المنشور

في الواقع، أشعر بشكل متزايد أنه عند الاستثمار في شركة، ما تحتاج حقا لدراسته ليس المنتج، بل نموذج العمل. نظرا لأن التكنولوجيا قد تتأثر بالركب، غالبا ما تحدد نماذج الأعمال مقدار المال الذي يمكن أن تكسبه الشركة على المدى الطويل. لماذا كنت أعتقد دائما أن معظم شركات التخزين لديها خصائص دورة واضحة؟ السبب ليس فقط أن DRAM أو HBM أو NAND تتأثر بالعرض والطلب، بل الأهم من ذلك أن معظمها يتبنى نموذج التصميم + البناء (IDM). من تصميم الرقائق وتصنيع الرقائق إلى التغليف والاختبار، يجب إكمال تقريبا كامل عملية الإنتاج داخليا. ميزة هذا النموذج هي التحكم في التكنولوجيا والقدرة الإنتاجية، لكنها تأتي بتكلفة عالية جدا. تمثل مصنع رقائق الرقائق وآلة الطباعة الحجرية EUV وخط إنتاج تغليف متقدم استثمارات ضخمة. حتى مع دخول السوق في حالة تراجع، ستستمر النفقات الثابتة مثل استهلاك المعدات، وصيانة المصانع، وتكاليف العمالة، والتوسع المستمر في القدرة الإنتاجية ولن تنخفض بسبب انخفاض أسعار الرقائق. لذلك، عندما تدخل أسعار التخزين دورة هبوطية، غالبا ما تضغط الأرباح بسرعة وتتقلب التقارير المالية بشكل كبير. أنظر إلى NVIDIA في الاتجاه المعاكس. لا تصنع مصنعها الخاص للرقائق، بل تركز على تصميم الرقائق، تاركة التصنيع ل TSMC. على الرغم من أن هذا النموذج بدون مصانع يتحمل أيضا تكاليف المصانع، إلا أنه لا يحتاج إلى تحمل عشرات المليارات من الدولارات في أصول التصنيع، مما يسمح باستثمار المزيد من الأموال في CUDA وNVLink وأنظمة البرمجيات وتطوير المنتجات من الجيل القادم. لطالما اعتقدت أن الخندق الحقيقي للشركة ليس فقط القيادة التكنولوجية، بل ما إذا كان نموذج أعمالها قادرا على تحقيق عوائد عالية باستمرار. غالبا ما لا يكون الاستثمار متعلقا بأي تقنية هي الأفضل، بل بأي نموذج عمل يسهل عليه تجاوز الدورات.