Bài đăng

Sau sự suy giảm của Samsung, Hynix sụp đổ, nhưng lần này thực sự khác biệt Sáng nay, thị trường chứng khoán Hàn Quốc lại sụp đổ một lần nữa. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc từng giảm hơn 5%, kích hoạt cầu dao điện. SK Hynix giảm hơn 10%, và Samsung Electronics giảm trên 6%. Chỉ trong một tháng, SK Hynix giảm 35%, và Samsung giảm 23%. Bạn có những người bạn như vậy không—chạy theo cổ phiếu chip Hàn Quốc vào đầu năm, hét lên "Ký ức là vua trong kỷ nguyên AI," nhưng giờ nhìn vào tài khoản của họ, họ cảm thấy hoàn toàn không hạnh phúc? Đừng vội cắt nó. Goldman Sachs đã công bố một báo cáo hôm nay và nói một câu: "Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã bị bán quá mức." Họ đặt giá mục tiêu 12 tháng của KOSPI ở mức 12.000 điểm. Lý luận rất đơn giản—chu kỳ bộ nhớ có thể mạnh hơn và kéo dài hơn trước, nhưng giá cổ phiếu hiện tại hoàn toàn không phản ánh điều này. Goldman Sachs cũng tái khẳng định xếp hạng "Mua" cho Samsung Electronics và SK Hynix, với giá mục tiêu lần lượt là 490.000 KRW và 3,5 triệu KRW. Bạn có thể nghĩ Goldman Sachs đang bán các vị thế tăng giá. Nhưng hãy nhìn vào hai bộ dữ liệu: Đầu tiên là kiểm kê. Đến cuối quý 2, Samsung và SK Hynix chỉ có tồn kho DRAM và NAND kéo dài từ 2 đến 4 tuần. Mức bình thường là 4 đến 5 tuần. Theo lịch sử, tồn kho đã hơn 10 tuần trước mỗi đợt suy thoái. Hàng tồn kho hiện tại thấp hơn mức bình thường. Thứ hai, năng lực sản xuất. Công suất sản xuất DRAM và HBM của ba nhà sản xuất chính hãng lớn cho năm 2027 đều đã được bán hết. Khách hàng cuối cùng chỉ nhận được từ 60% đến 70% so với yêu cầu ban đầu. Đến năm 2027, ngành công nghiệp đã kêu gọi "năm thiếu hụt lưu trữ." Thậm chí tàn nhẫn hơn là một chuyện— Apple muốn sử dụng Changxin Memory để giảm giá, nhưng đã bị từ chối. Apple, nhà mua mạnh nhất thế giới, chưa bao giờ từ chối yêu cầu giảm giá của Apple trong quá khứ. Changxin Memory trực tiếp nói: Giá không thể thấp hơn Samsung hay SK Hynix. Thậm chí không còn một lốp dự phòng. Quyền thương lượng trong DRAM đã hoàn toàn chuyển từ các nhà sản xuất cuối sang các công ty bộ nhớ. Đây không phải là một chu kỳ. Đó là một sự thiếu hụt cấu trúc. Vậy câu hỏi là: Khi nguồn cung cấp bộ nhớ vẫn eo hẹp, ai thực sự hưởng lợi? Các công ty chip? Samsung và SK Hynix đang tăng giá—giá hợp đồng DRAM tháng 7 tăng 14,3% so với tháng trước, đạt mức cao kỷ lục. Nhưng giá cổ phiếu đang giảm. Vì thị trường lo ngại "chi tiêu vốn AI đã đạt đỉnh," cổ phiếu chip đang bị bán phá giá như một sản phẩm phái sinh của chu kỳ AI. Công ty thiết bị? Tokyo Electron và ASML, đơn vị bán xẻng, có đơn đặt hàng dự kiến đến năm 2028. Tuy nhiên, định giá của các công ty thiết bị đã đáp ứng kỳ vọng, và việc tăng thêm đòi hỏi điều gì đó vượt ngoài kỳ vọng. Hay chuỗi ngành AI? Tất cả HBM đều thuộc sở hữu của Nvidia, và ba nhà sản xuất OEM lớn dự kiến sẽ bán hết công suất HBM vào năm 2027. Tuy nhiên, chính các công ty chip AI cũng đang điều chỉnh giá cổ phiếu của họ. Quan điểm của tôi rất đơn giản— Trong chu kỳ bộ nhớ này, người thụ hưởng thực sự không phải là một mắt xích đơn lẻ, mà là toàn bộ lớp tài sản "lưu trữ". DRAM đang chuyển từ một "thành phần" sang "vật liệu chiến lược." Trước đây, ký ức là hàng hóa, với chu kỳ giá mỗi ba năm. Giờ đây, ký ức là nút thắt cổ chai, và ai nắm giữ cổ phiếu sẽ có tiếng nói cuối cùng. Apple không thể giảm giá, công suất đã hết hàng sớm hai năm, hàng tồn kho chỉ còn cách đó hai tuần—đây không phải là hình ảnh đỉnh chu kỳ nên có. Thành thật mà nói, cuối cùng thì: Thị trường đang tràn ngập các cổ phiếu chip Hàn Quốc như cổ phiếu ý tưởng AI, nhưng những nguyên tắc cơ bản của trí nhớ và câu chuyện AI là hai thứ khác nhau. AI có thể làm nguội lại, nhưng máy chủ cần bộ nhớ, điện thoại cần bộ nhớ, và xe hơi cần bộ nhớ. Nhu cầu DRAM là cứng nhắc, và nguồn cung là độc quyền. Samsung và Hynix lần lượt giảm 23% và 35% trong một tháng. Goldman Sachs cho biết đây là bán quá mức. Bạn nghĩ đây là một sai lầm, hay chu kỳ đang lên đỉnh? $SKHYNIX $SKHY $SAMSUNG #内存卖方市场延续, liệu thị trường chứng khoán Hàn Quốc có thể phục hồi không?