美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299Följer
672följare
Flöde
Flöde
$SOXX föll med 14,39 % från 1 till 16 oktober, medan $XLV steg med 6,32 % under samma period, och medicintjänst-ETF:n $IHF steg till och med med 7,87 %. På bara en halv månad skiljde sig deras prestationer med över 22 procentenheter.
Det är också därför jag för några dagar sedan, när halvledare fortsatte att falla kraftigt, började påminna alla att hålla ögonen på medicinsektorn. $LLY $JNJ $ABBV $UNH $MRK
Jag har räknat om de sex medicinska ETF:er vi tidigare diskuterat, och resultaten är mycket värda att studera.
Först tittar vi på hela september månads prestation:
$XLV Allmän medicin: -1,24 %
$VHT Hela marknadens medicin: -1,21 %
$IBB Bioteknik: +0,71 %
$XBI Viktad bioteknik: -2,97 %
$IHI Medicinsk utrustning: -6,95 %
$IHF Medicinska tjänster och försäkring: -3,21 %
I september sjönk fem av sex ETF:er, förutom $IBB som steg något, och justeringen i medicinsk utrustning var särskilt tydlig.
Men i oktober började prestationerna skilja sig åt tydligt.
Från 1 till 16 oktober:
$XLV: +6,32 %
$VHT: +4,95 %
$IHF: +7,87 %
$IHI: +6,10 %
$IBB: -1,93 %
$XBI: -6,60 %
Samtidigt föll $SOXX med 14,39 %.
Denna data visar att riskaptiten hos kapitalet förändras. Speciellt i mitten av oktober, när teknikaktier såldes av i följd, visade medicinsektorn tydlig relativ styrka.
Den 15 oktober rapporterade Reuters också om fenomenet att amerikanska aktieinvesteringar flyttade från AI-relaterade teknikaktier till medicin- och konsumtionssektorer.
Varför kan medicin stärkas i en sådan miljö?
Jag anser att det finns tre viktiga skäl att uppmärksamma.
För det första är vinstmodellen för vissa stora medicinföretag relativt stabil.
Oavsett om ekonomin växer snabbt eller långsamt behöver människor läkemedel, medicinska tjänster och behandlingar. En del av intäkterna för stora läkemedels- och medicintjänsteföretag är inte beroende av marknadens optimistiska prognoser för kapitalutgifter under de kommande åren.
I jämförelse är värderingen av AI-halvledare starkt beroende av framtida tillväxtförväntningar, och när amerikanska statsobligationsräntor stiger kan investerare bli mer strikta med diskonteringen av långsiktig vinst.
För det andra skiljer sig värdering och marknadens trängselgrad.
I år har AI-halvledare redan upplevt en mycket kraftig uppgång, med stora mängder kapital koncentrerat i liknande tillväxttillgångar.
När institutioner minskar sin riskexponering kan medicinska tillgångar som tidigare inte var trånga bli ett val för omallokering av kapital.
Men det är viktigt att notera att medicinsektorns uppgång inte betyder att alla pengar som såldes från halvledare har gått in i medicin.
För det tredje är det kommande amerikanska mellanårsvalet.
Den 3 november hålls mellanårsval i USA. Medicinpolitik är alltid en viktig variabel som påverkar värderingen av relaterade företag, inklusive läkemedelsprissättning, Medicare, Medicaid och ACA:s sjukförsäkringssubventioner.
Marknaden kommer att omvärdera läkemedels-, sjukförsäkrings- och sjukhusvinster baserat på olika politiska scenarier.
Historiskt har medicinsektorn visat sig stark under hösten i vissa mellanårsvalår.
En säsongsstatistik för sex mellanårsval från 2002 till 2022 visar att $XLV steg fem gånger under den fasta perioden från 3 september till 6 november.
År 2002 steg den med 8,26 %, 2010 med 8,10 %, 2014 med 5,96 % och 2022 med 6,10 %.
Men 2018 föll den med 1,28 %.
Så man kan inte enkelt anta att medicin alltid stiger vid varje mellanårsval, och man kan inte heller tro att valet automatiskt gynnar alla medicinföretag.
Den verkliga påverkan av valet kan vara förändringar i osäkerheten kring medicinpolitik och dess riskpremie. Den specifika effekten beror på efterföljande politikinnehåll och företagens affärsstruktur.
Dessutom anser jag att medicinsektorns uppgång i oktober inte helt kan tillskrivas mellanårsvalet.
Den mer direkta drivkraften just nu är avmattningen i AI-handel, institutioners omvärdering av teknikvärderingar och förbättrade vinstförväntningar för vissa medicinföretag.
En detalj att särskilt notera.
Denna uppgång gäller inte hela medicinsektorn samtidigt.
$IHF och $IHI har tydligt stärkts, men $XBI föll istället med 6,60 % under samma period.
Bioteknikföretag utan stabila vinster kan också påverkas av höga räntor, finansieringskostnader och risk för forskningsmisslyckanden.
Det är också därför jag föredrar att skilja på stora läkemedelsföretag, medicintjänster, utrustning och tidig bioteknik, snarare än att betrakta alla medicinska aktier som defensiva tillgångar.
Min långsiktiga bedömning har inte förändrats.
Jag är fortfarande positiv till AI och tenderar att se denna halvledarjustering som en djup reträtt inom en tjurmarknad. Men innan nedåttrenden förbättras är det inte nödvändigt att satsa alla pengar på en enda högvolatilitetsriktning.
När teknikaktier utsätts för kontinuerliga utförsäljningar är det rimligt att sprida riskerna genom att undersöka sektorer som medicin och konsumtion med olika vinstdrivande faktorer.
Nu har $XLV och $IHF redan stigit tydligt, och det krävs försiktighet att fortsätta köpa på topp.
Jag kommer att följa om de kan behålla sin relativa styrka, samt om medicinpolitik, vinstförväntningar och marknadskapitalallokering fortsätter att stödja den nuvarande trenden.
Jag är optimistisk om AI:s framtid, men det betyder inte att man bara kan köpa AI i varje skede.
Marknaden har inte alltid bara en huvudlinje. Att identifiera sektorsrotation är ibland viktigare än att upprepade gånger försöka gissa när halvledare når botten.
Efter den kraftiga nedgången i halvledare har alla ögonen på $SOXX:s candlestick-diagram. Men jag anser att det inte räcker att bara studera aktiekursen och tekniska indikatorer. Många av riskerna som påverkar AI-värderingen kommer faktiskt från obligationsmarknaden, företagens kassaflöden och framtida vinstförväntningar. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
Här delar jag 5 webbplatser som jag tycker är värda att spara långsiktigt.
FINRA｜Företagsobligationshandelsdata
Detta är FINRAs marknadsdataportal där man kan få tillgång till data relaterad till räntebärande värdepapper.
Obligationsmarknaden hjälper oss att observera företagens finansieringsrisker.
Till exempel, när AI-datacenterfinansiering nyligen uppmärksammats, kan man via företagsobligationspriser och avkastning bedöma om investerare börjar kräva högre kreditriskpremier.
Om aktierna studsar upp men företagsobligationerna fortfarande pressas, är jag mer försiktig.
FRED｜USA:s finansiella miljö
Ekonomidatabasen från Federal Reserve Bank of St. Louis.
Förutom den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan rekommenderar jag att särskilt följa kreditspreaden för högavkastande obligationer.
Om statsobligationsräntan sjunker men kreditspreaden fortsätter att öka, tyder det på att marknaden fortfarande oroar sig för företagsfinansiering och kreditrisk.
Dessa två situationer har olika implikationer för värderingen av teknikaktier.
Portfolio Visualizer｜Historisk nedgångsanalys
Denna webbplats är lämplig för långsiktiga backtester.
Man kan jämföra historisk avkastning för olika ETF:er och aktieportföljer, studera maximal nedgång, återhämtningstid och risker med olika tillgångsallokeringar.
Till exempel jämföra volatiliteten i historiska nedgångar för halvledar-ETF, Nasdaq 100 ETF och S&P 500 ETF.
Men backtester kräver noggrannhet vad gäller dataintervall, utdelningshantering och urval av data; historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat.
Nasdaq｜Rapportkalender
I extrema marknadssituationer är kvartalsrapporter ofta viktiga katalysatorer för marknadsförväntningar.
Man kan kolla vilka företag som kommer att rapportera framöver.
Speciellt stora molnleverantörer som $MSFT, $GOOG, $AMZN vars kapitalutgifter, AI-verksamhetstillväxt och fria kassaflöden har stor påverkan på hela halvledarkedjan.
Observera att vissa rapportdatum är prognoser och att den officiella schemaläggningen bör bekräftas via företagens investerarrelationer.
SEC EDGAR｜Företagens balansräkningar
Detta är ett verktyg som jag anser att långsiktiga investerare måste lära sig använda.
Man kan direkt granska företagens inlämnade 10-K, 10-Q och andra dokument.
Vid kraftiga aktienedgångar fokuserar jag på fyra saker: rörelse-kassaflöde, kapitalutgifter, skuldens förfallostruktur och ledningens redovisade huvudsakliga affärsrisker.
Speciellt för företag som är beroende av skuldfinansiering för att bygga AI-datacenter.
Att ett företag har många framtida order betyder inte att det har tillräckligt med likvida medel nu, och det betyder inte heller att alla projekt kommer att ge rimlig avkastning.
Jag anser att denna halvledarjustering måste studeras på tre nivåer.
Prisnivå: observera om $SOXX och $QQQ stabiliseras.
Makronivå: observera om statsobligationsräntor och kreditspreadar förbättras.
Fundamental nivå: observera om teknikjättarnas vinsttillväxt, kapitalutgifter och kassaflöden kan fortsätta stödja AI-investeringar.
Om dessa tre nivåer förbättras samtidigt blir grunden för marknadens återhämtning starkare.
Jag är fortfarande positiv till AI:s långsiktiga utveckling, men jag anser inte att en aktienedgång på 20 % automatiskt innebär att det finns tillräcklig säkerhetsmarginal.
Verkligt värda långsiktiga köp kräver att man samtidigt beaktar pris, värdering och företagens förmåga att skapa framtida kassaflöden.
Efter nio raka nedgångar för $SOXX är jag fortfarande optimistisk om att halvledarindustrin kommer att inleda en ny stor uppgångsperiod. Den nuvarande makroekonomiska miljön är verkligen dålig, men faktorer som amerikanska statsobligationer, oljepriser och mellanårsvalen som trycker ner marknaden behöver inte nödvändigtvis bestå på lång sikt. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Den 30 mars i år stängde $SOXX på 309,79 dollar, och den 30 juni hade den stigit till 640,76 dollar, en ökning på cirka 107 % på tre månader. Den 29 juli sjönk den igen till omkring 465 dollar, för att sedan den 5 oktober återhämta sig till 589 dollar, en uppgång på nästan 27 %.
Marknaden har i år två gånger visat att halvledare kan få tillbaka kapitalstöd efter extrema nedgångar. Historiska återhämtningar garanterar förstås inte framtida upprepningar, men det finns ingen anledning att tro att den långsiktiga bullmarknaden är över bara för att det varit en kontinuerlig nedgång i oktober.
Jag följer nu tre makrovariabler.
För det första amerikanska statsobligationer.
Avkastningen på 10-åriga amerikanska statsobligationer nådde tidigare cirka 5,36 %, men har nu sjunkit till omkring 5,1 %. Även om inflationssiffrorna i september var höga har obligationsmarknaden inte fortsatt att sätta nya rekord i avkastning.
Om inflationen gradvis avtar, sysselsättningen och ekonomisk tillväxt bromsar in utan att gå in i en allvarlig recession, kan trycket på Federal Reserve att höja räntorna minska. Obligationsmarknaden kan också börja prisa in förväntningar om en stabilare penningpolitik.
För högt värderade teknikaktier innebär detta att diskonteringsräntetrycket kan lätta, vilket också minskar finansieringspressen för AI-infrastrukturprojekt.
För det andra oljepriset.
Brent-olja ligger nu nära 110 dollar, främst påverkad av situationen i Mellanöstern och risker i oljeutbudet.
Men den geopolitiska riskpremien i oljepriset behöver inte finnas kvar permanent.
Om situationen i Mellanöstern lugnar sig, transporten genom Hormuzsundet stabiliseras eller det globala oljeutbudet förbättras, finns det utrymme för oljepriset att sjunka.
Ett fallande oljepris kan minska inflationspressen och därmed minska behovet för Federal Reserve att hålla räntorna höga.
Självklart måste dessa förändringar faktiskt inträffa och kan inte tas för givna i förväg.
För det tredje mellanårsvalet i USA den 3 november.
Historiskt har politisk osäkerhet inför mellanårsval ofta dämpat vissa investerares riskaptit, men efter valet tenderar osäkerheten att minska.
Goldman Sachs har räknat ut att sedan 1974 har S&P 500 haft en medianavkastning på cirka 6 % under de tre månader som följer efter mellanårsvalet.
Det betyder inte att marknaden nödvändigtvis stiger efter årets val, men det visar åtminstone att valet i sig inte nödvändigtvis är en långsiktig broms för den amerikanska aktiemarknaden. Marknaden kommer i slutändan att fokusera på företagsvinster, räntor och ekonomisk tillväxt.
Det är också anledningen till att jag inte vill vara helt pessimistisk just nu.
I oktober möter vi en situation där höga avkastningar på statsobligationer, höga oljepriser, politisk osäkerhet och press på AI-värderingar sker samtidigt.
Men så länge någon av dessa påfrestningar börjar lätta finns det chans för förbättrad riskaptit på marknaden, det krävs inte att alla negativa faktorer försvinner samtidigt.
Dessutom har starka resultat från företag som TSMC och ASML visat att den verkliga efterfrågan på avancerade halvledare inte plötsligt kollapsat på grund av aktiekursjusteringar.
Om teknikjättarnas kommande rapporter fortsätter att bekräfta AI-efterfrågan och vinsttillväxt, obligationsmarknaden stabiliseras gradvis och oljepriset sjunker, och den makroekonomiska miljön förbättras, kan kapital som tidigare dragit sig tillbaka mycket väl omvärdera halvledarindustrins investeringsvärde.
Jag har fortfarande förtroende för AI:s långsiktiga tillväxt under de kommande åren.
Men kort- och långsikt måste skiljas åt.
Nedgångstrenden för $SOXX är ännu inte bruten, och även om en tydlig återhämtning sker, tenderar jag att använda den för att minska överexponerade positioner så länge statsobligationer, oljepriser och kapitalstruktur inte förbättras.
När de makroekonomiska påfrestningarna verkligen lättar, och $QQQ, $SPY och $SOXX bildar högre bottnar med stabila vinstförväntningar, kan jag överväga att gradvis öka risken.
Det finns ingen anledning att vara överdrivet pessimistisk nu.
I oktober 2023 nådde avkastningen på amerikanska statsobligationer 5 % för att sedan sjunka, och halvledare steg kontinuerligt i november och december.
Marknaden har också visat betydande återhämtningar i mars och juli i år.
Dessa historiska exempel visar att marknadspanik och långsiktigt industrivärde inte nödvändigtvis är synkroniserade.
Jag tror inte att oktoberjusteringen är över, men det finns heller ingen anledning att förkasta AI:s framtida uppgångar på grund av kortsiktiga makroekonomiska påfrestningar.
Det viktigaste nu är att kontrollera positioner, behålla likviditet och undvika att tvingas lämna marknaden på grund av okontrollerad hävstång.
Så länge den långsiktiga vinstlogiken inte förstörs och makroförhållandena gradvis förbättras, finns det fortfarande chans för halvledare att gå in i en ny uppgångscykel.
Jag är optimistisk inför nästa bullmarknad, men kommer inte att satsa fullt ut på exakt när den börjar.
I år har halvledarindustrin redan upplevt fem tillfällen med en tillfällig nedgång på över 10 %, men $SOXX har ändå stigit med cirka 64 % under året. Denna data är mycket värd att studera. Halvledarmarknaden 2026 är inte utan en tjurmarknad, utan både uppgångarna och nedgångarna är extremt kraftiga. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Fram till den 16 oktober har Philadelphia Semiconductor Index redan fem gånger under året backat minst 10 % från sina toppnivåer, och $SOXX har till och med haft nio raka nedgångsdagar. Under bara några handelsdagar har många halvledaraktier tappat de vinster som byggts upp under veckor eller till och med månader.
Men om man ser tillbaka på mars och juli i år, märker man att sådana kraftiga nedgångar inte är något nytt.
Efter justeringen i mars följde en mycket stark uppgång för halvledare. I juli skedde också en kraftig utförsäljning, följt av en tydlig prisåterhämtning.
Varför är halvledartjurmarknaden i år så omväxlande?
Jag anser att kärnan är att AI-industrins vinsttillväxt är mycket snabb, men marknaden prissätter framtida tillväxt lika aggressivt. Varje gång kapital samlas för köp och värderingarna snabbt expanderar, ackumuleras stora vinster och trånga positioner i hela sektorn.
När makroekonomiska förväntningar ändras och kapital börjar minska exponeringen, kan aktiekurserna justeras i mycket större omfattning än vad de fundamentala förändringarna motiverar.
Detta är särskilt tydligt i år. Amerikanska statsobligationsräntor, oljepriser, AI-finansieringskostnader och marknadens oro för avkastningen på stora kapitalinvesteringar har upprepade gånger förändrat vilka värderingar investerare är villiga att betala.
Men här måste man skilja på två frågor.
Att aktiekurserna faller kontinuerligt betyder inte att företagens vinster försämras i samma takt. Företag som TSMC och ASML presterar fortfarande starkt, och den långsiktiga efterfrågan på avancerade processer, AI-beräkningar och högpresterande nätverk har inte plötsligt försvunnit.
Men att företagens fundament är starka betyder inte heller att tidigare aktiekurser nödvändigtvis var rimliga.
Jag lutar fortfarande åt att detta är en djup justering inom en tjurmarknad, men den nuvarande nedåtgående trenden är inte över än.
Historiskt sett kan högvolatila tjurmarknader uppleva flera nedgångar på 10 % eller till och med 20 %, för att sedan fortsätta uppåt. Men om vinstförväntningarna försämras och kreditrisken sprids, kan denna justering utvecklas till en mer långvarig björnmarknad.
Därför har jag två bedömningar för den kommande marknaden.
På kort sikt finns en tydlig möjlighet till en återhämtning efter de extrema nedgångarna, men eftersom trycket från statsobligationer, oljepriser och AI-finansiering inte har lättat, är jag fortfarande försiktig med en andra nedgång efter en eventuell återhämtning.
På lång sikt, så länge AI-industrin fortsätter att leverera vinsttillväxt och kärnföretagens konkurrensfördelar inte försämras tydligt, finns det fortfarande förutsättningar för marknaden att återgå till en uppåtgående trend.
För dem med tunga positioner föredrar jag att använda återhämtningar utan hållbart köpstöd för att minska riskerna.
För dem med gott om likvida medel är dessa upprepade justeringar snarare gynnsamma för att omvärdera rimliga värderingar av kvalitetsföretag och gradvis bygga långsiktiga positioner.
I år har halvledare bevisat att långsiktig uppgång och kortsiktiga kraftiga nedgångar kan samexistera.
Jag kommer inte att anta att tjurmarknaden är över bara för att det har varit nio raka nedgångsdagar, och jag kommer inte heller att anta att denna gång måste uppgång följa eftersom det har hänt efter tidigare justeringar.
Det som nu behövs är att kapitalet flödar tillbaka, prisstrukturen stabiliseras och vinstförväntningarna fortsätter att bekräftas.
Min långsiktiga positiva syn på AI kvarstår, men positionerna måste kunna hantera denna nivå av volatilitet.
Det som verkligen måste undvikas är att ha rätt långsiktig riktning men tvingas lämna marknaden innan nästa uppgång på grund av kortsiktig hävstång och positionhantering som spårar ur.
$AVGO:s AI-halvledarintäkter för ett kvartal uppgick till 16,7 miljarder USD, en ökning med 221 % jämfört med föregående år, men VD Chen Fuyang varnade offentligt den 12 oktober: den största begränsningen för AI:s framtida utveckling kan inte längre vara wafer, lagring, utan kapital. Han jämförde till och med vissa AI-investerare med spelare i ett kasino. $NVDA $MU $SOXX $QQQ
Detta uttalande är värt att studera noggrant. Broadcom är en av de mest direkta förmånstagare av AI-infrastrukturens expansion, där anpassade ASIC och högpresterande nätverksväxlarchip gynnas av molnleverantörers enorma kapitalutgifter. Företagets senaste kvartalsintäkter var 29,6 miljarder USD med ett fritt kassaflöde på 13,7 miljarder USD. Ett företag som tjänar stora vinster på AI, men vars VD börjar betona kapitalbegränsningar, visar att det finns ett behov av att omvärdera balansen mellan stark industriefterfrågan och hållbar investeringsavkastning.
Under de senaste två åren har marknaden främst oroat sig för otillräcklig GPU, brist på HBM-kapacitet, begränsningar i avancerad förpackning och elbrist i datacenter. Så länge dessa flaskhalsar finns kan leverantörer uppnå höga tillväxtförväntningar. Men om den största begränsningen i framtiden blir kapital, förändras situationen.
Att bygga ett stort AI-datacenter kräver stora förhandsinvesteringar i GPU:er, servrar, nätverksutrustning samt kostnader för el och konstruktion. Hårdvarutillverkare redovisar intäkter vid leverans, medan datacenteroperatörer måste hyra ut beräkningskraft under flera år för att gradvis återvinna investeringen.
Problemet är att AI-beräkningskraftens efterfrågan växer snabbt, men den långsiktiga ekonomiska avkastningen på investeringar i beräkningskraft är ännu inte helt bekräftad.
Särskilt i en miljö med höga amerikanska statsobligationsräntor ökar finansieringskostnaderna, vilket direkt pressar projektavkastningen. Om framtida priser för beräkningskraftshyra sjunker, utrustningens avskrivningar går snabbare än väntat, eller kundernas intäktsökning inte håller jämna steg med investeringarna, kan vissa projekt behöva justera byggtakten.
Den senaste kreditstress som uppstått på $CRWV-obligationsmarknaden visar att investerare börjar omvärdera denna affärsmodell. Men det betyder inte att företag med starkt kassaflöde som Microsoft och Google står inför samma finansieringsrisker.
Jag anser att detta också är en viktig bakgrund till halvledarbranschens fortsatta nedgång i oktober.
Det finns för närvarande inga tillräckliga bevis för att AI-order har försämrats helt, men värderingsexpansionen efter uppgången i september omprövas. Befintliga köpare minskar kontinuerligt sin riskexponering och ny kapitaltillförsel saknar tillräcklig vilja att ta emot, vilket gör att sektorn inte kan stabilisera sig trots starka resultat från TSMC och ASML.
Det betyder inte att AI:s långsiktiga bullmarknad är över.
Broadcoms senaste rapport bekräftar också att efterfrågan på AI-infrastruktur fortfarande växer snabbt. Frågan är om framtida kapitalutgifter kan fortsätta i samma takt och om dessa investeringar kan omvandlas till tillräckliga intäkter och fritt kassaflöde.
Jag kommer framöver att fokusera på kvartalsrapporter från Microsoft, Google, Meta och Amazon, särskilt kapitalutgiftsprognoser, molntjänsttillväxt, AI-kommersialiseringsintäkter och fritt kassaflöde.
Om dessa företag kan visa att nya investeringar ger rimlig avkastning kan marknadens oro för AI-kapitalutgifter gradvis minska.
Men om investeringarna fortsätter att öka kraftigt utan motsvarande förbättring i kassaflödet kan halvledarsektorn, även vid en tydlig återhämtning, återigen möta värderingspress.
Jag är fortfarande optimistisk om AI:s långsiktiga utveckling och tenderar att se den nuvarande perioden som en djup korrigering inom en bullmarknad. Men på kort sikt kommer jag fortsätta hantera positioner med volatilitet och justeringar.
För återhämtningar utan fortsatt köparstöd föredrar jag att minska överdriven riskexponering snarare än att jaga uppgångar.
Framtidens AI-industrins konkurrens kommer inte bara att avgöras av vem som kan köpa flest GPU:er, utan också av vem som kan bygga infrastruktur med lägre kapitalkostnader och verkligen tjäna pengar på dessa investeringar.
Detta är enligt mig den fråga marknaden behöver ompröva i nästa fas.
Halvledarutrustningsaktier har redan fallit till en historiskt sällsynt nivå, och vissa företags nedgång är ännu allvarligare än ledande chipföretag. $LRCX har fallit i 10 dagar i rad med en total nedgång på cirka 22 %; $KLAC har också fallit i 10 dagar i rad med en total nedgång på cirka 17 %; $AMAT har fallit i 9 dagar i rad med en total nedgång på cirka 22 %. Dessa tre företag behärskar nästan all världens mest avancerade utrustningsteknik för halvledartillverkning. $SOXX $TSM $ASML
Frågan är: TSMC har just rapporterat en nettoresultattillväxt på nästan 69 % år över år, ASML:s intäkter för tredje kvartalet nådde 11,66 miljarder euro, och de säger till och med att vissa kunder redan har börjat diskutera utrustningsbehov för 2029 och 2030. Den långsiktiga efterfrågan på avancerade processer, HBM och AI-chip är fortfarande stark, så varför utsätts utrustningsaktier för en så kraftig utförsäljning?
Jag anser att marknaden nu omvärderar tillväxttakten för kapitalutgifter efter 2027.
Halvledarutrustningsföretag har en annan affärsmodell än chipdesignföretag. $LRCX är beroende av efterfrågan på utrustning för etsning, tunnfilmsavlagring och rengöring, $AMAT täcker materialteknik och flera viktiga tillverkningssteg, medan $KLAC behärskar avancerad processkontroll, mätning och processkontrollteknik.
Dessa företag har djupa tekniska barriärer, men order påverkas fortfarande av kapitalutgiftscyklerna hos waferfabriker.
Marknaden oroar sig för att om finansieringskostnaderna för AI-datacenter fortsätter att stiga och vissa molntjänstföretag börjar bromsa sin expansion, kommer då waferfabrikerna fortfarande behöva öka utrustningsinköpen i samma takt som tidigare?
Även om order fortfarande är starka 2026 kan aktierna redan handla in en avmattning i tillväxten för 2027.
Det finns också en fråga som lätt förbises.
Dessa tre företag har redan upplevt en mycket tydlig uppgång. Även efter den senaste nedgången på cirka 20 % har de fortfarande en betydande uppgång under året. Det innebär att marknaden kanske smälter tidigare överoptimistiska vinstförväntningar snarare än plötsligt upptäcker att dessa företag saknar konkurrenskraft.
Höga räntor, oljepriser, AI-finansieringspress och kapitaluttag efter slutet på short squeeze i september påskyndar denna process.
Men jag anser att det inte är nödvändigt att vara alltför pessimistisk om hela utrustningsbranschen just nu.
TSMC upprätthåller sin kapitalutgiftsplan på 60–64 miljarder USD för 2026, och ASML förutspår till och med att den befintliga kapaciteten för 2027 och 2028 kanske inte räcker för kundernas behov.
Denna information visar åtminstone att den långsiktiga investeringsbehovet för avancerad tillverkning ännu inte har kollapsat helt.
Dessutom försvinner inte konkurrensbarriärerna för $KLAC, $LRCX och $AMAT bara för att de fallit i tio dagar i rad.
Om aktiekurserna fortsätter att falla men företagens order, vinstförväntningar och kassaflöde inte försämras märkbart, kommer jag snarare att noggrant studera dessa företags långsiktiga värdering.
Men på kort sikt förblir jag försiktigt bedömande.
Efter en extrem nedgång i rad kan utrustningsaktier mycket väl få en tydlig teknisk återhämtning. Men så länge amerikanska statsobligationsräntor, AI-finansieringsmiljön och hela $SOXX:s nedåtgående trend inte förbättras, lutar jag fortfarande åt att använda återhämtningar utan hållbart köpstöd för att minska överexponerade positioner.
För de som har gott om likvida medel skapar denna justering en möjlighet värd att undersöka, men det är inte nödvändigt att gå in fullt ut på en gång.
Jag är fortfarande optimistisk om halvledarens långsiktiga utveckling och tror inte att tjurmarknaden är definitivt över.
Marknaden omprissätter nu tillväxtförväntningarna för hela AI-industrikedjan under de kommande åren.
Om efterfrågan på avancerade processer fortsätter att realiseras och värderingen av utrustningsaktier återgår till rimliga nivåer, behöver denna kraftiga nedgång inte vara dålig för långsiktiga investerare.
Men man måste skilja på två saker: att tekniska barriärer inte har försvunnit betyder inte att tidigare aktiekurser nödvändigtvis var rimliga.
Jag kommer att fortsätta följa $KLAC, $LRCX och $AMAT.
Den verkligt värda tidpunkten att investera är när värderingen fullt ut reflekterar riskerna och företagens långsiktiga konkurrensfördelar fortfarande är intakta.
$SOXX har fallit nio dagar i rad, halvledarindustrin har slagits ner till en historiskt sällsynt nivå. Men jag anser fortfarande att AI:s långsiktiga tjurmarknad inte är över, och det finns fortfarande möjligheter att gå in i en ny stor uppgångsfas i framtiden. Titta på mars och juli i år, och jämför med liknande justeringar de senaste åren, så förstår du att det inte är nödvändigt att helt tappa förtroendet nu. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Låt oss först titta på mars i år.
Den 30 mars stängde $SOXX på 309,79 USD, marknaden var också i en mycket pessimistisk fas.
Resultatet var att den 30 juni hade $SOXX stigit till 640,76 USD.
På bara tre månader steg det totalt med cirka 107%.
Titta sedan på juli i år.
Den 30 juni låg $SOXX fortfarande runt 640 USD, men den 29 juli hade det sjunkit till 465 USD, en nedgång på över 27%.
Vid den tiden var det också många investerare som oroade sig för AI-värderingar, kapitalutgifter och hållbarheten i framtida tillväxt.
Men från den 29 juli till den 5 oktober steg $SOXX från 465 USD till 589,51 USD, en total uppgång på cirka 26,8%.
Även om det inte helt återhämtade sig till slutet av juni, visade det att halvledare fortfarande har en ganska stark förmåga att återhämta priset även efter nästan 30% nedgång.
Låt oss förlänga tidsramen.
Under första veckan i september 2024 föll $SOXX med 11,77%, men veckan efter studsade det direkt upp med 9,28%.
I september och oktober 2023 steg amerikanska statsobligationsräntor kontinuerligt, 10-åriga statsobligationer nådde tillfälligt 5%, och halvledare justerades i två månader i rad. Därefter steg $SOXX med 16,09% i november och fortsatte upp med 12,96% i december.
Dessa marknadsrörelser har en gemensam egenskap: under justeringsperioder förstoras makroekonomiska påtryckningar och värderingsproblem, men så länge företagens vinster fortsätter att växa och kapitalet flödar tillbaka, finns det möjlighet för aktiekurserna att snabbt återhämta sig.
Tillbaka till oktober 2026.
Jag har tidigare betonat att det just nu mer liknar att den uppgång som avslutades i september har lett till att befintliga AI-tjurar gradvis lämnar marknaden, att det inte finns tillräckligt med nya köpare, och att värderingarna omprövas på grund av risker kopplade till statsobligationer, oljepriser och AI-finansiering.
Men det betyder inte att den långsiktiga tillväxtlogiken för hela AI-industrin har förstörts.
TSMC:s nettovinst för tredje kvartalet ökade med nästan 69% jämfört med föregående år, och efterfrågan på avancerade tillverkningsprocesser är fortfarande stark. Företag som $ASML, $NVDA och $AVGO behåller också mycket viktiga teknologier och kundresurser i industrikedjan.
Jag tror att AI-beräkning, avancerade tillverkningsprocesser, lagring och högpresterande sammankoppling fortfarande har långsiktig tillväxtpotential. Det är anledningen till att jag inte helt har vänt mig negativt efter oktoberfallet.
Självklart tror jag inte att det nödvändigtvis kommer att bli en uppgång som kopierar mars och juli.
De amerikanska statsobligationsräntorna är fortfarande höga, oljepriserna ökar inflationspressen, mellanårsvalet i november närmar sig, och problemen med AI-infrastrukturfinansiering är inte helt lösta.
Särskilt saknas den tydliga korta täckningsbasen som fanns i juli, så kapitalåterflödet kan ta längre tid.
Därför delar jag fortfarande upp min bedömning i två faser.
På kort sikt är en tydlig uppstuds efter en serie extrema nedgångar värd att se fram emot, men efter uppstudsen kan det fortfarande fortsätta att justeras. Jag föredrar att använda uppstudsen, som saknar stöd från ihållande köp, för att minska positioner.
På lång sikt, så länge AI-efterfrågan fortsätter att växa, företagens vinster realiseras och kreditmiljön inte försämras systematiskt, är jag fortfarande optimistisk om att halvledare kan gå in i en stark marknadsfas igen.
Från mars till juli har marknaden i år flera gånger bevisat att kraftiga kortsiktiga nedgångar inte nödvändigtvis betyder att den långsiktiga trenden är över.
Men för att delta i nästa uppgång krävs det att man inte tvingas lämna marknaden på grund av okontrollerad hävstång och positioner under denna justering.
För de som äger kvalitetsaktier utan hävstångspress finns det ingen anledning att bli helt förtvivlad bara för att det har fallit nio dagar i rad.
Marknaden kan ta några veckor eller månader att återhämta sig. Vissa aktier kanske aldrig når tidigare toppnivåer igen, men företag med verkliga konkurrensfördelar och hållbar lönsamhet är fortfarande värda långsiktig analys.
Jag kan inte garantera när nästa stora tjurmarknad kommer, men jag kommer inte heller att förneka AI-industrins möjligheter de kommande åren bara för att det föll i oktober.
Historien från mars och juli i år är värd att minnas: marknaden kan falla mycket snabbt på kort tid, men kan också snabbt återhämta sig när förväntningarna förbättras.
Kontrollera riskerna på kort sikt, vänta på att marknaden stabiliseras på medellång sikt, och fortsätt fokusera på kvalitetsföretag på lång sikt.
Jag tror fortfarande att tjurmarknaden kan komma tillbaka, men det är inte nödvändigt att satsa fullt ut med hävstång och positioner i tron att den kommer tillbaka redan imorgon.
$SOXX har fallit nio dagar i rad och satt rekord för den längsta nedgångsserien sedan 2006. Det mest värdefulla att undersöka nu är vad som historiskt har hänt efter liknande omfattande utförsäljningar inom halvledarsektorn.
Jag har hittat fem referensfall med värdefull marknadsdata. Resultatet är tydligt: halvledare tenderar ofta att göra kraftiga återhämtningar efter extrema nedgångar, men tidpunkten och varaktigheten av dessa återhämtningar varierar markant. $QQQ $SPY $NVDA $MU
För det första, september 2024, som är mest likt den nuvarande situationen.
Veckan som slutade den 6 september:
$SOXX föll med 11,77 %
$QQQ föll med 5,79 %
$SPY föll med 4,14 %
Marknaden oroade sig då för en avmattning i den amerikanska ekonomin och övervärderade teknikaktier, vilket ledde till en koncentrerad utförsäljning inom halvledare.
Veckan efter:
$SOXX steg med 9,28 %
$QQQ steg med 5,94 %
$SPY steg med 4,01 %
Därefter steg halvledare ytterligare två veckor i rad med cirka 0,37 % respektive 4,03 %.
Det visar att även efter en veckas kraftigt fall på över 10 % kan sektorn snabbt återhämta sig om makroförväntningarna förbättras och säljartrycket minskar.
För det andra, augusti 2024, med mer volatil justering.
Veckan som slutade den 2 augusti föll $SOXX med 9,84 %.
De följande två veckorna steg den med 2,40 % respektive 9,18 %.
Intressant nog, trots denna tydliga återhämtning, föll halvledare igen med 11,77 % under första veckan i september.
Detta är precis det jag alltid har betonat: en kraftig återhämtning betyder inte att justeringen är över.
Om man efter två veckors uppgång tror att risken är helt borta, kan man ändå möta en ny nedgångsfas.
För det tredje, oktober 2023, med en makroekonomisk miljö som är värdefull att referera till.
Då nådde den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan tillfälligt 5 %, och marknaden oroade sig för att Federal Reserve skulle hålla räntorna höga under lång tid, vilket pressade värderingarna på teknikaktier.
$SOXX föll med 7,54 % i september och fortsatte att falla med cirka 6,8 % i oktober.
Men i november, när obligationsräntorna sjönk och marknadens förväntningar på penningpolitiken förbättrades, skedde en tydlig återhämtning inom halvledare.
$SOXX steg med 16,09 % i november och fortsatte att stiga med 12,96 % i december.
Den två månader långa justeringen avslutade inte den efterföljande uppgångsfasen.
Denna historiska period är mycket relevant för nuet. Höga räntor kan fortsätta att trycka ner värderingarna, men när räntorna förväntas förändras kan värderingsåterhämtningen för tillväxtaktier gå mycket snabbt.
För det fjärde, juni 2022, ett varningsexempel.
Då höjde Federal Reserve snabbt räntorna och värderingarna på teknikaktier fortsatte att pressas.
$SOXX föll kraftigt med 18,25 % i juni men steg med 18,48 % i juli.
Om man bara tittar på juli kan man lätt tro att marknaden nått botten.
Men i augusti föll den igen med 8,59 % och fortsatte att falla med 11,05 % i september.
I november steg halvledare återigen med 16,51 %.
Hela processen är ett typiskt nedåtgående mönster: kraftigt fall, stor återhämtning, ny nedgång och sedan en stark återhämtning.
Så även en stark återhämtning bevisar inte direkt att marknaden gått in i en ny uppgångsfas.
För det femte, mars till juni 2025.
I mars 2025 föll $SOXX med 10,92 % och fortsatte att falla med 1,93 % i april.
Denna gång återhämtade sig inte marknaden omedelbart efter den första stora nedgångsmånaden utan fortsatte att smälta makro- och politiska risker.
Först i maj steg $SOXX med 10,18 % och fortsatte att stiga med 17,03 % i juni.
Det visar att justeringen kan pågå i veckor eller månader, men så länge makroförhållandena förbättras och vinstförväntningarna är stabila kan kapital återvända till halvledarsektorn.
Tillbaka till oktober 2026.
Denna marknadssituation liknar nedgångsstrukturen i september 2024, men jag anser att de makroekonomiska påfrestningarna är mer komplexa nu.
Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan ligger fortfarande runt 5 %, oljepriserna är höga, mellanårsvalen i november närmar sig och riskerna inom AI-infrastrukturfinansiering omvärderas av marknaden.
Samtidigt pågår en värderingsjustering efter uppgången i september.
Utifrån marknadsbilden lutar jag mer åt att det främst är befintliga AI-långa positioner som drar sig tillbaka snarare än att den största koncentrationen av korta positioner har uppstått. Brist på nya köpare gör att halvledare fortsätter att bryta stödnivåer.
Men detta kan inte pågå för evigt.
Historiken från augusti och september 2024 samt oktober 2023 visar att halvledare efter extrema justeringar har kapacitet för betydande återhämtningar.
Därför är jag fortfarande optimistisk om en tydlig teknisk återhämtning framöver och anser inte att den långsiktiga tjurmarknaden är över än.
Dock föredrar jag nu att ta hänsyn till augusti 2024 och 2022 års negativa scenario.
Efter en återhämtning kan det mycket väl komma en ny nedgång.
Om obligationsräntorna förblir höga, oljepriserna inte sjunker markant och AI-kreditmarknadens tryck kvarstår, räcker inte en kortsiktig översåld återhämtning för att vända den medellånga justeringstrenden.
Jag kommer att följa om $SOXX kan sluta sätta nya bottennivåer, bryta föregående återhämtningshöjd och om en högre botten kan bildas vid en rekyl. Samtidigt behöver $QQQ och $SPY stabiliseras och bredden i halvledarmarknaden förbättras.
Om dessa villkor inte uppfylls, även om en kortsiktig återhämtning på 5 % eller till och med 10 % sker, tenderar jag att betrakta det som en rekyl inom en pågående justeringsprocess.
För de som har tung exponering föredrar jag att använda denna brist på hållbar köpkraft för att minska riskexponeringen.
För de med gott om likvida medel finns det ingen anledning att skynda sig att gå in fullt vid första återhämtningen.
Historien ger mig en tydlig slutsats:
Efter en nedgång på 10 % inom halvledare kan nästa fas mycket väl vara en snabb återhämtning på nära 10 %, eller en period av sidledes rörelse och fortsatt nedgång, följt av en återhämtning som kan ta en månad eller längre.
Den nuvarande paniken är inte utan historiska motsvarigheter, och en tydlig återhämtning kräver inga mirakel.
Men återhämtning och trendvändning måste bedömas separat.
På kort sikt behöver man inte vara överdrivet pessimistisk, men på medellång sikt bör positionerna kontrolleras. Så länge statsobligationsräntor, oljepriser och kapitalstruktur inte förbättras väsentligt, kommer jag inte att ändra min bedömning av en fortsatt nedåtgående volatilitet baserat på några stora positiva candlesticks.
$SOXX har fallit nio dagar i rad, halvledarsektorn har brutit stöd flera gånger, och småspararnas sentiment är mycket dåligt. Men ur optionsmarknadens perspektiv anser jag att det inte är nödvändigt att helt tappa förtroendet vid denna nivå. Den nuvarande handelsstrukturen är visserligen skör, men den har också förutsättningar för att förstärka en återhämtning. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Vid stängning den 16 oktober noterades $SOXX till 493,39 USD, och Put/Call-öppna kontraktskvoten var cirka 1,86, vilket visar att antalet säljoptioner är betydligt högre än köpoptioner. Samtidigt befinner sig Gamma-exponeringen, enligt tredjepartsmodeller, redan i ett negativt område.
Denna data är värd att studera noggrant.
En hög andel Put-positioner indikerar att marknaden har många sälj- eller nedåtskyddade positioner. Men detta kan inkludera många institutioner som köper försäkring för befintliga aktier, så det betyder inte direkt att alla spekulerar i nedgång.
Negativ Gamma innebär en annan typ av risk.
Om market makers som helhet befinner sig i negativ Gamma-position kan de behöva fortsätta sälja underliggande tillgångar för Delta-hedging vid nedgång, vilket förstärker prisfallet. Ju mer priset sjunker, desto tydligare kan säljtrycket från vissa hedge-transaktioner bli.
Men denna mekanism är tvåvägs.
När marknaden börjar stiga kan samma hedge-struktur tvinga market makers att köpa underliggande tillgångar, vilket förstärker uppgången.
Så tro inte att marknaden bara kan fortsätta falla efter nio dagars nedgång.
De extrema rörelserna de senaste dagarna kan både bero på att befintliga köpare lämnar marknaden och att optionshedging förstärker volatiliteten. Fallet i priset motsvarar inte nödvändigtvis en lika stor försämring av företagens fundamenta.
Den 16 oktober var dessutom månadens optionsförfallodag.
När vissa optioner förfaller förändras de ursprungliga Delta- och Gamma-riskexponeringarna, och market makers måste justera sina hedge-positioner. Nästa vecka kommer en ny optionspositionstruktur gradvis att formas, vilket kan förändra kortsiktigt prisbeteende.
Naturligtvis betyder inte optionsförfall att säljtrycket försvinner, och det betyder inte heller att marknaden omedelbart kommer att vända upp.
Men man kan åtminstone inte extrapolera den redan uppkomna nedgångstakten rakt in i varje framtida handelsdag.
Jag har fortfarande förväntningar på en teknisk återhämtning framöver.
Nio dagars försäljning har redan försvagat halvledarsektorn extremt mycket. Så länge utflödet av befintligt kapital saktar ner, nya köp börjar ta över, och samtidigt en del säljpositioner stängs och hedging justeras, är det fullt möjligt att en betydande återhämtning kan ske.
Men jag anser inte heller att det finns tillräckliga bevis för att marknaden snart ska uppleva en stor kortskamp som i juli.
Det som verkligen är värt att observera är om Put-skyddsbehovet börjar minska, om den implicita volatiliteten sjunker, och om uppgången kan få fortsatt stöd från spotvolym och marknadsbredd.
Om dessa indikatorer förbättras samtidigt är hållbarheten i återhämtningen mer lovande.
Min tidigare bedömning har inte förändrats. Oktoberjusteringen liknar mer en fortsatt utflöde av befintliga AI-köpare, kombinerat med en omprissättning efter tidigare värderingsexpansion. Pressen från amerikanska statsobligationer, oljepriser och AI-finansiering är ännu inte löst, och även vid en tydlig återhämtning måste man vara vaksam på en andra nedgång.
Så det finns ingen anledning att vara överdrivet pessimistisk nu, men man bör inte heller använda hög hävstång och kortfristiga optioner för att satsa på en säker uppgång nästa vecka.
Optionsmarknaden kan förstärka kortsiktiga uppgångar, men kan inte garantera att någon aktie återvänder till sitt ursprungliga pris.
För de som redan äger kvalitativa aktier, så länge fundamenta inte försämras tydligt och positionerna är inom acceptabel nivå, finns det ingen anledning att förkasta långsiktiga bedömningar bara på grund av några dagars panikförsäljning.
De med för tunga positioner bör prioritera riskkontroll. Om en stark återhämtning utan hållbart köpstöd uppstår kan man fortfarande använda uppgången för att minska exponeringen.
Jag lutar fortfarande åt att tjurmarknaden inte är över, men justeringen kan behöva mer tid för att smältas.
Ur optionsstrukturens synvinkel är den nuvarande höga volatiliteten inte bara en nedåtrisk. När säljtrycket minskar kan prisåterhämtningen också ske snabbt.
Det viktigaste nu är att behålla tillräckligt med kapital och tålamod.
Det är inte nödvändigt att bli helt förtvivlad efter nio dagars nedgång, och det är inte heller nödvändigt att satsa hela positionen för att bevisa att man kan köpa på botten.
När återhämtningen sker är osäkert, men marknadens ackumulerade volatilitetsrisk gör att vi bör överväga både upp- och nedåtrisker samtidigt.