Post

《UNI 10美元的“含金量”测试：一天收924万手续费，这估值到底贵不贵？》 UNI今天摸到10.85美元。三个月前，这币还在2.31美元趴着。涨了快4倍。但我不想聊K线。我想跟你算一笔账。先看一组数字。 Robinhood Chain单日交易量19.5亿美元。其中17.5亿走的是Uniswap池子。 Uniswap在Robinhood Chain上，24小时收了924万美元手续费。 924万。一天。把这笔钱换算成估值。 924万美元 × 365天 = 年化手续费约33.7亿美元。但这是用户付的全部手续费，Uniswap协议抽走的是其中一小截。 7月费用开关激活后，协议日均收入从11.8万美元飙到31.8万美元。按这个数字年化，Uniswap一年赚约1.16亿美元协议收入。 UNI当前市值呢？约59亿美元。 59亿 ÷ 1.16亿 = 约51倍年化收入倍数。 51倍，贵不贵？拿Visa来比。 Visa，全球支付垄断者，每一笔刷卡它抽一笔，市盈率约31倍，市销率约14倍。一家统治全球支付几十年的公司，市场给它31倍市盈率。 Uniswap，一个去中心化交易所，给51倍收入倍数。贵吗？看你从哪个角度看。如果你觉得Uniswap就是“另一个交易平台”，那51倍确实不便宜。但如果你把它理解成 “链上所有资产交易的结算层” —— Visa处理的是法币支付，Uniswap处理的是代币化股票、RWA、稳定币互换、跨链资产流动。增长斜率完全不在一个量级。 Visa一年增长14.7%叫优秀。Uniswap三个月收入翻了快3倍。真正值得跟踪的只有一个问题：这1.16亿，能持续吗？ 9月29日，Robinhood Chain的90天免Gas费补贴到期。目前用户交易零成本。补贴一停，交易成本从“免费”变成“真金白银”。这是Uniswap协议收入面临的第一次真实压力测试。交易量如果腰斩，手续费收入跟着腰斩，销毁速度放缓，飞轮转速下降—— 51倍估值瞬间变成“贵得离谱”。但如果交易量扛住了补贴退坡，说明用户不是冲着“免费”来的，是冲着“资产”来的—— 那这个飞轮就是真的。说句扎心的： UNI从2.31涨到10.85，80%的涨幅发生在7月27日费用开关落地之后。市场不是在炒“治理预期”。市场在给 “真实收入” 定价。五年来，UNI被骂“零现金流”“最没用的治理币”。现在它每天销毁几十万美元的UNI，用的是真实的协议收入。这不是叙事，这是会计。所以，51倍到底贵不贵？取决于你信不信一件事—— 三年后，全球股票、债券、房地产、私募股权，全都在链上以代币形式交易，而那个交易层，是不是Uniswap。信，51倍不贵。不信，51倍就是泡沫。 $BTC $ETH $UNI #CME拟推BCH与UNI期货

I går kväll gick den amerikanska aktiemarknaden återigen amok. Micron steg med 5 %, SanDisk steg med 6,8 %, och Nasdaq fortsatte att stänga på en ny topp. Minneschipsektorn var i ett kaos. Hur är det med Bitcoin? 86 195 dollar, ner 0,35 % på 24 timmar. För några år sedan, i denna riskfyllda miljö, skulle BTC ha tagit fart för länge sedan. Varför är det annorlunda den här gången? Låt mig börja med en hjärtskärande fakta Vad återhämtade sig Bitcoin från botten till 86 000 i denna runda? Korta positioner likviderades. Över 1 miljard dollar i korta positioner likviderades under de senaste 24 timmarna, och efter att priset bröt igenom 86 000 dollar steg det kortvarigt till 87 363 dollar under handeln. Glassnode sade att BTC har klättrat tillbaka över det långsiktiga glidande medelvärdet som hållit det nere i 300 dagar. Men titta noga – den centrala drivkraften bakom denna uppgång är björnarna som tvingas täcka upp. När detta köptryck släpps, för att hålla sig över 90 000, måste nytt kapital ta över. Var kommer de nya medlen ifrån? Den sögs bort av AI. Från slutet av 2024 till mitten av 2026 kommer en betydande del av den nyligen tillkomna dollarlikviditeten att absorberas av AI-branschkedjan. Aktieinvesterare köper AI-aktier, obligationsinvesterare köper AI-kredittillgångar, private equity-fonder deltar i datacenterfinansiering och banker lånar ut till teknikjättar. AI CapEx har blivit en global likviditetspump. Vad har varit Bitcoins prissättningslogik under det senaste decenniet? Dollarlikviditet, reala räntor, riskaptit, regulatorisk cykel. En ny variabel kommer att dyka upp under 2026: om AI kommer att fortsätta dränera globalt marginalriskkapital. Svaret finns redan skrivet i datan. I juni såg Bitcoin-ETF:er 4,51 miljarder dollar i utflöden, det största sedan lanseringen i januari 2024. Vart tog pengarna vägen? Institutionella investerare omkonfigurerade sina leveranskedjor för AI, halvledare och GPU:er. Sedan mars har amerikanska halvledar-ETF:er samlat in över 22 miljarder dollar, medan guld- och Bitcoin-fonder har haft cirka 17,5 miljarder dollar i utflöden. Detta är inte en minskning av riskaptiten, utan en kapitalomfördelning inom risktillgångar. Varför väljer fonder AI istället för BTC? Enkelt uttryckt handlar det om ett ord: säkerhet. SanDisk har tecknat åtta långsiktiga kundavtal, vilket säkrar halva kapaciteten för räkenskapsåret 2027 och två tredjedelar för räkenskapsåret 2028, med en minsta total intäkt till golvpriser på 93,9 miljarder dollar. Micron har tecknat 16 strategiska kundavtal som täcker cirka 20 % av DRAM-leveranserna och en tredjedel av NAND-leveranserna. Dessa är tillgångar som stöds av kontrakt, produktionskapacitet och vinsttillväxt. Vad driver BTC:s uppgång? Likviditet och berättelse. När globalt kapital står inför ett val mellan "AI-deterministisk tillväxt" och "kryptonarrativ drivkraft"— Vart pengarna tar vägen är inte längre en självklarhet. Låt oss titta på gårdagens samtal mellan USA och Iran Trump sade att samtalen var "mycket bra" och att båda sidor skulle fortsätta mötas. Geopolitiska riskpremier minskade och riskaptiten återhämtade sig. Men observera – detta är goda nyheter för alla risktillgångar. Bitcoin steg, och det gjorde även Nasdaq. BTC är alltmer korrelerad med Nasdaq och högväxande teknikaktier. När chipaktier blir mer volatila och riskpremier höjs, strajtas riskprissättningen på kedjan samtidigt. Krypto är inte längre den enda utloppspunkten för riskaptit. Den måste konkurrera med AI om samma marginalkapital. I denna kamp marginaliseras BTC. Den mest ironiska scenen ZEC sköt i höjden över 1600 dollar i går kväll och satte ett nytt nyligen rekord. Det mål på 8 000 dollar som tidigare tillkännagavs av Grayscales grundare verkar nu inte så långsökt. Vad betyder detta? Kapital betyder inte att inte köpa kryptotillgångar, men inte köpa kryptotillgångar utan någon berättelse. Det finns en berättelse inom integritetssektorn; vissa säger att "integritetstillgångar med lagrat värde omvärderas." Vad händer med BTC? ETF-inflöden? Institutionell allokering? Detta är "defensiva narrativ." När en AI-chipsektor som fördubblar sin årliga tillväxt finns där ute, kan defensiva narrativ helt enkelt inte attrahera inkrementella medel. Slutligen, låt mig vara ärlig Lättnaden mellan USA och Iran är positiv, men gynnar "alla risktillgångar." Kan BTC hålla sig över 90 000 dollar, och kan det verkligen överträffa Nasdaq— Det beror på om den kan berätta en historia sexigare än AI-lagring. Om du inte kan säga det, är 86 000 yuan inte en "stark konsolidering" men "kan inte gå upp." $BTC $ZEC $SNDK #AMD市值突破1万亿美元 steg chipaktierna kollektivt