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央行年会鹰派表态推动9月加息概率升至59.5%，美债收益率走高直接压制美股长久期估值。核心矛盾在于金融条件未被收紧，高估值科技股面临重构压力。 2年期美债收益率飙升8个基点至4.31%，10年期美债收益率上行4.8个基点至4.72%，无风险利率提升直接压低远期现金流贴现。标普500指数下跌0.25%至7711.76点，纳指下跌0.52%，半导体ETF大跌3.47%，英伟达与迈威尔科技分别重挫4.57%和10.3%。 驱动因素排序上，加息预期重构居首，美债收益率拉升次之，最后是板块资金调仓。信息技术板块下跌1.29%的同时，电信板块上涨1.56%，可选消费板块上涨1.69%，资金正从久期较长的成长板块向防御属性板块切换。 上行剧本取决于8月就业与通胀数据意外疲软，使得59.5%的加息概率迅速撤回至低位。若2年期美债收益率回落至4.23%以下，科技股估值受压状况将显著缓解，反弹失效信号则是美债收益率突破4.31%继续上行。 下行剧本在经济数据维持强劲时触发，9月加息概率跃升突破70%，促使高利率维持更久。在此条件下10年期美债收益率若冲破4.72%，科技股去估值过程将延长，下行剧本失效信号为美联储明确暂停紧缩。 判断失效的边界条件是金融条件在未加息情况下自主出现剧烈紧缩，迫使政策端放弃鹰派立场。 未来7天需重点观察8月就业与通胀数据的发布，以及2年期美债收益率在4.31%附近的突破情况。 #OpenAI自研芯片亮相，推理成本成关键 #沃什今晚亮相杰克逊霍尔，能否明确政策框架？