#BessentJapanFXTalks

> être Scott Bessent, Secrétaire au Trésor des États-Unis > 19 août : double les rachats à long terme pour stopper le rendement à 30 ans > le marché rend tout en un jour > 20 août : « cela pourrait dépasser 4 milliards de dollars par émission » > 24 août : dit qu'il pourrait utiliser près de 1 TRILLION de dollars du Trésor > Warsh devient plutôt hawkish, les probabilités d'une hausse en septembre atteignent 66% > aujourd'hui : « Je ne crois pas pouvoir changer le prix d'équilibre » il lui a fallu DOUZE JOURS pour capituler et accepter la crise à venir

⚡️Voici l'explication. Bessent affirme en fait que le système politique a déjà rejeté les formes les plus pures de réduction de la dette. Des coupes budgétaires drastiques ne sont pas la voie à suivre. De fortes augmentations d'impôts ne sont pas la voie à suivre. Un défaut explicite est impossible. La stratégie consiste à faire croître le dénominateur plus rapidement que le fardeau de la dette ne devienne déstabilisant. Cela signifie que tout le régime dépend désormais d'une seule inégalité : la croissance nominale du PIB > le fardeau effectif des intérêts assez longtemps pour que le ratio dette/PIB se stabilise ou diminue. Et la « croissance nominale du PIB » peut provenir de deux sources : la croissance réelle de la productivité + l'inflation. C'est pourquoi cela importe autant. La version optimiste est que l'AI, la déréglementation, l'abondance énergétique, la formation de capital, le rapatriement, la productivité et l'investissement privé génèrent une croissance réelle extraordinaire. Les recettes fiscales augmentent sans hausse des taux d'imposition. La dette devient plus petite par rapport à une économie beaucoup plus grande. C'est clairement le résultat que Bessent souhaite. Mais l'arithmétique est impitoyable. Le déficit primaire est déjà d'environ 3,6 % du PIB avant intérêts. Donc la croissance doit dépasser une machine fiscale qui continue d'ajouter structurellement de la dette. Si le Congrès continue à générer de larges déficits primaires, la productivité ne peut pas simplement sauver le système une fois et s'en aller. Elle doit dépasser continuellement le déficit. Si la croissance réelle est inférieure à ce que l'architecture fiscale exige, les décideurs ont un énorme incitatif à tolérer une croissance nominale plus élevée. Une croissance nominale plus élevée signifie une combinaison de : une production réelle plus forte des salaires plus élevés des prix d'actifs plus élevés des recettes fiscales plus élevées et des prix plus élevés Ce dernier canal est la soupape d'échappement discrète. Personne n'a besoin d'annoncer « nous faisons de l'inflation pour effacer la dette ». On applique simplement une politique où le PIB nominal croît de 5 %, 6 %, 7 % tandis que le coût effectif du financement est contenu et que la dette est diluée par rapport à l'économie. C'est la répression financière dans sa forme moderne.