Publikuj

3 września Robinhood Chain osiągnął dzienny przychód z łańcucha w wysokości 4,01 mln USD, zajmując pierwsze miejsce w całym DeFiLlama. W tym samym czasie Solana, BSC, Ethereum i Base łącznie wygenerowały przychód z łańcucha tylko 288 tys. USD. Łańcuch, który działa dopiero od dwóch miesięcy, osiągnął dzienny przychód 13,9 razy większy niż suma czterech innych głównych łańcuchów. W tym samym czasie cena akcji Robinhood (HOOD) 3 września wzrosła gwałtownie o 16,57%, zamykając się na poziomie 124,72 USD, co jest rocznym maksimum. Morgan Stanley podniósł cenę docelową z 124 USD do 150 USD. Piper Sandler podniósł ją do 145 USD. Dane on-chain eksplodowały, cena akcji poszybowała w górę, a instytucje zbiorowo optymistycznie nastawione. Ale dziś chcę porozmawiać o czymś innym — trzech ukrytych obawach za tym świętem. Obawa pierwsza: napędzane Meme, a nie RWA Jaki jest przekaz promocyjny Robinhood Chain? RWA (Real World Assets) na łańcuchu — tokenizacja akcji, ETF-ów, handel 24/7. Ale dane mówią inną historię. W lipcu monety Meme stanowiły 51% wolumenu transakcji spot na Robinhood Chain, podczas gdy RWA tylko 5%. Co gorsza — 48% wolumenu transakcji RWA pochodziło z puli płynności składającej się z RWA i monet Meme. Oznacza to, że nawet te 5% „prawdziwych aktywów” w transakcjach w połowie było napędzane przez Meme. Na początku działania, monety Meme stanowiły nawet 85% wolumenu transakcji, a RWA tylko 1%. Łańcuch, który miał być „łańcuchem dla akcji”, w istocie jest kasynem Meme. PONS — platforma emisji tokenów na Robinhood Chain, w ciągu ostatniego tygodnia wzrosła o 300%, zajmując 63,9% wszystkich opłat Launchpad w całym ekosystemie kryptowalut. Po uruchomieniu PONS V2, 80% przychodów protokołu jest przeznaczane na skup i spalanie PONS. To idealne zamknięcie pętli: im bardziej popularne Meme → tym więcej emisji tokenów → tym wyższe opłaty → tym silniejszy popyt na PONS. Problem w tym — jak długo utrzyma się gorączka Meme? Co zostanie na łańcuchu, gdy fala opadnie? Obawa druga: ogólny spadek działalności kryptowalutowej Nawet tak imponujący Robinhood Chain nie ukrywa faktu: W drugim kwartale 2026 roku przychody Robinhood z działalności kryptowalutowej spadły rok do roku o 38%, do 100 mln USD, stanowiąc tylko 8% całkowitych przychodów. Wolumen transakcji kryptowalut detalicznych spadł o 36% rok do roku, a udział aktywów kryptowalutowych w całkowitych aktywach klientów spadł do historycznego minimum 7%. Nawet nowo wprowadzona w zeszłym roku działalność z kontraktami na zdarzenia w drugim kwartale przyniosła wyższe przychody niż kryptowaluty. Robinhood Chain w dwa miesiące wygenerował łączne przychody z opłat w wysokości 13,05 mln USD. Rocznie, na podstawie ostatnich 30 dni, to około 110 mln USD. Brzmi dużo, prawda? Ale znane przychody związane z Robinhood Chain, w skali rocznej, to tylko około 54,8 mln USD, co stanowi zaledwie 14% rocznych przychodów kryptowalutowych Robinhood. L2 z najwyższym przychodem z łańcucha wnosi do działalności kryptowalutowej macierzystej firmy tylko 14%. Robinhood Chain to jasny punkt, ale ogólna działalność kryptowalutowa Robinhood nadal się kurczy. Czy ten łańcuch to „nowy silnik wzrostu”, czy „zasłona dymna”? Obawa trzecia: wycena nie jest już tania Model GF Value GuruFocus pokazuje, że obecna cena HOOD to 124,72 USD, podczas gdy szacunkowa wartość wewnętrzna to tylko 78,18 USD. Przewartościowanie około 57,4%. Forward P/E około 50 razy, wskaźnik cena/wartość księgowa 11,4 — rynek już wycenia „perfekcyjne wykonanie w nadchodzących latach”. Cel cenowy Morgan Stanley na poziomie 150 USD opiera się na prognozowanym EPS na 2031 rok wynoszącym 7,99 USD, pomnożonym przez 25. Uzasadnianie obecnej ceny akcji zyskami za pięć lat to optymistyczne założenie. Oczywiście instytucje zbiorowo optymistycznie nastawione, ratingi podnoszone, cele cenowe wyższe — to fakty. Fundamenty Robinhood również się poprawiają — całkowite przychody w Q2 wyniosły 1,31 mld USD, co jest rekordem. Ale krótkoterminowy wzrost już zdyskontował zbyt wiele oczekiwań. Na koniec kilka szczerych słów: Osiągnięcia Robinhood Chain w dwa miesiące zasługują na uznanie. Dzienny przychód przewyższający sumę czterech głównych łańcuchów to nie jest coś, co każdy potrafi zrobić. Ale między spekulacyjnym entuzjazmem a prawdziwym popytem jest ogromna przepaść. Meme może przyciągać ruch, ale czy ruch ten przełoży się na rzeczywiste finansowe zapotrzebowanie na RWA? 10% przychodów musi być oddane ekosystemowi Arbitrum, ile więc zostaje Robinhood Chain na własny zysk? Cała działalność kryptowalutowa się kurczy, czy jeden łańcuch może odwrócić ten trend? Na te pytania dwa miesiące świetnych danych nie odpowiedzą. Prawdziwa próba nastąpi za 6 miesięcy, 12 miesięcy — gdy fala Meme opadnie, co zostanie na łańcuchu? Długoterminowo pozytywnie, krótkoterminowo nie ścigać się. Poczekać na pierwszą prawdziwą korektę, by ocenić, czy to „złota okazja”, czy „pęknięcie bańki”. $HOOD $ARB $ETH #HOOD收涨创年内新高，链上收入居公链第一