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宏观市场正在明显risk-off，但加密ETF内部却没有同步撤退。 截至9月11日，BTC现货ETF净流出约1329万美元，已经连续第4个交易日转负；同一天，ETH现货ETF却净流入约2.16亿美元。 更大的背景是，美国股票基金单周净流出322.7亿美元，Fed加息概率升至约87%，10年美债收益率仍逼近5%。 因此当前数据更支持：风险偏好确实下降，但加密机构资金正在发生内部轮动，而非整体离场。 下一步只看两个确认变量：ETH ETF能否继续净流入，以及BTC ETF是否结束连续流出。 若ETH持续吸金、BTC继续转负，轮动叙事才算真正成立。