Innlegg

Finansdepartementets «usportslige» og Becents trumfkort: et katt-og-mus-spill om forventninger Bare to uker etter det kvartalsvise refinansieringsmøtet kunngjorde Finansdepartementet plutselig «uten å spille rettferdig» — noe som doblet omfanget av tilbakekjøp av langsiktige statsobligasjoner. Hva med det lovede «mønsteret og forutsigbarheten» tidligere? Hvorfor kan vi ikke vente? Fordi Becent var veldig engstelig. Avkastningen på 30-årige amerikanske statsobligasjoner steg en gang til 5,3 %, det høyeste siden 2007. Den 10-årige avkastningen lå over 4,7 %. Hva betyr det? Den totale amerikanske statsgjelden har nettopp oversteget 40 billioner dollar. Hvert ekstra basispunkt utgjør titalls milliarder i renteutgifter hvert år. Dette er virkelig et hodebry. Så Becent avslørte sitt trumfkort—TGA-kontoen på 950 milliarder dollar. Hva er TGA? Den amerikanske regjeringens «løpende konto» i Federal Reserve, reelle kontantreserver. Under Bidens administrasjon ble det bare tilført 550 til 600 milliarder dollar, men Becent økte umiddelbart til 950 milliarder dollar. Hvorfor så mange av dem? Ikke for syns skyld, men for krig—en kamp for å undertrykke langsiktige renter. Bescent kalte dette en «Treasury Twist». Men Bloombergs makrostrateg Simon White traff spikeren på hodet: å bruke TGA til å kjøpe langsiktige obligasjoner er ikke lenger en forvrengning, men en netto likviditetsinjeksjon. Hva er forskjellen? Forvrengning er å selge short og kjøpe long, med penger som beveger seg fra en lomme til en annen, med total likviditet uendret. Men TGAs obligasjonskjøp er reelle penger som strømmer fra statskassen inn i markedet, som er kvasi-QE. Spørsmålet er—stoler markedet på det? På dagen nyheten kom ut, falt 10-årige statsobligasjonsrenten kortvarig under 4,7 %, og nådde et bunnpunkt på 4,68 %. Og så? Den kom tilbake. Hele svingningen var bare noen få basispunkter. Markedet sier til Becent: «Jeg vet at du har penger, men jeg tror ikke du kan endre trenden.» ” Hvorfor tror du ikke på det? For det første er 950 milliarder ikke 950 milliarder i ledige penger. Finansdepartementet betaler lønninger, forsvarer forsvarskontrakter og betaler tilbake forfallende statsgjeld hver dag. Det som faktisk kan tilbys, er sannsynligvis bare 100 til 200 milliarder. Dette beløpet er bare en dråpe i havet i det amerikanske statsobligasjonsmarkedet på 40 billioner dollar. For det andre, du økte nettopp refinansieringskvoten for tredje kvartal for 16 dager siden. De endret raskt holdning og sa at de ville utvide tilbakekjøpene. En kaotisk kommunikasjonsrytme er i seg selv en selvtillitsdreper. For det tredje, den direkte karakteriseringen av Castle-verdipapirer—dette kalles «finansiell undertrykkelse». Å senke rentene med makt svekker attraktiviteten til dollaraktiva, presser opp importprisene, og slår til slutt tilbake på dollaren. Men kryptomarkedet ventet ikke på at Finansdepartementet skulle bli ferdig med å snakke. Bitcoin steg over 20 % på tre dager og nådde 80 000 dollar, noe som markerer den største økningen siden 2023. Ethereum passerte 2 500 dollar, med en økning på over 32 % siden kunngjøringen. Short-selgere ble eksponert for 7,2 milliarder dollar. Spot Bitcoin-ETF-er hadde ukentlige innstrømninger på 1,92 milliarder dollar, noe som markerer et 10-måneders høydepunkt. Hvorfor stiger Bitcoin og gull, og ikke amerikanske statsobligasjoner? Fordi smarte penger leser det underliggende budskapet— Når finansdepartementet kan handle uforutsigbart for å senke rentene, forvitrer dollarens kredittpremie. Besentt sa: «Vi har ikke engang kjøpt en eneste obligasjon ennå.» Men markedet har allerede stemt med føttene. Gjeldstakskrisen kan komme allerede neste vinter. Dette betyr at det neste halvannet året har finansdepartementet rikelig med ammunisjon til å spille dette spillet. Hver «usportslig» raid, hvert avvik fra prinsippet om «lov og forutsigbarhet», forteller verden én ting: Dollaren er ikke lenger «regelmaker», men en «regelbryter». Og Bitcoin – født for å kjempe mot dette. $BTC $ETH $XAU #财政部拟动用TGA, kan tilbakekjøp av langsiktige obligasjoner løse den egentlige årsaken?