Решение ФРС по ставке в сентябре повысило ставку федеральных фондов на 25 базисных пунктов — с 3,75% до 4%, что соответствует ожиданиям рынка. Два предыдущих решения в июне и июле сохраняли ставки на уровне 3,75%, и это первый рост с тех пор. Это прерывает предыдущие две подряд серии стабильного удержания и свидетельствует о том, что после периода колебаний ФРС возвращается к ужесточению ужесточения, предоставляя новую точку отсчёта для будущего повышения ставок. #本周FOMC揭晓, могут ли повышения ставок реализоваться?

Индекс потребительских цен в США в августе вырос на 3,4% в годовом выражении, что полностью соответствует рыночным ожиданиям и показателям июля, при этом нисходящий тренд инфляции, начавшийся с пика в 4,2% в мае, застопорился на уровне 3,4%. Базовый CPI в годовом выражении составил 2,4%, что на 0,1 процентного пункта ниже июльских 2,5% и совпадает с прогнозами, но всё ещё превышает целевой уровень инфляции ФРС в 2% примерно на 0,4 процентного пункта. Цена на нефть Brent в августе превысила 107 долларов, международные цены на нефть значительно выросли за месяц, давление со стороны предложения продолжает передаваться на потребительский сектор; опубликованные в тот же день данные по PPI за август неожиданно выросли, что дополнительно подтверждает этот путь передачи. Маргинальное снижение базовой инфляции указывает на некоторое ослабление давления со стороны внутреннего спроса на фоне замедления потребления по кредитным картам и розничной торговли, противодействие этих двух факторов приводит к застою общего уровня инфляции около 3,4%. Показатели CPI полностью соответствуют ожиданиям, не предоставляя явных оснований для приостановки повышения ставок и не вызывая сигналов для более агрессивного ужесточения, равновесие в принятии решений не смещается. ФРС с июня 2026 года дважды подряд удерживает базовую ставку на уровне 3,75%, и решение о возобновлении повышения ставок на заседании 15-16 сентября во многом будет зависеть от оценки членами комитета устойчивости цен на энергоносители. Если цены на нефть останутся высокими, а инфляция будет консолидироваться около 3,4%, возможность дальнейшего ужесточения политики в этом году исключать нельзя. #PPI高于预期，今晚CPI定方向

Министерство труда США 5 сентября опубликовало данные, согласно которым в августе было создано 162 тысячи новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что значительно превысило рыночные ожидания в 56 тысяч, примерно в 2,9 раза больше прогноза, при этом был отменён чистый убыток в 23 тысячи рабочих мест в июле. В частном секторе было создано 127 тысяч новых рабочих мест, что также значительно выше ожиданий в 45 тысяч и показателя июля в 30 тысяч. Это самое заметное отклонение данных по занятости от ожиданий в этом году, полностью опровергающее недавний нарратив о продолжающемся охлаждении рынка труда. По части заработной платы, в августе средняя почасовая оплата выросла на 3,1% в годовом выражении, немного превысив прогноз в 3,0%, но немного снизившись по сравнению с 3,2% в июле, темп роста заработной платы остаётся в зоне умеренного сокращения. Ранее ADP сообщила о создании всего 38 тысяч рабочих мест в частном секторе в августе — минимальном показателе с января этого года, что вызвало общее ожидание слабых данных по занятости вне сельского хозяйства; в июле количество вакансий выросло до 7,27 миллиона, а число увольнений снизилось до минимального уровня с января, что стало предварительным сигналом к сильным данным по занятости, но не было полностью учтено рынком. Превышение ожиданий по данным вне сельского хозяйства значительно усилит обсуждения повышения ставок Федеральной резервной системой в сентябре. По инструменту CME FedWatch, после публикации данных ADP вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре оценивалась в 62,2%; после выхода сильного отчёта по занятости эта вероятность, как ожидается, ещё возрастёт. Однако несколько аналитиков ранее отмечали, что одно лишь число по занятости не может однозначно определить направление сентябрьского заседания ФРС, и индекс потребительских цен за август, который будет опубликован на следующей неделе, станет ещё одним ключевым фактором для определения политики. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线

Индекс PMI в секторе услуг США в августе вырос до 55,4, превысив ожидания в 54,3 и поднявшись на 1,3 пункта по сравнению с июлем (54,1), что на 1,1 пункта выше прогноза. Этот индекс выше отметки 50 (границы между ростом и спадом) на 5,4 пункта и достиг максимума с апреля, что указывает на продолжающийся рост сектора услуг и восстановление динамики по сравнению с июнем и июлем. Для рынка это ослабляет уверенность в том, что политика будет изменена исключительно на основе охлаждения занятости. С апреля индекс PMI в секторе услуг составлял 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 и 55,4 в августе, при этом августовское значение положило конец узким колебаниям около 54 с июня. Улучшение индекса диффузии не может быть напрямую переведено в темпы роста производства, но повышение уровня указывает на устойчивость деловой активности в секторе услуг. Сигналы с рынка труда неоднозначны. По данным ADP, в августе в частном секторе США было создано всего 38 тысяч рабочих мест — самый слабый рост с января, ниже ожиданий. Усиление PMI в секторе услуг на фоне замедления занятости создает для ФРС ситуацию, когда при ставке политики в 3,75% она сталкивается с сочетанием устойчивого роста и охлаждения рынка труда, поэтому решения по политике в сентябре, вероятно, будут больше зависеть от данных по занятости в пятницу и последующих данных по инфляции. #FOMC前最后一组数据：本周五非农

Индекс PMI в производственном секторе США в августе снизился до 54,6, что ниже ожидаемых 55,2 и на 1,0 пункт ниже июльского значения 55,6, но всё ещё на 4,6 пункта выше отметки 50, разделяющей рост и спад. Суть данных не в том, что производство перешло в стадию сокращения, а в том, что динамика в зоне расширения замедляется, и для оценки устойчивости роста и инфляционного давления рынку необходимо учитывать оба этих аспекта. Исторические данные показывают более чёткую картину: в апреле индекс был 52,7, в мае вырос до 54,0, в июне снизился до 53,3, в июле поднялся до 55,6, а в августе снова упал до 54,6. Производственный сектор находится в зоне расширения уже как минимум пять месяцев подряд, но в августе не удалось продолжить рост июля, и показатель оказался на 0,6 пункта ниже ожиданий, что говорит о том, что активность предприятий продолжает расти, но темпы роста слабее, чем предполагалось ранее. Федеральная резервная система в июне и июле удерживала федеральную ставку на уровне 3,75%. Этот индекс PMI не сигнализирует о сокращении производства, но его значение ниже ожиданий и снизилось по сравнению с предыдущим месяцем, что может ослабить необходимость дальнейшего ужесточения политики; при этом значение выше 50 ограничивает основания для быстрого перехода к смягчению, и ожидается, что политика будет ориентирована на наблюдение за последующими данными по инфляции и занятости.

Официальные данные США показали, что июльский PPI составил 0% по сравнению с предыдущим выражением, что ниже ожиданий рынка в 0,2%, что на 0,3 процентных пункта больше по сравнению с -0,3% в июне; базовый PPI вырос на 0,2% в месячном выражении, что ниже ожидаемых 0,3% и не изменилось по сравнению с июнем. В целом цены сместились с отрицательного роста на нулевый, но не вернулись к ожидаемому росту рынка, что указывает на умеренный инфляционный импульс в производстве. PPI вырос на 0,5% в марте, вырос до 1,4% в апреле, упал до 1,1% в мае, достиг -0,3% в июне, и хотя июль восстановился по сравнению с июнем, он всё ещё был ниже уровней с марта по май. Базовый PPI не восстановился от общего показателя, что указывает на то, что давление на цены после исключения волатильных позиций не ускорилось. Для ФРС июльский индекс PPI оказался слабее ожидаемых, что соответствует предыдущим заявлениям о снижении инфляционного давления. При стабильной ставке федеральных фондов на уровне 3,75%, эти данные могут снизить необходимость дальнейших краткосрочных повышений ставок, но общий индекс PPI вернулся с отрицательного в июне к нулевому росту, и рыночное суждение по политическому пути всё ещё должно продолжать отслеживать последующие данные по инфляции и занятости.

Официальные данные США опубликованы: годовой индекс потребительских цен (CPI) за июль составил 3,4%, что соответствует ожиданиям и ниже июньских 3,5%; базовый CPI вырос на 2,5% в годовом выражении, также соответствует прогнозам и ниже предыдущего значения 2,6%. Оба показателя инфляции одновременно замедляются, продолжая снижение после 4,2% в мае, для рынка данные не стали неожиданностью в сторону роста инфляции. Однако уровень инфляции по-прежнему выше целевого показателя ФРС в 2% и уже девятый месяц подряд находится выше цели. Это означает, что основная тенденция данных — замедление ценового импульса, а не исчезновение инфляционного давления; снижение годового показателя улучшило краткосрочный инфляционный нарратив, но до достижения целевого уровня политики ещё далеко. Федеральная ставка ФРС в настоящее время составляет 3,75%, в апреле, июне и июле ставка оставалась на уровне 3,75%. При инфляции, соответствующей ожиданиям и продолжающей снижаться, необходимость дальнейшего повышения ставки снижается; однако CPI всё ещё выше цели в 2%, поэтому политика может оставаться осторожной в отношении преждевременного перехода к снижению ставок. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？

Основной противоречие этого отчёта по занятости заключается в одновременном сокращении рабочих мест и снижении уровня безработицы: в июле вне сельского хозяйства занятость сократилась на 23 тысячи человек, ожидался рост на 80 тысяч, предыдущий показатель был ростом на 57 тысяч, прирост рабочих мест сразу перешёл в отрицательную зону. Занятость в частном секторе выросла на 30 тысяч, что ниже ожиданий в 78 тысяч и ниже предыдущего значения в 49 тысяч, спрос на рабочую силу слабее, чем ранее предполагал рынок, ценообразование по пути процентных ставок может сместиться в сторону большего внимания к рискам снижения занятости. Уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%, что ниже ожиданий в 4,2%, что расходится с отрицательной динамикой вне сельского хозяйства. Более прямым сигналом служит количество новых рабочих мест в компаниях, расширение частного сектора замедляется, в целом вне сельского хозяйства уже наблюдается сокращение. Зарплаты также одновременно замедляются. В июле средняя почасовая зарплата выросла на 0,1% в месяц, что ниже ожиданий в 0,3% и предыдущего значения в 0,3%, давление на рост зарплат ослабевает на пределе. После последнего решения ФРС ставка политики составляет 3,75%, отрицательная динамика занятости и замедление зарплат могут увеличить вес обсуждения рисков замедления роста в политике, но уровень безработицы остаётся на 4,1%, одного месяца данных недостаточно, чтобы подтвердить смену политической позиции. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？

Индекс потребительских цен на личные расходы (PCE) в США в июне вырос на 3,7% в годовом выражении, что соответствует ожиданиям рынка и ниже показателя мая в 4,1% на 0,4%. Базовый индекс PCE без учета продуктов питания и энергии вырос на 3,3% в годовом выражении, что соответствует прогнозам и немного ниже предыдущего значения в 3,4%; месячный рост базового PCE составил всего 0,1%, что ниже рыночных ожиданий в 0,2% и ниже майского показателя в 0,3%, что является частью данных, немного лучше ожиданий. Перед публикацией данных председатель Федеральной резервной системы Кевин Уош заявил, что комитет оценивает инфляцию по более широкому спектру данных, чем только PCE. На июльском заседании FOMC ставка федеральных фондов была сохранена на уровне 3,75%, однако, согласно предыдущей оценке аналитика банка UBS Питера Кинселлы, внутри комитета уже есть члены, такие как Хамарк и Логан, которые явно поддерживают повышение ставки, и разногласия открыто существуют. По мнению стратегов Carson Group, таких как Райан Детрик, замедление роста цен на жилье, одежду и автомобили является положительным сигналом, но решение о сохранении ставки без изменений в сентябре будет зависеть от динамики занятости и инфляции в июле и августе.