Допис

Morgan Stanley знизила цільову ціну Circle до $38, явно намагаючись отримати вигідну пропозицію Простіше кажучи, існує три причини для зниження цільової ціни "Обіг USDC скорочується, загрози конкурентів і зростання витрат на розповсюдження" 1⃣Обіг USDC скоротився Циркуляційна пропозиція фактично зростала щокварталу, за винятком четвертого кварталу 2025 року, коли вони становили +2,2%, +2,3% і -4,8% відповідно. Виходячи з трьох чвертей і лише одного негативного кварталу, скорочення USDC є структурним, і навіть історичний максимум обігу USDC стався лише цього року. Щодо повідомлень основних ЗМІ, вони знизили припущення щодо пропозиції USDC за 2027 та 2028 роки на 33% і 44% відповідно, що є відносно попередньої моделі Morgan Stanley. ЗМІ лише цитували відсотки і не назвали фактичну суму, що унеможливлює перевірку, чи є ця рецесія реальною рецесією, чи просто зниженням темпів зростання. 2⃣ Конкуренти загрожували ринку Токенізовані грошові ринкові фонди, запущені такими установами, як BlackRock і Franklin, виплачують відсотки власникам, тоді як USDC цього не робить. Morgan Stanley вважає, що це відволікає кошти від стейблкоїнів. Насправді, нинішнім лідером у сфері фондів токенізованого грошового ринку є сам Circle. У березні цього року USYC обігнав BUIDL від BlackRock, і частка ринку BUIDL впала з 46% до 18%, а частка USYC — 20%. Binance вже зареєструвала його як OTC-заставу для інституційних деривативів. 3⃣ Витрати на розподіл зростають Morgan Stanley вважає, що після виходу Open USD це підвищить витрати Circle на підтримку розподілу USDC. Крім того, контракти з Coinbase і Hyperliquid послаблять економічну ефективність USDC. Він очікує, що маржа прибутку RLDC у 41,4% у першому кварталі знизиться до 38~40%. Фактичний фінансовий звіт був розкритикований: рентабель прибутку RLDC 41,2%, маржа чистого резервного прибутку 38,5%, річний прогноз RLDC не нижчий, але 41,7~43,7%, а інші прогнози доходу 310 мільйонів ~ 330 мільйонів, майже подвоїться. Крім того, у звіті також зазначено, що частка платформи зросла на 73% у порівнянні з минулим роком, що означає, що більше USDC залишається на власній платформі Circle, що зекономило витрати на дистрибуцію. Підсумовуючи: цільова ціна $38 утримується лише на припущенні зниження залишків + зниження прибутковості. Після публікації звіту про прибутки зниження маржі не лише не зазнало припальної зміни, а й фактично відновилося. Але це не означає, що прогнози $CRCL повністю оптимістичні. Покращення маржі має межу, але скорочення ліквідності не має нижньої межі. Правда, що обіг зменшився на 5 мільярдів від піку, і починаючи з наступного року, він зіткнеться з наслідками зниження ставок. $CRCL