Rentang poin baru

Pidato Wash "overcorrected" Malam ini, Walsh menyampaikan pidato di pertemuan tahunan bank sentral global, yang umumnya memuaskan, tetapi ada rasa perpecahan yang jelas antara kedua pihak. Teks lengkap pidatonya dilampirkan. Paruh pertama membahas "Visi Reformasi Pribadi," dengan faksi AI + kelompok kerja + tanpa panduan, dan pasar merespons dengan penurunan. Paruh kedua adalah "Apa yang ingin didengar Wall Street," mempertahankan sistem target PCE + ketidakpuasan terhadap kemajuan inflasi + pengetatan moneter yang tidak memadai, menjaga independensi Fed, dan pasar mulai naik. Tren pasar penuh dengan liku-liku: bagian pertama adalah penurunan yang membosankan, bagian kedua adalah membentuk kemandirian + interpretasi cinta sejati Citi Sister, dan pasar pulih. Namun, tak lama setelah itu, pasar mulai menunjukkan tanda-tanda "koreksi berlebihan," dengan kekhawatiran bahwa Walsh mungkin benar-benar menaikkan suku bunga. Kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan September naik menjadi 60%, dan harga saham AS, Treasuries, serta emas turun secara menyeluruh. Pertanyaannya di sini adalah mana yang sebenarnya "dibersihkan"—"pengikut raja yang pengertian" di sidang kongres, atau "pejuang inflasi" hari ini? Ini menentukan apakah kenaikan suku bunga yang akan datang akan nyata atau hanya alarm palsu. Saya percaya reaksi pasar yang berlebihan saat ini sesuai dengan prediksi saya sebelumnya tentang "penurunan terakhir," yang mungkin menciptakan lubang emas, tetapi tidak perlu terburu-buru untuk bertindak; ketekunan dan kekuatan penurunan ini tidak boleh diremehkan. Terutama karena imbal hasil Treasury AS 10 tahun telah kembali ke 4,7%, yang sangat berisiko. Untungnya, saham teknologi dan emas kita sudah menurunkan posisinya, jadi sekarang situasinya nyaman. Kita bisa menunggu mereka turun. Di pasar AS, pertama-tama periksa apakah level dukungan Nasdaq 46.000 telah ditembus. Jika ya, tunggu dan masuk hanya ketika pola menunjukkan stabilisasi. Emas tetap sama. Setelah penurunan tajam malam ini, jika 4500 terpecah, kita harus terus menunggu. Masih ada dukungan di 4400 di bawah, menunggu pola stabilisasi. Besok, saya akan memberikan analisis lebih rinci tentang ramalan makro September. Jika Anda tertarik dengan pidato Tonight's Wash, Anda dapat membaca teks asli yang terlampir. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Era dolar AI akan segera datang Pada pertemuan tahunan bank sentral global besok, Ketua Federal Reserve yang baru, Rush, akan menggunakan panggung Jackson Hole untuk mengumumkan kepada dunia bahwa AS sedang bertransformasi dari era petrodollar Braden Woods System 2.0 pasca-Perang Dunia II menjadi era dolar digital berbasis AI. Apakah Anda siap? Tema Konferensi Bank Sentral Global Jackson Hole tahun ini adalah inovasi keuangan dan dampaknya terhadap pembayaran serta kebijakan, dan untuk pertama kalinya, token swasta dan mata uang yang dapat diprogram dimasukkan dalam kerangka diskusi bank sentral global tingkat atas. Latar belakang diskusi ini adalah operasi militer AS yang baru-baru ini gagal terhadap Iran dalam konflik Timur Tengah, dan kini menyerukan sanksi paling berat terhadap Iran, bertujuan untuk mengeluarkannya dari sistem dolar. Acara ini sudah lama memudar dari ancaman yang dulu ada di bawah sistem petrodolar. AS terbebani dengan utang domestik; saat ini, utang fiskal AS telah melampaui $40 triliun, dan imbal hasil Treasury AS 10 tahun telah melampaui 4,7, mencapai rekor tertinggi dalam 20 tahun. Ini menggambarkan gambaran hegemoni dolar yang goyah. Selama waktu yang lama, hegemoni dolar bergantung pada ekspor petrodolar, lalu menarik kembali dolar melalui Departemen Keuangan AS domestik dan pasar modal AS, sementara bank sentral luar negeri memegang Departemen Keuangan AS untuk menyelesaikan siklus pertukaran mata uang dan penyimpanan nilai yang lengkap. Modal global mengalir lancar dari perdagangan kembali ke reservoir Departemen Keuangan AS, mendukung utang pemerintah AS yang besar. Kini, seiring tingkat utang AS telah melebihi 40 triliun, bank sentral di seluruh dunia semakin enggan memegang Surat Utang AS. Seiring obligasi teknologi AI semakin melimpah, kolam modal global terus diperebutkan oleh obligasi AI, obligasi Jepang, dan Departemen Negara AS, menyebabkan imbal hasil obligasi global terus meningkat. Data terbaru menunjukkan bahwa proporsi Obligasi Departemen Keuangan AS yang dimiliki oleh bank sentral global turun dari 60% menjadi 55% dari saham saat ini, sementara harga lelang imbal hasil Departemen Keuangan AS terus naik. Oleh karena itu, AS sangat perlu mencari dana baru untuk menyerap cadangan utang, menyerap pasokan utang yang terus bertambah, dan sekaligus mengurangi biaya utang. Pada titik ini, fokus The Fed bergeser dari dana pasar uang tradisional dan bank sentral global ke area inovatif seperti stablecoin dolar dan pembayaran AI. Baru tahun lalu, AS secara mendesak merevisi serangkaian kerangka regulasi pembayaran cryptocurrency, yang mengharuskan aset cadangan stablecoin dialokasikan ke Treasury jangka pendek dan aset Treasury yang sangat likuid. Perluasan skala stablecoin dapat memberikan peluang pembelian berkelanjutan bagi Treasury secara berkelanjutan. Pengguna global yang membeli stablecoin untuk pembayaran lintas rantai online dan transaksi lintas batas secara otomatis membeli aset cadangan dasar, obligasi Treasury. Ini melengkapi siklus baru: ekspor dolar, pembayaran on-chain, dan arus masuk Treasury, yang tidak hanya mengurangi tekanan di pasar Treasury tetapi juga membentuk jaringan penyelesaian baru yang berpusat pada dolar di dunia digital. Institusi memprediksi skala ini akan mencapai tingkat triliunan dolar. Tentu saja, stablecoin saja tidak cukup untuk meningkatkan seluruh sistem dolar; saat itulah kita perlu membicarakan gelombang AI. Kita semua tahu bahwa agen AI memiliki kemampuan pengambilan keputusan otonom, transaksi otonom, penyelesaian otonom, dan kemampuan pembayaran otonom, yang sulit diadaptasi oleh bank tradisional ke skenario otomatis 7×24/7 tanpa batas. Sementara itu, stablecoin blockchain memiliki beberapa keunggulan inheren: mereka dapat diprogram, dibersihkan dalam waktu, dan tanpa batas, menjadikannya media pembayaran alami bagi agen AI. Ini membentuk siklus baru konsumsi daya komputasi, pembayaran layanan AI, penyelesaian stablecoin, dan akhirnya cadangan dolar. Ini adalah sistem baru yang ingin dibangun oleh AS dalam dolar, atau dolar daya komputasi. Di masa depan, pengadaan token daya komputasi AI global dan komersialisasi agen cerdas akan bergantung pada stablecoin dolar untuk pembayaran on-chain, skenario penggunaan dolar yang berkembang dari interaksi manusia saat ini hingga pertukaran manusia dan mesin di masa depan, dan antar mesin. Tentu saja, mekanisme baru ini tidak sempurna. Mengubah stablecoin menjadi reservoir baru untuk Departemen Keuangan AS juga akan memperkenalkan risiko baru bagi Departemen Keuangan AS. Seperti yang diketahui semua orang, aset kripto di balik stablecoin adalah salah satu aset paling volatil dalam sistem keuangan, dan ketika harga naik atau turun dengan cepat, mereka pasti akan memengaruhi aset cadangan stablecoin—yaitu, fluktuasi besar harga Treasury AS—dan bahkan dapat dengan cepat menyebar secara global melalui jaringan pembayaran on-chain. Pada saat yang sama, transaksi otomatis berbasis AI juga akan menimbulkan tantangan baru bagi transmisi kebijakan moneter tradisional dan regulasi pembayaran on-chain, yang menimbulkan persyaratan baru bagi Federal Reserve. Jika Anda terhubung dengan lima kelompok kerja reformasi baru yang baru dibentuk Fed pada bulan Juli, Anda akan memahami pentingnya semua ini. Ketua Federal Reserve yang baru, Washe, mengundang lebih dari selusin penasihat global terkemuka, termasuk mantan Gubernur Bank of England Mervyn King dan mantan investor terkenal Silicon Valley Mark Anderson. Di balik kemunculan kolektif mereka terdapat topik penting: dampak AI terhadap produktivitas dan bagaimana sistem keuangan AS dapat beradaptasi dengan perubahan regulasi dan kebijakan baru di era AI. Pertemuan tahunan bank sentral global ini berbeda dari yang tradisional; kini bukan lagi hanya pertemuan yang hanya berfokus pada kenaikan dan pengurangan suku bunga, tetapi kembali mengangkat perspektif. Ini adalah rencana baru dari AS dan Federal Reserve untuk hegemoni dolar selama beberapa dekade dan bahkan 100 tahun ke depan. AS berusaha memanfaatkan alat pembayaran baru untuk membangun reservoir baru bagi utang tingginya melalui sistem kriptografi, sekaligus memanfaatkan gelombang teknologi AI+ enkripsi untuk memperluas sistem dolar ke ranah digital, menggeser hegemoni dolar dari perdagangan fisik tradisional ke ekonomi digital berbasis AI yang baru. Bagi ekonomi global lain, termasuk China, mereka harus memantau dengan cermat pertemuan ini dan langkah-langkah baru The Fed untuk memahami bagaimana sistem baru ini akan terbentuk, yang akan menjadi poros utama persaingan keuangan global selama beberapa dekade mendatang. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Acara utama hadir di sini: pratinjau pertemuan tahunan bank sentral global Pertemuan tahunan bank sentral global yang sangat dinantikan akan segera diadakan di Amerika Serikat. Imbal hasil surat utang Treasury 30-tahun AS tetap kokoh di atas 5,25, mencapai rekor baru di angka 20-an, sehingga investor global memilih mengabaikan tema konferensi tentang inovasi keuangan dan lebih fokus pada pidato Ketua Federal Reserve Walsh. Pertemuan tahunan bank sentral global dimulai pada tahun 1978, mengumpulkan gubernur bank sentral, menteri keuangan, ekonom, dan pemimpin industri keuangan di Jackson Hole, Wyoming, untuk mendengarkan prospek Ketua Fed terhadap sistem keuangan global tahun depan. Sejarah telah menyaksikan banyak momen ikonik: Bernanke mengumumkan putaran kedua pelonggaran kuantitatif, Powell memperkenalkan sistem inflasi rata-rata pada tahun 2020, menyebabkan inflasi melonjak, dan pada tahun 2023 menyampaikan pidato Black Eight Minutes yang menekankan kenaikan suku bunga agresif, menyebabkan pasar saham global anjlok. Kini pasar global mendengarkan dengan seksama, takut akan kabar buruk dari Walsh. Tema konferensi ini adalah inovasi keuangan, pembayaran, dan dampak kebijakan, dengan inti pengenalan cara inovatif di ruang kripto untuk menghubungkan dolar dengan AI, beralih dari petrodolar ke jangkar baru dolar AI. Pasar lebih khawatir apakah Washh akan melakukan kesalahan lagi seperti pertemuan Juli. Kritik berfokus pada tiga aspek: pertama, hanya membahas narasi reformasi besar tanpa panduan spesifik; kedua, hanya membahas tentang memerangi inflasi tetapi tidak menyebutkan alat untuk menaikkan suku bunga; ketiga, secara terbuka dan implisit menekankan lima kelompok kerja reformasi, mengisyaratkan kemungkinan target inflasi 2%, yang bertentangan dengan fokus sebagian besar anggota komite pada PCE inti. Wash kini satu-satunya reformis di Federal Reserve. Profesor Mead dari Universitas Duke berkomentar bahwa penekanan Wash pada reformis tidak hanya tidak membawa manfaat tetapi justru mendorong dirinya ke jalan buntu. Setelah pertemuan itu, Departemen Keuangan AS menghukum Wash, mendorong imbal hasil 30 tahun menjadi 5,35%, bahkan mendorong Menteri Keuangan Besent untuk secara pribadi menyelamatkan pasar. Namun Besent mengkritik Drouckenmiller di The Wall Street Journal karena penyelamatan Departemen Keuangan sebagai musuh pasar dan seharusnya terlebih dahulu memperbaiki kesalahannya sendiri—pernyataan ini adalah komentar sarkastik yang ditujukan kepada Wash. Bagaimana Wash bisa menebus dirinya? Pertama, dia harus mengubah sikap kerasnya dalam menolak panduan. Sekarang, dengan imbal hasil jangka panjang yang naik, pasar secara aktif menaikkan suku bunga untuk Fed yang samar-samar. Survei CNBC menunjukkan bahwa 80% ekonom ingin Wash membagikan lebih banyak wawasan ekonomi—persentase yang mengejutkan. Ada tiga kemungkinan untuk melihat ke depan: Pertama, menyajikan narasi besar dan mempromosikan strategi jangka panjang dolar berbasis AI sesuai agenda pertemuan, tetapi kemungkinan intensifikasi krisis Treasury AS dalam jangka pendek sangat rendah. Kedua, pidato yang seimbang, menyeimbangkan kebijakan jangka panjang dan inflasi jangka pendek, serta menyatakan dengan jelas kesiapan kenaikan suku bunga, adalah yang paling mungkin. Ketiga, bersikap langsung hawkish, meniru model Greenspan tahun 1995—memberi tahu pasar bahwa revolusi teknologi meningkatkan produktivitas, menaikkan suku bunga terlebih dahulu untuk mencegah overheating, lalu menurunkan suku bunga kemudian. Ini membutuhkan ekspresi dan kredibilitas yang sangat tinggi, serta apakah pendekatan Wash dipertanyakan. Kabar baiknya adalah Walsh membaca naskah daripada berimprovisasi secara impulsif, dan mungkin ada para ahli di balik layar yang memberikan panduan. Pidatonya pada pukul 10 malam Jumat tidak terlalu hawkish maupun terlalu dovish. Pidato itu berlalu dengan lancar, badai obligasi mereda, dan AI mencapai titik terendah; Jika terjadi sedikit kecelakaan, pasar akan berfluktuasi hingga pertemuan suku bunga September. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Ke mana sutradara pergi? Malam ini, PCE Juli AS mengecewakan, dengan direktur bekerja tapi tidak berusaha, semuanya tetap datar dari bulan lalu, mengakhiri penurunan selama dua bulan. PCE inti diannualisasi 3,34%, dengan barang inti sebesar 2,3%, perumahan di 3,2%, dan jasa lainnya sebesar 3,8%. Secara keseluruhan, penurunan ini masih berlangsung, tetapi layanan lain justru memperlambat keadaan, terutama karena kenaikan biaya layanan pasar saham dan harga terkait AI. Setelah data hari ini keluar, pertemuan kebijakan bulan September menjadi semakin tidak terduga, dengan kemungkinan kenaikan suku bunga naik dari 36% menjadi 40%, lalu turun menjadi 38%, dan saham AS juga berfluktuasi secara drastis. PCE malam ini akan memberi anggota komite hawkish alasan lebih untuk menaikkan suku bunga, dan Wash sangat mungkin bergabung dengan kubu hawkish pada hari Jumat. Oleh karena itu, disarankan untuk mengambil sebagian keuntungan untuk emas sekarang dan menunggu hingga level 4500 sebelum masuk. Baik saham teknologi AS maupun saham A memerlukan kehati-hatian; Anda bisa mengurangi kepemilikan Anda dengan tepat atau menunggu kesempatan hari Jumat. Laporan pendapatan Nvidia malam ini tidak memiliki data yang penting; yang penting adalah prospek manajemen untuk seluruh industri pada konferensi pers, yang akan memengaruhi ekspektasi saham teknologi di fase berikutnya. Saya percaya yang paling penting bagi sektor AI adalah data keuangan pra-IPO Antropic, terutama prospek biaya konstruksi pusat data dibandingkan leasing daya komputasi dan hasil monetisasi Antropic. Ini adalah inti dari seluruh rantai industri di fase berikutnya. Data yang saya lihat menunjukkan biaya konstruksi antara $10 juta-20 juta per megawatt dibandingkan biaya sewa daya komputasi $30-40 juta per megawatt dibandingkan pembangkit listrik mandiri antara $50 juta hingga $100 juta per megawatt. Jika benar-benar bisa dibuktikan dan ekspektasi pasar selaras, maka AI bisa terus naik di gelombang berikutnya. Namun, saya skeptis terhadap perhitungan akhir monetisasi mandiri. Secara keseluruhan, semua orang harus berhati-hati terhadap risiko sebelum hari Jumat. Inflasi belum meredakan krisis Departemen Keuangan AS, jadi kita hanya bisa mengandalkan keberhasilan hari Jumat. Tapi bisakah kamu benar-benar mengandalkan menantu? Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Data PCE yang dirilis Indeks Harga PCE AS Juli yang baru dirilis telah dirilis. Secara keseluruhan, PCE adalah 3,7, sama seperti bulan lalu. PCE inti, PCE yang paling kritis dan berfokus pada Fed, tetap di angka 3,3, sama seperti bulan lalu. Ini agak mengecewakan, karena pasar memperkirakan PCE akan terus mengalami penurunan berturut-turut dua bulan sebelumnya, tetapi penurunan bulan ini tiba-tiba berhenti, meninggalkan PCE terjebak di sini. Baru kemarin, seorang anggota Fed bernama Collins mengatakan bahwa jika dia melihat data inflasi terus menurun, dia dapat menjaga suku bunga tetap sama. Namun, jika ada tanda-tanda bahwa PCE tetap terjebak pada level tertinggi saat ini, mereka akan mempertimbangkan untuk menaikkan suku bunga. Hari ini sangat sesuai dengan pernyataannya, karena ia mewakili sentimen sebagian besar anggota Federal Reserve. Data ini sangat disayangkan, karena ini adalah data PCE terakhir sebelum pertemuan kebijakan September. Data PCE yang kurang baik dan macet ini memberi banyak anggota yang agresif sebuah alasan — kenaikan suku bunga seharusnya dilakukan pada bulan September. Saat ini, imbal hasil Treasury AS berada di level tinggi sekitar 4,7, dan seluruh pasar obligasi berfokus pada Ketua Federal Reserve yang baru, Walsh, yang akan berbicara pada pertemuan tahunan bank sentral global pada hari Jumat ini. Sebelum pidatonya, ia terlalu lemah untuk memberikan sinyal jelas kenaikan suku bunga, memindahkan seluruh tanggung jawab ke pasar obligasi AS dan lima kelompok kerja yang ia perkenalkan, yang dianggap pasar sebagai keputusan yang lemah. Data inflasi yang dirilis hari ini secara efektif telah mempojokkan Walsh. Lusa, ia harus mengambil keputusan tegas yang tegas untuk pasar, dan bahkan mungkin secara terbuka menyatakan dukungan pribadinya terhadap kenaikan suku bunga. Setelah data ini keluar malam ini, imbal hasil Treasury AS 10 tahun melonjak langsung dari 4,623 menjadi sekitar 4,645, menuju 4,7. Hal ini memberikan tekanan pada pasar saham global dan mata uang kripto bebas risiko seperti Bitcoin dan emas. Selain itu, kita dapat mengatakan bahwa pergerakan terendah ini, yang seharusnya bisa diantisipasi pasar untuk saham teknologi, kini telah hancur. Seiring The Fed terus mengetat, pasar mungkin akan terus turun. Melihat sekarang, baik itu saham AS maupun saham teknologi A-share, keduanya telah mencapai level support utama. Setelah level dukungan ini terpecahkan, dengan Anthropic mengumpulkan lebih dari 100 miliar yuan di saham AS pada September dan Oktober, serta pertemuan suku bunga Federal Reserve pada bulan September—pertemuan yang agresif—risiko pasar akan meningkat, jadi semua orang harus memperhatikan risiko ini. Pada saat yang sama, dalam lingkungan kenaikan suku bunga, tidak ada pasar bullish. Setiap lingkungan kenaikan suku bunga memberikan tekanan pada semua aset, termasuk Bitcoin dan emas. Semua orang juga harus menyadari tekanan pullback. Hal penting yang perlu diperhatikan adalah bahwa pada hari Jumat ini, Ketua Fed baru Walsh akan menyampaikan pidato di pertemuan tahunan bank sentral global, dengan hanya satu jalan yang harus ditempuh. Jika ia dengan cerdik membingkai kenaikan suku bunga ini sebagai kenaikan brilian yang ia tiru dari kaisar keuangan Greenspan pada tahun 1995—dengan alasan bahwa AS sedang menjelang booming internet dan bahwa kenaikan suku bunga itu dimaksudkan untuk menahan kemakmuran ekonomi yang berlebihan—menggunakan metode ini untuk menaikkan suku bunga bisa saja menyebabkan penurunan pasar lalu naik, membuka pasar bullish. Jika Walsh dapat menunjukkan ketulusan dalam menaikkan suku bunga melalui kinerja yang kuat, hal ini berpotensi menjadi dasar bagi pasar bullish AI berikutnya. Bunga harapan mekar di celah-celah keputusasaan. Setiap orang harus berdiri teguh dan mendukung mereka dengan baik; masa depan menjanjikan. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

PCE Juli AS akan segera datang, indikator utama untuk pertemuan Fed bulan September—apakah titik balik sudah dekat? Data utama ada di sini: malam ini, data inflasi Juli AS (PCE) akan dirilis. Ini adalah data inflasi favorit The Fed, dan malam ini kemungkinan akan menjadi titik balik bagi sektor teknologi. Kenapa aku bilang begitu? Karena selama dua minggu terakhir, badai obligasi jangka panjang AS telah melanda dunia, dengan imbal hasil Treasury AS sebelumnya naik ke 4,7. Imbal hasil tinggi obligasi pemerintah telah menyebabkan sektor teknologi global turun tajam—tidak hanya di saham AS dan Jepang, tetapi juga di sektor teknologi A-share kita. Malam ini kemungkinan akan menjadi titik balik, karena faktor terpenting bagi seluruh imbal hasil Treasury AS adalah ekspektasi inflasi, dan PCE Juli akan segera memberikan jawaban atas proyeksi inflasi ini malam ini. Pasar kini memperkirakan PCE keseluruhan akan turun dari 3,7 bulan lalu menjadi 3,6, sementara yang lebih penting, PCE inti tanpa energi dan makanan akan tetap datar di 3,3%. Jika data ini melebihi ekspektasi malam ini, penurunan inflasi AS selama dua bulan berturut-turut akan terhenti, dan Fed sangat mungkin akan menaikkan suku bunga pada rapat kebijakan September mendatang, sehingga penurunan tajam malam ini tidak dapat dihindari. Tidak hanya akan terjadi penurunan tajam malam ini, tetapi sangat mungkin untuk beberapa waktu ke depan, sektor teknologi akan terjebak di tanah, sehingga akhir dari putaran koreksi di sektor AI ini masih menjadi prospek yang jauh. Tentu saja, ini adalah kejadian dengan probabilitas rendah; lebih mungkin, saya pikir malam ini akan menjadi data yang cukup baik. Ini membawa kita ke direktur Biro Statistik Tenaga Kerja AS, yang secara konsisten merilis data inflasi di bawah ekspektasi tahun ini. Baik angka CPI maupun PCE telah berada di bawah ekspektasi selama lima bulan berturut-turut. Apakah ini hanya kebetulan? Di balik ini sebenarnya ada tugas politik yang diberikan kepadanya oleh tim kepemimpinan saat ini. Saat ini, imbal hasil Treasury AS berada pada titik paling kritis. Meskipun Menteri Keuangan Bescent baru-baru ini meluncurkan serangkaian penyelamatan pasar—menaikkan batas pembelian kembali obligasi dan secara verbal menyatakan bahwa $900 miliar simpanan Treasury dapat digunakan untuk membeli kembali Treasury Stock—pasar sama sekali tidak yakin, malah percaya Bescent sedang merencanakan dan kehilangan kredibilitas Amerika. Termasuk mentor Becent di Soros Fund, serta mentor keuangan mereka dan Warsh, Druckenmiller, seorang tokoh besar, baru saja menerbitkan artikel besar di The Wall Street Journal kemarin, mengkritik tindakan penyelamatan Becent yang mendistorsi pasar. Ia percaya bahwa imbal hasil Treasury AS saat ini adalah peringatan bagi Departemen Keuangan AS. Defisit fiskal AS setinggi 6%, dua kali target yang disebut 3%. Ia mengatakan imbal hasil saat ini mencerminkan tingkat defisit saat ini, dan semakin Anda mencoba menekannya, semakin besar kemungkinan Anda akan memberikan uang secara gratis di masa depan, dan pasar akan semakin tidak percaya pada kredit AS. Jelas bahwa jalan untuk menyelamatkan pasar AS telah mencapai akhirnya. Mulai sekarang, hanya ada dua pilihan: satu adalah data ekonomi, terutama data inflasi yang melemah; yang lainnya adalah mengembalikan kepercayaan pasar melalui Walsh. Hanya dua jalur ini yang dapat menyelamatkan utang AS. Jadi, data PCE malam ini adalah jalan menuju Huashan—hanya bisa baik, bukan buruk. Jadi jika kita mendapatkan data yang lebih baik dari perkiraan malam ini, saya pikir kuncinya adalah data inti PCE, yang bisa turun di bawah perkiraan 3,3, mencapai 3,2 atau bahkan 3,1. Jika proyeksi memang lebih rendah dari perkiraan, imbal hasil Treasury AS akan turun lebih jauh dari 4,65 saat ini, dan seluruh sektor AI akan menarik napas, kemungkinan menandai titik balik di tahap terendah. Pada saat yang sama, berita ini juga positif bagi kue emas, memberikan kelegaan sementara bagi aset global. Kami menantikan pidato Walsh pada pertemuan tahunan bank sentral global pada hari Jumat ini. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Konflik Timur Tengah hampir berakhir Dalam beberapa hari terakhir, berita terus berlanjut di Timur Tengah. Becent mengumumkan rencana sanksi baru terhadap Iran yang disebut "Rencana Pengasingan," yang secara efektif menyatakan kegagalan konflik militer. Selain itu, AS kembali mengirim diplomat Timur Tengah, menunjukkan harapan akan stabilitas; Akhirnya, Palestina menjadi mediator dalam situasi tersebut, dengan AS mengusulkan rencana baru untuk mencabut blokade selat. Tiga berita telah mendorong harga minyak jatuh, didorong oleh upaya AS untuk mengatasi imbal hasil Treasury AS saat ini. Di antara tiga jalur menuju inflasi dan isu terkait inflasi, rilis Indeks Kepercayaan Konsumen AS malam ini mencapai titik terendah baru tahun ini, dan penjualan rumah baru mencapai titik terendah pada bulan Januari. Semua ini menunjukkan kelemahan ekonomi, dan dikombinasikan dengan pergeseran ke payroll non-pertanian negatif, semua ini menjadi dasar bagi pemotongan suku bunga Fed. Besok adalah PCE Juli AS, dan PCE inti diperkirakan tetap tidak berubah di 3,3%. Saya percaya direktur harus memastikan PCE terus menurun, jadi kemungkinan besar akan lebih rendah dari perkiraan. Ini akan memberi ruang bagi Treasury AS saat ini dan teknologi AI (saham China dan AS), mengurangi tekanan pada Walsh pada hari Jumat, dan tentu saja, juga menguntungkan emas dan Bitcoin. Namun hari Jumat adalah ujian sebenarnya dan titik balik. Jika Walsh gagal lagi, emas akan menembus 4700 dan menuju 5000. Jika ia dapat memberikan panduan jelas yang menekankan tekadnya untuk menaikkan suku bunga, saham teknologi AS akan bangkit kembali, sementara emas akan mundur. Apapun yang terjadi, bersiaplah untuk kedua opsi tersebut. Penerbitan Departemen Keuangan AS saat ini berada pada titik yang sangat kritis, dan saya cenderung percaya bahwa Departemen Keuangan masih memiliki "penurunan akhir" dan akan berhasil diselamatkan. Tentu saja, apakah drama ini akan terjadi Jumat ini atau pada pertemuan kebijakan bulan September masih belum diketahui; itu tergantung pada kemampuan manajemen Becent dan Walsh. Investor luar negeri terus bertaruh pada emas, Bitcoin + saham AS, bertaruh di kedua sisi; teknologi domestik + dividen adalah alokasi dumbbell, cocok untuk serangan dan pertahanan, sehingga cukup nyaman. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Badai utang AS semakin intens, dengan tiga pria secara bersamaan berperan sebagai kegagalan, menghancurkan kredibilitas Amerika Badai Departemen Keuangan AS yang melanda pasar keuangan global kini semakin intens. Menteri Keuangan AS Bescent dua kali turun tangan untuk menyelamatkan pasar, mengumumkan kenaikan batas pembelian kembali Departemen Keuangan, namun dengan demikian, ia justru mengungkap rahasianya sendiri. Setelah penurunan jangka pendek, imbal hasil Treasury AS kembali naik, dan imbal hasil 10 tahun kini kembali ke 4,7. Jadi, bagaimana sebenarnya situasi saat ini dengan obligasi Treasury AS? Apakah benar utang AS sebesar $40 triliun yang tidak mampu dibayar AS? Saat ini, ada narasi pasar bahwa krisis di pasar Treasury AS disebabkan oleh persediaan yang baru-baru ini melebihi 40 triliun, tetapi hal itu sama sekali tidak benar. Pasar Treasury AS terus mendorong hingga $40 triliun, dan pasar sudah lama menyadarinya. Situasi saat ini adalah imbal hasil Treasury tiba-tiba melonjak dalam seminggu terakhir, yang menunjukkan bahwa hal ini bukan disebabkan oleh saham yang ada. Apa yang terjadi minggu lalu? Masalahnya ada pada tiga orang: Dong Wang, Ketua Federal Reserve Wash, dan Menteri Keuangan AS Besent. Ketiganya telah merusak drama ini, kehilangan kredibilitas Amerika. Pertama adalah raja yang pengertian, yang mewakili disiplin fiskal AS. Ketika Dong Wang pertama kali menjabat, ia berteriak bahwa defisit fiskal ini akan dijaga dalam 3% dari PDB. Namun setelah satu setengah tahun, defisit fiskalnya kini melonjak menjadi 6%, dua kali lipat dari rencananya. Apakah Anda pikir pasar masih bisa mempercayainya untuk mengendalikan seluruh plafon utang? Yang semakin mengkhawatirkan pasar adalah, demi mengamankan suara dalam pemilihan paruh waktu, Dongwang menunda pembaruan perjanjian damai di Timur Tengah, sehingga harga minyak naik kembali di atas 84 derajat. Di balik harga minyak adalah inflasi yang meningkat di Amerika Serikat, dan inflasi yang meningkat menyebabkan obligasi semakin jatuh. Selain itu, Dongwang juga memulai perang tarif dengan Kanada, yang disebut perang tarif yang bertujuan meningkatkan pendapatan tarif AS dan meningkatkan kredibilitas utang AS. Namun kenyataannya, denda yang ia berikan kepada Kanada hanya $20 miliar, sementara total perdagangan antara AS dan Kanada mencapai $1,5 triliun. Jadi ini lebih merupakan trik politik dan tidak menguntungkan secara ekonomi, serta mengganggu ekspektasi inflasi penduduk AS untuk inflasi tarif di masa depan. Jadi Raja Memahami membuat langkah buruk dalam langkah pertama ini. Pada akhir bulan lalu, Ketua Fed yang baru, Walsh, membuat pernyataan berani dalam pertemuan kebijakan Juli, mengatakan bahwa Fed tidak perlu menaikkan suku bunga sekarang karena kenaikan imbal hasil pasar obligasi setara dengan menaikkan suku bunga. Pernyataan ini pada dasarnya memindahkan seluruh tanggung jawab The Fed ke pasar, dan tidak peduli bagaimana wartawan menanyakannya tentang panduan ke depan, dia membalas dengan satu kalimat: tidak ada panduan, dan langkah berikutnya tergantung pada kesimpulan dari lima kelompok kerja tersebut. Ini berarti dia mendorong ketua Fed melalui segala hal, dan di masa depan, Fed kemungkinan akan menggunakan kelompok kerja untuk memicu pemotongan suku bunga daripada kenaikan suku bunga. Hal ini membuat pasar obligasi, yang paling khawatir akan inflasi, semakin khawatir, percaya bahwa ketua baru itu mudah dipengaruhi. Kegagalan ketiga sebenarnya datang dari Menteri Keuangan AS saya yang paling penuh harapan, Besent. Dia adalah CFO Soros Fund dan ahli berpengalaman di pasar keuangan global, tetapi kali ini dia juga mengalami kemunduran. Sejak dia pergi menghemat yen di akhir Agustus, dia mulai entah kenapa menggunakan trik-trik kecilnya. Pertama, mereka menulis catatan di surat hotel untuk membeli yen senilai 5 hingga 10 miliar dolar, sengaja menunjukkan uang tersebut kepada wartawan, dan tidak menggunakan dana untuk campur tangan agar pasar terhalang, tetapi pasar tidak membeli. Kemudian dia menjual euro untuk membeli yen, tidak hanya gagal memberi tahu ECB tetapi juga ditusuk dari belakang. Selain itu, intervensinya adalah pertama kalinya dalam hampir 20 tahun Departemen Keuangan AS turun tangan untuk mendukung yen, yang sangat mengejutkan pasar valuta asing. Apakah langkah Bank of Japan untuk menjual jumlah kecil Treasury AS demi menghemat yen sudah membuat utang AS begitu berbahaya? Bahkan Becent harus buru-buru masuk untuk memadamkan api. Hal ini memicu kepanikan luas terhadap Surat Obligasi AS, yang menyebabkan penurunan telak. Inilah sebabnya pasar obligasi AS terus didorong turun oleh dana besar selama seminggu terakhir. Menghadapi benturan ini, Becent melakukan gerakan blak-blakan lagi. Sebagai Departemen Keuangan, seharusnya ia menerbitkan Departemen Keuangan AS dengan perkiraan, arahan, dan disiplin. Kali ini, untuk menyelamatkan Treasury jangka panjang, ia tiba-tiba mengatakan akan sementara menaikkan repurchase dan menaikkan batas repurchase menjadi $4 miliar. Jadi pasar berpikir: jika Anda menggunakan $4 miliar untuk menyelamatkan hari ini, jika Anda tidak bisa mendapatkannya kembali, apakah Anda akan menggunakan $40 miliar besok atau $400 miliar lusa? Jadi, apakah putaran pelonggaran kuantitatif sedang dalam perjalanan? Ini langsung mengungkap kartu tersembunyi Becent. Secara blak-blakan, Dong Wang, Wash, dan Bescent sudah kehabisan akal, tanpa ada yang berarti untuk menyelamatkan ekonomi atau keuangan AS. Mereka semua sedang berbicara dan bermain-main. Bagi pasar obligasi AS yang dikenal dengan ketelitian dan pasar obligasi yang terdiri dari investor institusional, kecerdikan semacam ini hampir tidak layak disebutkan. Upaya berulang untuk menyelamatkan AS semuanya berakhir dengan kegagalan, yang masuk akal. Jadi, seberapa intens badai utang AS akan semakin intens? Kini jelas bahwa pasar saham AS telah memasuki koreksion, dengan emas tetap jauh tertinggal. Selama masalah utang AS belum terselesaikan, saham teknologi global akan kesulitan pulih—tidak hanya di saham AS, tetapi juga di sektor teknologi A-share. Jadi sekarang, opsi yang paling menguntungkan tentu saja adalah pengganti dolar. Apakah itu emas atau Bitcoin, mereka akan terus menikmati putaran badai ini. Titik balik yang kemungkinan terjadi minggu ini adalah besok (Rabu), yaitu Indeks Harga PCE Juli. PCE saat ini adalah satu-satunya data yang berada di bawah kendali AS, yang dipegang oleh Direktur Biro Statistik Tenaga Kerja AS. Jika dia bisa menyajikan laporan yang baik yang menunjukkan penurunan inflasi yang cepat, bukankah itu akan menyelamatkan dana buyback Departemen Keuangan AS dan kekuatan mulut raja yang cerdik untuk keluar? Saya percaya pasar ini layak dinantikan. Selain hari Rabu, acara terpenting adalah pertemuan Jackson Hole Global Central Bank pada hari Jumat, yang memberi Wash kesempatan untuk menebus dirinya dan mendapatkan prestasi. Jadi, dalam pertemuan ini, bisakah Wash, seperti seorang pria, maju dan berhenti membicarakan lima kelompok kerja, mengatakan kepada pasar dengan bahu maskulinnya sendiri: ketika inflasi datang, jangan takut. Bahkan jika inflasi ada, saya akan menaikkan suku bunga secara agresif, saya akan bertanggung jawab atas Fed, dan hanya dengan memikul tanggung jawab pasar akan mempercayainya. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.

Berapa sebenarnya utang nasional AS yang secara resmi melampaui angka $40 triliun? Kemungkinan badai akan datang. Menurut data terbaru yang dirilis oleh Departemen Keuangan AS pada hari Rabu, saldo utang publik yang belum berjalan di AS naik untuk pertama kalinya menjadi $40,05 triliun, melampaui angka $40 triliun untuk pertama kalinya. Sejak berdirinya Amerika Serikat, dibutuhkan waktu penuh 200 tahun bagi saldo utang AS untuk menembus satu triliun, 27 tahun menjadi 10 triliun, 14 tahun menjadi 30 triliun, dan akhirnya 40 triliun hanya dalam empat setengah tahun. Di balik angka-angka mengejutkan ini terdapat beban bunga yang berat dari Amerika Serikat. Total beban bunga pada obligasi AS saja mencapai lebih dari satu triliun, menempati peringkat kedua dalam pengeluaran fiskal AS. Sementara itu, penerbitan Departemen Keuangan AS yang terus berlanjut membuat pasar tidak mampu menyerap permintaan ini. Baru minggu ini, imbal hasil Treasury AS 30 tahun melampaui 5,3%, mencapai level tertinggi baru sejak krisis subprime 2008. Namun, fakta yang lebih berat lagi adalah bahwa masalah utang bukan hanya di Amerika Serikat, tetapi juga dihadapi seluruh dunia. Menurut data IMF terbaru, pada akhir 2025, total tingkat utang global telah melebihi $358 triliun, menandai tingkat pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Rasio utang negara berdaulat terhadap PDB telah melebihi 305%, artinya untuk setiap dolar PDB yang dihasilkan di seluruh dunia, setiap negara menanggung utang tiga dolar. Proporsi sebesar ini baru terjadi sekali sejak Perang Dunia II. Yang lebih menakutkan dari pokok sebenarnya adalah bunganya. Menurut perkiraan IMF, proporsi bunga yang dibayarkan oleh kebijakan fiskal global terhadap PDB telah melonjak dari 2% menjadi 3%. Jangan remehkan titik kenaikan tunggal ini—titik itu berarti menghabiskan satu triliun dolar tambahan. Yang lebih krusial lagi, sistem utang global sudah mengalami ketidaksesuaian serius. Utang sebagian besar negara diterbitkan sebelum 2020, ketika Federal Reserve dan bank sentral global belum menaikkan suku bunga, dan suku bunga negara-negara besar sangat rendah, dengan sebagian besar obligasi pemerintah jangka panjang diterbitkan pada imbal hasil di bawah 2%. Tapi zaman sudah berubah total. Baru minggu ini, imbal hasil Treasury AS 30 tahun melonjak menjadi 5,3%, artinya bunga tambahan 3% secara tiba-tiba. Sebelumnya, obligasi pemerintah yang dipinjam dengan harga rendah harus dilunasi saat jatuh tempo, dan sebagian besar negara menerbitkan obligasi baru untuk melunasi obligasi lama, yang mengakibatkan biaya bunga lebih dari tiga poin persentase secara tiba-tiba. Ini seperti memasang bahan peledak baru pada ekonomi dunia. Tahun ini, pengeluaran utang negara maju dan OECD sebagai persentase dari PDB telah mencapai setinggi 3,3%, dan negara berkembang di pasar berkembang juga sama-sama dirugikan, mendekati tingkat yang terlihat selama krisis utang di Amerika Latin pada tahun 1980-an. Utang fiskal di seluruh dunia sedang membunyikan alarm. Imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun di Inggris, Prancis, dan Jerman telah mencapai level tertinggi sejak krisis subprime 2008, sementara Jepang bahkan melampaui ekspektasi, mencapai level tertinggi sejak krisis keuangan Asia 1997. Semakin tinggi imbal hasil, semakin rendah harga obligasi, dan pasar menjual obligasi pemerintah dengan sangat cepat. CEO JPMorgan Chase mengeluarkan peringatan resmi bahwa utang pemerintah global semakin tidak terkendali. Baru Rabu ini, kejatuhan pasar utang global memicu penurunan tajam di saham AS, diikuti oleh anjlokan kolektif di pasar Asia keesokan harinya, mendorong Departemen Keuangan AS untuk segera turun tangan untuk menyelamatkan pasar. Menteri Keuangan Besent mengumumkan rencana untuk meningkatkan skala pembelian kembali Treasury fiskal AS, dengan empat pembelian kembali per kuartal, masing-masing naik menjadi $4 miliar. Bisa dikatakan bahwa ini hanyalah langkah sementara untuk membayar Paul, dan semakin memperlihatkan kemungkinan badai yang lebih besar sedang berkecamuk di pasar Treasury AS dan utang global. Hal ini dapat dilihat dari dua titik: Pertama, lelang Treasury AS belakangan ini mulai melambat, dengan investor asing yang memegang Treasury turun menjadi 30%, dibandingkan 50% pada tahun 2021. Kini, proporsi pedagang utama di AS yang terpaksa mengambil alih Departemen Keuangan AS telah mencapai setinggi 55%. Poin kedua adalah ledakan AI telah mendorong para vendor cloud skala besar ini untuk menerbitkan obligasi AI skala besar yang semakin besar, dengan suku bunga setinggi 6-8%, sangat menekan likuiditas pasar dan membuat obligasi pemerintah di berbagai negara kurang disukai. Obligasi AI kini secara bertahap menjadi sulit dibeli, dan likuiditas investor hampir habis. Pada awal tahun, rasio langganan obligasi AI mencapai lima kali lipat, menarik investor dalam jumlah besar dan menyulitkan mendapatkan satu obligasi pun. Pada akhir Juli, rasio langganan turun dari lima menjadi dua kali lipat, hampir tidak memenuhi persyaratan penerbitan. Sekarang, Anda bisa mengatakan bahwa Departemen Keuangan AS, Departemen Keuangan Eropa, Departemen Keuangan Jepang, obligasi AI—semua orang bersaing untuk mendapatkan air yang sama dari sumur, dan air itu adalah likuiditas global. Kemudian, ketika likuiditas habis, badai akan segera terjadi. Badai ini tidak hanya akan melanda pasar obligasi global, tetapi juga secara langsung menghancurkan cerita pengeluaran modal AI melalui kenaikan imbal hasil obligasi global dan biaya pinjaman global, yang sangat berdampak pada sektor AI di AS, perusahaan perangkat keras AI di Jepang dan Korea Selatan, bahkan sektor teknologi domestik China. Investasi AI menyumbang pendorong PDB terbesar di dunia, belum lagi efek kekayaan yang dihasilkan oleh pasar saham dan konsumsi yang didorong olehnya. Seperti yang Anda lihat, ekonomi global terikat pada paket obligasi yang rapuh dan meledak. Jika obligasi meledak, investasi AI hilir, dewan teknologi AS, dewan teknologi Asia, serta sistem PDB dan keuangan di seluruh dunia akan mengalami pukulan berat. Jadi kapan krisis akan datang? Anda harus terus memantau indikator penting: imbal hasil Treasury AS 10 tahun. Imbal hasil ini sekarang sekitar 4,65. Jika kembali menembus di atas 4,7, krisis global akan meningkat ke garis peringatan tertinggi, jadi semua orang harus berhati-hati terhadap risiko. Apakah benar-benar ada solusi untuk pasar Treasury AS? Sangat mungkin bahwa Federal Reserve memimpin Bescent dan Wash. Pada akhir Agustus, Wash dijadwalkan mengadakan pertemuan tahunan bank sentral global, yang akan memainkan peran menentukan di pasar obligasi global. Hal-hal di atas adalah pandangan pribadi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap waspada terhadap risikonya.