المنشور

#财政部拟动用TGA، هل يمكن لإعادة شراء السندات طويلة الأجل معالجة السبب الجذري؟ في 24 أغسطس، ألمح مسؤولان رفيعان من وزارة المالية إلى النظر في استخدام TGA لتمويل إعادة شراء السندات طويلة الأجل. يبلغ رصيد TGA حوالي 950 مليار، ولكن بسبب متطلبات الاحتياطي الأدنى، يقدر مورغان ستانلي أن الأموال الفعلية المتاحة تتراوح بين 80-200 مليار فقط، مع عدم الكشف عن المبلغ. سابقا، رفعت بيسنت سقف إعادة الشراء الموحدة للسندات الحكومية لفترات 10-20 سنة و20-30 سنة من 2 مليار إلى 4 مليارات على الأقل، اعتبارا من 9 سبتمبر، تحت اسم "النسخة الخزانية من عمليات التشويه". استخدام نقود TGA لشراء السندات طويلة الأجل مباشرة دون إصدار سندات قصيرة الأجل له تأثير صافي محدود على الاحتياطيات، ويبدو أنه أنظف من إصدار السندات قصيرة الأجل لشراء السندات طويلة الأجل. بمجرد انتشار الخبر، انخفض عائد العشر سنوات بمقدار 4 نقاط أساس، وارتفع الذهب فوق 4670، وكسر البيتكوين 80,000 دولار، وكلاهما تضاعف في نفس الوقت. لكن وول ستريت أضافت الوضع بشدة: قال دويتشه بنك إن التأثير كان "شبه صفري"، بينما صرحت جولدمان ساكس بصراحة بأنها لا تستطيع حل الأسباب الجذرية للتقلبات طويلة الأمد. في الواقع، استمر الانتعاش بعد الإعلان الأولي في 19 أغسطس أقل من 24 ساعة. تقدر باركليز أن التوسع يبلغ حوالي 16 مليار دولار من عمليات الشراء الإضافية كل ربع سنة، أي ما يمثل فقط 0.05٪ من السندات العامة المملوكة لسندات الخزانة الأمريكية بقيمة 32.3 تريليون دولار. السبب الجذري هو العرض الهائل للديون الناتج عن العجز المالي، وليس ضعف السيولة في السندات القديمة. شراء السندات بالنقد هو تحوط من جانب الطلب، لكنه لا يعالج التناقضات في جانب العرض. كانت TGA في الأصل بمثابة حاجز طارئ؛ استخدامها لإنقاذ السوق كان يستهلك وسادة أمان، وبعد أن يرى السوق ذلك، عزز فعليا علاوة المخاطر المالية. حل فعال وأساسي قصير المدى؟ الفرق كبير جدا. الحل الحقيقي هو إما التشديد المالي أو تدخل الاحتياطي الفيدرالي؛ الأول مستحيل سياسيا، بينما الثاني لا يزال على الهامش. $BTC