Le fondateur de CryptoQuant, Ki Young Ju, a donné un jugement très pertinent : le pic de ce cycle haussier du Bitcoin ne sera pas nécessairement déterminé par le marché américain, la plus grande croissance viendra de la demande des institutions mondiales et des ETF en dehors des États-Unis. Depuis le lancement de l'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis, les flux nets cumulés sur deux ans s'élèvent à environ 57 milliards de dollars. Mais un problème très concret se pose maintenant : la configuration des institutions nord-américaines est déjà entrée dans une phase intermédiaire. Les 25 principales institutions ont un taux d'adoption global du Bitcoin de 32 %. En s'appuyant uniquement sur les fonds locaux américains, l'espace de croissance futur se réduira progressivement. Où se trouve la croissance ? La réponse est sur les marchés étrangers. Prenons l'exemple de la Corée, où il n'existe pas encore d'ETF Bitcoin au comptant, le cadre politique n'est ouvert qu'aux sociétés cotées et aux investisseurs qualifiés, les institutions financières traditionnelles restent exclues. Une fois que la Corée, l'Europe et d'autres régions autoriseront les ETF Bitcoin, cela entraînera une nouvelle vague de fonds de configuration. Parallèlement, la tokenisation des RWA (actifs du monde réel) est en train de se développer discrètement. Les données montrent que la taille mondiale des actifs tokenisés a déjà atteint 38,63 milliards de dollars, en hausse de 2,65 % au cours des trente derniers jours. L'amélioration des stablecoins et des infrastructures d'actifs sur chaîne réduira les barrières à l'entrée des capitaux mondiaux, permettant à davantage de capitaux étrangers de participer facilement au marché du Bitcoin. Bien sûr, il faut aussi reconnaître objectivement que la Banque des règlements internationaux rappelle que les stablecoins comportent encore des risques cachés en termes de liquidité et de conformité, et que leur développement ne sera pas sans embûches. En résumé, la première moitié du cycle a été une frénésie de fonds d'ETF américains, tandis que la seconde moitié dépendra du rythme d'entrée des institutions mondiales. Le sommet du marché haussier est à voir.

Un signal de retournement digne d'attention est récemment apparu dans le flux des fonds des ETF. L'ETF Bitcoin au comptant a mis fin le 28 août à neuf jours consécutifs d'entrées nettes, enregistrant une sortie nette de 202 millions de dollars en une seule journée. Au cours des neuf jours précédents, environ 3 milliards de dollars avaient afflué. Alors que les fonds se retiraient temporairement, l'ETF Ethereum a maintenu une forte capacité d'attraction des capitaux. Le produit ETHA d'Ethereum, géré par BlackRock, s'est particulièrement distingué, avec environ 1,02 milliard de dollars d'entrées nettes en neuf jours, représentant 72 % de l'ensemble des entrées nettes des ETF Ethereum aux États-Unis, et enregistrant des flux positifs quotidiens, contrastant nettement avec les sorties de nombreux produits similaires. L'ensemble du secteur des fonds Ethereum a attiré 1,42 milliard de dollars de capitaux supplémentaires sur la même période. Cette divergence « sorties de BTC, entrées d'ETH » n'est pas un phénomène fortuit. De nombreuses institutions commencent à ajuster leur structure de portefeuille. Une partie des fonds choisit de réaliser les gains générés par la hausse précédente du Bitcoin pour se repositionner sur l'écosystème Ethereum. D'une part, les récits autour du staking d'Ethereum et des réseaux de couche 2 retrouvent de l'attention ; d'autre part, les institutions diversifient leurs allocations, évitant de miser uniquement sur le Bitcoin. Cependant, une sortie ponctuelle de fonds ne doit pas provoquer une panique excessive. Les données d'une seule journée ne constituent qu'un signal de retournement et ne permettent pas de conclure que les institutions ont collectivement quitté le marché. Il faudra observer si les ETF Bitcoin enregistrent des sorties nettes sur plusieurs jours consécutifs pour confirmer un véritable renversement de tendance. Sur le plan macroéconomique, les problèmes liés à la dette américaine et au déficit budgétaire continuent de peser sur le marché. Le Bitcoin est progressivement reconnu comme un « or numérique » par le marché.

Après le pic puis le repli du Bitcoin, un signal facile à négliger est apparu sur la chaîne : l'indice de pression du réseau Bitcoin est retombé à un niveau extrêmement bas. Cet indicateur intègre plusieurs dimensions de données telles que les frais de transaction sur la chaîne, la puissance de calcul totale du réseau, et l'activité des détenteurs de pièces. L'historique est très intéressant : chaque fois que cet indice chute à un niveau bas, cela coïncide souvent avec un point de retournement d'un cycle de marché. Ce n'est pas un signal direct d'achat ou de vente, mais un rappel que le calme du marché est temporaire. La volatilité des cours va très probablement augmenter par la suite, avec des hausses ou des baisses importantes possibles (une forte tendance unilatérale arrive). Voici une analyse simple de la logique sous-jacente : lorsque le marché est fortement volatil, les transferts, rotations et réajustements de portefeuille augmentent, ce qui fait grimper les frais sur la chaîne et donc l'indice de pression du réseau. Or, maintenant que l'indice est à un niveau très bas, cela signifie que l'appétit pour le trading à court terme s'est refroidi, les acheteurs et vendeurs sont temporairement en attente, les échanges sont au point mort. Ce calme avec un volume réduit est généralement le prélude à une forte volatilité. Il faut souligner un point important : une faible pression réseau ≠ un rebond assuré. Cela signifie seulement que le marché est dans une phase d'observation sensible, la direction doit être confirmée par d'autres signaux. Il faut donc surveiller trois choses : premièrement, les flux de fonds des ETF spot, pour voir si les institutions continuent d'acheter ou commencent à se retirer ; deuxièmement, les variables macroéconomiques comme le rendement des bons du Trésor américain et les données d'inflation, qui pourraient à nouveau perturber le marché ; troisièmement, les transferts et mouvements de capitaux des gros portefeuilles sur la chaîne, pour détecter si des baleines commencent à accumuler ou à vendre massivement. À ce stade, il ne faut pas se précipiter pour tirer des conclusions haussières ou baissières, mais considérer ce signal comme un avertissement. Lorsque l'indice de pression du réseau est bas, il est conseillé de réduire les opérations à effet de levier élevé et d'attendre que le marché choisisse sa direction.