Le véritable signal d'alarme a retenti ! Mercredi soir, le mercredi noir, la tempête parfaite sur la dette américaine a frappé le marché, avec trois cygnes noirs s'envolant simultanément : actions américaines, dette américaine et or, provoquant une chute brutale des marchés financiers mondiaux. Alors, que s'est-il réellement passé hier ? Il y a un feu rouge caché que tout le monde a probablement ignoré. Tout d'abord, les négociations entre les États-Unis et l'Iran se sont terminées sans résultat hier, et le prix du pétrole a de nouveau dépassé les 90 dollars. Le deuxième cygne noir est l'indice PMI américain de septembre publié hier, qui a largement dépassé les attentes du marché, montrant une économie américaine en surchauffe et une inflation élevée. Le troisième est la déclaration du gouverneur de la Fed, Bullard, qui a exprimé une position hawkish, affirmant son soutien à de nouvelles hausses de taux pour contenir l'inflation. Après ces trois cygnes noirs, la probabilité d'une hausse des taux en octobre aux États-Unis a dépassé 70 %, le rendement des obligations à 5 ans a franchi les 5 %, et celui des obligations à 10 ans a atteint 5,128 %, un niveau jamais vu depuis la crise des subprimes de 2008, faisant trembler les marchés financiers mondiaux. Analysons maintenant lequel de ces trois cygnes noirs est vraiment un cygne noir authentique, et lequel n'est qu'une menace passagère, un simple coup de vent. Je pense d'abord que la déclaration du gouverneur Bullard est la moins inquiétante. Il est de toute façon l'un des membres les plus hawkish de la Fed, ayant voté pour la hausse des taux lors du dernier vote. Ses propos visent surtout à orienter les attentes du marché et à contenir les anticipations d'inflation. Son avis est personnel et ne reflète pas celui de la majorité des membres de la Fed, et son vote ne change pas la dynamique globale. Le troisième point, le prix du pétrole, est vraiment ce qui mérite votre attention. Le marché financier mondial semble s'allumer et s'éteindre en fonction du pétrole : quand le prix du pétrole monte pendant la journée, les actions américaines et la dette chutent pendant la séance nocturne, et le lendemain, le marché chinois A ne peut pas y échapper. En revanche, si le prix du pétrole baisse, actions et or montent ensemble. Cela s'explique par le fait que le pétrole est non seulement la matière première la plus importante pour l'industrie mondiale, mais aussi un lien direct avec l'inflation mondiale, qui elle-même influence les décisions de hausse ou de baisse des taux d'intérêt dans chaque pays, déterminant ainsi le coût du capital mondial et la direction des marchés boursiers. Or, le prix du pétrole oscille actuellement entre 90 et 100 dollars sans parvenir à trancher à court terme, ce qui équivaut à un feu rouge permanent sur le marché. Ce qui a vraiment surpris le marché hier soir, c'est l'indice PMI américain de septembre publié récemment. Le PMI composite a atteint 58,4, son plus haut niveau depuis 2022. En examinant les trois sous-indices les plus importants : les commandes ont largement dépassé les attentes, atteignant un nouveau sommet depuis 2022, les recrutements sont très dynamiques mais les entreprises peinent à trouver des employés, et les prix des matières premières en amont continuent d'augmenter. Ces trois éléments décrivent une économie américaine en surchauffe, avec une pénurie de main-d'œuvre et des salaires en hausse, ce qui risque de transmettre l'inflation des coûts salariaux et des matières premières à l'ensemble de la chaîne. Cela correspond parfaitement à la politique de hausses de taux dite "prospère" évoquée par le nouveau président de la Fed, Waller, lors de la dernière réunion, où l'économie américaine, portée par l'IA, n'est pas en surrefroidissement mais en surchauffe, nécessitant des hausses de taux pour la stabiliser. C'est donc cet indice PMI exceptionnellement élevé qui a fait grimper la probabilité d'une hausse des taux en octobre à 70 %. Cependant, une croissance économique américaine forte a ses bons et ses mauvais côtés : elle stimule les bénéfices des entreprises américaines et soutient le marché boursier. Ainsi, à court terme, c'est un facteur négatif, mais à long terme, après la publication des résultats, cela pourrait devenir positif. Par conséquent, cet indice PMI n'est qu'un feu jaune. Mais je tiens à vous avertir : il y a un feu rouge caché que tout le monde a probablement ignoré, et c'est la raison la plus importante. Il s'agit de l'indice de volatilité MOVE du marché obligataire américain (Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index), dont j'ai parlé dans des vidéos précédentes. Cet indice MOVE représente le véritable indice de panique du marché obligataire américain. Bien que les rendements des obligations américaines aient augmenté, la volatilité est restée en dessous de 80, ce qui signifie que les investisseurs obligataires ne vendent pas massivement leurs obligations, mais réévaluent simplement les hausses de taux futures de la Fed, un comportement de marché ordonné. Mais depuis hier soir, tout a changé. L'indice MOVE est passé de 78,5 avant-hier à 95,5 hier soir, soit une hausse de 21 %, approchant la barre des 100. Historiquement, avant une panique ou une crise sur les marchés financiers, l'indice MOVE connaît toujours une forte flambée. Par exemple, lors de la pandémie de 2020, il est passé de 80 à 120 en un instant, et une semaine plus tard, le marché boursier américain a fortement chuté. Ainsi, on peut juger la panique sur le marché financier américain à partir de l'indice MOVE : en dessous de 80, le marché est sain ; entre 80 et 100, le marché commence à être tendu ; entre 100 et 120, le marché est en panique profonde ; au-delà de 120, une crise est probablement imminente. Nous sommes passés d'un état normal à un état tendu, et ce soir, il faudra voir si l'indice franchit la barre des 100. Je continuerai à suivre cet indicateur, qui aura des répercussions négatives sur les marchés financiers mondiaux, qu'il s'agisse des actions, des devises, de l'or ou des matières premières. Il est donc essentiel de rester vigilant et de se protéger. Les longues vacances de la Fête de la Mi-Automne et de la Fête Nationale approchent, et les marchés étrangers ne ferment pas pendant cette période. Je vous conseille donc de bien gérer vos positions. Je vous apporterai plus d'analyses, cliquez sur suivre pour traverser ensemble ce cycle de baisse des taux. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et comporte des risques.

Tout monte ensemble, cette carte du Moyen-Orient est revenue entre nos mains Les actions américaines, les obligations américaines, le yuan, les matières premières se renforcent presque simultanément, créant une situation où tout monte ensemble, l'avez-vous remarqué ? Au début septembre, les forces houthis ont soudainement intensifié leurs actions, coupant à nouveau une sortie maritime du pétrole du Moyen-Orient, ce qui a fait grimper le prix mondial du pétrole au-dessus de 100 dollars. À ce moment-là, l'inflation élevée, les taux d'intérêt élevés, les rendements élevés des obligations américaines, ainsi que les prévisions de défaite progressive du président Trump aux élections de mi-mandat, ont été complètement bouleversés par la flambée des prix du pétrole. Nous avons vu que l'autre camp était à court de solutions, le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a même adressé un rare appel à notre pays lors du G20, espérant que nous interviendrions pour médiatiser le problème du Moyen-Orient entre les États-Unis et l'Iran. Ensuite, nous avons vu que l'Iran a envoyé des hauts responsables en visite en Chine, puis la situation s'est nettement calmée cette semaine, l'Iran est également prêt à revenir à la table des négociations, les Houthis sont prêts à négocier un cessez-le-feu, et le prix du pétrole est rapidement retombé autour de 90 dollars. Cette fois, dans le conflit géopolitique au Moyen-Orient, les États-Unis, en plus de stabiliser la situation au Moyen-Orient pour leur allié Israël, prévoyaient en arrière-plan de déclencher une crise énergétique mondiale pour exercer une pression stratégique sur le plus grand acheteur unique de pétrole au monde, c'est-à-dire nous, afin de préparer une carte pour cette rencontre. Mais ce plan s'est complètement effondré, le prix du pétrole et l'inflation restent élevés aux États-Unis, mais de notre côté, tout est très stable. Depuis le deuxième trimestre, la Chine importe en moyenne 8,1 millions de barils de pétrole par jour, soit une réduction de 32 % par rapport au premier trimestre, avec mai et juin tombant tous deux en dessous de 8 millions de barils, le niveau le plus bas depuis 2016. Pourquoi avons-nous soudainement cessé de dépendre des importations de pétrole ? Premièrement, nous avons toujours eu un système de stocks de sécurité, avec des réserves stratégiques et commerciales d'énergie accumulées depuis 20 ans, que nous injectons directement sur le marché pour stabiliser l'approvisionnement et les prix du pétrole domestique. Deuxièmement, nous avons tôt ouvert plusieurs pipelines terrestres stratégiques entre la Chine et la Russie, le Kazakhstan, et la Birmanie, évitant le détroit d'Hormuz. Troisièmement, nous avons déjà investi dans les énergies propres, la construction d'énergies propres dépassant celle des énergies traditionnelles. Au premier semestre de cette année, les véhicules électriques en Chine ont permis d'économiser 1,4 million de barils de pétrole par jour, ce qui équivaut presque à la consommation de pétrole du Royaume-Uni sur six mois. Ainsi, avec ces trois points, cette carte du pétrole est passée des mains des États-Unis aux nôtres, et combinée aux prix élevés du pétrole et à l'inflation élevée, c'est en fait le problème le plus épineux pour les élections de mi-mandat américaines, une carte que nous détenons fermement. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil en investissement, faites attention aux risques.

Le rendement des obligations d'État mondiales explose, le faible taux d'intérêt en Chine est-il une bénédiction ou un fléau ? Récemment, les rendements des obligations d'État dans le monde entier ont fortement augmenté. Le rendement des obligations britanniques à 30 ans approche les 6 %, celui du Japon a déjà dépassé les 3 %, tandis que le rendement des obligations américaines à dix ans vient de franchir la barre des 5 %. On peut dire que le monde traverse une crise majeure des rendements obligataires jamais vue depuis 30 ans. Beaucoup se demandent alors quel est le rendement des obligations d'État chinoises ? Le rendement de nos obligations à dix ans est de 1,68 %, à un niveau historiquement bas, et il est encore en baisse. Beaucoup pensent alors que, puisque les emprunts des gouvernements et des entreprises à l'étranger deviennent de plus en plus coûteux, alors que chez nous ils sont de moins en moins chers, nous avons gagné à tous les coups ? Ce n'est pas si simple. Pourquoi le rendement de nos obligations d'État reste-t-il bas ? Trois raisons se combinent. Premièrement, nos taux d'intérêt sur les dépôts ne cessent de baisser, car notre masse monétaire continue de croître. La masse monétaire M2 de la Chine représente désormais près de 20 % du total mondial, alors qu'il y a 20 ans, elle n'était qu'environ 5 %. Avec la grande injection monétaire mondiale liée à la pandémie, la masse monétaire a augmenté partout. Si cette masse monétaire ne trouve pas de bonnes opportunités d'investissement, elle reste en dépôt, ce qui fait baisser progressivement les taux d'intérêt sur les dépôts. Deuxièmement, la demande de financement des entreprises reste faible, comme le montrent les derniers chiffres du crédit social, où la croissance des prêts aux entreprises est à son plus bas niveau depuis plusieurs années. Troisièmement, la liquidité macroéconomique globale est toujours soutenue par la banque centrale. Autrement dit, pour que les acteurs économiques disposent de liquidités, la banque centrale continue de soutenir le marché financier, que ce soit sur le marché obligataire ou boursier, ce qui maintient une abondance de liquidités. Cela crée un déséquilibre entre l'offre et la demande d'obligations d'État : l'offre est faible, la demande élevée, ce qui fait baisser les rendements. D'un côté, les rendements des obligations d'État en Europe, aux États-Unis et au Japon atteignent des sommets, de l'autre, ceux de la Chine continuent de baisser. Qui est gagnant ou perdant ? Chaque politique a ses avantages et ses inconvénients. D'abord, en Europe et aux États-Unis, les rendements obligataires atteignent des niveaux historiques, ce qui est clairement défavorable aux emprunts des entreprises. Par ailleurs, à l'heure où l'investissement dans l'IA bat son plein en Occident, les émissions obligataires gouvernementales entrent en concurrence avec les investissements en IA, ce qui fait que les intérêts de la dette américaine atteignent 1,26 trillion de dollars par an, bientôt supérieurs aux dépenses de sécurité sociale, devenant ainsi la première dépense publique américaine. Ce déficit excessif dégrade progressivement les finances publiques américaines, ce qui pousse les rendements obligataires à exiger une prime de risque plus élevée, entraînant une nouvelle baisse des prix des obligations, formant un cercle vicieux. Dans le dernier livre de Ray Dalio, ce phénomène est appelé le "moment Minsky de la dette". Lorsqu'une grande puissance franchit ce moment, cela peut marquer le déclin de son hégémonie. Alors, si les rendements élevés des obligations d'État comportent de grands risques, est-ce que des rendements bas sont une aubaine ? Pas forcément. Premièrement, un faible rendement des obligations d'État peut provoquer une sortie de capitaux. Par exemple, si les rendements américains restent élevés à 5 % tandis que ceux de la Chine sont bas à 1,6 %, les capitaux vont naturellement migrer des faibles vers les hauts rendements, ce qui exerce une pression sur notre taux de change. Deuxièmement, cela pèse sur les banques, car la marge d'intérêt bancaire se réduit continuellement. La récente émission d'obligations spéciales par le ministère des Finances pour injecter 360 milliards de yuans dans les six grandes banques montre que cette mesure vise à renforcer les fonds propres des banques pour maintenir leur stabilité face à cette compression des marges. Les avantages des faibles taux d'intérêt sont aussi évidents. Ils favorisent la montée en gamme de nos industries et offrent à nos entreprises technologiques des coûts de financement plus bas. Dans le contexte actuel où la puissance technologique est la base de notre nation, c'est une opportunité de financement sans précédent pour les entreprises technologiques. Pour les citoyens ordinaires, les taux d'emprunt et de prêt baissent, ce qui soulève la question cruciale : où placer son argent pour obtenir un rendement stable et intéressant ? Restez attentifs à nos prochains partages, où nous continuerons à vous présenter des méthodes d'allocation scientifique d'actifs. Enfin, le problème de la dette est universel, et le rendement des obligations d'État reflète la température économique, sa santé. Ni trop froid ni trop chaud n'est bon ; seule une économie équilibrée, avec un équilibre entre emprunts et prêts, permet un marché financier et une économie réelle stables. D'autres partages vous seront proposés prochainement, cliquez sur suivre pour vous accompagner à travers le cycle de baisse des taux.

Le yen baisse après une hausse des taux, le yuan dépasse 6,7 à contre-courant Aujourd'hui, deux phénomènes étranges sont apparus sur le marché mondial des changes. Le premier est que la Banque du Japon a enfin augmenté ses taux, mais le yen a baissé au lieu de monter après cette hausse. Le deuxième phénomène étrange est que la Réserve fédérale vient d'annoncer une hausse des taux, le dollar a franchi la barre des 100, mais le yuan n'a pas baissé, il a au contraire augmenté, franchissant aujourd'hui le seuil de 6,7 pour atteindre 6,69. Quelles sont donc les raisons derrière ces deux anomalies ? Et quel impact cela aura-t-il sur les marchés financiers mondiaux à venir ? Commençons par le yen. Cette hausse des taux par la Banque du Japon était déjà anticipée par le marché, ce qui intéresse davantage les acteurs, c'est de savoir si cette quatrième hausse, la deuxième de l'année, marquera le début d'une série de hausses continues. Le marché a déjà intégré deux hausses supplémentaires cette année, tout le monde attend les indications de Kazuo Ueda. Mais le résultat est que le marché a été déçu. Kazuo Ueda est resté silencieux, refusant de donner la moindre indication sur la trajectoire future des taux et a même refusé de révéler le contenu de sa conversation avec Brainard. Cela a conduit le marché à spéculer que Kazuo Ueda aurait perdu ses leviers d'intervention conjointe avec les États-Unis sur le marché des changes. Cette posture plutôt accommodante a immédiatement relancé les opérations de carry trade dans le monde, ce qui a fait chuter le taux de change du yen à 157,9 aujourd'hui. De l'autre côté, notre yuan a franchi aujourd'hui la barre des 6,7. Cette appréciation du yuan est à contre-courant, car juste après la hausse des taux de la Fed, l'écart de taux entre la Chine et les États-Unis s'est encore creusé, et l'indice du dollar a franchi la barre des 100, ce qui aurait dû entraîner une dépréciation du yuan. Mais en observant de plus près, le yuan est en réalité dans une phase d'appréciation continue depuis un certain temps. Cette récente appréciation est indissociable de la vigueur de nos exportations. L'année dernière, notre excédent commercial a atteint 1,2 billion de dollars, et au cours des huit premiers mois de cette année, il a déjà atteint 800 milliards de dollars. Derrière cela, il y a une accélération constante des exportations, avec un taux de croissance des exportations de 25 % en août. Parmi les destinations d'exportation, le pays le plus remarquable est, vous l'avez deviné, les États-Unis. En août, notre croissance des exportations vers les États-Unis a atteint 35 %. Il faut savoir que la part directe des exportations vers les États-Unis ne représente qu'environ 15 % de notre total, mais si l'on ajoute les exportations passant par l'ASEAN, Hong Kong, le Mexique et d'autres pays et régions avant d'atteindre le marché américain, les exportations à destination des États-Unis représentent en réalité 20 % de nos exportations totales. Les États-Unis ont actuellement deux grandes demandes pour les produits chinois. La première est une demande intérieure très forte : les ventes au détail d'août viennent d'être publiées, et lors de la réunion de politique monétaire de septembre, la Fed a de nouveau relevé ses prévisions de croissance économique américaine, qui pourrait atteindre 2,6 % à 2,7 % l'année prochaine, ce qui alimente une demande intérieure continue pour les produits chinois. La deuxième est l'infrastructure AI en plein essor aux États-Unis, qui nécessite une grande quantité d'équipements et d'infrastructures AI, générant une forte demande d'achats pour la fabrication et les équipements haut de gamme chinois. Ces deux facteurs combinés, je pense que cette tendance se poursuivra jusqu'en 2027-2028, et notre cycle d'appréciation n'est pas encore terminé. Le taux de change du yuan est un taux flottant géré, il ne s'appréciera pas rapidement et unilatéralement, mais devrait s'apprécier lentement dans ce cadre de flottement géré. En regardant vers la fin de l'année, je pense qu'il se dirigera lentement vers 6,6. En comparant les taux de change de la Chine, du Japon et des États-Unis, on observe un phénomène très intéressant : le niveau d'un taux de change d'un pays n'est pas déterminé par une hausse ou une baisse ponctuelle des taux, mais finalement par la situation économique du pays et son poids dans le système commercial mondial. L'appréciation du yuan et la vigueur du dollar reflètent en fait le poids mondial d'un pays consommateur et d'un pays manufacturier. La hausse du yuan aujourd'hui a également entraîné une forte hausse des actions A-shares. Avec la fin de ce cycle de hausse des taux de la Fed, les marchés financiers mondiaux ont une opportunité de respiration. La faible valorisation des actions A-shares est très attractive à l'échelle mondiale, et je pense qu'il ne faut pas être trop pessimiste, une lente reprise pourrait bien être en route. Je partagerai ici davantage de bonnes nouvelles. Cliquez sur suivre pour vous accompagner à travers le cycle de baisse des taux. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil en investissement, et comporte des risques.

La vague mondiale de hausse des taux des banques centrales arrive, la Banque du Japon s'apprête à relever ses taux, trois grands risques en alerte La vague mondiale de hausse des taux des banques centrales est imminente. Suite à la réunion de politique monétaire de la Fed hier soir, la Fed a relevé ses taux pour la première fois en trois ans, de 25 points de base. Et attention, selon le graphique en points publié après la réunion, il y aura encore une hausse cette année, et jusqu'à neuf membres votants estiment qu'il faudra relever les taux une à deux fois l'année prochaine. Nous rappelons que cela pourrait bien être le coup d'envoi d'une grande vague de hausses des taux des banques centrales dans le monde. La BCE vient d'annoncer lors de sa réunion de septembre sa deuxième hausse de taux de l'année. Ce soir, bien que la Banque d'Angleterre soit très probablement en pause, il ne faut pas baisser la garde : elle pourrait indiquer dans ses déclarations post-réunion une hausse prévue en novembre. Lors de la dernière réunion, jusqu'à trois membres votants s'étaient opposés, demandant d'entrer dans un cycle de hausse. Plus dangereux encore, la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon demain est perçue par le marché avec 99 % de probabilité comme une deuxième hausse de taux cette année, la sixième depuis le début de ce cycle, portant le taux de 1 % à 1,25 %, un plus haut en 31 ans. Pourquoi cette grande vague de hausses des taux est-elle si brutale ? La raison principale est la flambée des prix du pétrole dans le monde, l'inflation importée liée au conflit au Moyen-Orient. Regardons l'IPC américain d'août récemment publié : il est passé d'une tendance à la baisse à une tendance à la hausse, avec un IPC de base supérieur aux attentes à 0,3 %, et un IPC global revenu au-dessus de 3,4 %. De même, l'IPC de la zone euro en août a dépassé 3 %, et le Japon a déjà franchi son objectif politique de 2 %. Cette inversion de tendance est en réalité due à une inflation élevée inévitable causée par les prix du pétrole. Quels seront les effets de cette vague mondiale de hausses des taux ? Trois grands risques sont probablement cachés. Le premier est la marée du dollar que nous connaissons bien. Lorsque les banques centrales du monde entier augmentent leurs taux, le coût du capital augmente, rendant le dollar de plus en plus rare. Elles rejoignent ainsi la lutte pour la liquidité en dollars. Les banques centrales, les finances publiques des pays, ainsi que ces géants de l'AI, puisent dans le même bassin, ce qui fait baisser le niveau d'eau. Les pays et entreprises ayant un besoin urgent de dollars seront sous forte pression. Cette marée du dollar pourrait provoquer des crises financières dans des pays aux systèmes financiers fragiles, comme lors de la crise économique latino-américaine des années 80 ou la crise financière asiatique de 97, toutes deux liées à cette marée du dollar. Le deuxième risque est celui du rendement des bons du Trésor américain. Ce rendement a atteint un plus haut en 30 ans. Le rendement des bons à 10 ans est solidement au-dessus de 5 %. Après la hausse des taux de la Fed, le marché pensait que les rendements des bons du Trésor baisseraient, mais au contraire, le rendement à court terme sur 2 ans a augmenté, élevant toute la courbe des rendements. Le rendement des bons du Trésor est l'ancre de valorisation des actifs mondiaux. Si ce rendement reste à 5 % ou monte vers 6 %, les grandes classes d'actifs mondiaux, y compris les actions américaines, les actions A et l'or, verront leur valorisation baisser. Le prochain seuil psychologique est 5,5 %, car c'est le rendement des investissements des entreprises américaines. Si le rendement des bons du Trésor dépasse ce seuil, cela pourrait provoquer une rupture soudaine de financement de l'économie américaine, réduisant l'intérêt des entreprises pour l'investissement et entraînant une spirale de contraction économique. Le troisième risque, le plus profond, est le carry trade sur le yen. Comme mentionné, la Banque du Japon va relever ses taux demain, et le marché pense qu'elle le fera encore deux fois cette année. Une hausse des taux au Japon ferait apprécier le yen, ce qui pourrait dénouer les carry trades en yen d'une valeur de 2 000 milliards de yens, ramenant les capitaux des marchés mondiaux vers le Japon, ce qui pourrait provoquer une répétition du « lundi noir » d'août 2024. Le seuil d'alerte est à 150 yens pour un dollar. Si le taux de change USD/JPY tombe en dessous de 150, le dénouement des carry trades pourrait faire disparaître l'argent bon marché des marchés mondiaux, et le désendettement en chaîne des leviers financiers provoquerait une tempête financière. Que signifie cette vague de hausses pour la Chine ? D'abord, nos entreprises exportatrices seront sous pression. Avec un dollar de plus en plus cher, nos entreprises importatrices et celles ayant des dettes en dollars seront prises en étau. La bonne nouvelle est que le taux de couverture des entreprises importatrices a atteint 30 % en 2025, elles ont donc anticipé cette situation. De plus, le yuan est dans une phase de forte appréciation, ce qui limite pour l'instant les risques de change. Un autre impact important concerne notre marché des capitaux. La hausse mondiale des taux fera fuir les capitaux des marchés émergents, y compris nos actions A et les actions de Hong Kong. Par ailleurs, les rendements élevés des bons du Trésor américain feront baisser les valorisations boursières mondiales. Le secteur technologique américain est lié à celui de la Chine : une baisse des technos américaines entraînera celle de notre secteur technologique principal. Nous devons donc suivre de près les déclarations des banques centrales, en particulier les deux réunions clés de la Fed fin octobre et en décembre. Je continuerai à vous tenir informés des évolutions de la Fed et à vous fournir des analyses en temps réel des marchés financiers mondiaux. Cliquez sur suivre pour traverser ensemble ce cycle de baisse des taux.

Perspectives de la Fed pour la hausse des taux en septembre : hausse dovish, pas de panique La réunion de politique monétaire de la Fed en septembre approche à grands pas, et cette fois, c'est quasiment certain. Alors, comment la Fed s'est-elle retrouvée dans cette situation où elle doit augmenter les taux ? En fait, la raison principale est Powell. Lors de la réunion de juillet, Powell avait adopté une position accommodante, ce qui a fait perdre confiance au marché. En août, il a dû complètement revoir son image, affirmant qu'il fallait lutter fermement contre l'inflation et qu'il ne donnerait pas d'orientation au marché, les données dictant la politique. Résultat : les trois grandes données publiées la semaine dernière ont toutes dépassé les attentes : l'emploi non agricole, l'IPP et l'IPC, trois fois de suite. De plus, la semaine dernière, l'Iran a encore aggravé la situation en poussant le prix du pétrole au-dessus de 100. Le marché se demande : « Tu ne voulais pas éviter de donner des indications ? Tu voulais que le marché fixe les prix lui-même ? Eh bien, le marché a déjà fixé les prix, la hausse des taux est prévue en septembre, vas-tu suivre le marché ou pas ? » Voilà la situation embarrassante dans laquelle se trouve Powell. Puisque la parole est donnée, pour la crédibilité de la Fed, je pense qu'il va devoir augmenter les taux malgré tout. Mais ne paniquez pas trop, je considère que cette hausse est une hausse dovish, ou une hausse préventive. Qu'est-ce que cela signifie ? C'est que l'inflation aux États-Unis n'est pas hors de contrôle et que l'économie américaine n'est pas en surchauffe, donc la Fed procède à une hausse des taux de manière mesurée. Historiquement, les hausses de taux de la Fed se divisent en hausses préventives et hausses de lutte contre l'inflation hors contrôle. Les hausses de lutte contre l'inflation hors contrôle provoquent presque toujours un resserrement de la liquidité sur les marchés financiers, ce qui fait chuter fortement les actions américaines, les obligations et l'or, en raison de la perte de liquidité et de l'augmentation du coût de l'emprunt. En revanche, la hausse préventive est une hausse mise en œuvre alors que l'inflation reste sous contrôle. En regardant l'histoire, les actions américaines chutent souvent d'abord puis remontent. Par exemple, le cas classique de mars 1997, avec une opération magistrale de la Fed. La situation à l'époque était très similaire à aujourd'hui : la révolution technologique internet aux États-Unis, comparable à la révolution AI actuelle, a entraîné une forte progression de la productivité et un engouement pour l'investissement. La Fed a alors augmenté les taux pour éviter une surchauffe économique due à un excès d'investissement. Quand Greenspan a annoncé la hausse des taux, il a prononcé une phrase célèbre lors de la réunion : il a dit que le marché avait déjà anticipé la hausse, et que lui ne faisait que concrétiser les attentes du marché. N'est-ce pas presque la même chose que ce que Powell a dit en juillet ? Comment les actions américaines ont-elles réagi ? Avant la hausse de Greenspan, de janvier à mars, elles avaient chuté d'environ 13 %. Une semaine après l'annonce, elles ont rapidement rebondi et regagné le terrain perdu. Cette fois, la performance des actions américaines est encore plus forte : depuis le pic de juin, elles n'ont baissé que d'environ 2 %. Cependant, le marché obligataire a fortement chuté, ayant déjà intégré trois hausses de taux, avec le rendement des obligations américaines à 10 ans qui a dépassé 5 %, un record depuis près de 30 ans. La suite du marché dépendra largement de deux facteurs. Le premier est de savoir si le prix élevé du pétrole peut rapidement baisser. Si Trump réussit à faciliter un accord de cessez-le-feu au Moyen-Orient et que le prix du pétrole redescend sous 90, alors cette hausse des taux ne sera pas à craindre, et après septembre, la Fed pourrait arrêter. L'inflation américaine continuerait alors de baisser, la Fed gagnerait du temps, et les cinq groupes de travail de Powell modifieraient le cadre d'inflation, ce qui permettrait probablement d'atteindre les objectifs d'inflation au premier ou deuxième trimestre de l'année prochaine, éliminant ainsi la justification pour de nouvelles hausses. Mais dans le pire des cas, si le prix du pétrole reste au-dessus de 100, décembre sera dangereux, avec une possible nouvelle hausse des taux. Deux hausses consécutives pourraient alors creuser un trou profond pour les actions américaines. Cependant, pour évaluer le cycle de hausse des taux et l'évolution des actions américaines ou des actifs mondiaux, la clé est de savoir si l'économie américaine entrera en récession. Si ce n'est pas le cas, les actions américaines devraient pouvoir se redresser dans l'année à venir. L'AI américaine est encore en plein essor, le PIB américain a progressé de 2,1 % au premier trimestre et de 1,5 % au deuxième, ce qui est sain, et les données d'emploi non agricole sont proches du plein emploi. Avec cette résilience économique, je considère que cette hausse des taux est dovish, donc pas de panique. Mais à court terme, si le prix du pétrole reste au-dessus de 100, il faudra rester vigilant. Ce qui précède n'est que mon opinion personnelle, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.

Les deux partis abandonnent, la banque centrale cède ! Les trois grands sages démolissent collectivement le mur, la discipline budgétaire américaine est complètement défaillante Après la publication des chiffres non agricoles américains bien supérieurs aux attentes, le Président a posté que la Fed doit baisser les taux d'intérêt, sinon elle cessera de faire des affaires avec tous les pays ayant un excédent commercial avec les États-Unis. Ensuite, il a posté que les taux d'intérêt américains devraient être entre 0,5 % et 1 %, et non à 4 %. Actuellement, le taux des fonds fédéraux est de 3,5 % à 3,75 %, ce qui signifie que le Président appelle à une baisse brutale de 250 à 325 points de base, ce qui est totalement contraire aux paris du marché sur une hausse des taux en septembre par la Fed. Récemment, j'ai publié une vidéo disant que les trois grands sages américains sont : le Président, le président de la Fed Powell, et le secrétaire au Trésor Janet Yellen, chacun jouant son propre jeu. Le Président contrôle le prix du pétrole, Yellen contrôle le rendement des obligations à 10 ans, Powell contrôle les attentes de hausse des taux. Mais ces trois personnes contrôlent toutes le prix du dollar, c’est-à-dire les taux d’intérêt, mais personne ne contrôle vraiment la quantité de monnaie. La dette colossale américaine de 40 000 milliards de dollars maintient les rendements des bons du Trésor élevés, le rendement à 10 ans a dépassé 4,8 % et se dirige vers 5 %. La question clé derrière cela est : comment gérer le niveau d'endettement des États-Unis ? Je donne quatre mots : discipline budgétaire. Qu'est-ce que la discipline budgétaire ? C’est la manière dont le gouvernement gère ses dépenses, et qui a le pouvoir de dire non aux impulsions de dépenses du gouvernement. Le gouvernement a naturellement envie de dépenser. Dans un système électoral, les électeurs veulent des prestations sociales, les politiciens ne veulent pas les réduire pour être réélus, ils augmentent même les prestations, ce qui nécessite plus de dépenses, donc le gouvernement a naturellement l'impulsion d'augmenter continuellement le budget. La discipline budgétaire nécessite un mécanisme de supervision, il y a trois barrières pour contrôler la dette. La première est le budget fédéral américain. Avant 1960, le budget américain visait l'équilibre budgétaire. Mais en 1960, le keynésianisme a émergé, prônant que le gouvernement stimule l'économie, un déficit modéré pouvant soutenir la croissance et le plein emploi. Cette théorie adoptée mondialement a conduit le gouvernement américain à vivre à crédit, devenant un pays de consommation. Le keynésianisme recommande un déficit de 3 % du PIB, mais le déficit réel américain est maintenant de 6 %, soit le double des 3 % initialement évoqués par Yellen. Le grand plan Build Back Better qu'elle a promu prévoit encore des baisses d'impôts dans la prochaine décennie, augmentant la charge budgétaire, avec un déficit qui pourrait dépasser 7 % d'ici 2036. La première barrière est donc défaillante, passons à la deuxième : la supervision du Congrès. Le budget fédéral doit être approuvé par le Congrès, composé des deux partis, qui en théorie supervise le budget du parti au pouvoir. En réalité, les deux partis critiquent le déficit quand ils sont dans l'opposition, mais une fois au pouvoir, chacun dépense à sa guise. Les démocrates dépensent pour la santé, les énergies renouvelables, les subventions aux immigrés ; les républicains pour la défense, les infrastructures AI et les baisses d'impôts pour leurs électeurs. La supervision des deux partis est formelle, devenue un outil pour plaire aux électeurs. La deuxième ligne de défense est tombée, il reste la troisième : l'indépendance de la banque centrale. Les dépenses fédérales reposent sur l'émission de dette, si la banque centrale coopère, la hausse des taux augmente le coût d'emprunt du gouvernement, qui ne peut plus rembourser. Au début, la Fed était sous le contrôle du Trésor, qui la considérait comme une tirelire, exigeant des taux bas, pas de hausse des taux, et l'impression monétaire pour acheter les bons du Trésor. En 1951, le président de la Fed a signé un accord de séparation avec le Trésor, rendant la Fed indépendante pour décider des taux. Quelle est l'indépendance actuelle de la Fed ? Lors de la réunion annuelle des banques centrales, le nouveau président Powell a adopté une posture de faucon anti-inflation, affirmant que la Fed est responsable de l'inflation et qu'elle agira si l'inflation reste élevée, renforçant la confiance du marché. Mais j'ai toujours dit que Powell prône publiquement dès 2025 la révision de l'accord de séparation de 1951, estimant que le Trésor devrait avoir plus de pouvoir de gestion du marché, en transférant une partie des 6,7 trillions d'actifs du bilan de la Fed au Trésor. Powell affaiblit en fait le mur de protection en douceur, tendant une branche d'olivier au Trésor. La situation est claire : les bons du Trésor posent problème, le rendement à 30 ans dépasse 5,3 %, à 10 ans 4,8 %, des plus hauts en 20 ans. Les trois grands sages face au mur de la dette : le Président frappe le mur de l'extérieur, Yellen contourne pour pousser le mur, Powell qui devrait défendre l'indépendance démolit le mur de l'intérieur, tous trois agissant de concert. La tourmente des bons du Trésor à court terme ne peut être résolue, le marché se concentre sur des solutions temporaires, les rachats du Trésor, la baisse des prix du pétrole, mais cela ne résout pas le problème de discipline budgétaire à long terme. Le salut viendra quand Yellen modifiera le budget futur, et que le Président parlera de réduction des dépenses. L'opportunité pourrait venir après les élections de mi-mandat : si le Président perd les deux chambres, l'opposition attaquera, le plan Build Back Better et le budget pourraient être réexaminés voire annulés, offrant une nouvelle chance aux bons du Trésor. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, attention aux risques.

L'IPC américain d'août dépasse légèrement les attentes, probabilité de hausse des taux en septembre à 90 %, le marché réagit par une hausse générale L'IPC américain d'août vient d'être publié, et il dépasse les attentes du marché. Ce que tout le monde surveillait le plus, c'est l'IPC de base en variation mensuelle, qui atteint 0,3 %, dépassant les 0,2 % attendus. Bien que l'IPC de base global soit passé de 2,5 % le mois dernier à 2,4 %, le dépassement des attentes mensuelles fait penser au marché que la Fed va très probablement relever ses taux en septembre. La probabilité de hausse est passée de 69 % avant la publication à plus de 91 % maintenant, ce qui signifie que c'est quasiment certain que la Fed va augmenter ses taux en septembre. Mais il ne faut pas trop s'inquiéter, car le marché avait déjà anticipé cette hausse. En regardant le rendement des bons du Trésor américain, celui à dix ans est proche de 5 %, et les marchés boursiers mondiaux ont déjà connu une baisse. Ainsi, après la publication de ces données, le marché a plutôt eu le sentiment que le pire était passé. Après une légère baisse, les actions américaines ont rebondi, l'or a directement grimpé au-dessus de 4400, et le rendement à court terme des bons du Trésor, notamment celui à deux ans, a atteint un pic avant de redescendre. On peut dire que le marché dans son ensemble ressent une certaine stabilité. Tout le monde sait que la Fed va relever ses taux en septembre, mais cette hausse ne marque pas le début d'un cycle de hausses en chaîne, c'est plutôt une hausse symbolique destinée à renforcer la confiance de la Fed dans sa lutte contre l'inflation. Puisque le marché a déjà baissé en amont, il a désormais une meilleure dynamique pour repartir à la hausse. Pour la réunion de politique monétaire de la Fed la semaine prochaine, ce qui nous intéresse davantage, ce n'est pas la hausse des taux, mais plutôt si le nouveau président de la Fed, Waller, annoncera une nouvelle hausse le 28 octobre. Le marché pense majoritairement que ce ne sera pas le cas, car octobre est très proche des élections américaines. Ensuite, en octobre et novembre, l'IPC et le PCE américains devraient continuer à se refroidir, ce qui posera les bases pour un statu quo en décembre. La plupart des banques d'investissement de Wall Street prévoient deux baisses de taux l'année prochaine, marquant un retour à un cycle de baisse. Ainsi, l'annonce d'aujourd'hui est en fait rassurante pour tout le monde, il n'y a pas lieu de paniquer, on va retrouver une situation stable. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.

L'IPC américain d'août va bientôt être publié, ce qui déterminera si la Fed augmentera les taux en septembre Ce soir, le monde entier attend la publication d'une donnée importante, à savoir l'IPC américain d'août à 8h30. Cette donnée va décider si la Réserve fédérale augmentera ses taux en septembre. La Banque centrale européenne a déjà augmenté ses taux en premier, et la Banque du Japon est quasiment certaine de le faire la semaine prochaine. Si la Fed augmente aussi ses taux en septembre, une ère mondiale de hausses massives des taux sera alors lancée. Les attentes du marché sont que l'IPC global de septembre restera à 3,4, comme le mois précédent. Quant à l'IPC de base, qui est le point focal de la Fed, il devrait baisser de 2,5 le mois dernier à 2,4. L'indicateur le plus scruté est la variation mensuelle de l'IPC de base. Ce chiffre était de 0,22 le mois dernier, et pour que l'IPC se refroidisse ce mois-ci, il devra forcément descendre en dessous de 0,22. Beaucoup espèrent que le directeur du Bureau des statistiques du travail publiera des données inférieures aux attentes, comme cela a été le cas la plupart du temps cette année. Mais je vous informe que le directeur a changé. De janvier à juillet, un directeur par intérim a supervisé la publication des données, et en août, le nouveau directeur officiellement nommé, Matsumoto, un Américain d'origine japonaise, a pris ses fonctions. C'est la première fois qu'il publie des données. Ancien haut fonctionnaire technique du Bureau des statistiques du travail, il est probablement, comme Waller de la Fed auparavant, considéré par le marché comme un fonctionnaire relativement impartial. C'est sa première prise de fonction, tout le monde le surveille, et il sera difficile pour lui de fournir des données aussi basses que souhaitées. Regardons la prévision de Wall Street, qui est conforme aux attentes à 0,2. Un économiste a même réalisé une simulation de Monte-Carlo avec 10 000 itérations, et le résultat montre qu'il n'y a que 10 % de chances que les données soient inférieures aux attentes. Cela ressemble au geste final du Docteur Strange dans Avengers, avec une seule chance. Ce soir, la question est de savoir si l'IPC pourra descendre en dessous de 0,2 % comme tout le monde le souhaite, et sauver les marchés mondiaux au moment le plus critique. Tout dépendra des données publiées à 8h30 par le nouveau directeur. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.

Aujourd'hui, trois mauvaises nouvelles majeures ont simultanément frappé le marché, trois événements importants. Tout d'abord, les États-Unis ont publié l'IPP d'août, qui a dépassé les attentes du marché, passant de 4,7 % le mois dernier à 5,4 %, dépassant la prévision de 5,3 %. Autrement dit, il est passé directement de la fourchette des 4 % à celle des 5 %. Cela a directement affecté la confiance du marché dans les attentes du CPI de demain, tout le monde pensant qu'avec cette hausse des prix du pétrole, la Fed pourrait très probablement augmenter les taux en septembre. Après la publication de l'IPP, la probabilité d'une hausse des taux par la Fed est passée de juste au-dessus de 60 % à 74 %, ce qui constitue le premier choc. Le deuxième choc est le prix du pétrole aujourd'hui, qui a de nouveau augmenté en raison de l'intensification du conflit au Moyen-Orient, avec les Houthis qui causent encore des troubles. Aujourd'hui, le prix du pétrole brut WTI a franchi la barre des 100 dollars. Ce prix du pétrole influencera les considérations futures de la Fed concernant les hausses de taux, c'est-à-dire l'inflation liée au pétrole et la hausse des taux par la Fed. Le troisième point négatif est la réunion de politique monétaire de la Banque centrale européenne qui vient de se terminer en septembre, avec une hausse des taux de 25 points de base. Que signifie cette hausse ? Elle représente un nouvel resserrement de la liquidité mondiale, le niveau d'eau s'élève à nouveau. Nous pouvons voir qu'après cette hausse, les rendements des obligations américaines et européennes ont tous augmenté collectivement. De plus, la BCE a relevé ses prévisions pour l'économie européenne et l'inflation européenne, indiquant que la période d'inflation sera plus longue, jusqu'en 2028, avec un taux d'inflation revu à la hausse de 2,2 à 2,3 % pour 2028. Lors de la conférence de presse qui a suivi, la présidente de la BCE, Lagarde, a donné un peu de bonnes nouvelles, juste un peu. Elle a mentionné trois surprises : premièrement, la résilience de l'économie européenne a dépassé ses attentes ; deuxièmement, la situation actuelle de l'inflation en Europe est meilleure que prévu, ce qui signifie que la hausse des prix du pétrole ne s'est pas largement répercutée sur les autres produits, et les consommateurs ont ajusté automatiquement leurs achats en réduisant ceux des produits chers et en augmentant ceux des produits moins chers, ce qui a limité la hausse des prix, notamment des aliments ; troisièmement, en raison du conflit au Moyen-Orient qui n'est pas résolu, cette situation dure plus longtemps que prévu, ce qui a conduit à ajuster l'inflation jusqu'en 2028. En résumé, l'intensité de l'inflation n'est pas aussi forte, mais sa durée sera plus longue. Après cette déclaration, le marché a été un peu rassuré, c'est-à-dire que l'impact réel des prix du pétrole sur les consommateurs des marchés européens et américains n'est pas aussi mauvais qu'imaginé. Ainsi, la probabilité d'une hausse des taux par la Fed est légèrement retombée de 74 % à 70 %. Cette probabilité de 70 % signifie qu'une hausse des taux en septembre est très probable. Mais il ne faut pas trop paniquer, car le marché a déjà largement intégré la probabilité d'une hausse des taux par la Fed. Le nouveau président de la Fed, Waller, a déjà exprimé en août lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales une perspective hawkish sur les hausses de taux. Cette hausse des taux pourrait donc être un choc déjà anticipé, ce qui est négatif à court terme, mais à long terme, cela pourrait stabiliser le sentiment du marché. La décision clé sur la hausse des taux dépendra du CPI américain d'août qui sera publié demain soir. Une analyse en temps réel vous sera proposée à 20 heures demain soir. Ce qui précède n'est qu'un point de vue personnel, ne constitue pas un conseil d'investissement, et il faut faire attention aux risques.