Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5متابعة
255المتابعون
الموجز
الموجز
انخفضت أسهم الرقائق معًا، مما يجعل الناس يظنون بسهولة أن كل عمل في صناعة الرقائق يتدهور معًا.
لكن في تقرير أسمك للربع الثالث الذي تم الإعلان عنه مؤخرًا، هناك تفصيل يستحق الإشارة: إيرادات خدمات المعدات والترقيات الميدانية حوالي 3.289 مليار يورو، وهو أعلى من الربع الثاني. كما أوضحت الشركة أن الطلب على ترقية كفاءة الإنتاج قوي، مما ساعد في تحقيق هامش ربح إجمالي بلغ 57.5% في ذلك الربع.
وهذا ليس نفس مصدر الدخل الذي يعتمد فقط على انتظار العملاء لشراء المزيد من الآلات الجديدة. فالمعدات التي تم تركيبها بالفعل في مصانع الرقائق لا تزال بحاجة إلى صيانة وترقيات لاحقة؛ كما أن العملاء الذين يرغبون في زيادة إنتاجية المعدات الحالية سيشكلون أيضًا مصدرًا للأعمال.
أنا لا أقول بناءً على هذا أن أسمك لن تنخفض، ولا أن إيرادات الخدمات لا تتأثر بالدورة الاقتصادية. سعر السهم يعتمد أيضًا على التوقعات التي وضعها السوق سابقًا. لكن عندما يفسر الجميع كل شركات أشباه الموصلات بكلمة "فقاعة AI"، لا ينبغي تجاهل هذه الفروقات التشغيلية.
في مواجهة عمليات البيع الأسبوع الماضي، سأبدأ بتحليل ما إذا كانت إيرادات الشركة تأتي من معدات جديدة، أو خدمات قائمة، أو طلب من نوع معين من الأجهزة النهائية، ثم أتناول التقييم. رغم تشابه تصنيفات الصناعة، يمكن أن يختلف اعتماد التدفقات النقدية على التوسع بشكل كبير.
عندما تنخفض الأسهم بشكل متناسق، يرغب الناس بشدة في إيجاد إجابة موحدة لتجنب الشعور بالضيق. لكن اتخاذ القرار لا يجب أن يكون من أجل التسهيل فقط. الإيرادات من الخدمات والترقيات للمعدات القائمة قد لا تكون مثيرة جدًا، لكنها تستحق حسابًا دقيقًا أكثر من مجرد القول بشكل عام "تم ظلم أسهم الرقائق".
#芯片股八连跌后反弹，AI交易能否修复؟
من سيشهد تدفق الأموال أولاً، BTC أم ETH؟ أنا أميل مؤقتًا إلى BTC، لكن السبب ليس "إيمان أقوى بالبيتكوين".
بحسب بيانات Farside اليومية المجمعة، من 12 إلى 16 أكتوبر، شهدت صناديق ETF الفورية لـ BTC صافي تدفقات خارجة بحوالي 228.4 مليون دولار، وصناديق ETF الفورية لـ ETH صافي تدفقات خارجة بحوالي 320.1 مليون دولار. حجم الأموال في قناة ETH كان أصلاً أصغر، لكن المبلغ المطلق للتدفقات الخارجة كان أكبر، وهذا على الأقل يشير إلى أن ضغط الاسترداد الأسبوع الماضي يستحق الاهتمام الجدي.
مع ذلك، اليوم هو صباح الاثنين بتوقيت بكين، والتداول في الولايات المتحدة لم يبدأ بعد يوم الاثنين. البيانات التي يمكن التحقق منها الآن لا تزال بيانات الأسبوع الماضي، فلا تكتب الارتداد السعري الحالي على أنه "عودة أموال صناديق ETF في الأسبوع الجديد".
أنا أميل لمراقبة تعافي BTC أولاً، لأن ضغط الأموال في هذه البيانات كان أخف نسبيًا. لكن هذا مجرد حكم يحتاج للاختبار، حيث أن تدفق أسبوع واحد لا يمثل كل المؤسسات ولا يضمن المستقبل.
ما يمكن أن يغير الحكم حقًا هو ما إذا كان التدفق العكسي سيستمر، وهل ستساهم عدة منتجات معًا. إذا ظهر ETH أولاً مع شراء أكثر استمرارية، فسأغير رأيي، ولا حاجة للإصرار على الحكم الأول.
عندما يضعف السوق، من السهل اختيار الأصول المفضلة كفائزين مباشرة. أفضل أن أعترف بتفضيلي أولاً، ثم أترك له مكانًا يمكن للبيانات أن تنقضه. التداول يوم الاثنين لم يبدأ بعد، فلا حاجة لكتابة الإجابة الآن.
#机构资金转弱，BTC与ETH谁先迎来回流؟
حتى لو كان صافي ربح تقرير تسلا المالي القادم جميلاً، يجب أولاً أن نرى بوضوح كم منه جاء من بيع السيارات وكم جاء من الاستثمارات المحتفظ بها.
في تقرير الربع الثاني 10-Q هناك بند محدد: الشركة أكدت صافي أرباح استثمار في أسهم SpaceX بحوالي مليار دولار. هذا الاستثمار يُقَيَّم بالقيمة العادلة، والأرباح والخسائر المحققة وغير المحققة ذات الصلة تُسجل في "عوائد أخرى"، ولم تُدرج في أرباح تشغيل قطاع السيارات.
هذه الأرباح متوافقة ولها معنى اقتصادي، لا داعي لأن نصرخ بأن الأرباح الاستثمارية مجرد لعبة مالية بمجرد رؤيتها. لكن عند مناقشة "تحسن الأرباح بدفع من تجاوز التسليمات للتوقعات"، يجب إثبات ذلك ببيانات تشغيل السيارات.
إذا لم تتغير أسعار بيع السيارات أو تكاليف التصنيع أو المصاريف التشغيلية بشكل كبير، وكان ارتفاع صافي الربح فقط بسبب ارتفاع قيمة الاستثمارات، فإن التحسن الذي يحصل عليه المستثمرون يختلف عن تحسن تشغيل السيارات. وبالعكس، تقلبات تقييم الاستثمارات التي تخفض الأرباح لا تعني بالضرورة أن قطاع السيارات تدهور فجأة.
أتطلع لرؤية نتائج أفضل من تشغيل السيارات نفسها. عند التقييم، من الأفضل فصل أرباح التشغيل عن أرباح الاستثمار، ومقارنتها بالتدفقات النقدية، بدلاً من الاعتماد فقط على ربحية السهم ومقارنتها بالتوقعات.
القصص حول تسلا الآن كثيرة، AI، تخزين الطاقة، واستثمار SpaceX كلها تؤثر على التقييم. كثرة القصص ليست مشكلة، المشكلة أن كل مرة يرتفع فيها الربح يُفسر تلقائياً بأنه "كلما بيعت سيارات أكثر، زادت الأرباح". يجب أن يحصل المساهمون على إجابة واضحة عن أي قطاع يحقق الأرباح فعلاً.
#特斯拉交付超预期后盈利修复成焦点
وعد مبيعات إعلانات Netflix المسبقة يقترب من الضعف، يبدو ذلك رائعًا، لكن لا تتسرع في إدراجه في بيان إيرادات هذا الربع.
أعلنت الشركة في أغسطس أن مبيعات الإعلانات المسبقة في الولايات المتحدة تقترب من الضعف. النص الأصلي يشير إلى commitments، وهي المبالغ المخصصة للإعلانات المخطط لها في المستقبل، وليست إيرادات مؤكدة أو نقدية تم استلامها بالفعل.
أنا متفائل بهذا التغيير، لأن استعداد المعلنين لتخصيص الميزانية مسبقًا يدل على أن Netflix بدأت تدخل في خطط شراء أكثر استقرارًا. لكن أهمية هذا التقدم تكمن في أن الإيرادات المستقبلية أصبحت أكثر استنادًا إلى بيانات، ولا يمكن استخدامه للمطالبة بزيادة فورية في إيرادات الإعلانات في ربع معين.
توقيت إطلاق المحتوى المختلف، وتيرة تسليم الإعلانات الفعلية، كلها تؤثر على الربع الذي تُسجل فيه الإيرادات. خاصة وأن الشركة أشارت إلى الطلب القوي على رعاية كأس العالم للسيدات 2027، لذلك لا يمكن احتساب كل حماس المبيعات المسبقة لهذا العام.
في هذا التقرير المالي، آمل أن تشرح الشركة كيف تتحول وعود المبيعات المسبقة إلى إعلانات فعلية، ومدى تقدم تحقيق أهداف الأعمال الإعلانية السنوية. هناك اختبار فعالية بين الاستعداد المسبق للميزانية والاستمرار النهائي في العرض.
للمستثمرين، أحد أكبر الخسائر الظالمة هو اتخاذ القرار الصحيح في الاتجاه، لكن توقع تحقيق النتائج بسرعة كبيرة. أعمال إعلانات Netflix تنمو، وهذا أمر مشجع؛ لكن إذا اشترى السوق كل الأخبار الجيدة للأرباع القادمة دفعة واحدة، فإن تأخر النتائج الحالية قد يسبب إحباطًا في سعر السهم.
#奈飞增长或放缓，广告业务成新看点
أطلقت SpaceX عددًا معينًا من الصواريخ، وبيعت عدد معين من خدمات الإطلاق، وهناك فرق كبير بينهما.
في الربع الثاني، كشفت الشركة عن إجمالي 38 عملية إطلاق، منها 28 إطلاقًا داخليًا، و10 عمليات إطلاق لعملاء خارجيين. المهام الداخلية تخدم بشكل رئيسي نشر كوكبة الأقمار الصناعية الخاصة بها. إذا اعتبرنا جميع عمليات الإطلاق كطلبات مدفوعة من الخارج، وضربناها بسعر مفترض لكل عملية، فإن الإيرادات المحسوبة ستكون مضللة بسهولة.
أعتقد أن هذا هو الجزء الأكثر إثارة لفهم SpaceX: الصواريخ هي عمل تجاري يستقبل طلبات من الخارج، وفي نفس الوقت هي البنية التحتية لخدمات الاتصالات الخاصة بها. الإطلاقات الداخلية تنفق المال في الوقت الحالي، لكنها قد تسترد هذه الاستثمارات تدريجيًا من خلال رسوم خدمات الأقمار الصناعية لاحقًا.
لذا لا يمكن النظر إلى تقارير الربع الثالث فقط من حيث ما إذا تم تحطيم رقم قياسي في الإطلاقات. يجب أيضًا متابعة تقدم النشر الداخلي، والتكاليف، والإيرادات المرتبطة بالأعمال ذات الصلة. نسبة المهام الداخلية العالية لا تعني بالضرورة عدم وجود عملاء؛ وكثافة الإطلاقات لا تعني بالضرورة طلبًا خارجيًا هائلًا.
هذا التكامل الرأسي يجعل من الصعب على المنافسين تقليده، ويزيد من صعوبة تقييم التقارير المالية.
بعد مشاهدة فيديو إطلاق الصواريخ، أرغب في متابعة التقارير لمعرفة: كم من الرسوم المستمرة جلبت الأقمار الصناعية التي أُرسلت؟ فقط عندما تُربط هذه الحسابات يمكن الحكم على ما إذا كانت سرعة النشر تستحق العناء.
#SpaceX上市后首份完整季度财报将揭晓
Roadster جمعت تقنيات شركتين في سيارة واحدة، والسوق بدأ يناقش ما إذا كان يجب دمج أسهم الشركتين في قصة واحدة.
مؤخرًا، اقترح محلل من باركليز احتمال اندماج تسلا وSpaceX. لنوضح الأمور: هذا رأي المحلل، وليس صفقة معلنة من الشركة.
التعاون رائع، لكن ما إذا كان الاندماج مجديًا يحتاج لحساب آخر.
المهندسون يمكنهم العمل معًا على المشاريع، لكن عوائد المساهمين تُوزع بناءً على التسعير ونسبة الأسهم وشروط الصفقة. حتى مع مؤسس واحد، لا يعني ذلك أن مصالح مساهمي الطرفين ستتطابق تلقائيًا.
لو حدثت الصفقة مستقبلًا، الأهم سيكون شروط تبادل الأسهم، كيف يقيم المديرون المستقلون السعر، ومن سيدفع مقابل أي جزء من النمو. إذا كان التعاون ممكنًا عبر عقد تجاري، واستخدمت صفقة أسهم أغلى، للمساهمين الحق في السؤال: ماذا اشتريت بالمال الإضافي؟
أحب خيال Roadster. لكن العرض يثير الحماس، وشراء الأسهم لا يمكن أن يكون فقط لأن "شركتا ماسك تعاونتا" دون حسابات لاحقة. عند التفاوض، أريد أن يرى المساهمون ما يحصلون عليه من كل طرف، وليس مجرد صورة مثيرة أخرى.
#特斯拉发布新一代Roadster，行情走高
🟢 Oli النشرة اليومية｜2026.10.19
ارتفعت BTC وETH وSOL بشكل متزامن خلال الـ 24 ساعة الماضية، وعاد شعور السوق إلى منطقة الجشع. لكن ظاهرة جديرة بالملاحظة هي: ارتفاع العملات الرئيسية الثلاث، بينما انخفض إجمالي القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة بنسبة 0.43%. في الوقت نفسه، استمر عرض العملات المستقرة في الانكماش الطفيف، وسجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لـ BTC وETH صافي تدفقات خارجة في يوم التداول السابق، وعلى الرغم من تحسن حجم المعاملات على شبكة Solana، إلا أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لا تزال في انخفاض. هذا يعني أن السوق الحالي أقرب إلى دوران الأموال في حالة تذبذب، وليس ارتفاعًا مؤكدًا وشاملًا. مع إعادة فتح السوق الأمريكية، سيكون من المهم مراقبة ما إذا كانت الأموال المؤسسية ستتمكن من مواكبة الأسعار. 📈 السوق: عودة BTC إلى 82,400 دولار، والشعور يعود إلى الجشع حتى حوالي الساعة 10:12 بتوقيت HKT في 19 أكتوبر، سجلت BTC سعر 82,435.72 دولارًا بارتفاع 1.0% خلال 24 ساعة؛ وETH بسعر 2,426.13 دولارًا بارتفاع 0.9%؛ وSOL بسعر 104.82 دولارًا بارتفاع 1.2%. ارتفعت العملات الرئيسية الثلاث بشكل متزامن، مع زيادة SOL تفوق قليلاً BTC وETH. لكن بيانات CoinGecko تظهر أن إجمالي القيمة السوقية لسوق العملات المشفرة حوالي 2.82 تريليون دولار، بانخفاض 0.43% خلال 24 ساعة، مع حصة سوقية لـ BTC تبلغ 58.8%. هذا التباين يشير إلى أن تعافي أسعار الأصول الرئيسية لم ينتشر إلى السوق بأكمله. بينما ترتفع بعض الأصول، قد تواجه عملات أخرى ضغوط تعديل. بالنسبة للعملات البديلة، وفقًا لإحصائيات CoinMarketCap لأعلى 100 عملة من حيث القيمة السوقية
تعرضت Strategy هذه المرة لصدمة من قواعد MSCI الجديدة، مما أعطى درسًا في القول "شراء MSTR يعادل شراء BTC". لم تتحول البيتكوين إلى نوع آخر من الأصول، لكن الشركات المدرجة التي تمتلكها، يجب أن تتحمل طبقة أخرى من الضغط على سعر السهم.
لنوضح التوقيت أولاً: أعلنت MSCI عن تعديل قواعد أهلية الشركات غير التشغيلية، ومن المقرر الإعلان عن قائمة الأوراق المالية المتأثرة في 11 نوفمبر، وسيتم تنفيذ التعديلات بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر. لا يمكن اعتبار مخاطر القواعد الحالية على أنها تعني أن Strategy قد تم استبعادها رسميًا.
لكن السوق لن ينتظر حتى يوم التنفيذ ليرد الفعل. سيقوم المستثمرون بتقدير التغيرات المحتملة في طلب المؤشر مسبقًا، وتعديل مراكزهم؛ ومن يقلق بشأن شروط التمويل المستقبلية سيعيد تقييم علاوة الأسهم مقارنة بأصول BTC. قد تؤثر هذه التوقعات على الأسعار قبل صدور القائمة النهائية.
لذا عند شراء أسهم الشركات المالية، يجب النظر إلى اتجاه BTC، بالإضافة إلى ديون الشركة، والتزامات الأسهم الممتازة، وترتيبات الإصدار الإضافي، وأهلية المؤشر. حتى مع التفاؤل بالبيتكوين، فإن اختيار الأسهم أو الاحتفاظ بالعملة الفعلية ينطوي على مخاطر مختلفة.
تعارض Strategy علنًا القواعد الجديدة، ولها مصالحها وحججها؛ لكن المساهمين لا يمكنهم الاعتماد فقط على "سوف تسعى الشركة" لإدارة المخاطر. أكثر ما أخشاه هو أن يُنظر إليها كـ BTC عالية المرونة عند الارتفاع، وعند الانخفاض يُكتشف أن المستثمر قد اشترى مجموعة كاملة من مخاطر تمويل الشركة وقواعد المؤشر. يجب أن تُؤخذ هذه الشروط في الاعتبار قبل الشراء.
#MSCI新规冲击财库股，Strategy公开反对
تمويل Anthropic المقترح بقيمة 60 مليار دولار لرقائق الحاسوب يثير لدي سؤالًا أهم من رقم التمويل القياسي: عندما تصبح الأجهزة بلا قيمة في المستقبل، من يتحمل الخسارة في النهاية؟
هناك حالة معلنة يمكن مقارنتها: في تقرير 10-Q الذي قدمته Broadcom في سبتمبر، كان هناك ترتيب سابق لتأجير أجهزة AI مع ضمانات مرفقة. عند حدوث شروط مثل تخلف العميل عن السداد، تؤثر قيمة تصفية الأجهزة على مسؤولية الضمان، مع أقصى مسؤولية محتملة تصل إلى حوالي 29 مليار دولار بعد نشر جميع الأجهزة. وحتى وقت الكشف، لم يتم دفع أي مبالغ ضمان.
لاحظ أن هذا الترتيب القديم لا يمكن اعتباره شرطًا نهائيًا لخطة التمويل الجديدة بقيمة 60 مليار دولار. لكنه يوضح أنه بعد مشاركة الموردين في دعم التمويل، قد يتجاوز دورهم "بيع الرقائق واستلام المال". قدرة العميل على السداد وقيمة الأجهزة المستقبلية قد تعود أيضًا على الموردين.
حتى إذا كانت هناك مؤسسات مالية ترغب في المشاركة، يجب النظر في المخاطر التي يتحملونها تحديدًا. لفهم ما إذا كان الطلب قويًا، يجب أيضًا السؤال عن الدعم الذي قدمه الموردون وكيف تم توزيع المخاطر، وليس فقط عدد المشاركين في التمويل.
دعم التمويل بحد ذاته ترتيب تجاري طبيعي، والضمان لا يعني بالضرورة حدوث خسائر.
لكن الأجهزة التي تتطور تقنيتها بسرعة، بعد أن تدخل في ترتيبات تمويل تمتد لسنوات، من يتحمل تكلفة التقادم؟ بالطبع الطرح العام الأولي مهم، لكن الضجة حول الإدراج لا تغني عن توزيع المخاطر في العقود.
#Anthropic拟融资600亿美元，IPO迎考验
هل حققت AI الخاصة بـ Meta أرباحًا أم لا؟ أعتقد أنه يجب أولاً تجنب نوع معين من الخوارزميات السهلة الاستخدام: زيادة إيرادات الإعلانات تُحسب بالكامل كعائدات من AI.
في الإفصاح عن الربع الثاني، زادت عدد مرات عرض إعلانات Meta بنسبة 14% على أساس سنوي، وزاد متوسط سعر كل إعلان بنسبة 12%. تعتقد الشركة أن تحسين الاستهداف وأدوات القياس دفع الطلب على الإعلانات، لكنها أشارت بوضوح أيضًا إلى التأثير الإيجابي لسعر الصرف. كما أن التغير في نسبة الإعلانات حسب المناطق والمنتجات يؤثر أيضًا على السعر المتوسط.
هذا يشير إلى أن تحسين AI لأداء الإعلانات له أساس، لكنه لا يمكن اعتبار زيادة السعر بنسبة 12% عائد استثمار AI مباشرة.
حتى Meta نفسها تحذر من صعوبة قياس مساهمة كل اتجاه بدقة في إيرادات الإعلانات.
الأدوات الأفضل للتوصية والاستهداف منطقية لتحقيق أرباح. ما يحتاج إلى اختبار هو، بعد استبعاد عوامل مثل سعر الصرف وهيكل الإعلانات، هل يمكن أن يستمر التحسن وهل العائد الإضافي يكفي لتغطية التكاليف ذات الصلة.
عندما لا يكون هناك تقسيم واضح، الاعتراف بـ"عدم الدقة المؤقتة" أفضل من تقديم معدل عائد جذاب بشكل مصطنع.
السوق الآن من جهة تشتكي من ارتفاع تكلفة استثمارات AI، ومن جهة أخرى تعتاد على نسب كل النمو إلى AI، وكلا الجانبين متوتر.
Meta هي في الأصل عمل إعلانات ناضج، ولا تحتاج إلى إثبات نفسها من خلال نسب غامضة.
توضيح ما تم تحقيقه من تحسينات وما يزال قيد الاستثمار سيكون أكثر إقناعًا من تكرار الحديث عن قوة النموذج.
#Meta巨额AI投入进入回报检验期