المنشور

المؤلف: @jonah_b، باحث في Blockchain Capital الترجمة: جيا هوان، ChainCatcher من الصعب تجاهل التشابه المذهل بين الهوس الحالي بالذكاء الاصطناعي والهوس السابق بسوق العملات المشفرة. سوق العملات المشفرة مناسب جدًا لمراقبة كيفية تصرف الناس أمام موجة تقنية كبيرة: هناك الجوانب الجيدة والسيئة والأسوأ. وذلك لأن دورة سوق العملات المشفرة سريعة، والمشاريع المبكرة يمكنها الحصول على سيولة لا توفرها الأسواق الأخرى من خلال الرموز، كما أن سلوك السوق يكون علنيًا بشكل افتراضي لأن بيانات البلوكشين مفتوحة. تعلمنا الكثير من هذا السوق، وهذه الخبرات تنطبق أيضًا على الذكاء الاصطناعي. إذا كنت تستثمر في الذكاء الاصطناعي، فهذه المقالة موجهة إليك. المراهنة على شكل اليانصيب النجاح الكبير يثير التقليد ويخلق FOMO. بمجرد أن يولد نوع من الأصول فائزًا ضخمًا يغير العصر، يتدفق المستثمرون محاولين تكرار مسار نجاحه. لكن المشاريع في الموجة الثانية نادرًا ما تصل إلى مستوى الموجة الأولى، والعديد منها ينتهي كقلاع في الهواء، مما يؤدي إلى خسارة كبيرة في الأموال. أصبح البيتكوين أصلًا بقيمة تريليونات الدولارات. ثم أصبح الإيثيريوم أصلًا بقيمة مئات المليارات، وأصبح سولانا أيضًا أصلًا بقيمة عشرات المليارات، مما يثبت أن السوق يمكن أن يولد أكثر من فائز ضخم واحد. وبالتالي، نشأت موجة استثمار في سلاسل الكتل الجديدة. تعتبر شركات رأس المال الاستثماري هذه المشاريع كرهانات يانصيب، حيث يمكن أن تعود أرباحها عدة أضعاف حجم الصندوق إذا تم اختيار مشروع واحد فقط. اليوم، تعتمد تقييمات العديد من مختبرات الذكاء الاصطناعي الناشئة أيضًا على توقعات على شكل يانصيب. تتجه OpenAI وAnthropic نحو تقييمات تريليونية. الصيغة بسيطة: سوق يحظى بشعبية كبيرة، ثم تابع أثبت نجاحه. لذلك يُنظر إلى كل لاعب جديد كيانصيب ثراء قادم. في السابق، حصلت العديد من مشاريع الطبقة الأولى على تقييمات بمليارات الدولارات بناءً على ورقة بيضاء وفريق مؤسسين فقط. وكانت قصصهم جذابة: ماذا لو كان الاقتصاد العالمي كله يعمل على شبكتنا؟ بنفس الطريقة، جمعت مختبرات الذكاء الاصطناعي الناشئة مليارات الدولارات بناءً على فلسفة بحثية وفريق مؤسسين من OpenAI أو Anthropic أو GoogleDeepMind. ماذا لو تمكنوا حقًا من صنع "آلة الإله"؟ لكن في كثير من الأحيان، كانت هذه الاستثمارات مجرد رهانات على وجود مشترٍ بسعر أعلى لاحقًا. العديد من المستثمرين الأوائل لا يقيمون بالضرورة الأساسيات الحالية أو المستقبلية للشركة. هم يعلمون أن انضمام نجم أو شراكة مع مزود سحابة ضخم قد يرفع تقييم الشركة جولة أخرى. ومع زيادة سيولة السوق الثانوية، يفترضون أن المشتري التالي سيظهر دائمًا. فوضى السوق كما قال BCAP GP @CremeDeLaCrypto في برنامج Bankless، عندما تتدفق أموال كثيرة في السوق، يظهر "مجموعة من المضاربين والمحتالين الذين يلاحقون الأرباح السريعة ويتجهون إلى حيث تكون الشعبية". على مدى أكثر من عقد، شهد مستثمرو العملات المشفرة هذه الظاهرة: مشاريع كثيرة تدعي أن "الرمز هو المنتج"، وتُدفع إلى السوق بأساليب مشبوهة مثل صانعي السوق المشكوك فيهم، هياكل FDV/تداول منخفضة للغاية وغير ودية للمستثمرين، اتفاقيات SAFT الضارة، وغيرها من الحيل السوقية. اليوم، يشهد قطاع الذكاء الاصطناعي مشهدًا مشابهًا، مثل الهياكل المكونة من ثلاث طبقات SPV مع رسوم مرتفعة للغاية... لكن هناك فرق رئيسي: في سوق العملات المشفرة، الأسعار علنية والرموز متداولة علنًا. أما أسعار وتقييمات شركات الذكاء الاصطناعي فتتشكل في سوق ثانوية غير شفافة وبسيولة محدودة. حتى بدون الحديث عن المضاربة، يمكن لمستثمري الذكاء الاصطناعي أن يروا من سوق العملات المشفرة أن تغيرات هيكل السوق تحدد من يحصل على الأرباح في النهاية. على سبيل المثال، قد يتحول ما يراهن عليه مستثمرو الذكاء الاصطناعي الآن إلى سلعة معيارية. حالة سوق العملات المشفرة: مساحة الكتل تتحول إلى سلعة كانت مساحة الكتل نادرة ومكلفة، مما جذب رأس المال لتوسيع العرض. لكن الصناعة تجاوزت الحد: أُطلقت المزيد من سلاسل الطبقة الأولى، وأضيفت طبقات ثانية إلى الإيثيريوم. في النهاية، تحولت مساحة الكتل من نادرة إلى وفيرة، بل ومفرطة. هذا جيد للتطور التقني، لكنه قد لا يكون كذلك للمستثمرين. اليوم، لا تزال إيرادات العديد من سلاسل الطبقة الأولى البديلة محدودة جدًا. كان السوق المبكر يراهن على نظرية "البروتوكول السميك"، لكن في النهاية فازت نظرية "التطبيق السميك". مع انخفاض تكلفة مساحة الكتل، يدفع المستخدمون أقل للبنية التحتية الأساسية، وينفقون أكثر على التطبيقات العليا. مشاريع مثل Tether وHyperliquid وAave وPolymarket جنت الجزء الأكبر من الإيرادات. حالة الذكاء الاصطناعي: قد تتحول النماذج إلى سلعة قد يعيد الذكاء الاصطناعي تمثيل المشهد المبكر لسوق العملات المشفرة. مختبرات الذكاء الاصطناعي في الصين تنشر باستمرار أوزان نماذج أقوى. لقد شرحت الحوافز وراء هذا. إذا أصبحت أوزان النماذج سلعة معيارية واستمرت أسعار النماذج في الانخفاض، سينتقل القيمة إلى الطبقات العليا والسفلى من التقنية. ستكون التطبيقات المستفيد الرئيسي: إذا اقتربت التكلفة الحدية لاستخدام النموذج من تكلفة تشغيل النموذج، فلن تضطر التطبيقات إلى دفع أرباح عالية لطبقة النموذج. لن تتأثر OpenAI وAnthropic بسهولة بهذا التغيير لأنهما تمتلكان قاعدة مستخدمين وعلاقات عملاء وشبكات توزيع للمطورين. لكنهما استثناء. من هذه الناحية، هما أشبه بـ Hyperliquid في مجال الذكاء الاصطناعي، وليس مجرد مزود للبنية التحتية الأساسية مثل الطبقة الأولى. بعبارة أخرى، حققت OpenAI وAnthropic تكاملًا عموديًا. أما المختبرات الأخرى التي لا تصل مباشرة إلى المستخدم النهائي فقد تواجه صعوبات أكبر. نتيجة أخرى لانخفاض هامش ربح النماذج هي أن الطبقة الأساسية من الطاقة والأجهزة قد تحقق هوامش ربح أعلى. خاصة مع وجود قيود في العرض بسبب الظروف الفيزيائية، قد يكون هذا الاتجاه أكثر وضوحًا. باختصار، قد تأخذ طبقة الأجهزة والتطبيقات المزيد من الأرباح، بينما تتعرض طبقة النماذج للضغط. ومع ذلك، تتدفق الكثير من الاستثمارات إلى طبقة النماذج. كل هذا ليس جديدًا من منظور دورة أكبر، هذا ليس مفاجئًا. كارلوتا بيريز في "الثورة التقنية ورأس المال المالي" ترى أن هذه الثورات التقنية تمر بمراحل: فترة بناء البنية التحتية، فترة الهوس، فترة الانهيار، وفترة النشر. يرأس المال المالي يفرط في الاستثمار في البنية التحتية خلال فترة الهوس، لكن هذه البنية التحتية التي تم بناؤها بشكل مفرط والرخيصة اليوم تدعم تطوير التطبيقات الجيل التالي. هذا يساعد على تفسير سبب الإفراط في بناء مساحة الكتل في سوق العملات المشفرة. قد يكون توسع نماذج الذكاء الاصطناعي هو الحالة التالية. الاستثمار في مختبرات الذكاء الاصطناعي الناشئة يعتمد على الإيمان بأنها ستجلب عوائد ضخمة على البحث والتطوير. تاريخ سوق العملات المشفرة والطبقات الأولى البديلة يجب أن يجعلنا نشكك في هذا الافتراض. بالطبع، إذا ظهر الذكاء الاصطناعي العام AGI، قد لا تنطبق هذه التقييمات. لأننا لا نعرف كيف سيكون الاقتصاد بعد ظهور AGI.