¡La verdadera alarma ha sonado! Anoche fue un miércoles negro, la tormenta perfecta de la deuda estadounidense atacó el mercado, tres grandes cisnes negros aparecieron simultáneamente: acciones estadounidenses, deuda estadounidense y oro, y los mercados de capitales globales sufrieron una caída masiva. Entonces, ¿qué pasó exactamente ayer? Hay una luz roja oculta que probablemente todos hayan ignorado. Primero, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán terminaron sin resultados, y el precio del petróleo volvió a subir por encima de 90. El segundo cisne negro fue el índice PMI de septiembre de Estados Unidos, que superó ampliamente las expectativas del mercado, mostrando una economía estadounidense y una inflación muy calientes. El tercero fue la declaración del miembro de la Reserva Federal, Bullard, que lanzó expectativas agresivas, diciendo que apoya más subidas de tipos para reducir la inflación. Después de estos tres grandes cisnes negros, la probabilidad de una subida de tipos en octubre en EE.UU. superó el 70%, el rendimiento de los bonos a cinco años superó el 5%, y el rendimiento de los bonos a diez años alcanzó 5.128, el nivel más alto desde la crisis de las hipotecas subprime de 2008, haciendo temblar a los mercados financieros globales. Ahora voy a analizar cuál de estos tres cisnes negros es realmente un cisne negro auténtico y cuál es solo un susto pasajero. Primero, creo que la declaración del miembro de la Reserva Federal Bullard es la que menos preocupa. Él es un miembro de la Fed con tendencia agresiva y votó a favor de la subida de tipos en esta votación. Su discurso es más para guiar las expectativas del mercado y contener las expectativas de inflación. Su postura representa solo su opinión personal, no la mayoría de los miembros de la Fed, y su voto no cambia la situación general. El tercero, el precio del petróleo, es realmente lo que debes vigilar. En el mercado financiero global, si el precio del petróleo sube durante el día, por la noche las acciones y la deuda estadounidense caen juntas, y al día siguiente el mercado chino A tampoco se salva. Pero si el precio del petróleo baja, tanto las acciones como el oro tienden a subir juntos. Esto se debe a que el petróleo no solo es la materia prima más importante para la industria manufacturera global, sino que también conecta la inflación de todos los países, y la inflación determina si los países suben o bajan los tipos, lo que a su vez decide el coste del capital global y la dirección de los mercados bursátiles. Ahora el precio del petróleo oscila entre 90 y 100 sin un resultado claro a corto plazo, lo que significa que hay una luz roja encendida continuamente en el mercado. Lo que realmente sorprendió al mercado anoche fue el índice PMI de septiembre recién publicado en EE.UU. El PMI compuesto alcanzó 58.4, el nivel más alto desde 2022. Y si miramos los tres subíndices más importantes: el de pedidos superó ampliamente las expectativas, alcanzando un máximo desde 2022; el de empleo muestra una contratación muy activa pero con dificultad para encontrar personal; y el de precios indica que los precios de las materias primas siguen subiendo. Estos tres juntos describen una economía estadounidense muy caliente, con escasez de empleados y salarios en aumento, lo que probablemente trasladará la inflación de los costes de producción y salarios a los precios al consumidor. Esto coincide completamente con la política de subidas de tipos "prosperas" mencionada por el nuevo presidente de la Fed, Waller, en la última reunión, es decir, la economía estadounidense liderada por la IA no está demasiado fría sino demasiado caliente, y necesita subidas de tipos para estabilizarse. Por eso este PMI que superó las expectativas fue la razón final para que la probabilidad de subida de tipos en octubre subiera al 70%. Pero el fuerte crecimiento económico de EE.UU. tiene un lado malo y uno bueno: impulsará las ganancias de las empresas estadounidenses y apoyará las acciones. Por lo tanto, para las acciones, a corto plazo es negativo, pero a largo plazo, tras la publicación de resultados, puede ser positivo. Así que este PMI es solo una luz amarilla. Sin embargo, quiero advertir que hay una luz roja oculta que probablemente todos han ignorado y que es la razón más importante. Es el índice MOVE (Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index) de volatilidad del mercado de bonos estadounidense, que ya mencioné en videos anteriores. Este índice MOVE representa el verdadero índice de pánico del mercado de bonos estadounidense. Aunque los rendimientos de los bonos estadounidenses han subido, la volatilidad ha estado por debajo de 80, lo que indica que los inversores en bonos no están vendiendo frenéticamente, sino simplemente revalorando las expectativas de futuras subidas de tipos de la Fed, un comportamiento ordenado del mercado. Pero desde anoche todo cambió. El índice MOVE subió de 78.5 anteayer a 95.5 anoche, un aumento del 21%, acercándose al umbral de 100. Debes saber que históricamente, antes de que los mercados financieros entren en pánico o crisis, el índice MOVE suele dispararse. Por ejemplo, durante la pandemia en 2020, el índice MOVE subió de 80 a 120, y una semana después las acciones cayeron fuertemente. Por eso, para juzgar el pánico en el mercado financiero estadounidense, se usa el índice MOVE: menos de 80 indica salud, entre 80 y 100 indica tensión, entre 100 y 120 indica pánico profundo, y por encima de 120 probablemente una crisis inminente. Ahora hemos pasado de una situación normal a una tensa, y esta noche veremos si se rompe la barrera de 100. Seguiré monitoreando este indicador, que afectará negativamente a los mercados financieros globales, incluyendo acciones, divisas, oro y materias primas, por lo que todos deben prestar atención a la gestión del riesgo. Se acercan las vacaciones del Festival del Medio Otoño y del Día Nacional, y aunque los mercados extranjeros no cierran, se recomienda controlar bien las posiciones. Traeré más análisis, haz clic en seguir para acompañarte a través del ciclo de bajada de tipos. Lo anterior es solo una opinión personal, no constituye consejo de inversión, ten cuidado con los riesgos.

Todo sube, la carta de Oriente Medio ha vuelto a nuestras manos Las acciones estadounidenses, los bonos del Tesoro, el renminbi y las materias primas casi se fortalecen al unísono, apareciendo un escenario donde todo sube, ¿lo has notado? A principios de septiembre, las fuerzas hutíes de repente tomaron la iniciativa y cortaron uno de los puertos de salida del petróleo de Oriente Medio, haciendo que el precio global del petróleo se disparara por encima de los 100 dólares. En ese momento, la alta inflación, las altas tasas de interés, los altos rendimientos de la deuda pública de Estados Unidos, junto con las expectativas de derrota del presidente en las elecciones intermedias, todo fue sacudido por el precio del petróleo. Vimos que el adversario ya no tenía opciones; incluso el secretario del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, hizo un raro llamado a nosotros en la reunión del G20, esperando que intervinieramos para mediar en el problema de Oriente Medio entre Estados Unidos e Irán. Luego vimos que Irán envió a altos funcionarios a China y, de repente, esta semana la situación se enfrió notablemente; Irán también está dispuesto a volver a la mesa de negociaciones, los hutíes están dispuestos a negociar un alto el fuego, y el precio del petróleo rápidamente cayó cerca de los 90 dólares. Entonces, en este conflicto geopolítico en Oriente Medio, Estados Unidos, además de mantener la estabilidad en la región para su aliado Israel, originalmente planeaba provocar una crisis energética global para ejercer presión estratégica sobre el mayor comprador individual de petróleo del mundo, que somos nosotros, y así preparar una carta para esta reunión. Pero su plan falló por completo; el precio del petróleo y la inflación en Estados Unidos siguen altos, pero aquí nosotros estamos muy estables. Desde el segundo trimestre, China importa diariamente 8.1 millones de barriles de petróleo, un 32% menos que en el primer trimestre; en mayo y junio, las importaciones cayeron por debajo de los 8 millones de barriles, el nivel más bajo desde 2016. ¿Por qué de repente ya no dependemos tanto del petróleo importado? Primero, siempre hemos tenido un sistema de reservas de seguridad, con reservas estratégicas y comerciales de energía acumuladas durante 20 años, que se liberan al mercado para estabilizar el suministro y el precio del petróleo nacional. Segundo, desde hace tiempo hemos abierto varias rutas estratégicas de oleoductos terrestres con Rusia, Kazajistán y Myanmar, evitando el estrecho de Ormuz. Tercero, hemos impulsado la energía limpia; la construcción de energía limpia ya supera a la de energía tradicional. En la primera mitad de este año, el ahorro de petróleo gracias a los vehículos eléctricos en China fue de 1.4 millones de barriles diarios, casi equivalente al consumo de petróleo de Reino Unido en medio año. Así que, con estos tres puntos, esta carta del petróleo ha vuelto de las manos de Estados Unidos a las nuestras. Combinado con los altos precios del petróleo y la alta inflación, este es en realidad el problema más preocupante para Estados Unidos en las elecciones intermedias, y esta carta la tenemos firmemente a nuestro favor. Lo anterior es solo una opinión personal, no representa consejo de inversión, tenga cuidado con los riesgos.

El rendimiento de los bonos soberanos globales se dispara, ¿es una bendición o una maldición la baja tasa de interés en China? Recientemente, los rendimientos de los bonos soberanos en todo el mundo han estado aumentando drásticamente. El rendimiento del bono a 30 años del Reino Unido se acerca al 6%, Japón ya ha superado el 3%, y el rendimiento del bono a 10 años de Estados Unidos acaba de superar el 5%. Se puede decir que el mundo está experimentando una gran crisis en los rendimientos de los bonos soberanos que no se veía desde hace 30 años. Muchos amigos preguntan, ¿cuál es el rendimiento de los bonos soberanos en China? Nuestro rendimiento a 10 años es del 1,68%, en un nivel históricamente bajo y aún en descenso. Entonces, muchas personas piensan que mientras los gobiernos y empresas en el extranjero enfrentan costos de endeudamiento cada vez más altos, nosotros tenemos costos cada vez más bajos, ¿significa que ganamos? Realmente no se puede ver así. ¿Por qué nuestro rendimiento de bonos soberanos se mantiene bajo? Hay tres razones combinadas. Primero, nuestras tasas de depósito han estado bajando porque la oferta monetaria en realidad sigue aumentando. La oferta monetaria M2 de China ya representa cerca del 20% a nivel mundial; hace 20 años, esta proporción era alrededor del 5%. Se puede decir que, con la ronda global de estímulos durante la pandemia, la oferta monetaria de todos los países ha aumentado. Cuando la oferta monetaria sube y no hay buenas oportunidades de inversión para ese dinero, se queda depositado en cuentas de ahorro, lo que hace que los intereses de los depósitos bajen gradualmente. Segundo, la demanda de financiamiento empresarial sigue siendo débil, lo cual se puede ver en los últimos datos de financiamiento social; el crecimiento de los préstamos empresariales está en su punto más bajo en años. Tercero, la liquidez macroeconómica general sigue siendo apoyada por el banco central. Es decir, para que la gente tenga dinero líquido, nuestro banco central continúa respaldando el mercado financiero, por lo que tanto el mercado de bonos como el de acciones tienen bastante liquidez. Esto causa un desajuste entre la oferta y la demanda de bonos soberanos: la oferta es baja y la demanda alta, por lo que el rendimiento de los bonos sigue bajando. Por un lado, los rendimientos de los bonos en Europa, Estados Unidos y Japón han alcanzado un techo, y por otro lado, los rendimientos de los bonos chinos siguen cayendo. ¿Cuál es mejor o peor? Cada uno tiene sus ventajas y desventajas políticas. Primero, en Europa y Estados Unidos, los rendimientos de los bonos han alcanzado máximos históricos, lo que claramente es desfavorable para los préstamos empresariales. Ahora, en la etapa de auge de la inversión en IA en Europa y Estados Unidos, se puede decir que la emisión de deuda gubernamental compite con la inversión en IA, lo que ha llevado a que los intereses de la deuda estadounidense alcancen 1,26 billones de dólares al año, casi superando el gasto en seguridad social, convirtiéndose en el mayor gasto público de Estados Unidos. Este déficit excesivo deteriora gradualmente las finanzas estadounidenses, lo que a su vez exige una mayor prima de riesgo en los rendimientos de los bonos, haciendo que los precios de los bonos sigan cayendo y creando un ciclo negativo de riesgo. En el último libro de Ray Dalio, esto se denomina el "momento Minsky de la deuda". Una vez que una gran potencia supera este momento, probablemente sea el punto de inflexión para la pérdida de hegemonía. Entonces, si los altos rendimientos de los bonos conllevan tanto riesgo, ¿significa que los bajos rendimientos son una ganancia segura? Tampoco es así. Primero, los bajos rendimientos de los bonos pueden causar salida de capital. Cuando los rendimientos en el extranjero, por ejemplo en Estados Unidos, están en un alto 5%, y los rendimientos nacionales están en un bajo 1,6%, el capital tiende a fluir de lo bajo a lo alto, lo que presiona nuestra tasa de cambio. Segundo, hay presión sobre los bancos, porque el margen de interés bancario se sigue comprimiendo. Combinado con la reciente emisión de bonos especiales por parte del Ministerio de Finanzas para inyectar 360.000 millones a los seis principales bancos, podemos ver que esta medida sirve para reforzar el capital bancario y mantener la estabilidad operativa de los bancos bajo estos márgenes reducidos. Las ventajas de las bajas tasas de interés también son evidentes. Primero, pueden ayudar a la actualización industrial y ofrecer costos de financiamiento más baratos para nuestras empresas tecnológicas. En la actualidad, con la fortaleza tecnológica como base nacional, se puede decir que las empresas tecnológicas están entrando en la mejor oportunidad de financiamiento en años. Para la gente común, las tasas de préstamo y crédito están bajando, por lo que la pregunta clave es dónde colocar el dinero para obtener un rendimiento estable y razonable. Pueden estar atentos a futuras publicaciones donde compartiré métodos científicos para la asignación de activos. Finalmente, el problema de la deuda siempre enfrenta un dilema, y el rendimiento de los bonos soberanos indica si la economía está fría o caliente, si es saludable. Tanto el exceso de frío como el exceso de calor son malos; solo cuando una economía se desarrolla de manera equilibrada y el endeudamiento está balanceado, el mercado financiero y la economía real pueden ser estables. Habrá más comparticiones en el futuro, haz clic en seguir para acompañarte a través del ciclo de reducción de tasas.

El yen cae tras la subida de tipos, mientras que el renminbi se fortalece rompiendo la barrera de 6.7 Hoy han ocurrido dos fenómenos extraños en el mercado global de divisas. El primero es que el Banco de Japón finalmente subió los tipos de interés, pero tras la subida el yen no se fortaleció, sino que cayó. El segundo fenómeno extraño es que, justo después de que la Reserva Federal anunciara una subida de tipos, el dólar subió por encima de la barrera de 100, pero el renminbi no cayó, sino que subió, superando hoy la barrera de 6.7 y llegando a 6.69. ¿Cuáles son las causas detrás de estas dos anomalías? ¿Y qué impacto tendrán en el mercado financiero global? Primero veamos el yen. La subida de tipos del Banco de Japón ya estaba prevista por el mercado, por lo que la atención se centra en si esta cuarta subida, la segunda del año, dará paso a una serie de subidas consecutivas. El mercado ya ha descontado dos subidas más este año y todos esperan que Kazuo Ueda dé alguna orientación sobre futuras subidas. Sin embargo, el mercado se quedó sin esa guía. Kazuo Ueda se mantuvo en silencio, diciendo que no dará ninguna indicación sobre la trayectoria futura de los tipos y se negó a revelar el contenido de su conversación con Bassett. Esto ha llevado al mercado a especular si Kazuo Ueda ha perdido la capacidad de intervención conjunta con Estados Unidos en el mercado de divisas. Esta postura dovish ha provocado que las operaciones de carry trade vuelvan con fuerza, lo que ha hecho que el tipo de cambio del yen caiga nuevamente hasta 157.9. Por otro lado, el renminbi ha superado hoy la barrera de 6.7. Esta fortaleza del renminbi es contraria a la tendencia, porque justo después de la subida de tipos de la Reserva Federal, el diferencial de tipos entre China y EE.UU. se amplió y el índice dólar superó la barrera de 100, por lo que el renminbi debería haberse depreciado. Pero si observamos con atención, el renminbi ya estaba en una fase de apreciación continua. Esta reciente ronda de apreciación se debe en gran parte a la fuerte exportación. El año pasado, el superávit comercial alcanzó los 1,2 billones de dólares, y en los primeros ocho meses de este año ya llegó a 800.000 millones de dólares. Esto se debe a un aumento acelerado de las exportaciones, que en agosto crecieron un 25%. ¿Cuál fue el destino de exportación más destacado? Adivinaste, Estados Unidos. En agosto, nuestras exportaciones a EE.UU. crecieron un 35%. Aunque las exportaciones directas a EE.UU. representan menos del 15% del total, si se suman las exportaciones que llegan a EE.UU. a través de ASEAN, Hong Kong y México, el destino final EE.UU. representa el 20% de las exportaciones chinas. Actualmente, EE.UU. tiene dos grandes demandas de productos chinos. La primera es una demanda interna muy fuerte; las ventas minoristas de agosto recién publicadas y la reciente revisión al alza del crecimiento económico de EE.UU. por parte de la Reserva Federal, que podría situarse en 2,6%-2,7% el próximo año, impulsan una demanda constante de productos chinos. La segunda es la infraestructura de IA en auge en EE.UU., que requiere una gran cantidad de equipos y dispositivos de IA, generando una fuerte demanda de manufactura avanzada y equipos chinos. Juntas, estas dos demandas probablemente mantendrán esta tendencia hasta 2027 o 2028, por lo que esta ronda de apreciación aún no ha terminado. El tipo de cambio del renminbi es un tipo de cambio flotante gestionado, por lo que no se apreciará rápida y unilateralmente, sino que se espera una apreciación gradual dentro de esta gestión. De cara a fin de año, creo que se acercará lentamente a 6.6. Si comparamos los tipos de cambio de China, Japón y EE.UU., podemos observar un fenómeno muy interesante: el nivel del tipo de cambio de un país no está determinado por una única subida o bajada de tipos, sino que depende finalmente de la situación económica del país y de su peso en el sistema comercial global. La apreciación del renminbi y la fortaleza del dólar reflejan, en esencia, el peso en la voz global de un país consumidor y un país manufacturero. La subida del renminbi hoy también ha impulsado la fuerte subida de las acciones A. Con la confirmación de esta ronda de subidas de tipos de la Reserva Federal, los mercados de capital globales han tenido un respiro. Las valoraciones bajas de las acciones A son atractivas a nivel global, y creo que no debemos ser demasiado pesimistas; es muy probable que una lenta recuperación esté en camino. Compartiré más buenas noticias aquí. Haz clic en seguir para acompañarte a través del ciclo de bajada de tipos. Lo anterior es solo una opinión personal, no constituye consejo de inversión, ten en cuenta los riesgos.

La "ola de subidas de tipos" de los bancos centrales globales está llegando, el Banco de Japón está a punto de subir los tipos, y se emiten tres grandes alertas de riesgo La ola de subidas de tipos de los bancos centrales globales está por llegar. Tras la conclusión de la reunión de política monetaria de septiembre de la Reserva Federal anoche, la Fed ha subido los tipos por primera vez en tres años, en 25 puntos básicos. Y atención, según el gráfico de puntos publicado tras la reunión, este año habrá otra subida más, y para el próximo año hasta nueve miembros votantes creen que habrá una o dos subidas adicionales. Les recordamos que esto podría ser la señal de inicio de una gran ola de subidas de tipos por parte de los bancos centrales globales. El Banco Central Europeo acaba de anunciar en su reunión de septiembre la segunda subida de tipos del año. Y esta noche, aunque es muy probable que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos sin cambios, no debemos bajar la guardia, ya que es probable que en su comunicado posterior mencione una subida en noviembre. De hecho, en la última reunión, hasta tres miembros votaron en contra, pidiendo el inicio de un ciclo de subidas. Más peligroso aún es que en la reunión del Banco de Japón de mañana, el mercado considera con un 99% de probabilidad que el Banco de Japón realizará su segunda subida de tipos del año, siendo la sexta subida en este ciclo, elevando el tipo del 1% al 1,25%, alcanzando un máximo en 31 años. ¿Por qué esta gran ola de subidas de tipos globales es tan intensa? La razón principal es el alto precio del petróleo a nivel mundial y el conflicto en Oriente Medio que ha provocado una inflación importada de energía a nivel global. Observamos que el IPC de agosto en EE.UU., recién publicado, ha revertido la tendencia a la baja y ha vuelto a subir, con un IPC subyacente que superó las expectativas llegando al 0,3%, y el IPC general ya por encima del 3,4%. De manera similar, el IPC de la zona euro en agosto también superó el 3%, y Japón ya ha superado su objetivo de política del 2%. Detrás de este cambio de tendencia está la inflación alta e inevitable causada por el precio del petróleo. ¿Y qué consecuencias traerá esta ola de subidas de tipos globales? Probablemente oculta tres grandes riesgos. El primero es la marea del dólar que conocemos bien. Cuando los bancos centrales suben tipos de forma generalizada, el coste del dinero aumenta y el dólar se vuelve cada vez más escaso. Se une a la lucha por la liquidez en dólares. Los bancos centrales y las finanzas de muchos países, junto con estos gigantes de la IA, están sacando agua del mismo estanque, y el nivel del agua bajará cada vez más. Muchos países y empresas que necesitan dólares con urgencia sufrirán la presión de un dólar fuerte. Esta marea del dólar podría provocar crisis financieras en países con sistemas financieros débiles. Tanto la crisis económica latinoamericana de los años 80 como la crisis financiera asiática de 1997 tienen la sombra de esta marea del dólar. El segundo riesgo es el gran riesgo del rendimiento de la deuda estadounidense. El rendimiento de los bonos del Tesoro ha alcanzado un máximo en 30 años. El rendimiento del bono a diez años se mantiene firmemente por encima del 5%. Tras la subida de tipos de la Fed, el mercado esperaba que los rendimientos de los bonos bajaran, pero en cambio el rendimiento a corto plazo de dos años ha subido, elevando toda la curva de rendimientos. El rendimiento de los bonos del Tesoro es el ancla para la valoración de activos globales; si se mantiene en el 5% o sube hacia el 6%, los principales activos globales, incluyendo acciones estadounidenses, acciones A y el oro, sufrirán una corrección de valoración debido a este ancla. El próximo nivel psicológico que el mercado vigila es el 5,5%, que es el rendimiento de la inversión empresarial en EE.UU. Si el rendimiento de los bonos supera el rendimiento de la inversión empresarial, podría provocar una ruptura repentina en la financiación de la economía estadounidense, reduciendo el interés en la inversión empresarial y entrando en una espiral de contracción económica. El tercer riesgo, el más oculto, es la operación de carry trade con el yen. Como mencioné, mañana el Banco de Japón subirá tipos, y se espera que suba dos veces más este año. Todos saben que si el Banco de Japón sube tipos y el yen se aprecia, las operaciones de carry trade en yenes, que suman hasta dos billones de dólares, podrían cerrarse, y el capital volvería a Japón desde los mercados globales, lo que podría provocar una repetición del Lunes Negro de agosto de 2024. La línea de alerta está en el nivel de 150 yenes por dólar. Si el tipo de cambio cae por debajo de 150, la liquidación de las operaciones de carry trade podría hacer desaparecer el dinero barato de los mercados globales, y la descompresión en cadena del apalancamiento podría desencadenar una crisis financiera. ¿Qué significa esta ola de subidas de tipos para China? Primero, la presión sobre nuestras empresas de comercio exterior será evidente. Cuando el dólar se encarece, nuestras empresas importadoras y aquellas con deuda en dólares estarán presionadas por ambos lados. La buena noticia es que para 2025, la cobertura de riesgo de nuestras empresas importadoras ya ha alcanzado el 30%, preparándose con antelación. Además, el renminbi está en una fase de apreciación fuerte, por lo que por ahora no hay un gran riesgo cambiario. Otro impacto importante es en nuestro mercado de capitales. El aumento del nivel de liquidez global hará que el capital salga de los mercados emergentes, incluyendo nuestras acciones A y las de Hong Kong. Además, el alto rendimiento de los bonos estadounidenses reducirá las valoraciones bursátiles globales. El sector tecnológico estadounidense y el chino están vinculados; si el sector tecnológico estadounidense cae, afectará a nuestro sector tecnológico principal. Por ello, en el próximo periodo debemos seguir de cerca las declaraciones de los bancos centrales globales, especialmente las dos importantes reuniones de política monetaria de la Fed a finales de octubre y diciembre. Continuaré informándote sobre las dinámicas de la Fed para ofrecerte análisis en tiempo real del mercado financiero global. Haz clic en seguir para acompañarte a través del ciclo de bajada de tipos.

Perspectiva de la subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre: subida de tipos dovish, no hay que entrar en pánico La reunión de política monetaria de la Reserva Federal en septiembre está a punto de llegar, y esta vez es casi un hecho. ¿Cómo se ha ido poniendo la Reserva Federal en esta situación de tener que subir los tipos? En realidad, la razón principal es Powell. En la reunión de julio, Powell adoptó una postura blanda, lo que hizo que el mercado perdiera confianza en él, y en agosto tuvo que cambiar completamente su imagen, declarando que iba a combatir la inflación con determinación y que no daría ninguna guía al mercado, que los datos serían los que fueran. ¿Y qué pasó? La semana pasada salieron tres datos principales: nóminas no agrícolas, PPI y CPI, todos por encima de lo esperado, tres veces consecutivas, y además, en la última semana Irán ha empeorado la situación, empujando el precio del petróleo por encima de 100. El mercado piensa: ¿no ibas a no dar guía? ¿No ibas a dejar que el mercado fijara los precios por sí mismo? Pues el mercado ya ha fijado el precio, en septiembre habrá subida de tipos, ¿vas a seguir al mercado o no? Esa es la situación más incómoda para Powell ahora. Ya que ha dicho lo que ha dicho, por la credibilidad de la Reserva Federal, creo que se verá obligado a subir los tipos. Pero no hay que entrar en pánico, personalmente creo que esta subida de tipos es una subida dovish, o una subida preventiva. ¿Qué significa? Que la inflación en Estados Unidos no se ha descontrolado gravemente, y la economía tampoco está demasiado caliente, y la Reserva Federal ha optado por una forma de subir los tipos. Históricamente, las subidas de tipos de la Reserva Federal se dividen en subidas preventivas y subidas de emergencia para controlar la inflación. Las subidas de emergencia por inflación descontrolada casi siempre causan una contracción de la liquidez en los mercados financieros; ya sea en acciones, bonos o oro, todos caen mucho por la pérdida de liquidez y el aumento del coste del crédito. Pero la otra situación es la subida preventiva, que es una subida de tipos cuando la inflación aún está dentro de un rango controlable. Si miramos la historia, las acciones estadounidenses suelen caer primero y luego subir. Por ejemplo, el caso más clásico fue en marzo de 1997, cuando la Reserva Federal hizo una maniobra magistral. La situación entonces era muy similar a la actual: la revolución tecnológica de internet en Estados Unidos, al igual que ahora la revolución tecnológica de la IA, ambas impulsadas por grandes avances tecnológicos que aumentaron la productividad y generaron un auge de inversión. En ese momento, la Reserva Federal subió los tipos para evitar un sobrecalentamiento económico por exceso de inversión. Cuando Greenspan anunció la subida de tipos, dijo en la reunión una frase muy clásica: el mercado ya ha subido los tipos por él, él solo está aterrizando las expectativas del mercado. ¿No es esta frase casi idéntica a la que dijo Powell en julio? ¿Y cómo se comportaron las acciones entonces? Antes de la subida de tipos de Greenspan, las acciones cayeron alrededor de un 13% de enero a marzo, pero en la semana siguiente al anuncio de la subida de tipos, rebotaron rápidamente y recuperaron terreno. Esta vez, el comportamiento de las acciones ha sido aún más fuerte, desde que alcanzaron máximos en junio solo han caído alrededor de un 2%. Pero el mercado de bonos ha caído mucho; ya se han descontado tres subidas de tipos y la rentabilidad del bono a 10 años ha subido por encima del 5%, algo que no ocurría en casi 30 años. Entonces, ¿cómo seguirá el mercado? En gran medida depende de dos factores. El primero es si el alto precio del petróleo puede bajar rápidamente. Si Trump logra facilitar un acuerdo de alto el fuego en Oriente Medio y el precio del petróleo vuelve a estar por debajo de 90, podemos decir que esta ronda de subidas de tipos no es para temer, y probablemente tras la subida de septiembre la Reserva Federal se detendrá. Porque la inflación en Estados Unidos seguirá bajando, la Reserva Federal ganará tiempo y espacio, y los cinco grupos de trabajo de Powell modificarán el marco de inflación, con alta probabilidad de que en el primer o segundo trimestre del próximo año la inflación cumpla los objetivos, y entonces la Reserva Federal no tendrá excusa para seguir subiendo los tipos. Pero en el peor de los casos, si el precio del petróleo se mantiene por encima de 100, diciembre será peligroso y probablemente habrá otra subida de tipos. Dos subidas consecutivas podrían causar un gran desplome en las acciones. Pero si hablamos del ciclo de subidas de tipos y su impacto en las acciones o en los activos globales, la clave es si la economía estadounidense entrará en recesión. Si no hay recesión, es muy probable que las acciones se recuperen en el próximo año. La tecnología de IA en Estados Unidos sigue en auge, el PIB del primer trimestre fue del 2,1% y del segundo trimestre del 1,5%, aún en condiciones saludables, y los datos de empleo no agrícola están cerca del pleno empleo. Es decir, con esta resiliencia económica, creo que esta subida de tipos es dovish y no hay que alarmarse demasiado. Pero a corto plazo, si el precio del petróleo se mantiene por encima de 100, debemos estar atentos al riesgo. Lo anterior es solo una opinión personal, no constituye consejo de inversión, tenga precaución con los riesgos.

¡Los dos partidos están en decadencia, el banco central pierde el control! Los tres grandes sabios derriban colectivamente los muros, la disciplina fiscal de Estados Unidos queda completamente anulada Después de que se publicaran los datos no agrícolas de EE.UU. superando las expectativas, el presidente Trump publicó un mensaje diciendo que la Reserva Federal debe bajar las tasas de interés, de lo contrario dejará de hacer negocios con todos los países que tengan superávit comercial con EE.UU. Luego publicó otro mensaje diciendo que la tasa de interés en EE.UU. debería estar entre 0.5% y 1%, no en 4%. Actualmente, la tasa de fondos federales está entre 3.5% y 3.75%, lo que equivale a que Trump está pidiendo una reducción inmediata de 250-325 puntos básicos, lo cual es totalmente opuesto a la apuesta del mercado de que la Reserva Federal subirá las tasas en septiembre. Recientemente publiqué un video diciendo que los tres grandes sabios de EE.UU. son: Trump, el presidente de la Reserva Federal Powell y el secretario del Tesoro Yellen, y cada uno juega su propio papel. Trump controla el precio del petróleo, Yellen controla el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, Powell controla las expectativas de subida de tasas. Pero los tres controlan el precio del dólar, es decir, las tasas de interés, pero nadie controla realmente la cantidad de dinero. La enorme deuda de EE.UU. de 40 billones de dólares hace que el rendimiento de los bonos del Tesoro se mantenga alto; el rendimiento a 10 años ya superó el 4.8% y se dirige hacia el 5%. El problema clave detrás es: ¿cómo debe manejarse el nivel de deuda de EE.UU.? Yo doy cuatro palabras: disciplina fiscal. ¿Qué es la disciplina fiscal? Es cómo el gobierno administra el gasto y quién tiene la autoridad para decir no a los impulsos de gasto del gobierno. El gobierno naturalmente quiere gastar dinero. Bajo el sistema electoral, los votantes quieren beneficios, los políticos no se atreven a recortarlos para ser reelegidos, incluso los aumentan constantemente, y aumentar beneficios obviamente requiere gastar dinero, por lo que el impulso natural del gobierno es aumentar continuamente el presupuesto. La disciplina fiscal necesita un mecanismo de supervisión, hay tres barreras para controlar la deuda. La primera barrera es el presupuesto fiscal de EE.UU. Antes de 1960, el presupuesto fiscal de EE.UU. se basaba en el equilibrio presupuestario. Pero en 1960 surgió el keynesianismo, que aboga por que el gobierno impulse la economía, y que un déficit moderado puede mantener el crecimiento y el pleno empleo. Después de que esta teoría fue aceptada por los gobiernos de todo el mundo, el gobierno de EE.UU. también comenzó a vivir a crédito, convirtiéndose en un país consumidor. El keynesianismo recomienda un déficit del 3% del PIB, pero el déficit real de EE.UU. ahora ha alcanzado el 6%, el doble del 3% que Yellen mencionó originalmente. El gran plan de infraestructuras que ella promovió seguirá reduciendo impuestos durante los próximos diez años, aumentando la carga fiscal, y para 2036 el déficit podría superar el 7%. La primera barrera ha fallado, pasamos a la segunda: supervisión del Congreso. El presupuesto fiscal de EE.UU. debe ser aprobado por el Congreso, que está compuesto por dos partidos, y en teoría supervisa el presupuesto del partido en el poder. En realidad, ambos partidos critican el déficit cuando están en la oposición, pero cuando están en el poder gastan a su manera. Los demócratas gastan en salud, energías renovables y subsidios a inmigrantes; los republicanos en defensa, subsidios a infraestructuras de AI y recortes de impuestos para sus votantes. La supervisión bipartidista se ha convertido en una formalidad y en una herramienta para ganar elecciones. La segunda línea de defensa ha sido vulnerada, queda la tercera: independencia del banco central. El gasto fiscal de EE.UU. depende de la emisión de deuda; si el banco central coopera, las tasas suben, el costo de endeudamiento del gobierno aumenta y no puede pagar la deuda. En sus inicios, la Reserva Federal estaba bajo el control del Departamento del Tesoro, que la usaba como una caja registradora para emitir deuda a bajo costo, exigiendo que la Fed no subiera tasas y que imprimiera dinero para comprar bonos del Tesoro. En 1951, el presidente de la Fed firmó un acuerdo de separación con el Tesoro, desde entonces la Fed decide las tasas de interés de forma independiente. ¿Cómo está la independencia de la Fed ahora? En la reunión anual de bancos centrales, el nuevo presidente Powell, para mostrar independencia, adoptó una postura agresiva contra la inflación, diciendo que la responsabilidad de la inflación recae totalmente en la Fed y que actuará si la inflación se mantiene alta, lo que fortaleció la confianza del mercado. Pero siempre he dicho que Powell en 2025 abogará públicamente por reescribir el acuerdo de separación de 1951, considerando que el Tesoro debería tener más derechos para gestionar el mercado, cediendo parte del balance de activos de 6.7 billones de la Fed al Tesoro. Powell en realidad está debilitando la muralla cortafuegos de forma indirecta, tendiendo una rama de olivo al Tesoro. La situación es clara: los bonos del Tesoro tienen problemas, el rendimiento a 30 años supera el 5.3%, y el de 10 años el 4.8%, ambos máximos en 20 años. Los tres grandes sabios enfrentan la muralla cortafuegos de la deuda: Trump choca contra el muro desde afuera, Yellen lo rodea para empujarlo, y Powell, que debería mantener la independencia, lo derriba desde dentro, actuando de manera sorprendentemente coordinada. La crisis a corto plazo de los bonos del Tesoro no se puede resolver; el mercado solo mira soluciones temporales, como las recompras del Tesoro o la caída del precio del petróleo, que no resuelven el problema a largo plazo de la disciplina fiscal. Solo cuando Yellen modifique el presupuesto fiscal futuro y Trump hable de recortar gastos, los bonos del Tesoro tendrán salvación. La oportunidad podría estar después de las elecciones de medio término; si Trump pierde ambas cámaras, la oposición atacará, y el gran plan de infraestructuras y el presupuesto fiscal podrían ser revisados o incluso anulados, dando un nuevo giro a los bonos del Tesoro. Lo anterior es solo una opinión personal, no constituye consejo de inversión, tenga precaución con los riesgos.

El IPC de EE.UU. en agosto superó ligeramente las expectativas, la probabilidad de subida de tipos en septiembre es del 90%, el mercado sube tras la noticia negativa Acaban de publicar el importante IPC de agosto en EE.UU., y el IPC general superó las expectativas del mercado. Lo que más preocupa a todos es el IPC subyacente mensual, que llegó al 0,3%, superando la previsión del 0,2%. Aunque el IPC subyacente general bajó de 2,5 el mes pasado a 2,4, debido a que el dato mensual superó las expectativas, el mercado considera que la Reserva Federal probablemente subirá los tipos en septiembre. La probabilidad de subida ha aumentado del 69% antes de la publicación a más del 91%, es decir, está prácticamente confirmado que la Fed subirá los tipos en septiembre. Pero no hay que preocuparse demasiado, porque el mercado ya ha descontado esta subida. Si miramos el rendimiento de los bonos del Tesoro, el de 10 años ya está cerca del 5%, y los mercados bursátiles globales ya han sufrido una caída. Por eso, tras la publicación de estos datos, el mercado tiene la sensación de que lo peor ya ha pasado. Tras una ligera caída, las acciones estadounidenses rebotaron, el oro subió directamente y superó los 4400. El rendimiento a corto plazo de los bonos del Tesoro, el de 2 años, incluso tocó techo y retrocedió. Se puede decir que todo el mercado tiene una sensación de estabilidad. Todos saben que la Fed subirá los tipos en septiembre, pero esta subida no es el inicio de un ciclo continuo, sino una subida simbólica para mostrar la confianza de la Fed en la lucha contra la inflación. Dado que el mercado ya ha caído antes, ahora tiene más impulso para volver a la tendencia alcista. En cuanto a la reunión de política monetaria de la Fed la próxima semana, lo que nos interesa no es tanto la subida de tipos, sino si el nuevo presidente de la Fed, Wash, anunciará otra subida para el 28 de octubre. Por supuesto, el mercado ahora considera que probablemente no habrá subida, porque octubre está muy cerca de las elecciones intermedias en EE.UU. Después de octubre, se espera que el IPC y el PCE de EE.UU. en octubre y noviembre sigan enfriándose, lo que sentará las bases para que en diciembre no haya cambios. La mayoría de los bancos de inversión de Wall Street predicen dos bajadas de tipos el próximo año, volviendo a un ciclo de recortes. Por lo tanto, la confirmación de hoy es una noticia tranquilizadora para todos, no hay que entrar en pánico, y se volverá a una situación estable. Lo anterior es solo una opinión personal, no constituye consejo de inversión, tenga cuidado con los riesgos.

El IPC de Estados Unidos de agosto está a punto de publicarse, y decidirá si hay subida de tipos en septiembre Esta noche, todo el mundo espera un dato importante a nivel global, que es el IPC de agosto de Estados Unidos que se publicará a las 8:30. Este dato decidirá si la Reserva Federal sube los tipos en septiembre. Ahora el Banco Central Europeo ya ha subido los tipos, y la próxima semana el Banco de Japón casi con seguridad también los subirá. Si la Reserva Federal también sube los tipos en septiembre, entonces llegará la era de las grandes subidas de tipos a nivel mundial. La expectativa actual del mercado es que el IPC general de septiembre se mantenga en 3,4, igual que el mes pasado. Y el IPC subyacente, que es el foco de atención de la Reserva Federal, bajará de 2,5 el mes pasado a 2,4. El indicador que más preocupa a todos es la variación mensual del IPC subyacente. El mes pasado fue 0,22, y para que el IPC se enfríe este mes, necesariamente debe bajar de 0,22. Muchos amigos han comentado que esperan que el director de la Oficina de Estadísticas Laborales esta vez, como en la mayor parte de este año, presente un dato por debajo de lo esperado. Pero les digo que esta vez el director ha cambiado. De enero a julio de este año, los datos fueron publicados por un director interino, y en agosto asumió el nuevo director de la Oficina de Estadísticas Laborales, llamado Matsumoto, un estadounidense de origen japonés. Esta es la primera vez que publica datos. Antes fue un funcionario técnico de larga trayectoria en la Oficina de Estadísticas Laborales, y es muy probable que, al igual que Waller de la Reserva Federal, sea considerado por el mercado como un funcionario bastante imparcial. Es su primer mandato, todos están atentos a él, y si podrá presentar un dato bajo las expectativas que todos desean, eso es realmente difícil. Veamos esta predicción de Wall Street, que es un 0,2 conforme a lo esperado. Además, un economista hizo un cálculo Montecarlo con 10.000 simulaciones, y el resultado es que solo hay un 10% de probabilidad de que esta vez sea inferior a lo esperado. Suena como el gesto final del Doctor Strange en Vengadores, solo una oportunidad. Entonces, esta noche, si el IPC puede bajar del 0,2% como todos desean y salvar el mercado global en el momento más peligroso, dependerá de los datos que el nuevo director publique a las 8:30. Lo anterior es solo una opinión personal, no representa consejo de inversión, tenga cuidado con los riesgos.

Hoy tres grandes noticias negativas impactan simultáneamente el mercado, tres eventos importantes. Primero, Estados Unidos publicó el PPI de agosto, que superó las expectativas del mercado, saltando directamente del 4.7% del mes pasado al 5.4%, superando la previsión del 5.3%. Esto significa que pasó de estar en la cifra del 4 a la del 5. Esto afectó directamente la confianza del mercado respecto a la expectativa del CPI de mañana, ya que todos creen que, dado el aumento en el precio del petróleo, la Reserva Federal probablemente subirá las tasas en septiembre. Tras la publicación del PPI, la probabilidad de un aumento de tasas por parte de la Fed subió del poco más del 60% a un 74%, siendo este el primer golpe. El segundo golpe es el precio del petróleo hoy, que debido al conflicto en Medio Oriente que se ha intensificado nuevamente, con los hutíes causando problemas otra vez, el precio del crudo WTI superó la barrera de los 100 dólares. Este aumento en el precio del petróleo influirá en la consideración de la Fed para subir las tasas, es decir, inflación por el precio del petróleo y aumento de tasas por parte de la Fed. El tercer factor negativo es la reciente reunión de política monetaria del Banco Central Europeo en septiembre, donde subieron las tasas en 25 puntos básicos. ¿Qué representa esta subida? Representa un nuevo endurecimiento global de la liquidez, elevando nuevamente el nivel. Podemos ver que tras esta subida, tanto los rendimientos de los bonos estadounidenses como los europeos aumentaron colectivamente. Además, el BCE elevó las proyecciones económicas y de inflación para Europa, indicando que la inflación persistirá más tiempo, hasta 2028, con la tasa de inflación para ese año ajustada de 2.2 a 2.3. En la rueda de prensa posterior, la presidenta del BCE, Lagarde, dio un poco de buenas noticias, aunque muy leves. Mencionó tres sorpresas: primero, la resiliencia de la economía europea superó sus expectativas; segundo, la situación inflacionaria en Europa es mejor de lo que esperaba, ya que el aumento del precio del petróleo no se ha trasladado significativamente a los precios de los productos, y los consumidores ajustaron automáticamente sus compras, reduciendo las de productos caros y aumentando las de productos baratos, manteniendo especialmente bajo el aumento de precios en alimentos; tercero, debido a que el conflicto en Medio Oriente no se ha resuelto y se prolonga más de lo esperado, ajustaron la inflación para 2028. En resumen, la intensidad de la inflación no es tan fuerte, pero la duración será más larga. Tras estas declaraciones, el mercado recibió un pequeño alivio, es decir, la preocupación principal sobre el impacto del precio del petróleo en los consumidores de Europa y EE.UU. no es tan grave como se temía. Por ello, la probabilidad de aumento de tasas por parte de la Fed bajó ligeramente del 74% al 70%. Esta probabilidad del 70% indica que probablemente habrá un aumento en septiembre. Sin embargo, no hay que entrar en pánico, porque el mercado ya ha descontado en gran medida la probabilidad de aumento de tasas por parte de la Fed. El nuevo presidente de la Fed, Waller, ya anticipó un enfoque agresivo en la reunión anual de bancos centrales en agosto. Por lo tanto, este aumento de tasas podría ser una mala noticia que ya está descontada, siendo a corto plazo negativa para el mercado, pero a largo plazo un factor que estabiliza el sentimiento del mercado. Si habrá aumento o no, dependerá del CPI de agosto de EE.UU. que se publicará mañana por la noche. A las 8 de la noche habrá un análisis en tiempo real. Lo anterior es solo una opinión personal, no constituye consejo de inversión, tenga precaución con los riesgos.