Coinbases VD har återigen deklarerat: on-chain-rykte kommer att ersätta FICO:s kreditpoäng. Hans resonemang är att offentliga huvudböcker kan bevisa återbetalningsförmåga, flera långivare delar samma data och att on-chain-lån redan kan erbjuda upp till 3 000 dollar i obelånade gränser. Vissa bloggare har släppt ner frågan med kallt vatten, och jag håller till största delen med: on-chain-identiteter skapas i bulk utan kostnad, ryktepoäng kan höjas och riktiga pengalån bygger i slutändan på säkerhet. Den svåraste delen av kreditutvärdering är inte datan, utan att förhindra felaktigheter. On-chain-rykte kan fungera som en hjälpreferens och ersätta FICO? Fortfarande tidigt.

DefiLlamas data: Robinhood-kedjans DEX-transaktionsvolym under de senaste 24 timmarna nådde 1,33 miljarder dollar, vilket överträffade Ethereums 993 miljoner dollar, överträffade BNB och Base, och endast låg efter Solana. Intäkterna från nätverkslagret var 963 000 dollar, tre gånger den sammanlagda summan av Ethereum, Solana, BNB och Base. Men denna boom hölls uppe av memehandel, med on-chain TVL endast 725 miljoner. Det är inte en liten mängd saker. Min bedömning: börsens egen kedja saknar inte trafikingångar; det den saknar är verklig användning som kan behållas. Behandla inte dagliga data som en trend; om volymen består nästa vecka räknas.

När det gäller WLFI fokuserar de flesta fortfarande på "Trump-familjens kryptoprojekt." Men dess utgivning av stablecoin på 1 USD har redan nått omkring 4 miljarder dollar, vilket placerar en bland de fem största stablecoins. I mitten av augusti godkände OCC villkorligt sin ansökan om en nationell trustbank, och från och med då kan utgivning, reserver och förvaring överföras från BitGo till dess egna händer. Det ursprungliga inlägget omdefinierade det som "finansiell infrastruktur i amerikanska dollar", och jag tror att detta uttalande ligger närmare sanningen än etiketten. Konkurrensen inom stablecoins skiftar från "att ge ut mer" till "vem som kan säkerställa att efterlevnad och förvaring är solida." Om institutioner vågar använda dem beror på reservöppenhet och regleringslicenser, inte på gemenskapens popularitet. För vanliga människor, jaga dem inte bara för att namnet har politiska konnotationer, eller ignorera dem på grund av fördomar; titta bara på deras reservrevision och förvaringsstruktur.

Det finns två snedvridna frågor på marknaden den här veckan. Efterlevnadsvägen har tagits: Ninth Circuit Court slog Kalshis sportkontrakt fast som sportspel under delstatlig jurisdiktion, där sportintäkterna står för 70 % av dem – ett dödligt slag. Å andra sidan accelererar den licensfria vägen. Hyperliquids HIP-4 lanseras på mainnet, men den ägnar sig inte åt amerikanska användare, så tillsynsmyndigheterna kan inte hinna ikapp just nu. Polymarket har också tagit in 1 miljard dollar i finansiering och värderat till 21 miljarder dollar, med pengar som fortfarande strömmar in. Prognosmarknaden delar sig i två arter: en försöker ta sig in i regleringssystemet, den andra försöker kringgå det. För vanliga människor, behandla det inte som ett kasino med garanterade vinster; i grunden är det en informationsmarknad, och om du vinner eller förlorar beror på informationsgapet. Om du vill spela, tänk noga: hur är din informationskälla starkare än marknadsprisleverantören?

Axis släppte en datamängd som jag granskade två gånger. De fick 660 mänskliga korrigeringar, men endast 161 segment, eller 24,4 %, användes faktiskt för att träna roboten. Ännu mer kontraintuitivt: att mata in alla kompletta mänskliga operationer i modellen minskade faktiskt framgångsgraden från 40 % till 36,7 %; Endast de viktigaste korta klippen som kunde rätta fel behölls, och framgångsgraden steg till 48,3 %. Mer data är inte alltid bättre; att mata in skräp späder ut signalen. Det är också därför de nyligen ändrade badge-systemet: 500 spår, 30 på varandra följande dagar, klara på 3 sekunder. På ytan är det en uppgift, men det handlar faktiskt om att filtrera bort mänskliga beteendemönster. Min bedömning: i framtiden kommer matning av robotar att minska värdet på kvantitet och förbättra kvaliteten. De som vill delta bör inte öka siffrorna; fokusera på att förfina ett enda scenario. Denna typ av data kommer att vara värdefull i framtiden.

Tectonic, det största utlåningsprotokollet på Cronos, skrotades med uppskattade förluster på 75 miljoner dollar. Taktiken är inte ny: TONIC, styrningstoken, har mycket tunn likviditet, dess pris har höjts 100 gånger och används som säkerhet för att låna ut riktiga pengar. Kedjans svar är värt att fundera över: validatorer stängde ner hela kedjan, rullade tillbaka till attackstadiet, vilket effektivt raderade alla transaktioner inom nästan två timmar, inklusive oskyldiga användaröverföringar. Endast cirka 6 miljoner har korsat över till Ethereum och kan inte återställas. Att klippa nätverkskabeln kan minska förluster, men priset är att kedjan inte längre är pålitlig. Pengarna du satsar kan försvinna om någon annan får problem. Sätt inte stora tillgångar i protokoll med hög styrningstokensäkerhet och tunn likviditet – detta är den mest direkta lärdomen denna runda. Efter problem, kontrollera först om det officiella teamet rullar tillbaka eller kompenserar vem, och bestäm sedan om du ska behålla eller lämna din egen position.

Irans vedergällning upphörde inte: under de tidiga morgontimmarna den 31 augusti attackerade man amerikanska militära mål i Jordanien och Förenade Arabemiraten, och dess oljetanker träffade en gruva, där Brent-råoljan nådde 90 dollar. Sannolikheten för en räntehöjning i september steg från 49 % förra veckan till 56 %–65 %, med flera viktiga punkter ännu att dölja. Lönelistan utanför jordbruket den 4 september var avgörande. BTC låg på 78 000 i denna miljö och handlades till 78 556 dollar i den tidiga handeln, +1,27 %. Under den senaste veckan närmade sig nettoinflödet av spot-ETF:er 2 miljarder, med IBIT i täten. Institutionerna har inte dragit sig ur, utan blivit mer selektiva. ETH har introducerat en ny variabel: Glamsterdam-uppgraderingen försenad för andra gången, med Sepolia-förgreningen preliminärt planerad till den 28 september och mainnet skjuten till Q4, vilket orsakar kortsiktigt tryck; Men ETH-ETF:er flödar fortfarande in, med ETHA som tillförde 1,02 miljarder under nio på varandra följande dagar. HYPE föll från sin rekordhöga nivå på 86,77 till 80, och den 6 september låstes ytterligare 9,92 miljoner tokens upp, med ett nominellt värde på 600 till 800 miljoner dollar. Den historiska anspråksgraden är endast 1,75 %, och det faktiska beloppet som denna gång görs ut är huvudattraktionen.

UNI-bränningar har accelererat, men vi kan inte bara titta på ett tal UNI:s mest spännande senaste siffra är att de brände 1,982 miljoner mynt på 30 dagar. Baserat på det ungefärliga priset på cirka 5,07 dollar den 31 augusti motsvarar detta cirka 10,05 miljoner dollar. Viktigare är att denna gång de 100 miljoner UNI som brändes 2025 inte inkluderas, utan snarare frekventa bränningar som läses från Ethereums mainnet-adress '0xdead'. Detta visar att Uniswaps avgiftsbyte inte längre bara är ett styrningsförslag. Protokollavgifter går via TokenJar, görs sedan ut och bränns av tredje part med motsvarande UNI, och värdefångstmekanismen är faktiskt operativ. Men om du bara ser "bränningsacceleration" är det lätt att missa de andra tre datamängderna: 1. 30-dagarsavgifter var cirka 95,38 miljoner dollar, med nästan ingen månadsvis ökning, endast -0,01%. 2. Uniswaps marknadsandel för DEX 30 dagar sjönk till 22,35 %, cirka 0,7 procentenheter mindre än föregående runda. Under samma period ökade den totala omsättningen på DEX-marknaden med cirka 20,6 %, men Uniswap utnyttjade inte tillväxten under samma period. 3. Robinhood Chain bidrog med cirka 60,4 % av 30-dagarsavgifterna. Intäkterna verkar ha stärkts, men är koncentrerade till en kedja som fortfarande erbjuder gasfria subventioner; Det finns inga bevis för kvarhållning efter att subventionerna upphört. Så den mer korrekta slutsatsen just nu är: UNIs värdefångststruktur har förbättrats, men kvaliteten på affärstillväxten har ännu inte bevisats. Det finns en annan lätt förväxlad punkt: Avgifter, protokollintäkter och bränning är inte samma nummer. - Avgifter är de totala avgifter som betalas av handlare, inklusive LP-intäkter och protokollavgifter. - Protokollintäkter är den del som protokollet faktiskt fångar och går in i TokenJar. - Burn är den UNI som har slutfört avräkningen och slutligen angett brännadressen. För närvarande är Protocol Revenues data på evenemangsnivå fortfarande ofullständig, men offentliga källor ger 30-dagarsresultat på cirka 5,31 miljoner, 8,1 miljoner och 9,5 miljoner dollar. Att behandla någon direkt som exakt intäkt och sedan beräkna pris/vinst-kvoten eller sätta målpriser går längre än befintliga bevis. Nästa steg är att fokusera på två valideringspunkter: hur mycket avgifter som kan finnas kvar efter att Robinhood Chains subventioner upphört; och om Uniswaps marknadsandel på DEX kan sluta sjunka. Om burns fortsätter att växa men andel och faktisk användning inte förbättras, känns det mer som en intäktstopp driven av aktivitet i en enda kedja än en bekräftad långsiktig vändpunkt. Det som nu kan bekräftas är att mekanismen har börjat fungera. Det som återstår obekräftat är hur mycket värde denna mekanism kontinuerligt kan fånga. #UNI

Robinhoods VD skrev ett långt inlägg på X i mitten av månaden och sade att tokeniseringssupercykeln just har börjat. I juli lanserade mäklaren sin egenbyggda L2, med över 28 miljoner kunder och tillgångar på 369 miljarder dollar, gav ut aktietokens till mer än 120 länder och lanserade AI-proxykonton som kopplar modeller till handelsgränssnitt för automatisk orderläggning. CertiK:s nyligen publicerade analys klargjorde detta: Robinhood flyttar hela sin mäklarverksamhet on-chain. Brokerage on-chain är mer realistiskt än någon offentlig kedjeberättelse, eftersom det har verkliga användare och tillgångar. Men ta inte denna vision som verklighet: för närvarande stöds on-chain-handelsvolymen av memes, skalan på aktietokens är fortfarande liten, och tokens är inte riktiga aktier, utan skuldepapper. Direkt kontoöppning och handel av AI-agenter är en mer värdefull signal att följa – det är den verkliga strukturella förändringen.