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Le discours du « Livre blanc » de Walsh : un président refusant de donner de réponse, face à une tempête qui doit parler Vendredi, Kevin Wash montera sur le podium à Jackson Hole. Ce fut son premier discours d’ouverture en tant que président de la Réserve fédérale — et peut-être le plus important de sa carrière. Le lieu se trouvait sur une montagne dans le Wyoming, à près de 2000 mètres d’altitude. Mais le sol sous ses pieds tremblait. [Première partie] Washh lui-même compara ce discours à « une feuille blanche ». Comment le marché réagit-il en entendant le mot ? Il prit une inspiration brusque. Parce que Wall Street ne veut pas d’une ardoise vierge — c’est une feuille de route. Depuis trois mois, Wash joue un jeu dangereux : moins il en dit, mieux c’est. Il a réduit les prévisions anticipées, raccourci ses déclarations de politique politique et refusé de participer aux prévisions futures des taux d’intérêt. Sa logique est la suivante : si la banque centrale promet à l’avance la trajectoire future des taux d’intérêt, les décideurs seront enfermés par des prévisions obsolètes. Ça semble assez raisonnable, non ? Le problème, c’est que l’inflation est au-dessus de la cible depuis plus de cinq ans. Cinq ans. On ne peut pas toujours utiliser « attendre et voir » pour écarter un patient malade depuis cinq ans. [II] Cette conférence de presse en juillet était un piège tendu par Walsh lui-même. Maintenir les taux d’intérêt inchangés — cette décision en soi est bonne, le marché l’a longtemps digérée. La question est ce qu’il a dit. Les observateurs ont ensuite résumé trois grands défauts : l’absence d’explication pour maintenir les taux inchangés, la réticence à qualifier les hausses de taux de « outils encore nécessaires », et une mention désinvolte de l’objectif d’inflation de 2 %, ce qui a amené le marché à douter que cet objectif puisse être révisé en janvier prochain. Et que s’est-il passé ? Le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans a grimpé à son plus haut niveau depuis 2007. Le marché obligataire a connu sa plus brutale chute depuis des années. Un ancien conseiller politique principal de la Réserve fédérale l’a dit franchement : « Même lorsqu’on lui demande directement, Wash ne peut pas ou ne veut pas expliquer pourquoi il n’y a pas eu de mouvement politique en juillet. C’est déroutant. ” Confus ? Le marché n’est pas confus ; c’est la panique. [Trois] Aujourd’hui, il fait face à cinq questions inévitables : Premièrement, comment poursuivez-vous l’objectif d’inflation ? Le PCE fluctue toujours au-dessus de 3,5 %, avec un objectif de 2 %. Collins l’a dit avec tact : « L’inflation est au-dessus de la cible depuis plus de cinq ans ; la Fed ne peut pas attendre éternellement. » Deuxièmement, comment gérer la dette de 40 000 milliards de yuans ? Les mots exacts de Barkin furent : « Cela aura un jugement. Personne ne pourra vous dire quand. À un moment donné, les gens cesseront d’acheter votre dette, et c’est le risque à l’extérieur. ” Troisièmement, comment l’IA est-elle intégrée dans le cadre ? Collins s’est autoproclamé : « La construction par IA semble exercer une pression à la hausse sur l’inflation des biens de base. » 730 milliards de dollars de dépenses en centres de données, la course à l’électricité, aux transformateurs et à la mémoire — tout cela ne tient pas compte des taux d’intérêt. Quatrièmement, comment prouver l’indépendance ? Le marché craint qu’il soit influencé par l’administration Trump. Ce n’est pas une théorie du complot ; c’est un vrai facteur de prix. Cinquièmement, ajouter ou ne pas ajouter ? Les contrats à terme montrent une probabilité de 75 % d’une hausse des taux en décembre. Mais la probabilité de rester stable en septembre est de 60 %. Même le marché lui-même était stupéfait. [IV] Quelle est la partie la plus embarrassante ? La stratégie de Walsh « mieux vaut dire moins » est démentie par la réalité. Le co-directeur des investissements de Beixin Asset a parlé poliment : « Washe espère dire moins. Mais maintenir un certain niveau de transparence — communiquer pourquoi vous êtes dans la situation actuelle et ce que vous voyez aujourd’hui — est une exigence raisonnable pour le marché. ” Le professeur d’économie de l’université Duke a déclaré franchement : « Washe ne lui a pas apporté beaucoup d’avantages ; il s’est retrouvé dans une impasse. » [V] Il existe trois façons possibles de prononcer un discours du vendredi : 🔥 Clairement belliciste : réitérer les risques d’inflation et conserver les options de hausse des taux d’intérêt. → les obligations du Trésor américain continuent de s’effondrer, l’or recule et les marchés boursiers sont volatils. ⚖️ Centristes ambigus : discutez du cadre macro, mais ne proposez pas de voie pour les taux d’intérêt. → Le marché continue de spéculer, la volatilité s’intensifie et la confiance s’érode encore. 🕊️ Virage accommodant inattendu : indique la fin du cycle de hausse des taux. → Le dollar américain a chuté, et l’or et le BTC ont rebondi violemment. Bank of America avertit : si Walsh ne signale pas une hausse des taux, le rendement sur 30 ans pourrait grimper à 5,5 %. Un rendement de 5,5 % sur les obligations du Trésor à 30 ans. Réfléchissez à ce que cela signifie. [Épilogue] Jackson Hole est nichée au cœur des montagnes du Wyoming, à seulement quelques centaines de kilomètres de la grande ville la plus proche. Le choix de Wash de parler aurait pu sentir que les montagnes étaient hautes et l’empereur lointain, il pouvait donc lentement dire ce qu’il voulait dire. Mais le marché ne lui accordera pas ce luxe. L’or a déjà bougé en premier—4 660 $, approchant un sommet de trois mois, en hausse de plus de 7 % en une semaine. Que dit l’or ? Il dit : « Je ne vous crois pas. » Washe a dit que c’était une « ardoise vierge ». Mais le marché ne veut pas de papier vierge — c’est une carte. Si vendredi il n’avait sorti qu’une feuille blanche— Le marché tracera son propre tableau. Ce qui pourrait être dessiné, c’est une carte de panique. $BTC $XAU $XAUT #杰克逊霍尔临近 la possibilité de clarifier la trajectoire politique de Wash