Publikuj

Wszyscy się panicznie boją? Jastrząb z Fedu, Warsh, jest bardzo ostry, ale jest jeden szczegół, który byki muszą zauważyć W piątkowy wieczór Warsh otworzył ogień na Jackson Hole. Rynek krwawił. Złoto zanurkowało o 50 dolarów w krótkim terminie. Bitcoin spadł poniżej 80 000 dolarów. Złoto, srebro, amerykańskie akcje, kryptowaluty — w ciągu czterech godzin wyparowało 2,3 biliona dolarów. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu wzrosło z 34% do 61%. W mediach społecznościowych same „krach”, „ucieczka z szczytu”, „byki nie żyją”. Wiem, że się boisz. Ja też. Ale nie spiesz się z wyprzedażą. Bo jest jeden szczegół, który prawie wszyscy ignorują w panice. Najpierw przyznaj się do bólu. Warsh rzeczywiście jest jastrzębiem. Powiedział, że inflacja „wciąż jest powyżej naszego celu 2%”, dane PCE i CPI za lato były lepsze od oczekiwań, ale „te dane nie mówią mi, że podstawowy trend inflacji uległ znaczącej poprawie”. Powiedział, że jeśli tempo spadku inflacji nie będzie wystarczająco szybkie, „mamy jeszcze pracę do wykonania”. Nawet powiedział, że obecne warunki finansowe „trudno nazwać wyraźnie restrykcyjnymi”. Przetłumaczone na ludzki język: obecne stopy procentowe mogą być jeszcze za niskie. To jest realny negatyw dla aktywów ryzykownych. Bez dyskusji. Ale Warsh powiedział też coś innego — czego większość ludzi nie zauważyła. Powiedział: „Obecna ogólna kondycja amerykańskiej gospodarki robi na mnie duże wrażenie i gospodarka wydaje się dalej się wzmacniać.” Powiedział, że rynek pracy „jest zgodny z pełnym zatrudnieniem”. Powiedział, że amerykańska gospodarka „pokazuje znaczną odporność”. To nie są kurtuazyjne słowa. Spójrzmy na dane: w ciągu ostatnich czterech kwartałów realny wzrost wydatków konsumpcyjnych przekroczył 2%. Nakłady inwestycyjne były jeszcze silniejsze, wzrost o około 9% w ciągu ostatnich czterech kwartałów, z czego ponad połowa pochodzi z inwestycji związanych z AI. W drugim kwartale wzrost wydatków konsumpcyjnych w ujęciu kwartalnym i rocznym wyniósł 3,4%, a inwestycje przedsiębiorstw 8,5%. Jastrząb Warsha stoi na zdrowych fundamentach gospodarczych. To nie jest podwyżka stóp w stylu recesyjnym z 2022 roku — gospodarka prawie umiera, a stopy i tak rosną. To podwyżka stóp, bo gospodarka jest zbyt silna, inflacja nie spada i trzeba ją przyhamować. To dwie zupełnie różne rzeczy. Pierwsze to koniec hossy. Drugie to — tymczasowe stłumienie. Drugi pomijany szczegół: zachowanie długoterminowych obligacji skarbowych USA. Wzrost oczekiwań podwyżek stóp, rentowność obligacji 2-letnich gwałtownie rośnie. To normalne, krótkoterminowe obligacje reagują na oczekiwania podwyżek. A co z 30-letnimi obligacjami długoterminowymi? Nie ma panikującej wyprzedaży. Gdyby rynek naprawdę uważał, że podwyżki stóp zabiją gospodarkę i wywołają recesję, rentowności długoterminowych obligacji wzrosłyby razem z krótkoterminowymi — bo rynek wymagałby wyższej premii za ryzyko recesji. Ale długoterminowe obligacje się nie ruszyły. Co to oznacza? Rynek handluje „krótkoterminowymi podwyżkami stóp”, ale nie handluje „długoterminową recesją”. Rynek sam nie wierzy, że podwyżki stóp zabiją gospodarkę. Spójrzmy na Bitcoina. Złoto spadło o 50 dolarów, amerykańskie akcje spadły, prawie wszystkie aktywa ryzykowne tracą. A Bitcoin? Tylko wąska konsolidacja. Spadł, ale nie załamał się. Bitcoin spadł do 78 442 dolarów, czyli około 1%. W porównaniu z wyparowaniem 2,3 biliona dolarów, spadek Bitcoina to „grzeczny spadek”. Ktoś powie: ale to przecież też spadek? Ale czy pomyślałeś — aktywo, które rynek uważa za „możliwe do wyzerowania w każdej chwili”, przy tak dużym negatywnym szoku, jak wzrost prawdopodobieństwa podwyżki stóp z 34% do 61%, spadło tylko o 1%? To samo w sobie jest sygnałem. Rynek kryptowalut staje się odporny na szoki makroekonomiczne. To, co naprawdę decyduje o średnioterminowym kierunku, to przepływy kapitału ETF i fundamenty on-chain. A co dzieje się on-chain? W ciągu ostatnich 60 dni wieloryby Bitcoin netto zwiększyły swoje pozycje o około 43 000 BTC, warte 2,75 miliarda dolarów. Całkowane pozycje wielorybów przekroczyły 3,06 miliona BTC. Detaliści panikują, duzi gracze skupują na dołku. Ten scenariusz widziałem wiele razy. Wiem, że teraz jest ci ciężko. Pozycje są pod wodą, a na sam widok słowa „podwyżka stóp” boli głowa. Ale proszę, spokojnie pomyśl o jednej rzeczy: Jastrząb Warsha stoi na zdrowej gospodarce. Inwestycje w AI wciąż szaleją, konsumenci wciąż wydają, firmy wciąż budują centra danych. Długoterminowa narracja BTC — ochrona przed dewaluacją walut fiat, przechowywanie wartości — nie została zniszczona. Została tylko przesunięta w czasie. Jak ulewa. Bez względu na to, jak mocno pada, niebo w końcu się przejaśni. Kluczowe jest — czy w największym deszczu wyrzuciłeś parasol? Jastrząb Warsha jest ostry, ale nie daj się przestraszyć jego cieniem. Krótkoterminowe uderzenia niekoniecznie są złe na dłuższą metę. $BTC $ETH $XAU #沃什强调通胀风险，9月加息预期升温