美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

299Đang theo dõi

662người theo dõi

Hoạt động

Bán dẫn đã giảm mạnh như vậy, tháng 10 còn ai có thể cứu thị trường? Tôi cho rằng báo cáo tài chính trong hai tuần tới có thể quyết định liệu $SOXX có thực sự đón nhận một đợt hồi phục đáng kể hay tiếp tục giảm sâu. $QQQ $SPY $NVDA $MU $SNDK Tính đến thứ Năm, $SOXX đã giảm liên tiếp 8 phiên giao dịch, và trong phiên thứ Sáu vẫn chịu áp lực. Điều đáng sợ hơn là, TSMC và ASML đã công bố báo cáo tài chính mạnh mẽ nhưng vẫn không thể ngăn chặn sự sụt giảm của ngành. Khi những doanh nghiệp sản xuất bán dẫn cốt lõi nhất cũng không thể đảo ngược tâm lý thị trường, tôi cho rằng việc kỳ vọng các công ty chip cứu thị trường bằng một EPS đẹp là không thực tế. Nhưng phần quan trọng của tháng 10 vẫn chưa kết thúc. Ngày 21 tháng 10, $META, $LRCX, $TXN sẽ đồng loạt công bố báo cáo tài chính. Chi tiêu vốn và lợi nhuận thực tế của Meta về AI sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến niềm tin thị trường vào đầu tư trung tâm dữ liệu; Tập đoàn Lam Research sẽ xác nhận liệu đơn hàng cho quy trình tiên tiến và thiết bị lưu trữ có còn mạnh mẽ hay không. Cùng tuần còn có $WDC, tiếp theo là $STX. Những công ty này sẽ giúp chúng ta đánh giá liệu nhu cầu trong chuỗi cung ứng bán dẫn và lưu trữ có đang xấu đi hay không. Ngày 28 tháng 10 mới là ngày tôi cho là quan trọng nhất. $MSFT và $GOOG công bố báo cáo tài chính, cùng ngày có quyết định lãi suất của Fed. Tốc độ tăng trưởng Azure của Microsoft, sự phát triển của Google Cloud, đầu tư TPU và dòng tiền tự do của hai công ty này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến đánh giá thị trường về mô hình kinh doanh AI. Ngày 29 tháng 10 còn có $AMZN và $SNDK. Tăng trưởng AWS của Amazon và chi tiêu vốn tương lai sẽ tiếp tục xác nhận nhu cầu hạ tầng AI; SanDisk sẽ dùng giá NAND, biên lợi nhuận và hướng dẫn quý tới để chứng minh lợi nhuận ngành lưu trữ có thể duy trì bao lâu. Đợt giảm mạnh của ngành bán dẫn lần này không thể đơn giản quy cho nhu cầu chip yếu. Xét trên diễn biến gần đây, tôi nghiêng về nhận định rằng sau khi đợt ép short tháng 9 kết thúc, nhiều nhà đầu tư AI đang giảm rủi ro, đồng thời thị trường bắt đầu hấp thụ định giá đã bị mở rộng quá mức trước đó. Lợi suất trái phiếu Mỹ cao, giá dầu và áp lực lạm phát, sự không chắc chắn của bầu cử giữa kỳ, cùng nhu cầu tài trợ AI khổng lồ đều đang kìm hãm ý định quay lại thị trường. Vì vậy, các báo cáo tài chính sắp tới rất quan trọng. Nếu Microsoft, Google, Meta, Amazon đồng thời chứng minh nhu cầu AI vẫn mạnh mẽ, và doanh thu, dòng tiền hoạt động có thể dần theo kịp chi tiêu vốn, kết hợp với lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, tôi cho rằng ngành bán dẫn hoàn toàn có cơ hội trải qua một đợt phục hồi định giá mạnh mẽ. Nhưng nếu các công ty này tiếp tục công bố tăng mạnh chi tiêu vốn trong khi dòng tiền tự do vẫn chịu áp lực, thị trường có thể càng lo ngại về lợi tức đầu tư AI và áp lực tài trợ trong tương lai. Còn một kết quả nguy hiểm hơn: báo cáo tài chính đều vượt kỳ vọng nhưng bán dẫn vẫn không tăng. Nếu ngay cả các ông lớn công nghệ quan trọng nhất cũng không thể thay đổi tâm lý rủi ro của thị trường, điều đó có nghĩa là áp lực bán hiện tại vẫn chưa kết thúc. Tôi vẫn lạc quan dài hạn về AI, nhưng giữ thái độ thận trọng với diễn biến còn lại của tháng 10. Sau đợt giảm cực đoan liên tiếp của $SOXX, một đợt hồi kỹ thuật có thể xảy ra bất cứ lúc nào, nhưng trước khi thị trường xuất hiện lực mua bền vững trở lại, tôi sẽ không dễ dàng xác nhận đáy đã hình thành. Với những người có vị thế nặng, điều quan trọng nhất sắp tới không phải là cược công ty nào sẽ cứu thị trường, mà là đảm bảo bản thân có thể chịu được đợt giảm thứ hai nếu báo cáo tài chính không đạt kỳ vọng. Ngày 21 xem chi tiêu vốn AI, ngày 28 xem điện toán đám mây và Fed, ngày 29 xem AWS và lưu trữ. Những ngày này có thể là cửa sổ xác nhận quan trọng nhất cho xu hướng ngắn hạn của ngành bán dẫn. Nếu cuối tháng này các báo cáo tài chính vẫn không cứu được $SOXX, tôi sẽ thận trọng hơn với diễn biến tiếp theo.

Trong đợt lao dốc mạnh của cổ phiếu công nghệ tháng 10 này, tôi lại càng ngưỡng mộ những người có nhiều tiền mặt trong tay. Đối với các nhà đầu tư đã mua đầy cổ phiếu ở mức giá cao trước đó, có lẽ đây là giai đoạn đau đớn nhất. Nhưng với những người có đủ tiền mặt, không chịu áp lực đòn bẩy và sẵn sàng nắm giữ trong ba đến năm năm, tôi cho rằng thị trường đang dần tạo ra một "hố vàng" rất đáng chú ý. $SOXX $QQQ $NVDA $MU $SNDK Trước đây tôi luôn nhấn mạnh, đợt điều chỉnh này trên thị trường có vẻ giống như dòng tiền AI dài hạn đang rút dần, chứ không phải phe bán đã hoàn toàn chiếm ưu thế. Sau đợt tăng giá ép short squeeze vào tháng 9, thị trường bắt đầu tiêu hóa lại định giá đã bị thổi phồng quá mức trước đó. Đồng thời, lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, giá dầu tăng, cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ sắp tới, cùng với lo ngại về tỷ suất hoàn vốn chi tiêu vốn cho AI, đều đang khiến nhà đầu tư giảm bớt rủi ro. Điều này tạo ra một hiện tượng rất đáng chú ý: nhiều cổ phiếu của các công ty liên tục giảm mạnh, nhưng năng lực cạnh tranh cốt lõi của họ không hề suy giảm tương đương trong vài ngày ngắn ngủi. $TSM vẫn nắm giữ công nghệ sản xuất tiên tiến hàng đầu thế giới, $ASML vẫn có rào cản kỹ thuật quang khắc rất cao, $GOOG với mảng tìm kiếm, điện toán đám mây và hệ sinh thái AI không mất giá trị chỉ vì điều chỉnh giá cổ phiếu, $AVGO vẫn giữ vị thế lâu dài trong chip tùy chỉnh và hạ tầng mạng. Tất nhiên, giá cổ phiếu giảm không có nghĩa tất cả công ty đều đã rẻ. Nhưng nếu khả năng sinh lời trong ba đến năm năm tới của một doanh nghiệp không suy giảm rõ rệt, mà giá cổ phiếu lại bị điều chỉnh mạnh do hoảng loạn vĩ mô và rút vốn, thì kỳ vọng lợi nhuận dài hạn có thể bắt đầu cải thiện. Đó cũng là lý do tôi cho rằng tiền mặt đặc biệt quan trọng trong giai đoạn hiện tại. Người mua đầy cổ phiếu mỗi ngày đều phải suy nghĩ khi nào sẽ hồi phục, có nên cắt lỗ hay không, và có chịu được thua lỗ hay không. Người dùng đòn bẩy thậm chí không có lựa chọn, một khi chạm yêu cầu ký quỹ, có thể bị buộc bán ở vị trí tồi tệ nhất. Nhưng người có nhiều tiền mặt thì hoàn toàn khác. Hôm nay giá giảm có thể quan sát, ngày mai tiếp tục giảm có thể mua từng phần, nếu thị trường thực sự có đợt giảm hệ thống lần hai, vẫn còn tiền để tiếp tục đầu tư. Bạn không cần đoán điểm thấp nhất, cũng không bị áp lực phải có lợi nhuận trước một ngày nhất định. Đặc biệt là mua cổ phiếu cơ sở trực tiếp, không phải đặt cược hồi phục qua quyền chọn đòn bẩy cao. Cổ phiếu cơ sở không có hạn sử dụng quyền chọn, cũng không mất giá trị thời gian do biến động ngụ ý ngắn hạn giảm. Miễn là khả năng sinh lời, lợi thế cạnh tranh và bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp không bị phá hủy vĩnh viễn, nhà đầu tư có điều kiện chờ đợi kết quả kinh doanh dần được hiện thực hóa. Hơn nữa, tôi nghĩ cơ hội thực sự đáng chú ý sắp tới không chỉ nằm trong lĩnh vực bán dẫn. Sản xuất tiên tiến có thể nghiên cứu $TSM, $ASML; tính toán AI và chip tùy chỉnh có thể quan tâm $NVDA, $AVGO; nền tảng điện toán đám mây có $GOOG, $MSFT; chuỗi ngành lưu trữ có $MU, $SNDK; truyền thông quang học có $LITE, $COHR; hạ tầng điện và trung tâm dữ liệu còn có $VRT, $ETN. Những công ty này không cùng loại rủi ro. Chu kỳ lợi nhuận của lưu trữ và truyền thông quang học rõ ràng hơn, doanh thu nền tảng phần mềm thường bền vững hơn, thiết bị điện chịu ảnh hưởng bởi đơn hàng, công suất và chu kỳ dự án. Phân tán trong các mô hình kinh doanh khác nhau, các doanh nghiệp chất lượng cao phù hợp nắm giữ dài hạn hơn là chỉ đặt cược vào một cổ phiếu có độ biến động cao. Nhưng tôi sẽ không khuyên mua đầy cổ phiếu một lần ở vị trí hiện tại. Đợt giảm tháng 10 đã rất mạnh, nhưng rủi ro hệ thống của $QQQ và $SPY vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng, giá dầu và áp lực lạm phát không giảm, hoặc chi tiêu vốn AI bắt đầu ảnh hưởng thực sự đến dự báo lợi nhuận doanh nghiệp, giá có thể còn giảm sâu hơn. Vì vậy tôi thiên về mua từng phần. Xây dựng vị thế cơ bản trước, sau đó tùy theo mức giảm định giá, thay đổi kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp và tình hình thị trường ổn định để tăng đầu tư. Luôn giữ đủ tiền mặt để chịu đựng đợt điều chỉnh tiếp theo. Tôi nghĩ sai lầm lớn nhất của nhiều nhà đầu tư là luôn muốn trong một đợt lao dốc kiếm lại khoản lỗ vài tháng trước chỉ trong vài ngày. Nhưng người thực sự có đủ tiền không cần phải vội như vậy. Giả sử trong vài năm tới hạ tầng AI tiếp tục mở rộng, lợi nhuận các công ty bán dẫn chất lượng tăng trưởng bền vững, thương mại hóa điện toán đám mây và phần mềm doanh nghiệp cải thiện, thì cổ phiếu mua với giá hợp lý hiện nay có cơ hội hưởng lợi đồng thời từ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và sự phục hồi khẩu vị rủi ro thị trường trong tương lai. Tất nhiên, quá trình này có thể mất một, hai năm hoặc lâu hơn, và không phải cổ phiếu nào cũng có thể quay lại đỉnh cũ. Nhưng với doanh nghiệp thực sự có lợi thế cạnh tranh dài hạn và tạo ra dòng tiền tự do liên tục, thời gian có thể trở thành bạn đồng hành của nhà đầu tư. Tôi thậm chí nghĩ rằng, sau đợt điều chỉnh tháng 10 này, nhiều người sẽ nhận thức lại tầm quan trọng của tiền mặt và quản lý vị thế. Giữ tiền mặt khi thị trường điên cuồng nhất có thể bỏ lỡ một phần tăng giá. Nhưng khi thị trường thực sự hoảng loạn, tiền mặt chính là quyền lựa chọn. Bạn có thể chọn công ty, chọn định giá, chờ điểm mua tốt hơn, thậm chí chấp nhận cổ phiếu mua vào tiếp tục giảm giá. Tôi vẫn nghĩ đợt điều chỉnh tháng 10 này chưa chắc đã kết thúc, đợt hồi ngắn hạn cũng chưa chắc đã là đáy thị trường. Nhưng điều đó không ngăn tôi bắt đầu nghiêm túc tìm kiếm các công ty đáng nắm giữ trong ba đến năm năm tới. Với người có tiền mặt dồi dào, thị trường tiếp tục giảm chưa hẳn là điều xấu. Nếu có thể mua từng phần một số doanh nghiệp thực sự chất lượng với giá hợp lý hoặc thậm chí thấp, không dùng đòn bẩy, kiểm soát vị thế tốt, giữ đủ tiền mặt ứng phó tình huống xấu hơn, rồi để lợi nhuận doanh nghiệp dần được hiện thực hóa, tôi nghĩ đây sẽ là cách đầu tư thoải mái hơn nhiều so với giao dịch ngắn hạn liên tục. Trạng thái đầu tư thoải mái nhất có thể là khi thị trường giảm bạn vẫn còn tiền, thị trường tăng bạn đã có vị thế. Không cần đoán giá lên xuống mỗi ngày, cũng không cần đấu với thị trường hàng ngày. Mua tài sản thực sự có giá trị, phần còn lại để doanh nghiệp vận hành và thời gian lo. Tôi cho rằng đó mới là giá trị lớn nhất của tiền mặt trong đợt lao dốc tháng 10 này.

Trong đợt giảm mạnh tháng 10 này, tôi lại bắt đầu nghiêm túc lựa chọn những công ty đáng mua nhất trong hai đến ba năm tới. Nếu thị trường tiếp tục giảm sâu, tôi cho rằng nhiều doanh nghiệp thực sự có sức cạnh tranh lâu dài đang dần bước vào vùng giá đáng để đánh giá lại. $SOXX đã giảm liên tiếp 8 phiên giao dịch, ngành bán dẫn đang trải qua đợt bán tháo liên tục hiếm thấy trong những năm gần đây. Đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 5%, giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao, cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 đang đến gần, thị trường bắt đầu xem xét lại toàn bộ chuỗi giá trị ngành AI về chi tiêu vốn và khả năng sinh lời. Trước đây tôi luôn nhấn mạnh, đợt giảm này trên biểu đồ giống như dòng tiền mua AI trước đó đang chủ động giảm tỷ trọng, chứ không phải phe bán đã hoàn toàn chiếm ưu thế. Đợt tăng tháng 9 có thành phần đuổi theo giá và mở rộng định giá rõ ràng, khi xu hướng ép giá dần kết thúc, thị trường bắt đầu đánh giá lại khả năng kiếm tiền trong tương lai của các công ty này và mức định giá phù hợp trong môi trường lãi suất cao. Vì vậy tôi vẫn cảnh giác với khả năng xuất hiện đợt giảm thứ hai. Nhưng từ góc độ đầu tư dài hạn, mỗi lần thị trường bán tháo cổ phiếu công nghệ do áp lực vĩ mô, đều tạo ra một nhóm công ty chất lượng đáng theo dõi. Tháng 10 có thể đang tạo ra cơ hội như vậy. Tôi chia các công ty đáng nghiên cứu hiện nay thành bảy lĩnh vực. Tập trung vào những doanh nghiệp thực sự có rào cản công nghệ, khả năng hiện thực hóa lợi nhuận và vị thế ngành lâu dài, chứ không đơn thuần tìm kiếm cổ phiếu giảm mạnh nhất năm nay. 1. Sản xuất bán dẫn tiên tiến: $TSM, $ASML Tôi cho rằng lĩnh vực này là một trong những hướng đi có độ chắc chắn dài hạn cao nhất. $TSM (TSMC) vừa công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026, doanh thu 46,72 tỷ USD, tăng 41,2% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng 763,1 tỷ Đài tệ, tăng 68,7%; biên lợi nhuận gộp đạt 66,4%. Công nghệ sản xuất tiên tiến đóng góp 79% doanh thu wafer. Một doanh nghiệp nằm ở vị trí trung tâm sản xuất bán dẫn toàn cầu, với quy mô doanh thu khổng lồ như vậy vẫn duy trì biên lợi nhuận và tăng trưởng lợi nhuận rất cao, đó mới là điểm đáng chú ý. Tương lai, dù là GPU của Nvidia, ASIC tùy chỉnh của Broadcom, hay chip tiên tiến của Apple và các công ty khác, đều cần năng lực sản xuất wafer tiên tiến. Thị phần của các công ty thiết kế chip có thể thay đổi, nhưng năng lực sản xuất cao cấp và tỷ lệ thành phẩm tốt không thể sao chép trong thời gian ngắn. Ưu thế của TSMC không chỉ nằm ở quy trình sản xuất, mà còn ở đóng gói tiên tiến, hợp tác thiết kế với khách hàng, kinh tế quy mô và kinh nghiệm tích lũy lâu dài về tỷ lệ thành phẩm. $ASML thì ở cấp thượng nguồn hơn. Doanh thu quý 3 của công ty đạt 11,7 tỷ euro, biên lợi nhuận gộp 57,5%, lợi nhuận ròng khoảng 5 tỷ euro. Quan trọng hơn, ban lãnh đạo tiết lộ một số khách hàng đã bắt đầu thảo luận về nhu cầu đặt hàng thiết bị cho năm 2029 thậm chí 2030. Độ khó nghiên cứu và phát triển thiết bị khắc quang tiên tiến cực cao, độ phức tạp chuỗi cung ứng và chi phí chứng nhận khách hàng khiến ASML có vị thế đặc biệt trong ngành. Hai công ty này cùng tạo thành nền tảng quan trọng cho sản xuất bán dẫn tiên tiến. Tất nhiên họ cũng có rủi ro. TSMC đối mặt với vấn đề địa chính trị, chi phí mở rộng sản xuất ở nước ngoài và tập trung khách hàng; ASML chịu ảnh hưởng từ kiểm soát xuất khẩu, chu kỳ chi tiêu vốn của khách hàng và biến động đơn hàng thiết bị. Nhưng nếu chỉ vì hoảng loạn vĩ mô khiến các công ty này giảm mạnh theo ngành bán dẫn, trong khi nhu cầu sản xuất tiên tiến và đơn hàng khách hàng không xấu đi, tôi sẽ xem đây là cơ hội dài hạn rất đáng nghiên cứu. 2. Tính toán AI và chip tùy chỉnh: $NVDA, $AVGO Tôi đánh giá cao nhất hai công ty trong lĩnh vực này. $NVDA vẫn là một trong những doanh nghiệp cốt lõi nhất về hạ tầng tính toán AI. Quý 2 tài chính 2027, doanh thu công ty đạt 96,2 tỷ USD, tăng 106%, trong đó doanh thu trung tâm dữ liệu 89 tỷ USD, tăng 117%, biên lợi nhuận gộp toàn công ty đạt 75%. Quy mô doanh thu và khả năng sinh lời này cho thấy Nvidia không chỉ là công ty bán GPU. Hệ sinh thái phần mềm CUDA, kết nối mạng, hệ thống máy hoàn chỉnh, công cụ phát triển và thói quen sử dụng lâu dài của khách hàng cùng tạo thành rào cản cạnh tranh. Giá cổ phiếu có thể điều chỉnh mạnh do nén định giá ngắn hạn, nhưng miễn là nhu cầu tính toán AI toàn cầu tiếp tục tăng, Nvidia vẫn giữ vị thế thương mại rất mạnh. Tuy nhiên, tôi cũng không nghĩ họ có thể hưởng lợi định giá vô hạn. Các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn đang tăng đầu tư chip tự phát triển, hiệu năng chip cải thiện cũng có thể thay đổi nhịp độ mua hàng của khách. $AVGO là công ty khác tôi rất coi trọng. Quý 3 tài chính 2026, Broadcom đạt doanh thu 29,6 tỷ USD, tăng 86%, dòng tiền tự do 13,7 tỷ USD. Khác với công ty chỉ dựa vào tăng trưởng doanh thu chip AI, Broadcom có chip ASIC tùy chỉnh, chip chuyển mạch mạng và phần mềm hạ tầng. Họ vừa tham gia phát triển chip AI tự thiết kế của các nhà cung cấp đám mây lớn, vừa hưởng lợi từ mở rộng trung tâm dữ liệu qua thiết bị kết nối mạng, phần mềm liên quan VMware cung cấp nguồn thu tiền mặt khác. Mô hình kinh doanh này khiến tôi rất chú ý. Tất nhiên, tập trung khách hàng trong mảng chip tùy chỉnh, cạnh tranh giữa các nhà cung cấp đám mây và biến động lợi nhuận sản phẩm tương lai cần được theo dõi liên tục. Tôi đánh giá nếu đợt điều chỉnh tháng 10 tiếp tục mở rộng, $NVDA và $AVGO sẽ là hai công ty AI cốt lõi tôi sẵn sàng nghiên cứu định giá và dự báo lợi nhuận nhiều lần. 3. Chuỗi ngành lưu trữ: $MU, $SNDK, $WDC, $STX Lưu trữ là lĩnh vực tôi quan tâm lâu dài, cũng là hướng có độ đàn hồi lớn nhất trong đợt điều chỉnh này, đồng thời cần đặc biệt chú ý rủi ro chu kỳ. $MU (Micron) vừa công bố báo cáo tài chính quý 4 năm 2026, doanh thu quý đạt 54,23 tỷ USD, dòng tiền hoạt động 43,97 tỷ USD. Những con số này cho thấy nhu cầu AI server, HBM và DRAM đã đẩy khả năng sinh lời của Micron lên mức rất cao. Ưu thế của Micron là sự kết hợp HBM, DRAM server và các sản phẩm lưu trữ khác, giúp họ tham gia đồng thời vào tăng trưởng nhu cầu đào tạo AI, suy luận và lưu trữ trung tâm dữ liệu truyền thống. Nhưng tôi phải nhắc rằng ngành lưu trữ có tính chu kỳ rất điển hình. Biên lợi nhuận cực cao hiện tại không thể coi là mức bình thường trong 5 năm tới. Nếu cung cầu ngành đảo chiều, giá DRAM giảm, dù công ty vẫn có lợi nhuận, thị trường có thể điều chỉnh định giá trước. $SNDK (Sandisk) thì còn quyết liệt hơn. Quý 4 tài chính 2026, doanh thu đạt 8,97 tỷ USD, tăng 372%, trong đó khoảng hai phần ba tăng trưởng doanh thu theo quý đến từ tăng giá, một phần ba từ tăng sản lượng. Điều này vừa cho thấy cơ hội vừa là rủi ro. Nếu cung cầu NAND tiếp tục căng thẳng, khả năng sinh lời của Sandisk có thể rất ấn tượng. Nhưng khi chu kỳ giá đảo chiều, áp lực lợi nhuận cũng có thể rất lớn. Vì vậy tôi cho rằng $MU nên nghiên cứu từ góc độ cạnh tranh HBM, DRAM và nhu cầu khách hàng dài hạn, còn $SNDK cần chú ý hơn đến giá NAND, tồn kho, công suất và cấu trúc đơn hàng. $WDC và $STX là hai công ty lưu trữ khác đáng chú ý. Họ chủ yếu hưởng lợi từ nhu cầu ổ cứng cơ dung lượng lớn cho trung tâm dữ liệu, khác với mảng HBM, DRAM của Micron. Dữ liệu do AI tạo ra ngày càng nhiều, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây vẫn cần dung lượng lưu trữ dài hạn với chi phí kiểm soát được. Đặc biệt, công nghệ HAMR của $STX và sức cạnh tranh sản phẩm ổ cứng dung lượng lớn cấp doanh nghiệp của $WDC đều đáng quan sát tiếp. Nhưng ngành lưu trữ không chỉ nhìn vào lợi nhuận tăng năm nay mà còn phải đánh giá giá hiện tại đã phản ánh môi trường cung cầu tốt trong một đến hai năm tới chưa. Tôi cho rằng tháng 10 thực sự có thể tạo cơ hội cho cổ phiếu lưu trữ, nhưng các cổ phiếu này chưa chắc đã cùng lúc chạm đáy. 4. Truyền thông quang và mạng AI: $LITE, $COHR, $ANET, $MRVL Truyền thông quang là hướng tôi cho rằng vẫn rất đáng chú ý trong vài năm tới. Khi trung tâm dữ liệu AI mở rộng, vấn đề không chỉ là mỗi GPU có bao nhiêu sức mạnh tính toán, mà còn là làm sao để nhiều chip truyền dữ liệu hiệu quả cao. Với sự phát triển mạng 800G, 1.6T và tốc độ cao hơn, vai trò của module quang, laser, chip quang và thiết bị chuyển mạch tốc độ cao ngày càng tăng. $LITE là công ty rất đáng chú ý trong số này. Lumentum đạt doanh thu khoảng 1,01 tỷ USD quý 4 tài chính 2026, biên lợi nhuận gộp phi GAAP 50,4%, dự báo doanh thu quý tới tiếp tục tăng. Giá trị của họ không chỉ nằm ở module quang truyền thống mà còn ở thiết bị quang liên quan indium phosphide, công nghệ laser và các giải pháp kết nối quang tốc độ cao khác. $COHR có năng lực công nghệ photon và sản xuất rộng hơn. Quý 4 tài chính 2026 doanh thu 2,05 tỷ USD, tăng 34%, biên lợi nhuận gộp GAAP 38,5%. Khi trung tâm dữ liệu chuyển dần từ kết nối đồng truyền thống sang kết nối quang tốc độ cao hơn, danh mục sản phẩm của Coherent có giá trị nghiên cứu dài hạn mạnh. So với đó, $ANET thuộc mô hình kinh doanh khác. Họ không chỉ bán thiết bị quang mà cung cấp trực tiếp hệ thống chuyển mạch Ethernet tốc độ cao, kiến trúc mạng và phần mềm liên quan cho trung tâm dữ liệu. Doanh thu quý 2 năm 2026 lần đầu vượt 3 tỷ USD, cho thấy nhu cầu mạng AI và trung tâm dữ liệu đang chuyển hóa thành doanh thu thực tế. $MRVL cũng đáng nghiên cứu, đặc biệt là chip tùy chỉnh, kết nối tốc độ cao và mảng bán dẫn trung tâm dữ liệu. Tuy nhiên, lĩnh vực này có vấn đề thực tế là nhiều công ty đã được thị trường định giá tăng trưởng cao. Nếu tốc độ thực hiện đơn hàng thấp hơn kỳ vọng hoặc mở rộng sản xuất gây áp lực cung, giá cổ phiếu có thể bị nén định giá rõ rệt. Tôi đặc biệt quan tâm cơ hội sau điều chỉnh sâu của $LITE và $COHR, nhưng không chỉ vì họ giảm liên tiếp mà cho rằng định giá đã rẻ. Còn $AAOI tôi vẫn theo dõi, nhưng quy mô kinh doanh, khả năng hiện thực hóa lợi nhuận và rủi ro biến động giá cổ phiếu của họ khác biệt rõ với các công ty trưởng thành hơn. 5. Điện toán đám mây và nền tảng AI: $GOOG, $MSFT, $AMZN Nếu thị trường thực sự tiếp tục giảm, tôi cho rằng lĩnh vực này có thể cung cấp cơ hội dài hạn cân bằng hơn so với một số cổ phiếu phần cứng có độ đàn hồi cao. $GOOG là công ty tôi sẵn sàng nghiên cứu dài hạn nhất. Alphabet quý 2 đạt tổng doanh thu 119,8 tỷ USD, tăng 24%, doanh thu Google Cloud 24,8 tỷ USD, tăng 82%. Nhiều người chỉ chú ý đến Gemini mà quên rằng Google sở hữu hệ sinh thái thương mại cực kỳ lớn. Google Search, YouTube, Google Cloud, Android, Chrome, Workspace và TPU tự phát triển cùng tạo thành lợi thế cạnh tranh. Dù mô hình AI dần trở thành hàng hóa, Google vẫn có phân phối tìm kiếm, khách hàng quảng cáo, khách hàng đám mây và doanh thu kinh doanh hiện hữu lớn. Tôi đặc biệt đánh giá cao hiệu ứng cộng hưởng giữa Google Cloud và TPU. Nhưng cũng phải thấy AI đang thay đổi môi trường cạnh tranh sản phẩm tìm kiếm, chi tiêu vốn tăng nhanh, tăng trưởng lợi nhuận không đồng nghĩa với dòng tiền tự do cải thiện. Ngoài ra, lợi nhuận trên sổ sách gần đây của Alphabet có phần chịu ảnh hưởng từ đánh giá đầu tư cổ phần, khi phân tích định giá không thể xem toàn bộ lợi nhuận phi thường là lợi nhuận kinh doanh cốt lõi. $MSFT là công ty cốt lõi trong phần mềm doanh nghiệp và điện toán đám mây. Quý 4 tài chính 2026 doanh thu 90 tỷ USD, tăng 18%, lợi nhuận hoạt động 40,6 tỷ USD. Azure, Microsoft 365, GitHub, cơ sở dữ liệu doanh nghiệp và sản phẩm bảo mật tạo thành hệ sinh thái khách hàng doanh nghiệp lớn. Với Microsoft, giá trị dài hạn lớn nhất của AI có thể không chỉ là bán sức mạnh tính toán mà là tích hợp chức năng AI vào sản phẩm phần mềm doanh nghiệp mà khách hàng sẵn sàng trả phí liên tục. Tuy nhiên, giá cổ phiếu hiện khá mạnh, không có nghĩa tháng 10 đã cung cấp đủ chiết khấu định giá. $AMZN cũng đáng quan sát. Quý 2 doanh thu AWS 42,2 tỷ USD, tăng 37%, lợi nhuận hoạt động 16,6 tỷ USD. Amazon có các mảng điện toán đám mây, quảng cáo, thương mại điện tử, logistics và hạ tầng AI. Nhưng Amazon cũng là công ty có chi tiêu vốn AI mở rộng rõ rệt nhất hiện nay. Dòng tiền tự do 12 tháng gần đây đã âm, lợi nhuận ròng quý 2 còn chịu ảnh hưởng từ lợi nhuận đánh giá đầu tư lớn. Điều này có nghĩa khi nghiên cứu Amazon, không chỉ nhìn EPS mà phải đánh giá kỹ xem tăng trưởng doanh thu AWS có đủ để hỗ trợ chi tiêu vốn ngày càng lớn không. Nếu thị trường tiếp tục bán tháo các công ty công nghệ lớn do lo ngại chi tiêu vốn AI, tôi sẽ ưu tiên nghiên cứu các doanh nghiệp có thể tạo dòng tiền kinh doanh ổn định từ hoạt động kinh doanh trưởng thành. 6. Thiết bị điện, tản nhiệt và năng lượng cho trung tâm dữ liệu: $VRT, $ETN, $GEV Đây là hướng tôi cho rằng dễ bị bỏ qua nhưng ngày càng quan trọng trong đầu tư AI. Trung tâm dữ liệu lớn trong tương lai không chỉ bị giới hạn bởi chip hiệu năng cao mà còn bởi khả năng cung cấp điện, hiệu quả tản nhiệt, máy biến áp, hệ thống phân phối điện và tốc độ kết nối lưới điện. $VRT chủ yếu cung cấp hạ tầng điện và quản lý nhiệt cho trung tâm dữ liệu. Quý 2 năm 2026, doanh thu công ty 3,27 tỷ USD, tăng 24%, biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 22,6%, dòng tiền tự do điều chỉnh 925 triệu USD. Sản phẩm của họ bao gồm UPS, phân phối điện, làm mát bằng chất lỏng và hạ tầng quan trọng cho trung tâm dữ liệu. Khi công suất tủ máy AI tăng, tầm quan trọng của hệ thống tản nhiệt và cung cấp điện sẽ tiếp tục tăng. $ETN là doanh nghiệp quản lý điện có cấu trúc kinh doanh trưởng thành hơn. Eaton quý 2 doanh thu tăng 21%, đơn hàng tồn đọng mảng điện tăng 43%. Giá trị của họ không chỉ đến từ trung tâm dữ liệu AI mà còn từ tòa nhà thương mại, phân phối điện và điện khí hóa công nghiệp. $GEV cũng là hướng đáng nghiên cứu. Quý 2 công ty có đơn hàng 24,2 tỷ USD, tồn đọng khoảng 176 tỷ USD, hưởng lợi từ nhu cầu thiết bị phát điện và hạ tầng lưới điện tăng. Với nhiều trung tâm dữ liệu được xây dựng, thiết bị phát điện khí tự nhiên, hệ thống truyền tải phân phối và nâng cấp lưới điện có thể có nhu cầu dài hạn. Tôi có quan điểm rõ ràng với ba công ty này: hướng ngành đáng kỳ vọng dài hạn, nhưng thị trường trước đó đã định giá cao một số công ty thiết bị điện, chỉ khi giá cổ phiếu điều chỉnh đủ, đơn hàng và dự báo lợi nhuận vẫn ổn định mới thực sự hấp dẫn. 7. An ninh mạng và phần mềm doanh nghiệp: $CRWD, $PANW Lĩnh vực này khác hoàn toàn mô hình kinh doanh bán dẫn. Bán dẫn chịu ảnh hưởng chu kỳ chi tiêu vốn, tồn kho và giá sản phẩm, còn phần mềm an ninh doanh nghiệp trưởng thành chủ yếu dựa vào đăng ký, gia hạn khách hàng và mở rộng sản phẩm để tạo doanh thu. $CRWD quý 2 tài chính 2027 đạt doanh thu 1,47 tỷ USD, tăng 26%, doanh thu thường niên định kỳ 5,84 tỷ USD, tăng 25%. Nền tảng Falcon của họ bao phủ thiết bị đầu cuối, môi trường đám mây và các kịch bản an ninh khác nhau. Nếu doanh nghiệp triển khai thêm AI Agent, quản lý danh tính, bảo vệ thiết bị đầu cuối, an ninh đám mây và phản ứng tự động với mối đe dọa có thể càng quan trọng. $PANW có danh mục sản phẩm an ninh mạng, an ninh đám mây và vận hành an ninh. Quý 4 tài chính 2026 doanh thu 3,41 tỷ USD, tăng 34%, doanh thu thường niên định kỳ mảng an ninh thế hệ mới đạt 9,1 tỷ USD, tăng 63%. Hai công ty này có nền tảng khách hàng mạnh và doanh thu liên tục, nhưng không thể bỏ qua cạnh tranh, sáp nhập tích hợp, sự cố an ninh sản phẩm và ảnh hưởng từ chi phí trả lương bằng cổ phiếu. Đặc biệt, nếu công ty an ninh mạng gặp lỗi sản phẩm nghiêm trọng, thị trường cần đánh giá lại tác động đến niềm tin khách hàng và gia hạn hợp đồng, không thể xem mọi đợt giảm giá do sự kiện tiêu cực là cơ hội mua vào. Nếu đợt điều chỉnh cổ phiếu công nghệ tháng 10 tiếp tục lan rộng, khiến các công ty an ninh mạng chất lượng cũng bị nén định giá rõ rệt, tôi cho rằng nên đưa họ vào danh sách theo dõi dài hạn. Cuối cùng, nói về tư duy mua vào của tôi. Tôi cho rằng cổ phiếu đáng nghiên cứu trong đợt điều chỉnh này có thể chia thành ba tầng. Tầng một là các doanh nghiệp dẫn đầu toàn cầu, có rào cản cạnh tranh rất cao, đã có mô hình sinh lời trưởng thành. $TSM, $ASML, $NVDA, $AVGO, $GOOG. Những công ty này chiếm vị trí quan trọng trong sản xuất tiên tiến, thiết bị bán dẫn, tính toán AI, chip tùy chỉnh và nền tảng internet lớn. Giá trị dài hạn của họ đến từ hoạt động kinh doanh thực, không chỉ là chủ đề AI. Tầng hai là các doanh nghiệp có tăng trưởng lợi nhuận và độ đàn hồi chu kỳ rõ ràng. $MU, $SNDK, $LITE, $COHR, $ANET. Những công ty này có thể đạt tăng trưởng lợi nhuận rất cao khi nhu cầu ngành mở rộng, nhưng định giá nhạy cảm với kỳ vọng thị trường, cung cầu ngành và chi tiêu vốn khách hàng. Tầng ba là cơ hội dài hạn từ mở rộng hạ tầng AI. $VRT, $ETN, $GEV, $CRWD, $PANW. Mô hình kinh doanh của họ khác bán dẫn, giúp nhà đầu tư tránh rủi ro tập trung toàn bộ vốn vào một loại rủi ro ngành. Tất nhiên, tôi tuyệt đối không vì một công ty được liệt kê mà cho rằng giá hiện tại đã rẻ. Nhiều công ty bán dẫn năm nay tăng giá rất mạnh, dù gần đây có điều chỉnh hai con số, vẫn có thể đắt hơn năm ngoái nhiều. Đặc biệt ngành lưu trữ, phải dùng lợi nhuận chu kỳ bình thường để đánh giá doanh nghiệp, không thể chỉ lấy mức lợi nhuận cực cao hiện tại để tính P/E. Điều tôi thực sự mong đợi là thị trường có thể đưa ra mức giá hợp lý hơn cho các công ty chất lượng này. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tiếp tục duy trì cao, giá dầu không giảm, chi phí tài chính doanh nghiệp tăng thêm, đợt điều chỉnh này có thể chưa kết thúc. Ngay cả khi $SOXX có phản ứng bật mạnh ngắn hạn cũng không thể khẳng định xu hướng trung hạn đã đảo chiều. Vì vậy tôi thiên về giữ tiền mặt, xây dựng danh sách theo dõi các công ty chất lượng trước, rồi trong quá trình rủi ro vĩ mô giảm bớt, định giá trở về mức hợp lý và cấu trúc thị trường cải thiện dần, sẽ mua vào dần vị thế dài hạn, chứ không đổ hết tiền vào giai đoạn đầu của đợt giảm liên tiếp. Nếu đợt giảm tháng 10 tiếp tục mở rộng, tôi sẽ tập trung quan sát ba việc: dự báo lợi nhuận công ty có thực sự xấu đi không, định giá so với lợi nhuận bình thường tương lai có đủ hấp dẫn không, và thị trường có bắt đầu xuất hiện lực mua bền vững không. Nếu giá cổ phiếu giảm 20% mà dự báo lợi nhuận không xấu đi, vị thế cạnh tranh lâu dài của doanh nghiệp không thay đổi, đó mới là trường hợp đáng nghiên cứu nghiêm túc. Nếu giá giảm 20% nhưng dự báo lợi nhuận trước đó bị cắt giảm 30%, thì có thể vẫn còn đắt. Đợt điều chỉnh tháng 10 này có thể rất đau đớn với nhà đầu tư mua cổ phiếu AI ở đỉnh. Nhưng với nhà đầu tư có tiền mặt, chịu được biến động và sẵn sàng quan sát doanh nghiệp trong hai ba năm hoặc lâu hơn, việc thị trường chủ động nén định giá cổ phiếu công nghệ chưa hẳn là điều xấu. Tôi vẫn tin AI sẽ thay đổi lâu dài cơ sở hạ tầng tính toán toàn cầu, phần mềm doanh nghiệp và phân bổ vốn trung tâm dữ liệu. Nhưng giá trị ngành tạo ra trong tương lai và giá nhà đầu tư sẵn sàng trả hôm nay là hai vấn đề hoàn toàn khác nhau. Tôi không vì AI dài hạn tích cực mà chấp nhận bất kỳ giá nào. Cũng không vì thị trường giảm mạnh liên tiếp mà phủ nhận các doanh nghiệp thực sự có rào cản công nghệ, khả năng sinh lời bền vững và nhu cầu khách hàng lâu dài. Nếu tháng 10 cuối cùng tạo ra một hố vàng, tôi muốn mua những công ty có thể mở rộng lợi thế cạnh tranh trong 5 năm tới, chứ không phải những mã đầu cơ tăng mạnh nhất trong đợt hồi phục tiếp theo. Danh sách công ty tốt có thể xác định trước. Giá mua thực sự cần thị trường quyết định.

$SOXX đã giảm liên tiếp 8 ngày giao dịch tính đến ngày 15 tháng 10, đây là một diễn biến cực kỳ hiếm thấy trong lịch sử ngành bán dẫn. Tôi cho rằng khả năng sẽ xuất hiện một đợt hồi phục mạnh mẽ đang tăng lên, nhưng tôi phải nhấn mạnh rằng, đợt hồi phục này rất có thể là cơ hội tốt cuối cùng để phe bò giảm vị thế. $QQQ $SPY $MU $SNDK Quan sát cấu trúc thị trường trong đợt giảm gần đây, tôi ngày càng nghiêng về quan điểm rằng áp lực bán chính hiện nay trong ngành bán dẫn đến từ việc các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu chủ động rút lui, chứ không phải do lực bán tập trung từ phe bán khống quy mô lớn. Hai điều này có sự khác biệt bản chất. Trong đợt điều chỉnh tháng 7, các quỹ phòng hộ rõ ràng đã tăng vị thế bán khống các cổ phiếu liên quan đến AI, nhu cầu mua lại các vị thế bán khống tích lũy lớn cũng đã tạo động lực cho đợt hồi phục sau đó. Nhưng tình hình tháng 10 hoàn toàn khác, nghiên cứu mới nhất của JPMorgan chỉ ra rằng thị trường hiện không có nền tảng bán khống lớn như tháng 7, đồng thời lực mua bắt đáy cũng rõ ràng không đủ. Điều này có nghĩa là dù thị trường có rơi vào trạng thái bán quá mức cực đoan, cũng chưa chắc có thể tái hiện đợt phục hồi nhanh chóng như tháng 7. Tôi cho rằng đợt điều chỉnh này nên được hiểu từ hai khía cạnh vĩ mô và định giá. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn quanh mức 5%, lãi suất cao đang không ngừng đẩy chi phí tài trợ hạ tầng AI lên cao; giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng, làm tăng thêm sự bất định về lạm phát và chính sách tiền tệ; cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ vào tháng 11 đang đến gần, thị trường còn phải tiêu hóa các thay đổi về môi trường tài chính và chính sách trong tương lai. Các yếu tố này cùng tồn tại có nghĩa là nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả mức định giá cao như trước cho tăng trưởng dài hạn. Một vấn đề dễ bị bỏ qua khác là đợt tăng giá tháng 9 đã sớm làm tiêu hao nhiều kỳ vọng lạc quan. Tôi cho rằng đợt tăng trước đó bao gồm sự mua lại vị thế bán khống rõ ràng, dòng tiền đuổi theo xu hướng và sự mở rộng định giá, và khi đợt ép giá kết thúc, thị trường trở lại với các vấn đề thực tế như hiện thực hóa lợi nhuận, tỷ suất hoàn vốn chi tiêu vốn và chi phí tài trợ. Đợt giảm hiện tại phần lớn là sự trở lại của định giá đã bị mở rộng quá mức trước đó. Ngay cả khi TSMC và ASML công bố báo cáo tài chính tốt, cũng rất khó để trong ngắn hạn thay đổi dòng tiền của toàn ngành. Điều đáng lo ngại hơn là ngành bán dẫn đã giảm rất mạnh, nhưng mức điều chỉnh của $QQQ và $SPY vẫn chưa hoàn toàn theo kịp. Nếu áp lực vĩ mô tiếp tục lan rộng sang các ông lớn công nghệ khác, ngành bán dẫn có thể đối mặt với đợt bán tháo hệ thống thứ hai. Hiện tại tôi chưa thấy đủ bằng chứng cho thấy rủi ro này đã được thị trường hấp thụ đầy đủ. Tất nhiên, việc giảm liên tiếp 8 ngày cực đoan cũng có nghĩa là cấu trúc giao dịch ngắn hạn đang trở nên mong manh. Chỉ cần lực bán dịu đi chút ít, cộng thêm một phần các vị thế bán khống ngắn hạn được mua lại, sẽ có cơ hội xuất hiện đợt hồi phục mạnh trong vài ngày. Vấn đề là nếu dòng tiền hiện hữu vẫn tiếp tục rút lui và thiếu dòng tiền mới tiếp sức, đợt hồi phục này rất có thể chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật trong xu hướng giảm. Vì vậy, quan điểm của tôi rất rõ ràng: tôi vẫn lạc quan dài hạn về AI và ngành bán dẫn, nhưng trong ngắn hạn sẽ không đánh giá thị trường đã chạm đáy chỉ vì giảm mạnh liên tiếp. Nếu đợt hồi phục mạnh thực sự xảy ra tiếp theo mà khối lượng giao dịch, dòng tiền và cấu trúc thị trường chung không cải thiện đồng bộ, tôi ngược lại có xu hướng tận dụng đợt hồi phục để giảm vị thế. Tháng 7 chúng ta thấy dòng tiền nhanh chóng quay trở lại sau đợt giảm, còn hiện tại là lực mua ngày càng do dự và dòng tiền hiện hữu dần rút lui. Trong bối cảnh này, đợt hồi phục có thể được kỳ vọng, nhưng không nên xem đó là dấu hiệu rủi ro đã được loại bỏ. Với các nhà đầu tư nắm giữ vị thế lớn, đợt hồi phục tiếp theo có thể còn quan trọng hơn đợt bắt đáy tiếp theo.

$SOXX đã giảm liên tiếp 8 phiên giao dịch, ngành bán dẫn đang trải qua một đợt bán tháo liên tục cực kỳ hiếm thấy trong lịch sử. Ngược lại, tôi hiện nghĩ rằng rất có thể sẽ xuất hiện một đợt hồi phục mạnh mẽ do ép short. Nhưng tôi có quan điểm rất rõ ràng về đợt hồi phục này: đây có thể là cơ hội cuối cùng để phe mua giảm vị thế một cách tương đối đàng hoàng. $QQQ $SPY $MU $SNDK Việc giảm liên tiếp 8 ngày có ý nghĩa gì? Có nghĩa là trước đó, nhiều nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu bán dẫn đã buộc phải giảm vị thế, trong khi phe bán theo xu hướng cũng đang tích lũy lợi nhuận nổi. Thị trường là giao dịch hai chiều, phe bán không thể giữ vị thế mãi mà không đóng, khi giá cổ phiếu rơi vào vùng bán quá mức cực đoan, chỉ cần xuất hiện một chất xúc tác cải thiện tâm lý, phe bán có lợi nhuận sẽ tập trung mua lại, dòng tiền ngắn hạn tranh thủ đà hồi phục, có thể tạo ra một đợt tăng giá cực kỳ mạnh mẽ trong thời gian rất ngắn. Thậm chí không cần cải thiện cơ bản thực sự, chỉ dựa vào việc giảm áp lực bán cũng có thể xuất hiện đợt hồi phục liên tiếp trong vài phiên giao dịch. BTIG đã nghiên cứu các đợt biến động cực đoan tương tự trong lịch sử của ngành bán dẫn. Tháng 9 năm 2002, $SOXX từng hồi phục khoảng 10% trong 3 phiên giao dịch, sau đó tiếp tục giảm 33%; tháng 10 năm 2008, trong tình huống tương tự, đã hồi phục khoảng 20% trong 3 ngày, rồi lại giảm 38%. Tôi không cho rằng lịch sử sẽ lặp lại y hệt, nhưng những trường hợp này chứng minh một điều: sau đợt giảm cực đoan hoàn toàn có thể xuất hiện đợt hồi phục mạnh mẽ, và biên độ hồi phục càng lớn càng dễ khiến người ta nhầm tưởng thị trường đã chạm đáy. Đợt biến động tháng 10 này khác biệt rõ ràng so với tháng 7. Đợt giảm tháng 7 nhanh chóng thu hút dòng tiền quay lại, còn lần này dù TSMC, ASML công bố kết quả kinh doanh mạnh mẽ, ngành bán dẫn vẫn chịu áp lực liên tục. Điều này cho thấy thị trường hiện đang lo ngại về chi tiêu vốn AI, chi phí tài chính và định giá đã vượt quá mức lợi ích ngắn hạn từ kết quả kinh doanh. Đặc biệt trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, rủi ro tài trợ hạ tầng AI chưa được hấp thụ đầy đủ, thị trường chưa có đủ bằng chứng cho thấy dòng mua bền vững đã trở lại. Tôi thậm chí cho rằng, hiện tại mức giảm của ngành bán dẫn đã rất nghiêm trọng, nhưng áp lực mà $QQQ, $SPY chịu đựng vẫn chưa hoàn toàn đạt đến mức của ngành bán dẫn. Nếu rủi ro lan rộng từ phần cứng AI sang các ông lớn công nghệ khác, dù ngành bán dẫn có hồi phục trước, cũng có thể bị đợt điều chỉnh thứ hai của thị trường kéo xuống lại. Vì vậy, tôi thực sự nghiêng về khả năng sau đợt giảm cực đoan liên tiếp, việc phe bán mua lại vị thế sẽ kích hoạt đợt hồi phục nhanh. Nhưng tôi sẽ không vì một ngày $SOXX bỗng tăng mạnh mà ngay lập tức thay đổi nhận định về thị trường trung hạn. Nếu đợt hồi phục không đi kèm với khối lượng giao dịch tăng liên tục, đáy được nâng lên và sức mạnh tương đối của toàn ngành cải thiện, tôi sẽ ưu tiên giảm rủi ro chủ động thay vì tiếp tục mua đuổi giá cao. Tôi vẫn tin tưởng dài hạn vào AI và ngành bán dẫn, nhưng hiện tại cần phân biệt rõ công ty tốt và điểm mua tốt. Nếu thực sự có một đợt ép short mạnh sắp tới, tôi sẽ xem đó là cơ hội hiếm hoi để rút lui. Bởi vì điều nguy hiểm hơn việc bỏ lỡ đợt hồi phục là nhầm lẫn đợt hồi trong xu hướng giảm là sự khởi đầu của một đợt tăng mới.

Một loạt cổ phiếu bán dẫn đã giảm 20% trong hai tuần, trong khi nhóm tiêu dùng thiết yếu lại tăng 7,6%. Sự phân hóa trong thị trường chứng khoán Mỹ lần này đã lớn đến mức có thể thay đổi hoàn toàn lợi nhuận của toàn bộ tài khoản. Nếu trong danh mục tự chọn của bạn toàn là lưu trữ, mô-đun quang học, máy chủ và điện toán đám mây, gần đây bạn sẽ thấy hầu như là giảm liên tục. Nhưng nếu nhìn ra toàn bộ thị trường, sẽ thấy y tế, tiêu dùng, năng lượng, tiện ích đều đang tăng giá. Cùng một thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng những người nắm giữ cổ phiếu khác nhau lại trải qua những diễn biến hoàn toàn khác biệt. Trước tiên hãy làm rõ mức giảm. Dưới đây đều tính theo giá đóng cửa từ ngày 2 đến ngày 15 tháng 10, chưa bao gồm cổ tức. Trong các cổ phiếu bán dẫn chính, $ARM giảm 20,4%, $AMAT giảm 20,4%, $LRCX giảm 20,2%, $LSCC và $INTC đều giảm khoảng 20,1%. Từ cấp phép kiến trúc chip, thiết bị sản xuất, đến FPGA và bộ xử lý, nhiều mắt xích đều giảm khoảng 20%. Phạm vi bán tháo lần này rất rộng, khó có thể chỉ giải thích bằng tin tức cạnh tranh của một loại chip nào đó. Trong mảng lưu trữ, $SNDK giảm 18,9%, $MU giảm 13,4% trong cùng kỳ. Chúng thực sự giảm mạnh, nhưng Micron không phải là cổ phiếu bán dẫn chủ lực giảm nhiều nhất. Ngược lại, $NVDA giảm 7,1%, $AVGO giảm 3,0%, thể hiện rõ ràng khả năng chống chịu tốt hơn. Nếu gộp tất cả cổ phiếu chung chung thành “cổ phiếu AI”, sẽ bỏ qua sự khác biệt lớn về cấu trúc lợi nhuận, định giá ban đầu và kỳ vọng thị trường của từng công ty. Xét theo chuỗi ngành, tổn thất trong truyền thông quang học còn rõ nét hơn: $AAOI giảm 27,6%, $COHR giảm 25,6%, $LITE giảm 19,9%. Hai cổ phiếu đầu đã giảm hơn một phần tư trong khoảng thời gian này. Trước đây được săn đón vì tăng trưởng cao, độ đàn hồi lớn, nhưng khi tâm lý rủi ro giảm sút, cũng sẽ làm phóng đại tổn thất tài khoản. Sau khi giảm 25%, cần tăng khoảng 33,3% mới có thể hồi về vị trí ban đầu, nên một ngày tăng vài phần trăm trông có vẻ mạnh, nhưng có thể chỉ bù lại một phần nhỏ tổn thất trước đó. Ở phía bên kia, ETF tiêu dùng thiết yếu $XLP tăng 7,6%, ETF y tế $XLV tăng 6,6%, ETF năng lượng $XLE tăng 6,0%, ETF tiện ích $XLU tăng 4,6%. ETF vật liệu $XLB tăng 3,5%, ETF tài chính $XLF tăng 3,3%. Để so sánh, ETF bán dẫn $SOXX giảm 12,6%. Khoảng cách lợi nhuận giữa tiêu dùng thiết yếu và bán dẫn chỉ trong khoảng hai tuần đã lên tới khoảng 20,2 điểm phần trăm. Những con số này cho thấy thị trường hiện vẫn có đặc điểm luân chuyển ngành rất mạnh. Phần cứng AI tiếp tục chịu áp lực, trong khi các ngành khác vẫn được định giá cao hơn. Nhu cầu tiêu dùng thiết yếu và y tế ít liên quan đến ngân sách mở rộng sản xuất của các công ty công nghệ; năng lượng phụ thuộc nhiều vào cung cầu dầu khí và lợi nhuận; tài chính còn phải kết hợp báo cáo ngân hàng và đánh giá chất lượng tín dụng. Các ngành này có logic tăng giá khác nhau, nhưng cùng nhau tạo đệm cho chỉ số. Theo tôi hiểu, thị trường đang xem xét lại tốc độ tăng trưởng vốn đầu tư AI có thể duy trì bao nhanh, và khi nào những khoản đầu tư này sẽ chuyển thành lợi nhuận tiền mặt. Thiết bị, lưu trữ, truyền thông quang học, điện toán đám mây có vẻ là những lĩnh vực kinh doanh khác nhau, nhưng cuối cùng có thể cùng phụ thuộc vào ngân sách đầu tư của một số ít khách hàng. Số lượng cổ phiếu nhiều, nhưng nguồn thu lại có mối liên hệ cao, rủi ro tập trung vẫn tồn tại. Đây cũng là lý do tôi trước đây bắt đầu quan tâm đến y tế và tiêu dùng truyền thống: danh mục cần có những tài sản có thể kiếm tiền dựa trên nhu cầu khác nhau. Nhưng luân chuyển ngành có thể giữ chỉ số được bao lâu thì còn phải quan sát tiếp. Nếu bán dẫn dần ổn định, các ngành tiêu dùng, y tế cũng giữ được đà tăng, thị trường có cơ hội tiêu hóa điều chỉnh thông qua luân chuyển nội bộ. Nếu các ngành mạnh này cũng bắt đầu giảm liên tục, trong khi thiết bị, lưu trữ, truyền thông quang học vẫn tạo đáy mới, đệm của thị trường sẽ mỏng đi, rủi ro giai đoạn hai giảm bù sẽ tăng lên. Tôi vẫn không loại trừ khả năng bán dẫn sẽ bật mạnh trở lại, nhưng để xu hướng trung hạn cải thiện, cần thiết bị, lưu trữ và truyền thông quang học ổn định rộng rãi hơn. Một hai cổ phiếu tăng lên chưa đủ để bù đắp cho sự yếu kém của toàn chuỗi ngành. Hiện tại điều cần cảnh giác là bán dẫn đã chịu tổn thất rất nặng, trong khi chỉ số rộng vẫn có các ngành khác đỡ giá. Rủi ro tiếp theo có được tiêu hóa hay không, then chốt nằm ở việc đà đỡ này có thể kéo dài hay không.