Допис

3 вересня одноденний дохід мережі Robinhood досяг 4,01 мільйона доларів, що зробило DeFiLlama найкращою серед усіх мереж. Водночас загальний дохід Solana, BSC, Ethereum і Base становив лише $288,000. Мережа, яка працює онлайн лише два місяці, має щоденний дохід у 13,9 раза більший за показники інших чотирьох основних мереж разом узяті. Тим часом акції Robinhood (HOOD) зросли на 16,57% 3 вересня і закрилися на рівні $124,72 — новорічного максимуму. Morgan Stanley підвищив цільову ціну з $124 до $150. Piper Sandler піднявся до $145. Дані на блокчейні різко зросли, ціни на акції злетіли, а інституції колективно перейшли на бичачий. Але сьогодні я хочу поговорити про щось інше — три приховані турботи, що стоять за святкуванням. Питання 1: Мем, а не RWA Яка промоційна ідея Robinhood Chain? RWA (Real-World Asset) ончейн — токенізовані акції, ETF, цілодобова торгівля. Але дані розповідають іншу історію. У липні мем-монети становили 51% обсягу спотової торгівлі Robinhood Chain, тоді як RWA — лише 5%. Ще більш розчаровує те, що 48% обсягу торгівлі RWA припадає на ліквідні пули, утворені RWA та мем-монетами. Іншими словами, навіть половина з 5% транзакцій «реальних активів» зумовлена мемами. На момент запуску мем-коїни становили 85% обсягу торгівлі, тоді як RWA — лише 1%. Публічна мережа, яка заявляє, що «ставить акції на ланцюг», фактично є мем-казино. PONS — платформа запуску токенів на Robinhood Chain — зріс на 300% за минулий тиждень, що становить 63,9% усіх комісій криптовалюти Launchpad. Після запуску PONS V2 80% доходу від протоколу було використано для викупу та спалювання PONS. Це ідеальний замкнений цикл: чим популярніші мемні питання→ вищі комісії→ вищі комісії→ тим сильніший інтерес до покупців PONS. Питання в тому — скільки ще триватиме мемний ажіотаж навколо мемів? Коли відпливає, що залишається на ланцюгу? Проблема 2: Загальне скорочення криптобізнесу Якою б яскравою не була Robinhood Chain, вона не може приховати один факт: У другому кварталі 2026 року дохід криптобізнесу Robinhood знизився на 38% у річному вимірі до 100 мільйонів доларів, що становить лише 8% від загального доходу. Обсяг роздрібної торгівлі криптовалютою знизився на 36% у порівнянні з минулим роком, при цьому криптоактиви досягли історично низького рівня 7%. Насправді, бізнес контрактів на події, запущений лише минулого року, показав, як його дохід у другому кварталі перевищив доходи криптовалют. Загальний дохід від гонорарів Robinhood Chain за перші два місяці після запуску становив $13,05 мільйона. За майже 30-денним річним показником це близько $110 мільйонів. Звучить багато, правда? Однак відомий дохід, пов'язаний із Robinhood Chain, становить лише близько $54,8 мільйона на річній основі, що становить лише 14% річного доходу криптобізнесу Robinhood. L2 з найвищим доходом у всіх ланцюгах приносить лише 14% криптобізнесу материнської компанії. Robinhood Chain — це яскравий момент, але загальний криптобізнес Robinhood все ще скорочується. Чи є цей ланцюг «новим двигуном зростання» чи «фіговим листком»? Питання 3: оцінки вже й так дорогі Модель GF Value від GuruFocus показує, що поточна ціна акцій HOOD становить $124,72, тоді як її внутрішня вартість оцінюється лише в $78,18. Переоцінено приблизно на 57,4%. Форвардне P/E становить близько 50 разів, співвідношення ціни до балансу — 11,4 рази — ринок уже встановлює ціни на «ідеальне виконання в найближчі роки». Цільова ціна Morgan Stanley у $150 базується на ймовірно-зваженій оцінці EPS на 2031 рік у $7,99, помноженій у 25 разів. Обґрунтуйте поточну ціну акцій прибутком через п'ять років — це саме по собі оптимістичне припущення. Звісно, інституційні бичачі, підвищення рейтингів і цінові цілі — це все факти. Фундаментальні показники Robinhood дійсно покращуються — дохід у другому кварталі досяг рекордного рівня $1,31 мільярда. Але короткострокові здобутки вже вичерпали надто великі очікування. І нарешті, кілька чесних слів: Досягнення Robinhood Chain за два місяці заслуговують на похвалу. Дохід за один день рознищує загальну кількість чотирьох основних мереж — не кожен може це зробити. Але існує величезний розрив між спекулятивним ентузіазмом і справжнім попитом. Меми можуть приносити трафік, але чи можна цей трафік перетворити на реальні фінансові потреби для RWA? Якщо 10% доходу спрямовується на екосистему Arbitrum, то яка маржа прибутку має Robinhood Chain? Загальний криптобізнес скорочується — чи може один ланцюг змінити цю тенденцію? На ці питання не можна відповісти двома місяцями вражаючих даних. Справжнє випробування відбувається через 6, 12 місяців — коли хвиля мемів зникає, що залишається на ланцюжку? Довгостроковий оптимізм, короткостроковий — не переслідування. Зачекайте на перше справжнє відступлення, перш ніж вирішувати, чи це «золота яма», чи «лопання бульбашки». $HOOD $ARB $ETH #HOOD收涨创年内新高 дохід від мережевих мереж займає перше місце серед публічних мереж