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今日9月4日综合风险判断 下篇 - **当前最大变化：沃勒偏鸽转向带来短期风险偏好回升**。 4. **全球高利率环境未根本改变**：美 10 年 4.75-4.80%/ 日 10 年 2.96%/ 英 10 年 2008 年新高 / 德 10 年 2011 年新高 5. **美国财政可持续性**：债务 40 万亿 + 利息支出 1.2 万亿 / 年 6. **AI 资本支出泡沫**：英伟达 5.4 万亿市值，博通财报后获利了结 - **"劳动力降温（ADP 3.7 万）+ 服务业通胀（ISM 价格四年新高）+ 地缘冲突（伊朗 - 科威特）+ 沃勒偏鸽（等一次会议）" 的复杂组合下，市场短期乐观但高度依赖数据验证。9 月 5 日非农和 9 月 10 日 CPI 是决定性节点 —— 若数据支持暂停，市场可能继续上涨；若数据支持加息，可能出现大幅回调。** - 任何额外冲击（伊朗 - 科威特冲突全面升级 / CPI 超预期 / 非农强劲 / 日本 10 年再破 3%/ 新兴市场危机 / AI 资本支出放缓）都可能触发全球金融市场剧烈调整。