciedla w pełni pogorszenie fundamentów firm.
16 października to także dzień wygaśnięcia miesięcznych opcji.
Wraz z wygaśnięciem części opcji, istniejące ekspozycje Delta i Gamma ulegną zmianie, a animatorzy rynku będą musieli dostosować swoje pozycje zabezpieczające. W przyszłym tygodniu stopniowo ukształtuje się nowa struktura pozycji opcyjnych, co może wpłynąć na krótkoterminowe zachowanie cen.
Oczywiście wygaśnięcie opcji nie oznacza automatycznego zniknięcia presji sprzedaży, ani natychmiastowego odbicia rynku.
Ale przynajmniej nie można bezpośrednio przenosić obecnego tempa spadków na każdy kolejny dzień handlu.
Nadal mam nadzieję na techniczne odbicie w przyszłości.
Dziewięć dni z rzędu wyprzedaży postawiło półprzewodniki w bardzo słabej pozycji. Jeśli tempo wycofywania kapitału spowolni, pojawią się nowe zakupy, a do tego dojdzie częściowa likwidacja pozycji put i dostosowania zabezpieczeń, możliwe jest powstanie znaczącego odbicia.
Jednak nie uważam, że obecnie zgromadzono wystarczające dowody, by twierdzić, że rynek zaraz doświadczy masowego short squeeze jak w lipcu.
Warto obserwować, czy zapotrzebowanie na ochronę put zacznie spadać, czy zmienność implikowana się obniży oraz czy wzrost będzie wspierany przez wolumen obrotu na rynku kasowym i szerokość rynku.
Jeśli te wskaźniki poprawią się jednocześnie, trwałość odbicia będzie bardziej prawdopodobna.
Moja wcześniejsza ocena pozostaje bez zmian. Październikowa korekta bardziej przypomina wycofywanie się istniejących byków AI, połączone z ponowną wyceną po wcześniejszej ekspansji wycen. Presja ze strony obligacji USA, cen ropy i finansowania AI nie ustąpiła, więc nawet wyraźne odbicie wymaga ostrożności wobec możliwego drugiego spadku.
Dlatego nie ma potrzeby nadmiernego pesymizmu, ale też nie należy używać wysokiej dźwigni i krótkoterminowych opcji, by obstawiać pewne odbicie w przyszłym tygodniu.
Rynek opcji może wzmocnić krótkoterminowy wzrost, ale nie gwarantuje, że jakakolwiek akcja wróci do poprzedniej ceny.
Dla posiadaczy wysokiej jakości akcji, jeśli fundamenty nie uległy wyraźnemu pogorszeniu, a pozycje są w granicach tolerancji, nie ma potrzeby pochopnego odrzucania długoterminowych prognoz tylko z powodu kilku dni paniki i spadków.
Osoby z nadmiernie dużymi pozycjami powinny przede wszystkim kontrolować ryzyko; jeśli pojawi się silne odbicie bez trwałego wsparcia kupujących, można wykorzystać wzrost do zmniejszenia ekspozycji.
Wciąż skłaniam się ku opinii, że hossa się nie skończyła, ale korekta może wymagać jeszcze czasu na wchłonięcie.
Z punktu widzenia struktury opcji, obecna wysoka zmienność nie musi oznaczać tylko spadków. Po osłabieniu presji sprzedaży, odbicie cen może nastąpić szybko.
Najważniejsze teraz to zachować wystarczające środki i cierpliwość.
Nie ma potrzeby popadać w całkową rozpacz po dziewięciu dniach spadków, ani ryzykować całym kapitałem, by udowodnić, że potrafimy kupić na dnie.
Nie wiadomo, kiedy nastąpi odbicie, ale ryzyko zmienności zgromadzone na rynku wymaga rozważenia zarówno scenariuszy wzrostu, jak i spadku.
$SOXX spadał przez 9 kolejnych sesji, wielu już straciło wiarę w tę falę rynku. Jednak patrząc na wykresy świecowe i strukturę rynku, uważam, że nie ma potrzeby nadmiernego pesymizmu. Krótkoterminowy trend spadkowy jest rzeczywiście bardzo wyraźny, ale ciągłe spadki nie oznaczają, że w przyszłości będzie tylko gorzej. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Najpierw spójrzmy na wykres świecowy tej fali spadkowej.
6 października $SOXX zamknął się na poziomie 589,45 USD, a do 16 października spadł do 493,39 USD, co oznacza spadek o około 16,3% w ciągu dziewięciu sesji.
W ciągu zaledwie dwóch tygodni sektor półprzewodników prawie nie doświadczył trwałego odbicia, a maksima i minima systematycznie się obniżały. Szczególnie w piątek, kiedy najniższy poziom intraday wyniósł 492,83 USD, a zamknięcie nastąpiło na 493,39 USD, niemal przy najniższym punkcie dnia.
Taka struktura zamknięcia wskazuje, że sprzedający mieli wyraźną przewagę aż do końca sesji. Nie ma wystarczających podstaw, by ogłaszać dno rynku już teraz.
Jest jednak jeden szczegół wart uwagi.
15 października $SOXX osiągnął najniższy poziom intraday 495,78 USD, po czym odbił do 517,12 USD i ostatecznie zamknął się na 514,71 USD.
Chociaż tego dnia cena była niższa niż w poprzedniej sesji, wykres świecowy pokazuje wyraźne wsparcie na niskim poziomie, a cena zamknięcia była wyższa niż otwarcia.
To przynajmniej wskazuje, że na rynku nie brakowało kupujących.
Jednak piątkowa nowa fala wyprzedaży zburzyła wcześniejszą strukturę odbicia, co oznacza, że kupujący na razie nie są w stanie odwrócić trendu.
Uważam, że powinniśmy zrozumieć jedno: trend spadkowy może trwać, ale tempo spadków nie będzie stałe.
Po serii dużych czarnych świec rynek może najpierw przejść do konsolidacji i bocznego ruchu na niskim poziomie, albo nastąpi szybkie odbicie. Częściowe realizacje zysków przez niedźwiedzi, osłabienie podaży i ponowne budowanie pozycji przez kapitał mogą napędzać korektę cen.
Dlatego nadal liczę na pojawienie się silnego odbicia.
Z technicznego punktu widzenia będę uważnie obserwować, czy $SOXX przestanie ustanawiać nowe minima i czy zdoła wrócić do strefy 510–520 USD oraz czy po odbiciu pojawi się wyższe minimum.
Jeśli przez kilka kolejnych sesji nie pojawią się nowe minima, a następnie nastąpi przebicie poprzedniego krótkoterminowego maksimum odbicia, a więcej akcji półprzewodnikowych zacznie rosnąć, struktura krótkoterminowa rynku może się poprawić.
$QQQ i $SPY też są bardzo ważne. Jeśli oba indeksy ustabilizują się jednocześnie, podstawa odbicia półprzewodników będzie solidniejsza.
Oczywiście, nawet jeśli pojawią się te sygnały, nie uznam od razu, że korekta średnioterminowa się zakończyła.
Wciąż istnieje presja ze strony rentowności obligacji USA, cen ropy i finansowania AI, więc rynek może po technicznym odbiciu kontynuować wahania i spadki.
Dlatego nadal zalecam inwestorom z dużymi pozycjami, aby podczas odbicia bez trwałego wsparcia kupujących odpowiednio zmniejszali ryzyko, zamiast spieszyć się z dźwignią, by odrobić straty.
Chcę też przypomnieć, by nie uważać, że po dziewięciu kolejnych czarnych świec nie pojawi się już żadna biała świeca.
Obecne wykresy są rzeczywiście niekorzystne, a rynek nie potwierdził dna. Jednak pogorszenie krótkoterminowej struktury cenowej to zupełnie inna ocena niż stwierdzenie, że cały rynek byka się skończył.
Wciąż skłaniam się ku temu, że to głęboka korekta w ramach rynku byka. Dopóki długoterminowa logika zysków firm nie zostanie fundamentalnie naruszona, rynek ma przestrzeń na ponowne wycenienie i odbudowę.
Nie trzeba codziennie zgadywać, czy jutro nastąpi 10% odbicie, ani całkowicie odrzucać swojego długoterminowego planu inwestycyjnego z powodu jednego lub dwóch tygodni spadków.
Ci z dźwignią powinni najpierw kontrolować ryzyko, posiadacze wysokiej jakości akcji powinni ponownie przeanalizować fundamenty, a ci z gotówką powinni cierpliwie czekać.
Wykresy świecowe odzwierciedlają siłę kupujących i sprzedających w danym momencie, a nie ostateczną ocenę wartości firmy na najbliższe dziesięć lat.
Obecna przewaga sprzedających nie oznacza, że kupujący nigdy nie wrócą.
Rynek jeszcze nie dał sygnału dna, ale też nie ma powodu, by sądzić, że ta fala spadków będzie trwać wiecznie.
Zachowaj cierpliwość, kontroluj pozycje w granicach swojej tolerancji ryzyka. Poczekaj na prawdziwe zatrzymanie spadków i odbudowę trendu, a potem ponownie oceń możliwości.
W październiku na amerykańskim rynku akcji pojawiły się bardzo ekstremalne dane: $LLY wzrósł o 9,32%, $BRK.B o 6,30%, $AAPL o 3,98%, ale $MU spadł o 19,92%, a $SKHY nawet o 29,46%. W ciągu zaledwie półtora tygodnia, wśród firm o wartości rynkowej na poziomie bilionów dolarów, różnica w wynikach cen akcji sięgnęła niemal 39 punktów procentowych. $SOXX $QQQ $NVDA
Przeanalizowałem okres od 1 do 16 października, obejmujący 15 amerykańskich spółek notowanych na giełdzie, które obecnie lub na początku października osiągnęły wartość rynkową na poziomie biliona dolarów. Wyniki okazały się bardziej zróżnicowane niż się spodziewałem.
7 spółek z wzrostem:
$LLY Lilly: +9,32%
$BRK.B Berkshire: +6,30%
$AAPL Apple: +3,98%
$MSFT Microsoft: +3,17%
$AMZN Amazon: +0,71%
$GOOGL Google: +0,69%
$TSLA Tesla: +0,17%
8 spółek z spadkiem:
$SPCX SpaceX: -1,38%
$META Meta: -2,29%
$AVGO Broadcom: -4,33%
$NVDA Nvidia: -7,25%
$TSM TSMC: -10,15%
$AMD AMD: -14,13%
$MU Micron: -19,92%
$SKHY SK Hynix: -29,46%
Widać bardzo wyraźne zjawisko.
Od października najgorsze wyniki osiągnęły głównie duże firmy z łańcucha wartości półprzewodników AI. $SOXX w tym samym okresie spadł z 576,33 USD do 493,39 USD, co oznacza łączny spadek o 14,39%.
Jednocześnie Lilly, Berkshire i Apple nadal notowały wzrosty.
To pokazuje, że obecna korekta charakteryzuje się wyraźnym podziałem sektorowym i nie oznacza, że wartość wszystkich firm na rynku amerykańskim spada jednocześnie.
Uważam, że ma to duży związek z ponowną oceną zwrotu z inwestycji w AI na rynku.
W ostatnich latach półprzewodniki AI przyciągnęły ogromne środki. Rynek był skłonny płacić wysokie wyceny za przyszły popyt na GPU, rozbudowę mocy produkcyjnych HBM, zaawansowane procesy technologiczne i budowę centrów danych.
Jednak wraz ze wzrostem rentowności obligacji skarbowych USA, rosnącymi kosztami finansowania AI oraz wątpliwościami co do ryzyka kredytowego niektórych firm z sektora centrów danych, oczekiwania długoterminowego wzrostu zaczęły być przeszacowywane.
Szczególnie dotyczy to wcześniej mocno rosnących akcji spółek pamięci masowej.
Spadki $MU i $SKHY znacznie przewyższają te u $NVDA, $AVGO i $TSM, co wskazuje, że ryzyko wyceniane jest różnie w przypadku różnych firm półprzewodnikowych.
Branża pamięci jest wyraźnie cykliczna. Nawet przy silnym popycie na HBM i DRAM, inwestorzy obawiają się przyszłej ekspansji podaży, odwrócenia cyklu cenowego i spowolnienia wzrostu zysków.
W przypadku firm takich jak $NVDA i $AVGO rynek również ponownie ocenia trwałość dużych nakładów kapitałowych klientów w nadchodzących latach.
Jednak nie uważam, że same spadki cen oznaczają całkowite pogorszenie fundamentów branży AI.
Spadek cen może wynikać zarówno ze spadku oczekiwań zysków, jak i z kompresji wycen, redukcji dźwigni finansowej czy zmniejszenia ekspozycji ryzyka przez instytucje. Różne przyczyny niosą różne możliwości inwestycyjne.
Jednocześnie względna siła Lilly, Berkshire i Apple pokazuje, że inwestorzy nie sprzedają jednocześnie wszystkich dużych spółek.
Ostatnio również tradycyjne sektory konsumpcyjne, medyczne i finansowe wykazują wyraźną względną siłę. Zjawisko to jest zgodne z przesunięciem preferencji ryzyka rynku z mocno zatłoczonego handlu AI na inne sektory.
Jednak samym ruchem cen nie można bezpośrednio stwierdzić, że środki wycofane z półprzewodników trafiły w całości do tych firm.
Od dawna jestem długoterminowym bykiem na AI i nadal uważam, że to głęboka korekta w ramach rynku byka.
Jednocześnie wielokrotnie podkreślałem, że pozytywne nastawienie do długoterminowego rozwoju nie oznacza ignorowania już istniejących krótkoterminowych ryzyk.
$SOXX konsekwentnie przełamuje wsparcia, a spadki akcji pamięci sięgają blisko 20%, a nawet 30%. Takie ruchy nie powinny być traktowane jedynie jako "długoterminowa wiara".
Jeśli pozycje są zbyt duże lub dźwignia zbyt wysoka, należy redukować ekspozycję. Nawet jeśli pojawi się wyraźny odbicie, trzeba obserwować strukturę cen, szerokość rynku i presję makroekonomiczną, czy rzeczywiście się poprawiają.
Dla inwestorów z dużą ilością gotówki warto teraz dokładnie analizować firmy, które nie straciły wyraźnie przewagi konkurencyjnej, a ich wyceny znacznie spadły.
Jednak spadek o 20% nie oznacza taniości, a tym bardziej dna.
Lista wzrostów i spadków dużych firm w październiku ujawnia bardzo ważną zmianę:
Rynek nie przestał wyceniać wysokiej jakości firm, lecz na nowo decyduje, które wzrosty są warte dalszego płacenia wysokich premii.
Wciąż jestem optymistą co do długoterminowego rozwoju AI, ale w nadchodzącym okresie selekcja akcji może mieć znacznie większe znaczenie niż wcześniejsza faza, gdy wystarczyło kupić akcje związane z AI, by zarobić.
Naprawdę istotne będzie, które firmy po tej rundzie kompresji wycen nadal będą w stanie realizować zyski, generować wolne przepływy pieniężne i utrzymać przewagę konkurencyjną.