Publikuj

Właściwie coraz częściej czuję, że inwestując w firmę, naprawdę trzeba studiować nie produkt, lecz model biznesowy. Ponieważ technologia może być nadrabiana, modele biznesowe często decydują o tym, ile firma może zarobić w dłuższej perspektywie. Dlaczego zawsze myślałem, że większość firm magazynujących ma oczywiste cechy cyklu? Powodem jest nie tylko to, że DRAM, HBM czy NAND są zależne od podaży i popytu, ale co ważniejsze, większość z nich przyjmuje model IDM (Design + Build Integration). Od projektowania chipów i produkcji wafli po pakowanie i testowanie, niemal cały proces produkcji musi być realizowany na miejscu. Zaletą tego modelu jest kontrola nad technologią i możliwościami produkcyjnymi, ale wiąże się to z bardzo wysokimi kosztami. Fabryka płytek, maszyna do litografii EUV oraz zaawansowana linia produkcyjna opakowań to ogromne inwestycje. Nawet gdy rynek wchodzi w recesję, stałe wydatki, takie jak amortyzacja sprzętu, konserwacja fabryk, koszty pracy oraz ciągła rozbudowa mocy produkcyjnych, będą się utrzymywać i nie będą maleć z powodu spadających cen chipów. Dlatego gdy ceny magazynów wchodzą w okres spadkowy, zyski często są szybko ograniczane, a raporty finansowe znacznie się wahają. Patrząc na NVIDIA w przeciwnym kierunku. Nie buduje własnej fabryki wafli, lecz skupia się na projektowaniu układów scalonych, pozostawiając produkcję TSMC. Chociaż ten model bez fabryki ponosi również koszty odlewni, nie musi mieć dziesiątek miliardów dolarów w aktywach produkcyjnych, co pozwala na inwestowanie większych środków w CUDA, NVLink, ekosystemy oprogramowania i rozwój produktów nowej generacji. Dlatego zawsze wierzyłem, że prawdziwym problemem firmy nie jest tylko przywództwo technologiczne, ale także to, czy jej model biznesowy potrafi konsekwentnie generować wysokie zwroty. Często inwestowanie nie polega na tym, która technologia jest najlepsza, lecz o to, który model biznesowy łatwiej przetrwać cykle.