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这段话其实是在讲一个很典型的 IPO 定价纪律： 不是不看好 Anthropic，而是不愿意为“流动性受限的股票”支付 IPO 全价。 核心逻辑有三层： 锁定期 = 流动性折价 如果拿到的股票 6 个月不能卖，那么它和上市后可以自由交易的股票并不是同一种风险。期间估值下跌、市场环境变化，你也无法退出。 IPO 不是天然的“便宜价” 很多热门 IPO 上市时市场情绪已经非常高。首发价可能包含大量成长预期。若上市后热度退潮，出现“跌破发行价 → 再重新定价”的情况，耐心资金反而可能获得更好的风险收益比。 “我想要，但我要等更好的价格” 是关键 “不买 Anthropic”与“现在这个价格不买 Anthropic”完全是两回事。 如果未来 Anthropic 跌到 IPO 以下，同时股票已经完全自由流通，那么投资者实际上同时获得了两个改善：估值下降 + 流动性增加。 至于你最后提到的 SPCX、CBRS 回到 IPO 水平，它们更像是在说明同一个市场现象： 一级市场的高预期，最终还是要接受二级市场真实资金的重新定价。 这也和 #AIShiftsToSoftware 很契合——AI 软件公司的