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$BTC 回到7.7万美元，Strategy扭亏为盈，$STRC 却卡在最后5美元。 按当前BTC价格，Strategy持仓浮盈约14亿。 但旗下永续优先股STRC仍在95美元附近，距离100美元面值还差5美元。 看似一步之遥，其背后却是关于Strategy的信任定价，市场还愿不愿意给Strategy的资本结构投票。 $STRC 目前股息率12%，6月曾跌至75美元。 为了守住面值，Strategy卖出1690枚BTC、发行MSTR融资，累计回购超过144万股STRC，剩余回购额度约7.9亿美元。 当前Strategy持有84万枚BTC加48亿美元现金，覆盖率充足。 但市场当前看的是：如果100美元必须靠持续卖币、发股和回购维持，那不是真正的信用估值。 公开托底还可能吸引套利资金卖空MSTR、买入STRC。 Michael Saylor称9月8日左右可以被视为STRC重新回归面值的观察窗口。 相信最终摸到100美元不难，但得降低回购力度后还能站稳才信。 比特币会决定Strategy资产端有多大弹性，而STRC则决定了资本市场是否还愿意相信它的"数字信用"叙事。