Người sáng lập CryptoQuant Ki Young Ju đã đưa ra một nhận định rất tham khảo: Đỉnh của chu kỳ tăng giá Bitcoin lần này không nhất thiết do thị trường Mỹ quyết định, mà phần tăng trưởng lớn hơn sẽ đến từ các tổ chức và nhu cầu ETF toàn cầu ngoài Mỹ. Kể từ khi ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ra mắt, tổng dòng tiền ròng trong hai năm đạt khoảng 57 tỷ USD. Nhưng hiện tại có một vấn đề thực tế là các tổ chức Bắc Mỹ đã bước vào giai đoạn giữa của việc phân bổ. 25 tổ chức hàng đầu có tỷ lệ áp dụng Bitcoin tổng thể đã đạt 32%. Nếu chỉ dựa vào nguồn vốn trong nước Mỹ, không gian tăng trưởng tiếp theo sẽ dần thu hẹp. Vậy phần tăng trưởng nằm ở đâu? Câu trả lời là thị trường nước ngoài. Lấy ví dụ Hàn Quốc, nơi chưa có ETF Bitcoin giao ngay, khung chính sách chỉ mở cho các công ty niêm yết và nhà đầu tư đủ điều kiện, các tổ chức tài chính truyền thống vẫn bị loại ngoài cửa. Một khi các khu vực như Hàn Quốc, châu Âu mở cửa cho ETF Bitcoin, sẽ có một làn sóng vốn phân bổ hoàn toàn mới. Đồng thời, lĩnh vực mã hóa tài sản thực (RWA) đang âm thầm phát triển. Dữ liệu cho thấy quy mô tài sản mã hóa toàn cầu hiện đã đạt 38,63 tỷ USD, tăng 2,65% trong gần ba mươi ngày qua. Việc hoàn thiện cơ sở hạ tầng tài sản trên chuỗi và stablecoin sẽ giảm rào cản gia nhập thị trường toàn cầu, giúp nhiều vốn nước ngoài dễ dàng tham gia thị trường Bitcoin. Tất nhiên cũng cần nhìn nhận khách quan rằng Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cũng cảnh báo stablecoin vẫn tiềm ẩn rủi ro về thanh khoản và tuân thủ, phát triển sẽ không suôn sẻ. Nói đơn giản, nửa đầu trận là cơn sốt vốn ETF Mỹ, còn nửa sau sẽ phụ thuộc vào nhịp độ gia nhập của các tổ chức toàn cầu. Tín hiệu đỉnh của thị trường tăng giá

Gần đây, mặt trận vốn của ETF đã xuất hiện một tín hiệu chuyển biến đáng chú ý. ETF Bitcoin giao ngay đã kết thúc chuỗi 9 ngày liên tiếp dòng vốn ròng vào vào ngày 28 tháng 8, ghi nhận dòng vốn ròng ra 2,02 tỷ USD trong một ngày. Trước đó, trong 9 ngày đã tích lũy dòng vốn vào khoảng 3 tỷ USD. Trong khi vốn tạm thời rút ra, ETF Ethereum lại duy trì khả năng thu hút vốn mạnh mẽ. Sản phẩm ETF Ethereum của BlackRock mang tên ETHA thể hiện rất nổi bật, với dòng vốn ròng vào khoảng 1,02 tỷ USD trong 9 ngày, chiếm 72% tổng dòng vốn vào ETF Ethereum toàn nước Mỹ, và duy trì dòng vốn vào dương hàng ngày, tạo nên sự tương phản rõ nét với nhiều sản phẩm cùng loại bị rút vốn. Toàn bộ lĩnh vực quỹ Ethereum trong cùng kỳ đã thu hút tổng cộng 1,42 tỷ USD vốn tăng thêm. Sự phân hóa "BTC rút vốn, ETH thu hút vốn" này không phải là hiện tượng ngẫu nhiên. Nhiều tổ chức bắt đầu điều chỉnh cấu trúc danh mục đầu tư, một phần vốn chọn chốt lời từ đợt tăng giá trước đó của Bitcoin, chuyển sang đầu tư vào hệ sinh thái Ethereum. Một mặt, các câu chuyện về staking và mạng lưới lớp hai của Ethereum được chú ý trở lại; mặt khác, các tổ chức cũng thực hiện phân bổ đa dạng, không đặt toàn bộ cược vào một tài sản duy nhất là Bitcoin. Tuy nhiên, dòng vốn rút ra trong một lần không cần quá hoảng loạn. Dữ liệu trong một ngày chỉ có thể coi là tín hiệu điểm ngoặt, không thể kết luận các tổ chức đã đồng loạt rút lui. Trong tương lai, cần chú ý xem ETF Bitcoin có xuất hiện dòng vốn ròng ra liên tiếp nhiều ngày hay không để xác nhận xu hướng vốn có thực sự đảo chiều. Xét về mặt vĩ mô, các vấn đề như nợ công và thâm hụt tài chính của Mỹ vẫn đang treo lơ lửng trên thị trường. Bitcoin dần được thị trường gán cho danh hiệu "vàng kỹ thuật số"

Sau khi Bitcoin tăng cao rồi giảm trở lại, trên chuỗi xuất hiện một tín hiệu dễ bị bỏ qua. Chỉ số áp lực mạng Bitcoin đã giảm xuống mức rất thấp. Chỉ số này tổng hợp dữ liệu đa chiều như phí giao dịch trên chuỗi, tổng công suất khai thác toàn mạng, và các đồng tiền hoạt động của người giữ coin. Quy luật lịch sử rất thú vị: mỗi khi chỉ số này giảm xuống mức thấp, thường là gần điểm chuyển mình của một chu kỳ thị trường. Nó không phải là tín hiệu trực tiếp tăng hay giảm, mà chỉ nhắc nhở chúng ta rằng sự yên tĩnh của thị trường chỉ là tạm thời, biến động trong các phiên tới rất có khả năng sẽ tăng lên, có thể là tăng mạnh hoặc giảm mạnh (một đợt biến động lớn sắp tới). Phân tích đơn giản logic phía sau: Khi thị trường dao động mạnh, việc chuyển tiền, giao dịch, điều chỉnh danh mục tăng lên, phí giao dịch trên chuỗi tăng vọt, chỉ số áp lực mạng tăng cao. Còn hiện tại chỉ số đã giảm xuống mức rất thấp, cho thấy ngắn hạn thị trường giảm nhiệt giao dịch, cả phe mua và phe bán đều đang tạm thời quan sát, giao dịch gần như đình trệ. Sự yên tĩnh giảm khối lượng thường là tiền đề cho biến động lớn sắp tới. Cần lưu ý: Áp lực mạng thấp không đồng nghĩa với việc chắc chắn sẽ tăng giá. Nó chỉ biểu thị thị trường đang ở giai đoạn nhạy cảm cần quan sát, hướng đi cần thêm tín hiệu khác để xác nhận. Tiếp theo cần tập trung theo dõi ba việc: Thứ nhất, dòng tiền ETF giao ngay, xem các tổ chức có tiếp tục mua vào hay bắt đầu rút lui; Thứ hai, lợi suất trái phiếu Mỹ, dữ liệu lạm phát và các biến số vĩ mô khác có gây nhiễu loạn thị trường hay không; Thứ ba, các giao dịch chuyển tiền lớn trên chuỗi, biến động đồng coin, có cá voi nào bắt đầu gom hàng tập trung hay bán tháo không. Giai đoạn hiện tại không cần vội vàng kết luận tăng hay giảm, chỉ xem tín hiệu này như cảnh báo. Khi chỉ số áp lực mạng ở mức thấp, nên hạn chế sử dụng đòn bẩy cao, chờ thị trường chọn hướng.