Besent blies de yen op, maar hield de Amerikaanse staatsobligaties niet vast. Het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties steeg naar 4,85%, een nieuw hoogtepunt in drie jaar. BTC steeg 45%, maar de liquiditeit op de keten volgde niet mee. Binance stablecoins zagen dit jaar een uitstroom van 7 miljard dollar.
Dit is geen toeval. Dit is een macro-economische stampede die zich aan het ontwikkelen is.
1️⃣ Besent's acties deze week kunnen in één zin worden samengevat: hij blies de yen op, maar hield de Amerikaanse staatsobligaties niet vast.
Eerst gaf hij een harde waarschuwing aan handelaren die short gingen op de yen: "Ik ben nu de marktleider, wie wil tegen mij wedden, kom maar op." De yen versterkte onmiddellijk en bereikte 153,49, het sterkste niveau sinds februari.
Vervolgens kondigde het ministerie van Financiën een terugkoop aan van 6 miljard dollar aan langlopende Amerikaanse staatsobligaties — drie keer de gebruikelijke omvang. De markt had oorspronkelijk 8 tot 10 miljard verwacht.
En het resultaat? De markt sloeg terug. Het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties daalde niet, maar steeg zelfs naar 4,85%, het hoogste niveau sinds oktober 2023. Het rendement op 30-jarige obligaties brak zelfs even door de 5,3%.
Een strateeg van BBH zei het treffend: "Het ministerie van Financiën kwam met een erwtenschieter om een tank te bestrijden."
Besent probeerde zowel de yen als de Amerikaanse staatsobligaties onder controle te houden. Het resultaat was dat hij beide niet kon vasthouden.
2️⃣ Een sterkere yen = de aftelling voor het afwikkelen van carry trades is begonnen.
De versterking van de yen is geen geïsoleerd incident. Het is de lont van een tijdbom.
Volgens gegevens van de Bank voor Internationale Betalingen is de grensoverschrijdende yen-lening gestegen tot 360 biljoen yen, ongeveer 2,34 biljoen dollar, de grootste golf aan carry trades in bijna 30 jaar.
Wat betekent 2,34 biljoen dollar? Tijdens de afwikkelingsgolf in augustus 2024 daalde de Nikkei op één dag met 12,4%. Destijds was de omvang van de markt veel kleiner. Nu is de markt bijna twee keer zo groot.
Waar ging dat geld naartoe? Amerikaanse aandelen, Amerikaanse staatsobligaties, opkomende markten. Wanneer de yen een bepaald niveau bereikt, worden houders gedwongen hun posities te sluiten — aandelen verkopen, staatsobligaties verkopen, yen terugkopen. Alles wordt in één richting verkocht.
Rich Privorotsky van Goldman Sachs heeft het al door: "Wat gebeurt er als carry trades in yen worden afgewikkeld en kapitaal terugstroomt naar Japan?" Zijn conclusie: "De S&P en grote aandelenmarkten voelen zich onverklaarbaar zwaar, zonder duidelijke fundamentele redenen."
Die onverklaarbare zwaarte is het engst.
3️⃣ De keten geeft ook waarschuwingen: BTC steeg 45%, maar de 90-daagse CVD blijft neutraal, en Binance stablecoin reserves zijn sinds het hoogtepunt met bijna 7 miljard dollar afgenomen.
De gegevens van crypto-analist Darkfost zijn duidelijk: Bitcoin steeg ongeveer 45%, maar de spotvraag is zwak, de 90-daagse CVD-gemiddelde blijft neutraal. Aan de futures-kant hebben kopers de overhand, maar dit is geen stijging gedreven door spotkopers.
De data van CryptoQuant is nog duidelijker: Binance heeft dit jaar een netto uitstroom van ongeveer 7 miljard dollar aan stablecoins, wat 70% van de stablecoin-voorraad op de beurs vertegenwoordigt.
Vertaling: de brandstof voor deze rally is futures-leverage, niet spotkopers. Stablecoins verlaten de beurs continu — er komt geen nieuw geld binnen, alleen leverage houdt het omhoog.
Glassnode waarschuwt sinds januari voor "structurele kwetsbaarheid", de korte opleving van de CVD in mei hield niet aan, de 80.000 dollar blijft een herhaaldelijk bevestigde kritieke grens, maar het echte signaal is of de instroom van stablecoins het dalen kan stoppen.
Als het reservegat niet wordt hersteld, zal het doorbreken van 80.000 dollar slechts een nieuwe impuls zijn aangedreven door futures.
4️⃣ De waarschuwing van Société Générale verdient een prominente plaats: een rendement van 5,5% op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties is het kritieke punt voor de waardering van Amerikaanse aandelen.
Alain Bokobza, hoofd wereldwijde activaspreiding bij Société Générale, zei heel duidelijk: een rendement van 5,5% op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties kan het kantelpunt zijn waarop stijgende leenkosten de winstgroei beginnen te overtreffen en druk uitoefenen op aandelenwaarderingen.
Momenteel is het 4,85%. Er is nog 65 basispunten te gaan tot 5,5%.
Klinkt niet veel? Maar elke dag dat het rendement stijgt, neemt de waarderingsdruk op risicovolle activa toe.
En die 65 basispunten worden nu opgedreven door hoge olieprijzen, een piek in bedrijfsobligatie-uitgifte en verwachtingen van renteverhogingen door de Fed. Brent-olie is al boven de 100 dollar, en de markt prijst een kans van 62% in op een renteverhoging volgende week.
De lijn die Société Générale trekt is geen voorspelling, het is een aftelling.
5️⃣ Handelingsadvies: wed niet op richting, wed op volatiliteit.
De huidige situatie is: Amerikaanse staatsobligaties dalen, de yen stijgt, Amerikaanse aandelen dalen, BTC schommelt rond 78.000 dollar, terwijl de crypto-angst- en hebzuchtindex stijgt naar 69 — in een "hebzuchtige staat".
Macro schreeuwt, de keten waarschuwt, maar de marktsentiment is nog steeds hebzuchtig.
Dat is het gevaarlijkste moment.
Hier zijn drie ankerpunten:
Ten eerste, verlaag leverage. In een door futures gedreven markt is leverage je zwakke plek. De 24-uurs leverage liquidaties van BTC hebben al 152 miljoen dollar bereikt, met 52% long posities. De liquidaties zijn nog niet voorbij.
Ten tweede, let op 80.000 dollar. Dit is de sleutelgrens voor het terugkeren van BTC-liquiditeit. Als het standhoudt, kan spotkoopkracht volgen; als het faalt, zijn de futures long posities de volgende die geliquideerd worden.
Ten derde, let op het rendement van Amerikaanse staatsobligaties. Bij een doorbraak boven 5% op 10-jarige obligaties staat risicovolle activa onder druk. Bij een doorbraak boven 5,5% is het "drempelpunt waarop aandelen onder druk komen" volgens Société Générale bereikt.
Alleen als twee signalen tegelijk verbeteren, verhoog je je positie; bij verslechtering verlaag je die.
Op dit punt is overleven belangrijker dan winst maken.
$BTC$ETH$ZEC
Disclaimer: de content op OKX Orbit dient uitsluitend ter informatie. Meer informatie
