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把显卡说成收费公路的人没把兜底写进公告 八月十号英伟达发了份公告，说自己跟六家全球顶级资管签了备忘录，Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR全在里面，目标是撬动五千亿美元以上的第三方资金，去建数据中心、芯片厂和配套电力。 这份公告最要紧的不是钱，是一句重新定义。黄仁勋说，GPU不该再被看成飞速折旧的科技硬件，它应该是可投资的基础设施资产，有长期可预测的现金流，跟商业地产、收费公路一个性质。他还加了一句，这是科技芯片第一次成为可投资的资产类别。 第二天CME就跟上了，宣布十月五号上线全球第一个挂钩GPU算力租赁价格的期货，用的是Silicon Data的指数。ICE马上联手Ornn跟进，两家老牌交易所同时下场抢算力的定价权。场外那边动得更早，FalconX已经做完第一笔算力远期掉期，Polymarket走了机构级的链上大宗，Kalshi直接上了AI算力远期曲线。 听起来一切都很顺，但有个数字挺扎眼。2023年底一张H100能卖到四万美元左右，到2026年中，二手报价已经掉到一万二到两万二，有的拍卖场上只剩八千二。这不是慢慢折旧，是断崖式重估。而传统抵押物之所以被银行认，是因为商业地产、货船都有几十年的成熟二级市场，价格不会这么跳。 更有意思的是那个兜底条款。市场上传得很热的说法是，英伟达愿意给部分融资提供最高25%的残值支持，芯片到期卖不上价它来补差额。但有家做金融分析的机构逐句核对了八月十号的原文，发现公告里压根没出现残值和兜底这两个词，只写了跟六家机构一起建一个大规模专项资本池。差不多同一时间，英伟达五年期CDS单日跳了14个基点。 咱们这边也在动。上海的算力交易平台现货从2023年就在跑，今年六月二号上海市政府的文件第一次把算力期货写了进去，上期所在研究锚定AI token的需求侧定价，走的是跟美国那套按硬件租赁价格计价完全不同的路子。 绕不过去的一个旧账是2000年电信泡沫里的带宽期货，当年也是把一种技术资源包装成可交易的商品，后来怎么收场，老一点的人都记得。 所以问题就摆在这儿了。如果这套东西真跑起来，GPU的残值风险最后是被资管的资本池吸走，还是转手甩给了买合约的那批人。你们觉得那份没写进公告的兜底，最后会补上去吗。