Генеральний директор Coinbase знову заявив: репутація на блокчейні замінить кредитні рейтинги FICO. Його логіка полягає в тому, що публічні реєстри можуть довести здатність до погашення, кілька кредиторів діляться тими ж даними, а ончейн-кредитування вже може пропонувати до $3,000 у незабезпечених лімітах. Деякі блогери відкинули це питання, і я здебільшого погоджуюсь: ідентичності в блокчейні створюються масово без жодних витрат, репутаційні рейтинги можна підвищити, а позики реальних грошей зрештою базуються на заставі. Найскладніша частина оцінки кредиту — це не дані, а запобігання порушенням. Репутація на блокчейні може слугувати допоміжним референсом, замінюючи FICO? Ще рано.

Дані DefiLlama: Обсяг транзакцій DEX у мережі Robinhood за останні 24 години досяг $1,33 мільярда, перевищивши $993 мільйони Ethereum, випередивши BNB і Base, і лише поступившись Solana. Дохід на мережевому рівні склав $963,000, що втричі перевищує сумарний загальний обсяг Ethereum, Solana, BNB і Base. Але цей бум підтримувався торгівлею мемами, адже онлайн-мережевий TVL становить лише 725 мільйонів. Це немало. Моя думка: власна мережа біржі не позбавлена точок входу трафіку; їй бракує реального використання, яке можна зберегти. Не сприймайте щоденні дані як тренд; чи залишиться обсяг наступного тижня — має значення.

Щодо WLFI, більшість людей досі зосереджуються на «криптопроєкті родини Трампів». Але випуск стейблкоїнів у USD1 уже досяг близько $4 мільярдів, входить до п'яти найкращих стейблкоїнів. У середині серпня OCC умовно схвалив заявку на створення національного трастового банку, і відтоді випуск, резерви та зберігання можуть бути передані з BitGo у його власні руки. Початковий допис переосмислив це як «фінансова інфраструктура в доларах США», і я вважаю, що це твердження ближче до істини, ніж сама назва. Конкуренція у стейблкоїнах зміщується від «випуску більшої кількості людей» до «хто може забезпечити надійність відповідності та зберігання». Чи наважуються інституції їх використовувати, залежить від прозорості резервів і регуляторних ліцензій, а не від популярності громади. Для звичайних людей не варто ганятися за ними лише через політичний підтекст і не ігнорувати їх через упередження; достатньо подивіться на їхню систему аудиту резервів і зберігання.

Цього тижня на ринку є дві заплутані проблеми. Шлях дотримання вимог було знайдено: Дев'ятий окружний суд визнав спортивний контракт Калші предметом ставок на спорт під юрисдикцією штату, причому спортивні доходи становлять 70% — фатальний удар. З іншого боку, безліцензійний шлях прискорюється. HIP-4 від Hyperliquid запускається на основній мережі, але він не займається бізнесом користувачів у США, тому регулятори наразі не можуть наздогнати його. Polymarket також залучив $1 мільярд фінансування, оцінених у $21 мільярд, і кошти все ще надходять. Ринок прогнозів розділяється на два види: один намагається проникнути в регуляторну систему, інший — обійти її. Для звичайних людей не сприймайте це як казино з гарантованим прибутком; у своїй основі це інформаційний ринок, і виграш чи поразка залежить від інформаційного розриву. Якщо хочете грати, добре подумайте: чим ваше джерело інформації сильніше за постачальника ринкової ціни?

Axis опублікувала набір даних, який я переглянув двічі. Вони отримали 660 людських виправлень, але лише 161 сегмент, або 24,4%, було використано для навчання робота. Ще більш нелогічно: передача всіх повних людських операцій у модель фактично знижила рівень успішності з 40% до 36,7%; Залишилися лише ключові короткі кліпи, які могли виправляти помилки, і рівень успішності зріс до 48,3%. Більше даних не завжди краще; введення сміття розмиває сигнал. Ось чому нещодавно змінили систему значків: 500 треків, 30 днів поспіль, завершені за 3 секунди. На перший погляд це завдання, але насправді це фільтрація людських поведінкових моделей. Моя думка: у майбутньому передача даних ботам знизить кількість і покращить якість. Ті, хто хоче брати участь, не повинні збільшувати кількість; зосереджуватися на вдосконаленні одного сценарію. Такі дані будуть цінними в майбутньому.

Tectonic, найбільший протокол кредитування на Cronos, було скасовано, з оціночними втратами у $75 мільйонів. Тактика не нова: TONIC, токен управління, має дуже тонку ліквідність, його ціна зросла у 100 разів, і він використовується як застава для кредитування реальних грошей. Відповідь ланцюга вартий роздумів: валідатори закривають увесь ланцюг, повертаючись до стадії атаки, фактично знищуючи всі транзакції майже за дві години, включаючи невинні перекази користувачів. Лише близько 6 мільйонів перейшло до Ethereum і не можуть бути відновлені. Перерізання мережевого кабелю може зменшити збитки, але ціна полягає в тому, що ланцюг більше не заслуговує на довіру. Гроші, які ви вкладаєте, можуть зникнути, якщо хтось інший матиме проблеми. Не вкладайте великі активи в протоколи з високою заставою токенів управління та низькою ліквідністю — це найпряміший урок цього раунду. Після проблем спочатку перевірте, чи офіційна команда відступає або кому компенсує, а потім виріште, чи залишати свою позицію, чи залишати.

Відповідь Ірану не припинилася: у ранкові години 31 серпня він атакував військові цілі США в Йорданії та ОАЕ, а його нафтовий танкер підірвався на шахті, при цьому нафта Brent досягла 90 доларів. Ймовірність підвищення ставки у вересні зросла з 49% минулого тижня до 56%–65%, при цьому кілька ключових моментів ще не приховували. Заробітна плата не в сільськогосподарських секторах станом на 4 вересня була ключовою. BTC утримувався на 78 000 у таких умовах, торгувався на $78 556 на початку торгівлі, +1,27%. За минулий тиждень чисті надходження спотових ETF наблизилися до 2 мільярдів, лідируючи IBIT. Інституції не виходили з ринку, а стали більш вибірковими. ETH представила нову змінну: оновлення Glamsterdam відкладено вдруге, форк Sepolia попередньо запланований на 28 вересня, а основна мережа перенесена на четвертий квартал, що спричиняє короткостроковий тиск; Проте ETH ETF все ще надходять, ETHA вкладає 1,02 мільярда протягом дев'яти поспіль днів. HYPE впав з рекордного максимуму 86,77 до 80, а 6 вересня було розблоковано ще 9,92 мільйона токенів із номінальною вартістю від $600 до $800 мільйонів. Історичний рівень претензій становить лише 1,75%, і фактична кількість заявлених токенів цього разу є головним показником.

Роботи в UNI прискорилися, але ми не можемо дивитися лише на одну цифру Найзахопливіший останній показник UNI — це спалення 1,982 мільйона монет за 30 днів. За приблизною ціною близько $5.07 станом на 31 серпня це відповідає приблизно $10.05 мільйона. Ще важливіше, цього разу 100 мільйонів UNI, спалених у 2025 році, не включені, а часті записи читаються з адреси mainnet Ethereum '0xdead'. Це показує, що комутація комісій Uniswap більше не є просто пропозицією управління. Протокольні комісії проходять через TokenJar, потім отримуються та записуються третіми сторонами, використовуючи еквівалентний UNI, і механізм захоплення вартості дійсно працює. Але якщо ви бачите лише «прискорення горіння», легко пропустити інші три набори даних: 1. 30-денні збори становили близько $95,38 мільйона, майже без місячного зростання, лише -0,01%. 2. Частка ринку DEX за 30 днів знизилася до 22,35%, що приблизно на 0,7 процентних пункту менше, ніж у попередньому раунді. За той самий період загальний оборот ринку DEX зріс приблизно на 20,6%, але Uniswap не скористався зростанням за той самий період. 3. Robinhood Chain внесла близько 60,4% від 30-денних зборів. Доходи, здається, зросли, але зосереджені на мережі, яка досі пропонує субсидії без газу; Немає доказів збереження після припинення субсидій. Тож точніший висновок наразі такий: структура захоплення цінності в UNI покращилася, але якість зростання бізнесу ще не доведена. Є ще один легко заплутаний момент: Комісії, Протокольний Дохід і Спалювання — це не одне й те саме число. - Комісії — це загальна сума, яку сплачують трейдери, включаючи доходи від LP та протокольні збори. - Revenue Protocol — це частина, яку протокол фактично захоплює та вводить у TokenJar. - Burn — це UNI, який завершив розрахунки і нарешті ввів адресу burn. Наразі дані Protocol Revenue на рівні подій досі неповні, але публічні джерела наводять результати за 30 днів на рівні близько $5,31 мільйона, $8,1 мільйона та $9,5 мільйона. Пряме розглядання будь-якого з них як точного доходу, а потім розрахунок співвідношення ціни до прибутку або встановлення цільових цін виходить за межі наявних даних. Далі я зосереджуся на двох точках валідації: скільки комісій залишиться після закінчення субсидій Robinhood Chain; і чи зможе частка ринку DEX Uniswap перестати падати. Якщо витрати продовжуватимуть зростати, але частка та фактичне використання не покращаться, це більше схоже на пік доходу, зумовлений активністю одноланцюгової мережі, а не як підтверджений довгостроковий переломний момент. Тепер можна підтвердити, що механізм почав працювати. Залишається непідтвердженим, наскільки цей механізм може безперервно захоплювати. #UNI

Генеральний директор Robinhood написав довгий допис на X у середині місяця, заявивши, що суперцикл токенізації лише починається. У липні брокер запустив власний L2 з понад 28 мільйонами клієнтів і $369 мільярдами активів, випускаючи акційні токени більш ніж у 120 країнах і запускаючи AI-проксі-акаунти, які поєднують моделі з торговими інтерфейсами для автоматичного розміщення ордерів. Нещодавно опублікований аналіз CertiK чітко це виклав: Robinhood переносить весь свій брокерський бізнес у мережу. Онлайн-брокерський наратив, ніж будь-який публічний ланцюговий наратив, бо має реальних користувачів і активи. Але не сприймайте це бачення як реальність: наразі обсяг торгівлі в блокчейні підтримується мемами, масштаб токенів акцій залишається невеликим, а токени — це не справжні акції, а боргові цінні папери. Відкриття та торгівля прямим рахунком агентами ШІ — це більш корисний сигнал для відстеження — ось справжня структурна зміна.